Estrategias de Política Monetaria de los Bancos Centrales Objetivo Final (se debe elegir uno) Estabilidad de Precios Crecimiento Económico Estabilidad de la Tasa de Cambio Los Inst. de Pol. Monet. influyen sobre el Obj. Final a través de los Mecanismos de Transmisión Instrumentos de Política Monetaria Operaciones de Mercado Abierto Encaje Legal Adelantos y Redescuentos Los Inst. de Pol. Monet. influyen indirectamente sobre las Var. Int. a través de los Mult. Monet. Los Inst. de Pol. Monet. influyen directamente sobre las Var. Oper. Los Inst. de Pol. Monet. influyen directamente sobre las Var. Oper. Metas Intermedias (VI) que Afectan el Obj. Final Oferta Monetaria (M1, M2, M3) Tasa de Interés (corto, med. & largo plazo) Tipo de Cambio Variables Operacionales (VO) Base Monetaria Reservas Excedentes de Reservas Tasa de Interés Interbancaria Pueden ser de: Precios (VI/T. de Int.; VO/T. de Int. Interb.) Cantidades (VI/Reservas; VO/B. Monet.)

Criterios de Utilización de las Variables Si la Variable Intermedia elegida es un agregado monetario como la Oferta Monetaria, la Variable Operacional debe ser otro agregado tal como la Base Monetaria; Si la Variable Intermedia elegida es un precio como la Tasa de Interés, la Variable Operacional también debe ser una Tasa de Interés; esto es así porque en la estructura de tasas de interés, cada una se encuentra estrechamente relacionada con la otra.

RD 2004: Evidencia Empírica Ene-04: Por sugerencia del FMI (Acuerdo Stand-By), para manejar la Tasa de Interés de muy corto plazo (Variable Intermedia de Precio) y enviar la señal al mercado sobre la orientación de la Pol. Monetaria, la JM estableció dos ventanillas de refinanciamiento permanentes (Standing Facilities), que permitían a los bancos tener acceso a recursos de muy corto plazo y colocar sus excedentes de liquidez en el BC. Las tasas de interés que regirían en estas dos ventanillas definirían las bandas dentro de las cuales se movería la “Tasa Interbancaria”; El FMI estableció como acción previa al conocimiento del Acuerdo en su Directorio Ejecutivo, que las tasas de las ventanillas debían ajustarse significativamente con el propósito de lograr el cumplimiento de la meta de base monetaria (Variable Operacional de Cantidad); En otras palabras, se buscaba cumplir una meta intermedia de cantidad con una variable operativa de precio; la tasa del Overnight pasó de 15% a 45% en Enero, y a 50% en Febrero; Como habían advertido los técnicos del BC, esta medida sólo condujo a aumentar las pérdidas cuasi-fiscales del BC y a desestimular la participación de la banca en las subastas semanales de certificados a plazos mayores Resultado: La inefectividad de esta medida para reducir la base monetaria se combinó con el aumento estacional de la demanda de divisas en los dos primeros meses del año, lo cual condujo a mayores presiones sobre el mercado cambiario y llevó el tipo de cambio a niveles superiores a 56 pesos por un dólar. Fuente: “Inconsistencia del FMI dificulta labor del BC”; periódico HOY del Vie/25-Jun-04, p. 5D. Ponencia de Héctor Guiliani Cury titulada “Estrategias de Política Monetaria: Una aproximación al Caso Dominicano” en el taller “Independencia de Un Banco Central: la Política Monetaria y la Política Fiscal”. lgonzalez/PERSO/Macroeconomics/Estrategias de Pol. Monetaria.ppt