TEMA 15 LA PERSPECTIVA DEL INVERSOR

LA PERSPECTIVA DEL INVERSOR   Introducción.   El valor de la empresa.   La rentabilidad del accionista.   Otros indicadores de utilidad para el accionista.

INTRODUCCIÓN   Adquisición de acciones  rendimiento: Aumento de valor de la acción en Bolsa. Dividendos repartidos por la empresa.   Perspectiva del inversor  la empresa es un bien en sí mismo, susceptible de ser adquirido  determinar correctamente su valor: Análisis de liquidez, solvencia y rentabilidad. Medidas adicionales, basadas en: Información contable y societaria. Información del mercado en que cotiza la Eª.

EL VALOR DE LA EMPRESA   Balance de situación  1ª aproximación al valor de la empresa  activos – deudas con terceros  Patrimonio Neto: Referencia del valor de la Eª:   Fondos propios: Capital Social = Valor nominal x nº acciones circulación Reservas Bº no distribuidos

EL VALOR DE LA EMPRESA ACTIVOPATRIMONIO NETO Y PASIVO A) ACTIVO NO CORRIENTE A) PATRIMONIO NETO A-1) Fondos Propios A-2) Ajustes por cambio de valor A-3) Subvenciones, donaciones, legados B) ACTIVO CORRIENTE B) PASIVO NO CORRIENTE C) PASIVO CORRIENTE

EL VALOR DE LA EMPRESA   Valor nominal = Capital Social / Nº acciones circulación.   Valor contable o en libros = Patrimonio Neto / Nº acciones circulación. La empresa del ejemplo ha emitido acciones (mismo valor nominal): Valor Nominal = Capital social / Nº Acciones Circulación = / = 0,18 € por acción. Valor en Libros = Patrimonio Neto / Nº Acciones Circulación = / = 5,13 € por acción. Consecuencia de los Bº generados y no distribuidos, es decir, de la acumulación de reservas  Aumento del Patrimonio Neto  Valor en Libros > Valor Nominal.

EL VALOR DE LA EMPRESA Enfoque dinámico  Eª: entidad que lleva a cabo actividades económicas de forma continuada  Valor de la Empresa: actualización al presente de la corriente esperada de beneficios futuros   Bº por acción = Bº Neto / Nº acciones circulación.   Dividendo por acción = Dividendos repartidos / Nº acciones circulación.   Capitalización Bursátil = Valor cotización x Nº Acciones

Bº por acción = Bº Neto/ Nº Acc. circulación = / = 0,82 €. Conociendo que se han repartido unos dividendos de 74,4 millones de €: Dividendo por acción = Dividendos repartidos/ Nº Acciones circulación = / = 0,37 €. Considerando una tasa de actualización del 5%, tendríamos, según la fórmula matemática de la renta perpetua, los siguientes valores: 0,82/ 0,05 = 16,40 €/ acción. 0,37/ 0,05 = 7,40 €/ acción. Esto significa que, aceptando la hipótesis de que la empresa fuese capaz de generar de manera indefinida un Bº anual de 0,82 €/ acción, el valor de la acción sería de 16,40 €  valor superior al que indica la contabilidad (5,55 €) porque, según este enfoque, estamos considerando la capacidad de la empresa en el futuro. Para una cotización en Bolsa de las acciones de 8,40 €/ acción: Capitalización bursátil = acciones x 8,40 €/acción = €.

RENTABILIDAD DEL ACCIONISTA RENTABILIDAD ACCIÓN (Bº) = Bº acción/ valor cotización RENTABILIDAD ACCIÓN (Dividendos) = Dividendo acción/ valor cotización Payout Ratio  Proporción de Bº que la empresa reparte  este indicador informa sobre la política de autofinanciación de la empresa, a través de las reservas que se generan con el Bº no repartido. Payout ratio = Dividendo por acción / Bº por acción. RENTABILIDAD ACCIÓN (Plusvalía) = Plusvalía período/ valor cotización

RENTABILIDAD DEL ACCIONISTA Rentabilidad acción (Bº) = Bº por acción/ valor cotización = 0,82/ 8,40 = 9,76% Rentabilidad acción (Dividendo) = Dividendo por acción/ valor cotización = 0,37 / 0,82 = 45,25 %. Payout Ratio = Dividendo por acción / Bº por acción = 0,37/ 0,82 = 45,25%. Conociendo que el valor de cotización al inicio del ejercicio es 7,10 €/ acción: Rentabilidad acción (plusvalía) = Plusvalía período/ valor cotización = (8,40 – 7,10) / 7,10 = 18,3%. Nivel agregado: comportamiento del mercado bursátil  índices

OTROS INDICADORES DE UTILIDAD PARA EL ACCIONISTA   Ratio PER (Price to Earnings Ratio)  compara el precio de cotización de la acción con su Bº  nº de años que hay que conservar la acción para que el Bº cubra el precio de adquisición de la acción. PER = Valor Cotización / Bº por Acción   Ratio MB (Market to Book)  relaciona el valor de mercado de la empresa con su valor contable Ratio MB = Capitalización Bursátil / Patrimonio Neto

RATIOS PER Y MB: EJEMPLO Ratio PER = Valor Cotización / Bº por Acción = 8,40 / 0,82 = 10,24 (nº de períodos necesarios para recuperar la inversión, o bien, que se está pagando 10,24 € actuales por cada euro de Bº esperado). Ratio MB = Capitalización Bursátil / Patrimonio Neto = = / = 1,64 (el mercado valora la empresa un 64% más que la contabilidad)

PER Y RENTABILIDAD FINANCIERA  Ratio MB = Capitalización Bursátil / Patrimonio Neto = Capitalización Bursátil / Bº Neto * Bº Neto / Patrimonio Neto = Capitalización Bursátil / Bº Neto * [BAT * (1 – t) / Patrimonio Neto].  Al multiplicar y dividir por el nº acciones:  Ratio MB = (Capitalización Bursátil/ NºAcciones) / (Bº Neto/ NºAcciones) * [BAT * (1 – t) / Patrimonio Neto] = Valor Cotización / Bº por acción * [BAT * (1 – t) / Patrimonio Neto] = PER + Rf * (1 – t).