1 Cámara Argentina de Cementarios Parque Privados 28 de Noviembre de 2008 “La valuación de una empresa en el contexto de una operación de compra-venta privada”

2 Agenda I. Introducción II. Metodologías de Valuación III. Valuación IV. Escenarios V. Conclusiones

3 Agenda I. Introducción II. Metodologías de Valuación III. Valuación IV. Escenarios V. Conclusiones

4 Introducción  La valuación de la compañía “objetivo” en el contexto de una compra-venta accionaria constituye un eslabón insoslayable dentro de un proceso extenso, complejo y dotado de un alto nivel de stress  Las valuaciones se basan en datos y estimaciones elaboradas en base a información suministrada por los accionistas e información de mercado públicamente disponible  Las proyecciones incluyen determinados supuestos basados en las condiciones de mercado actuales y futuras, los riesgos del negocio y los requerimientos de inversiones, entre otros  El método de valuación utilizado más ampliamente es el de flujo de fondos descontado  Complementariamente se emplean otras metodologías tales como valuación en función de compañías comparables a modo de ejercicio comparativo con el objetivo de obtener un rango de valuación estimado

5 El Proceso de Compra-Venta  Definir junto con el Accionista el mejor proceso de venta para la Compa ñí a tomando en consideraci ó n los objetivos del Accionista (precio, plazo de ejecuci ó n, publicidad, etc)  Practicar una valuaci ó n de la Compa ñí a  Planificar y ejecutar el proceso de venta, lo cual supone:  Preparar a la Compa ñí a para la venta ( “ Vestir a la Novia ” )  Asistir al Accionista en la estrategia de desinversi ó n, incluyendo una lectura preliminar del mercado  Preparar una lista de potenciales compradores y cursar las correspondientes invitaciones  Preparar y coordinar el Data Room y el Due Diligence  Negociar el precio de venta junto con la documentaci ó n de cierre  Firmar el contrato de venta, percibir el precio e instrumentar las garant í as, en su caso  Realizar cualquier otra actividad necesaria para completar la transacci ó n en el tiempo previsto Un proceso de compra – venta típico supone las siguientes etapas: Plazo Estimado: 6 – 12 meses

6 “Vestir a la Novia”  Poner la contabilidad en orden  Elegir firma de auditoria de prestigio  Adecuar plan de cuentas  Dar reflejo contable a la informalidad  Producir estados contables con informe de auditoria sin salvedades  Implementar un sistema de control interno confiable  Poner los libros sociales al d í a  Libro de Actas de Directorio  Libro de Actas de Accionistas  Libro de Registro de Asistencia a las Asambleas  Libro de Registro de Personal  Adecuar los estatutos Las compañías necesitan de una preparación previa antes de lanzarse a un proceso de venta. A continuación acompañamos una serie de tareas a modo de ejemplo:

7 “Vestir a la Novia” (cont.)  Celebrar un convenio de accionistas  Desarrollar un plan de negocios  Desinvertir ciertos negocios  “ Non core ” (no cr í ticos)  Deficitarios  Resolver contingencias  Impositivas  Laborales  Comerciales  Ambientales  Inscribir las marcas autogeneradas  Obtener permisos, habilitaciones, aprobaciones para operar el negocio

8 “Vestir a la Novia” (cont.)  Formalizar las relaciones con compa ñí as del mismo grupo econ ó mico  Alcanzar niveles de facturaci ó n y ganancia operativa “ objetivo ”  Liberar garant í as constituidas sobre activos cr í ticos  Hipotecas sobre plantas, edificios  Prenda sobre equipos, rodados  Mejorar los indicadores de capital de trabajo  D í as de cobro  D í as de pago  Morosidad  Niveles de inventario  Renegociar contratos de alquiler pr ó ximos a vencer El alcance y duración de esta etapa deberá ser evaluado en cada caso en particular, y podrá ser realizado en paralelo con la valuación

9 Agenda I. Introducción II. Metodologías de Valuación III. Valuación IV. Escenarios V. Conclusiones

10 Costo Histórico Valor de Reposición Capacidad de Generación de Fondos Metodologías de Valuación

11 I- Flujo de Fondos Descontado (“FFD”) II- Múltiplos (Compañías Públicas / Transacciones Precedentes) III- Valor de Liquidación Metodologías de Valuación (cont.)