Relación del Tesoro con el Banco Central Renzo Jiménez Sotelo

Motivación Coordinación entre el Tesoro y el banco central ¿Un derecho o una obligación? ¿Una opción o una necesidad? Objetivos típicos del banco central Preservar la estabilidad monetaria (precios) Asegurar el funcionamiento de los sistemas de pago (internos y externos) Promover el desarrollo del sistema financiero Propiciar condiciones para el crecimiento sostenible (empleo) Objetivos típicos del Tesoro Proveer el sistema de información para las finanzas públicas Hacer una gestión eficaz de la tesorería Desarrollar el mercado de valores de deuda pública Preservar la solidez del Estado frente al mercado ¿Conflicto de interés? ¿complementariedad? ¡sinergias!

Simplistamente: ¿Cómo funciona la política monetaria? Proceso y determinantes de la oferta monetaria Los 4 actores básicos Creación primaria y creación secundaria: M = m*BM = (1+c)/(re+rv+c)*BM Control del multiplicador bancario: tasas de reservas de encaje Control de base monetaria: operaciones de mercado y ventanilla Determinantes de la demanda por dinero Clásica teoría cuantitativa [M=k*P*Y] Teoría de la preferencia por liquidez [M/P=f(i-,Y+)] Moderna teoría cuantitativa [M/P=f(Yp+,(rb-rm)-,(ra-rm)-,(п-rm)-)] Uso de metas como estrategia Metas intermedias: agregados monetarios o tasas de interés Metas operativas: reservas depositadas o tasa interbancaria Herramientas: operaciones de mercado, tasa de descuento, encaje Anclas nominales: oferta monetaria, tipo de cambio, tasa de inflación

Simplistamente: ¿Cómo funcionan las finanzas públicas? Cuenta única del Tesoro Facilita la centralización de todas las transacciones del sector público. Permite una visión consolidada de los fondos públicos. En el fondo, su lógica de funcionamiento es la misma que la de la tesorería de cualquier banco. Requiere sistema de información financiera oportuna. Proceso presupuestal (anual) Unidades recaudadoras de ingresos (T) drenan dinero del mercado. Unidades ejecutoras de egresos (G) inyectan dinero al mercado. Pueden haber desfases temporales entre ingresos y egresos. Gestión de tesorería Redistribución de fondos entre unidades superavitarias y deficitarias Los descalces agregados (T≠G) pueden afectar la base monetaria y, dependiendo de su impacto, puede obligar al banco central a intervenir. A menos que el Tesoro haga una gestión activa, pero a precios de mercado, para mantener un saldo objetivo (captando y colocando fondos en el mercado), neutralizando el efecto del descalce sobre la política monetaria.

El caso peruano Conforme su Ley de Equilibrio, el Tesoro dejó de emitir letras debido al incremento de la recaudación (2004): “(El) Tesoro… está autorizado a emitir… letras… para el financiamiento temporal… (del) Presupuesto de Caja.” El banco central puede emitir títulos según su Ley Orgánica (1993), pero tiene límites para comprar valores del Tesoro: “El banco (puede) comprar en el mercado secundario valores emitidos por el Tesoro… (pero) el incremento anual de las tenencias… (no) puede superar el 5% del saldo de la base monetaria...” Metas del banco central: En 1994 el banco central adoptó como meta intermedia a la base monetaria y como meta operativa a los depósitos de los bancos comerciales. En 2002 el banco central adoptó una meta de inflación explícita de 2.5% y como meta operativa a la tasa interbancaria. En 2006 la cambió a 2.0%. Desde 2011 la tasa de referencia se halla en 4.25% anual.

El caso peruano Algunas cifras a junio de 2012: La emisión primaria era de S/. 40,723 millones (5% es S/. 2,036 millones). El multiplicador bancario era de 2.7x El saldo de títulos del banco central era de S/. 20,690 millones. El saldo en depósitos de los bancos comerciales era S/. 6,325 millones. La dolarización de los depósitos bancarios es de 36% (46%). El banco central paga al Tesoro una tasa discrecional: Hasta marzo de 2011 pagaba la tasa de referencia (3.50%). Hasta mayo de 2011 la tasa de referencia sube a 4.25%. Desde mayo de 2012 la tasa se reduce 20 pb cada mes (2.70%). Operaciones con fondos públicos: El Tesoro no hace operaciones de depósito en el mercado. La CUT está en un banco público, pero sus saldos al final del día se depositan en el banco central. Los depósitos que están fuera de la CUT, se subastan en el mercado. También se abren cuentas en bancos y entidades de crédito para fondos públicos no gestionados por el Tesoro.

El caso peruano Interacción institucional entre el Tesoro y el banco central Fundamentalmente a través del Comité de Caja (1991) El Comité está integrado básicamente por funcionarios del banco central, el banco público y el Tesoro Una vez al mes revisan y aprueban el Presupuesto de Caja (ejecución del mes anterior y programación del mes siguiente) No hay grupos de trabajo a nivel operativo Existe un convenio de términos y condiciones para la constitución de depósitos. Las subastas de deuda las ejecuta el propio Tesoro y no se hacen las subastas de liquidez. Los pronósticos de ingresos se toman de la agencia tributaria, pese a que el banco central también las hace. El banco central está prohibido de conceder financiamiento al Tesoro.

Relación del Tesoro con el Banco Central Renzo Jiménez Sotelo