GESTION DE ACTIVOS Y CAPITAL REQUERIDO EN SOLVENCIA II (NO VIDA) Febrero 2008

Solvencia II requiere que las aseguradoras dispongan de un capital de solvencia en función de todos los riesgos del balance. Además, permite que las aseguradores estimen sus riesgos mediante modelos propios o a través de una fórmula estándar. La fórmula estándar está siendo objeto de calibración a través de los denominados QIS (análisis de impacto cuantitativo). Solvencia II permite que todos los instrumentos mitigantes de riesgos o los que transmiten riesgo al exterior sean considerados en la estimación del capital requerido. Ciertos aspectos, tales como la redefinición de programas de reaseguro, o la reconsideración de la estructura de activos / inversiones, o la financiación mediante instrumentos asimilables al capital, pueden ser cruciales en la determinación de las necesidades de solvencia. En general, la calidad de los activos y la diversificación entre activos y emisores es clave para reducir los requerimientos de capital Aspectos generales

Inmovilizado inmaterial Tanto el QIS 3 como el QIS 4 lo consideran una partida que minora el patrimonio. S&P también lo minora íntegramente del patrimonio. Inmovilizado Material QIS 3 permitía distintas interpretaciones. Bajo sugerencia de la DGS, en España se consideró una partida que minoraba el capital. En QIS 4 se reconoce un valor al inmovilizado material por su valoración NIIF. El tratamiento de inmuebles de uso propio requiere aclaraciones adicionales. S&P lo minora íntegramente del capital. Impuestos anticipados QIS 3 no reconocía valor al saldo deudor por impuestos que se difieren. QIS 4 permite su reconocimiento siguiendo los principios NIIF: si hay una razonada seguridad de su realización. S&P lo minora íntegramente del capital. Activos consumidores de capital CONCLUSION : Renting, leasing…pueden ser estructuras eficientes para el inmovilizado

Fondo de Comercio de Consolidación o “Goodwill”. Es el exceso pagado en la adquisición de una filial sobre su valor patrimonial. Requiere en Solvencia II un consumo de capital del 100% del valor contable Bajo principios NIIF, sólo se “sanea” si se observa un deterioro del mismo. S&P también lo minora íntegramente del capital del grupo. Participación de socios externos (intereses minoritarios) Tanto QIS 3 como QIS 4 establecen limitaciones. Solo es aceptable la parte proporcional de socios externos equivalente al nivel del SCR de la filial. Partidas consumidoras de capital en Grupos Fondos propios filial100 € % de participación60 % Socios externos (100 € X 40%)40 € SCR de la filial75 € Socios externos aptos (75 / 100 X 40 €)30 € EJEMPLO: CONCLUSION : Los fondos propios de filiales con minoritarios no deberían superar el SCR

Capital requerido “individual”. En QIS 4 todavía no hay una metodología clara del factor de requisito de capital aplicable a las inversiones en participadas. Una interpretación posible sería aplicar el factor del 45% para acciones no cotizadas incluido en “Riesgo de acciones” Tratamiento en Grupos Para inversiones en entidades no consolidadas de otros sectores financieros (por ejemplo, bancario), el capital requerido será el SCR aplicable para el sector en el que opera la filial. Para inversiones puestas en equivalencia que operen en seguros, el capital requerido será la parte proporcional del SCR de la filial. Capital requerido por inversiones en sociedades del Grupo

La reducción por diversificación se calcula a través de la matriz de correlación de riesgos (sin cambios en QIS 4 respecto a QIS 3). Los coeficientes son: –Acciones / tipo de interés: 0 –Tipo de interés / inmuebles : 0,5 –Acciones / inmuebles : 0,75 La diversificación entre activos es clave en el Riesgo de Mercado Estimación Riesgos IndividualesTotal Riesgos Combinados AccionesTipo interés (1) Inmuebles Cartera A Cartera B Cartera C Cartera D33 77 (1) Tipo de interés no incluye riesgo de “spread” Ejemplo de combinaciones de carteras sobre una base de riesgos agregados de 100 €

