1 REFORMAR LAS REFORMAS EN AMÉRICA LATINA Ricardo Ffrench-Davis Universidad de Chile Curso Internacional: Políticas Macroeconómicas y Finanzas Públicas ILPES Santiago, Noviembre 2007

2 Luego de profundas reformas económicas a la Washington Consensus, el desempeño económico y social de América Latina ha sido muy decepcionante. Necesidad de reformar las reformas, de manera pragmática. Fuente: elaboración en base a datos oficiales de CEPAL. EEUU= 1.7 Asia(6)=3.8 Mundo=1.5

3 Inestabilidad de la economía real causada por flujos de capitales volátiles y altibajos en los Términos del Intercambio. Fuente: basado en datos de CEPAL. EXT = ETI + TNR = Efecto de la relación de intercambio + Transferencia neta de recursos.

4 Inestabilidad de la economía real causada por flujos de capitales volátiles y altibajos en los Términos del Intercambio. Fuente: Ffrench-Davis (2005, cap. I) y CEPAL.

5 ¿ ¿Qué significan fundamentos sanos?  El enfoque en boga (neoliberal o financierista) plantea que los equilibrios básicos son el control de la inflación, el equilibrio fiscal y la apertura de la cuenta de capitales.  En un enfoque alternativo, pragmático, debe incluirse, además, el equilibrio en la macroeconomía real: consistencia entre la demanda agregada y la capacidad productiva y niveles correctos de los precios macroeconómicos claves (el tipo de cambio, la tasa de interés y los precios de activos). MACROECONOMÍA PARA EL DESARROLLO

6 La elevada inestabilidad de la economía real genera subutilización del PIB potencial, explicando la baja inversión productiva junto con la incompletitud en los mercados de factores. Fuente: CEPAL, y Hofman y Tapia (2004). Incluye Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, México, Perú y Venezuela. EL coeficiente de inversión mide la razón entre la formación bruta de capital fijo y el PIB efectivo (Y). La brecha de producto mide la diferencia entre el PIB efectivo y el potencial (Y*), como porcentaje de este último.

7 Fuente: basado en datos de CEPAL. La inestabilidad real no ha sido amigable con el sector productivo, a través de su efecto negativo sobre la formación de capital. Como resultado, la tasa de inversión cayó notablemente en los ochenta y se mantuvo baja en los noventa.

8 Al mismo tiempo, en Chile… Fuente: basado en datos del Banco Central de Chile.

9 Los flujos de capitales se han expandido vertiginosamente  Es el componente dominante de la globalización.  Es muy volátil: se expande y contrae en procesos. Auge en Caída en 1995 Auge en Caída en Auge en 2000 Caída en Cierto auge en , con gran mejora ETI  Es el factor dominante de la situación macroeconómica de América Latina del último cuarto de siglo.

10 Los ciclos de mediano plazo de los flujos de capitales Poco conectados con FBC, incluso la IED (que, como proporción del PIB, ha sido más intensa en ALC que para el promedio mundial). Pues la mitad de IED en América Latina ha sido F&A. Poco fluye hacia FBC y la inestabilidad macroeconómica que provocan desalienta la FBC de los agentes locales. Shocks financieros predominan y arrastran a la economía real: poco para arriba (topa en el techo), mucho para abajo. (ASIMETRÍA)

11 Apertura Financiera en América Latina Gran auge de ahorro financiero sin aumento del ahorro nacional (crowding-out). FBC muy baja, tan baja como en los ochenta. Causa: Mercado financiero dominado por agentes especializados en el corto plazo. Consecuencia: Elevadas brechas entre producto efectivo y potencial. Respuesta procíclica de las políticas macroeconómicas.

12 Los flujos de capitales y los términos del intercambio, ambos cíclicos, han determinado el comportamiento del tipo de cambio real y la demanda agregada. La inestabilidad de mediano plazo del tipo de cambio ha desalentado el valor agregado de las exportaciones y su conexión con el resto de la economía nacional. Fuente: Cálculos del autor, basados en datos CEPAL. El tipo de cambio está definido como dólares por moneda local para el promedio de la región.

13 Éxito en el volumen y crecimiento de las exportaciones, pero magro desempeño en el PIB no exportado. Fuente: Cálculos sobre la base de cifras oficiales de la CEPAL para 19 países. Entre paréntesis las contribuciones al crecimiento total de la economía del PIB no exportado y exportado, respectivamente. El valor agregado exportado, que es el que se registra en este cuadro, fue estimado descontando desde las exportaciones brutas de bienes y servicios, su contenido importado. Este último se asumió igual a la participación de bienes importados de capital e intermedios en el PIB total. Para la maquila mexicana se utilizaron datos efectivos de valor agregado.

14 Éxito en el volumen y crecimiento de las exportaciones, pero magro desempeño en el PIB no exportado. Fuente: basado en datos del Banco Central de Chile.

15 HACIA BALANCES MACROECONÓMICOS REALES: 3 PILARES Inflación baja y balance fiscal efectuados de manera consistente con equilibrios de la economía real. Control de la demanda agregada en niveles consistentes con el PIB potencial. Macroprecios bien alineados (tipo de cambio, tasa de interés).

16 ¿Cómo lograr equilibrios macroeconómicos integrales?  Políticas prudenciales en la cuenta de capitales y en el mercado cambiario, para actuar sobre la fuente de los desequilibrios (las fluctuaciones en la oferta de financiamiento).  Políticas contra-cíclicas de parte del Banco Central (política monetaria de mini ajustes para evitar maxi ajustes) y del gobierno (política guiada por el balance estructural). MACROECONOMÍA PARA EL DESARROLLO

17 ¿Cómo lograr equilibrios macroeconómicos integrales?  Políticas microeconómicas eficientes en corregir, completar o crear mercados, especialmente en el sector financiero (capital de riesgo y crédito de LP) laboral (capacitación) y tecnológico (innovación).  La tarea de creación de mercados debe focalizarse particularmente en las PYMEs.  Mantener objetivos de desarrollo de largo plazo, consistentes con los mandatos democráticos. Evitar caer en el síndrome del doble electorado (donde las voces de los inversionistas financieros extranjeros se tornan determinantes en la definición de políticas internas). MACROECONOMÍA PARA EL DESARROLLO

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