MERCADOS E INSTITUCIONES FINANCIERAS ACTIVOS FINANCIEROS Y SU VALUACION Dicta : MSc. Javier Gil Antelo
Activos Financieros Un activo financiero es un documento que genera obligaciones y derechos. Por parte del emisor genera una obligación de cumplir una promesa de pago. Por parte del tenedor genera un derecho a recibir esos pagos. Son generalmente de dos tipos: acciones (parte del capital) y títulos de deuda (bonos, pagarés). Permite de alguna manera diversificar, que es lo que diferencia de los activos fijos por ejemplo.
Características de las acciones comunes Una acción es la alícuota parte del capital de una SA. Estos accionistas son los dueños de la empresa. Compartir dividendos. Son los propietarios residuales. Derecho a voto. Opción a comprar nuevas acciones. Son los propietarios residuales es decir son las ultimas personas que tienen derecho sobre la empresa
Características de las acciones preferentes (Código de Comercio) ¿Porqué existen las acciones preferentes? Fuente de financiamiento híbrida. Garantizan un dividendo fijo y representan parte de la propiedad de la empresa. No tienen derecho a voto en juntas ordinarias. Tienen preferencia en caso de liquidación. Dividendos pueden ser acumulativos o no. En Bolivia se pueden acumular solo tres veces. No puede ser mayor al 50% del patrimonio total. Tiene característica de la deuda: Ofrece un dividendo fijo pero también son dueños de la empresas.,
Valuación de Acciones Las acciones son la proporción de cada inversor de su participación en una empresa. Es decir; es la composición del capital de una empresa. Existen dos tipos de acciones: Comunes y Preferentes.
Valuación de Acciones
Valuación de Acciones
Valuación de Acciones El “Valor de un Activo” se determina por el valor actual de sus flujos de caja a futuro. Por lo tanto, el valor de una acción viene dado por la capacidad que tiene la acción de generar flujos de caja futuros.
Valuación de Acciones .... O sea que el valor de la acción es igual al valor actual (VA) de todos los Dividendos esperados
Valoración de los diferentes tipos de acciones Creciente Fluctuante Constante Crecimiento cero (o) Crecimiento constante Crecimiento diferencial Dividendos esperados
Modelos de crecimiento de dividendos Crecimiento cero Crecimiento constante
Crecimiento Constante El Porvenir S.A. pagará un dividendo de $us 4.00 por Acción al año a partir de ahora. Los analistas piensan que los dividendos crecerán un 6 por ciento anual en el futuro previsible ¿A cuanto asciende el dividendo por acción al final de cada año de los primeros cinco años?
Crecimiento Constante Por tanto el valor de una acción ordinaria con dividendos que cre- cen con una tasa constante es: g : Tasa de crecimiento Div: dividendo por acción Al final del primer período
Ejercicio: Dividendo = 3 $us por acción al año g= 10 % anual r = 15% (tasa de descuento de la acción) Que pasaría si g= 12.5%
Crecimiento Diferencial Ejemplo: Considere una acción de Toborochi S.A. que tiene un nuevo producto y goza de un crecimiento rápido. El divi- dendo que se pagará en un año a partir de hoy será de 1.15 $us. Hasta el año 5, el dividendo crecerá al 15% anual (g1=15%), Después del crecimiento (g2) será igual a 10% al año. ¿Calcular el valor actual de la acción si la rentabilidad (r) esperada es del 15%? Se requiere un proceso de 2 pasos: Calculamos el VA de los dividendos del 15% anual (primeros 5 años) Calculamos el VA de los dividendos que comienzan al final del año 6
Crecimiento Diferencial (paso 1)
Crecimiento Diferencial (paso 2)
Crecimiento Diferencial El Valor actual (VA) de todos los dividendos al Final del año cero, es de 27 $us, vale decir: (22 + 5)
Crecimiento Diferencial
Crecimiento constante: Crecimiento diferencial: PATRONES DE CRECIMIENTO DPA Crecimiento diferencial g1 g2 Bajo crecimiento g2 Crecimiento constante Alto crecimiento g1 Crecimiento cero g = 0 Años Modelos de crecimiento de dividendos Crecimiento cero: P0 = Div / r Crecimiento constante: P0 = Div / r – g Crecimiento diferencial: P0 = Div (1 + g1)t / (1 + r)t + (DivT + 1 ) / ( r – g2)/ (1 + r)T
EJERCICIOS