QIS 3 y QIS 4 Calculado en función de la posición neta de los flujos de efectivo de entrada (valores de renta fija) y de salida (provisiones técnicas y préstamos), y clasificados por vencimientos. A estos flujos de efectivo se aplica un test de subidas y bajadas de tipos de interés que determina el capital requerido (valores de stress sobre la curva iguales en QIS 3 y QIS 4). Por lo tanto, cuanto mejor casados estén los flujos de efectivo, menor base de cálculo del riesgo de tipo de interés. Estructuras basadas en activos en Tesorería para hacer frente a los pagos futuros de siniestros son ineficientes en términos de requisitos de capital. Inversiones en valores de renta fija con vencimientos superiores a la fecha de extinción de la “cola de siniestros”, son igualmente ineficientes en términos de requisitos de capital. S&P Aplica factores de riesgo (crecientes para vencimientos más largos) solamente sobre activos, duplicando los factores para la renta fija no afecta a provisiones técnicas. Riesgo de Tipos de Interés CONCLUSION : El casamiento de flujos (igual que en el ramo de Vida) es clave para reducir el riesgo de tipos de interés.

QIS 3 y QIS 4 Si optamos por deuda emitida por corporaciones, además del riesgo de tipo de interés hay que estimar el “riesgo de spread”, calculado multiplicando el valor de mercado del título de renta fija por su duración modificada y por un factor dependiendo del rating según la siguiente escala: –AA o superior: 0,25% –A: 1,03% –BBB a CCC: 1,25 a 11,2%. Deuda gobierno o deuda corporativa? Cartera ACartera BCartera C TituloEstadoCorpor. A 50% cartera A + 50% cartera B Valor mercado1.000 Vencimiento (1) 5 años Rentabilidad4%5% Durac. Modif.4,814,76 Ejemplo de capital requerido para carteras alternativas de renta fija Cartera ACartera BCartera C Riesgo tipo interés105,8 Riesgo spread-4924,5 Diversificación--27,6-15,9 Total riesgo105,8127,2114,4 Datos partida Comparación riesgos (1) Para 5 años se aplica una variación al alza en la curva del 55%

QIS 3 y QIS 4 aplican factores de riesgos para dos tipos de agrupaciones: Indices globales (países OCDE) : 32 % Países emergentes, no cotizadas, SPVs, CDOs, hedge funds...: 45 % Beneficio de diversificación entre estas agrupaciones aplicando correlación 0,75 (1). Riesgo de Acciones Valor de mercado de la carteraEstimación riesgo mercado GlobalesOtros Cartera A100 €-32 € Cartera B-100 €45 € Cartera C80 €20 €33 € (1): Un modelo propio contemplaría correlaciones entre índices bursátiles de países de la OCDE y la beta de la acción frente al índice Factores de S&P para rating BBB USA / Gran Bretaña /Bélgica20 % Suiza / Holanda / Japón25 % España / Italia / Francia / Alemania30 %

Factores de aplicación QIS 4 Rating AA o superior 0,15 Rating A 0,18 Rating BBB 0,30 Rating BB o inferior 0,73 Riesgo de Concentración Total activos1.000 € Cartera de renta fija300 € Cartera A1 emisor AAA Cartera B2 emisores AA Cartera C3 emisores A Aplica para concentraciones que exceden los siguientes límites sobre activos: Rating A o superior 5 % Rating BBB o inferior 3 % Ejemplo de diversificación de emisores de renta fija Cartera ACartera BCartera C Exceso sobre límite250 €200 €150 € Estimación riesgo37,5 €30 €27,5 € Datos partida Comparación riesgos CONCLUSION : La diversificación de emisores puede combinarse con los distintos niveles de rating para mitigar el riesgo de concentración.

Resumen consumo de capital por activos

Fin presentación