Gerencia Financiera FRANCISCO JAVIER ORTEGA 2012 Profesor: Francisco Javier Ortega
Objetivo básico financiero Profesor: Francisco Javier Ortega
Profesor: Francisco Javier Ortega Flujo de caja libre Macroinductor de valor de la empresa Profesor: Francisco Javier Ortega
El flujo de caja se ha convertido en una técnica vital de valoración. Flujo de caja libre Macroinductor de valor de la empresa. Valor de una empresa = potencialidad de generar flujo de caja libre. En el libro: In search of share holders value se afirma: «Profit is an opinion; cash is a fact» El flujo de caja se ha convertido en una técnica vital de valoración. La gerencia de hoy en día debe considerar la dministración del flujo de caja. El flujo de caja permite: crecer a la empresa (inversiones) Atender servicio de la deuda Repartir utilidades Profesor: Francisco Javier Ortega
Profesor: Francisco Javier Ortega Flujo de caja libre ¿La utilidad es equivalente al flujo de caja? Ejemplo de valoración por medio del flujo de caja: ejercicio 1. Conclusiones del anterior ejercicio: * Veinte años en finanzas equivalen a ser perpetuos. * La gerencia, para crear valor debe administrar el crecimiento del flujo de caja. * La proyección del flujo de caja se convierte en el principal sistema de información para determinar el valor de las empresas. * La tasa de descuento escogida ha sido la rentabilidad esperada por el inversionista. Sin embargo se debe considerar que la tasa debe estar asociada con el riesgo implícito del negocio. * Por tanto la tasa de descuento debe ser equivalente al costo de capital. * la primera formula del valor de la empresa: Po = FC1/CK * El valor lo determinan la tasa y el flujo de caja. Po = FC1/CK Profesor: Francisco Javier Ortega
Profesor: Francisco Javier Ortega Flujo de caja libre Conclusiones del ejercicio: *Cuando se espera un crecimiento, la formula determina una tasa gradiente que implica la segunda formula para valorar la empresa: * De acuerdo con lo anterior, el valor de la empresa lo determinan: el flujo de caja, el costo de capital y la tasa de crecimiento esperada. Po = FC1/(Ck –g) Profesor: Francisco Javier Ortega
Profesor: Francisco Javier Ortega Flujo de caja libre Concepto de flujo de caja. En principio hay tres destinos para el flujo de caja: * Reposición de capital de trabajo. * Atención del servicio de la deuda. * Reparto de utilidades. Para efectos gerenciales: el atractivo de una empresa se encuentra en la forma en que aplica su flujo de caja para los destinos mencionados. De acuerdo con la naturaleza de las organizaciones, algunas deben retener mas flujo de caja que otras. Profesor: Francisco Javier Ortega
Reposición de capital de trabajo y activos fijos Flujo de caja libre Ejemplo: Dos empresas: A y B. Misma utilidad y las mismas ventas. Mismo sector industrial, por tanto tienen el mismo riesgo. Mismo volumen de activos y el mismo volumen de deuda. Las rentabilidades son las mismas. Mismo costo de la deuda con las mismas condiciones de pagos. Mismo flujo de caja. En principio se supondría que valen lo mismo. Pero es de recordar que: el atractivo de una empresa se encuentra en la forma en que aplica su flujo de caja para los destinos mencionados. Flujo de caja Reposición de capital de trabajo y activos fijos Servicio de deuda Reparto de utilidades. 100.000.000 12.000.000 5.000.000 Profesor: Francisco Javier Ortega
Profesor: Francisco Javier Ortega Flujo de caja libre Reposición del capital de trabajo: Se refiere a la apropiación del flujo de caja para destinarlo a los recursos necesarios en el ciclo de las operaciones de las organizaciones. Principalmente dichos recursos se refieren a los inventarios, las cuentas por cobrar y el efectivo. Lo que contablemente se reconoce como los activos corrientes. de igual manera las organizaciones deben apropiarse del flujo de caja para poder reinvertir las utilidades en e l crecimiento de las mismas. El determinante en la apropiación del flujo de caja para la reposición de capital de trabajo es: La competencia. Profesor: Francisco Javier Ortega
Profesor: Francisco Javier Ortega Flujo de caja libre Consecuencias de la competencia. Otorgar plazos para crédito. Se incrementan los inventarios. Se inmoviliza mas efectivo. Se incrementa el riesgo operativo y financiero. Si se supone que A está en un sector mas competitivo que B, entonces puede suceder lo siguiente: Flujo de caja Días de crédito Días de inventario Ventas 100.000.000 90 días 45 1.000.000.0000 60 días 20 Profesor: Francisco Javier Ortega
El KTNO = cuentas por cobrar + los inventarios - provedores. Flujo de caja libre Con los datos anteriores calcule el tamaño de las cuentas por cobrar y el tamaño de los inventarios si supone que el margen bruto de A y B es del 40% Ver solución. Ejercicio 2. Con el anterior ejercicio revise que pasaría si las ventas aumentan en un 20%. Dos formas de financiar capital de trabajo: Con flujo de caja. Con proveedores y créditos a corto plazo. El KTNO = cuentas por cobrar + los inventarios - provedores. Profesor: Francisco Javier Ortega
Profesor: Francisco Javier Ortega Flujo de caja libre Ahora suponga que los gastos se resumen de la siguiente manera: Empresa A: 700 mills con crédito a 15 días Empresa B: 700 mills con crédito a 30 días. ¿Cuál es el promedio de las cuentas por pagar? Ver ejercicio 3 Con la información anterior, calcule el KTNO Ver ejercicio 4: Analice la situación con respecto a la necesidad de inmovilización de efectivo. Profesor: Francisco Javier Ortega
Profesor: Francisco Javier Ortega Flujo de caja libre Reposición de activos fijos. La depreciación reconoce la transferencia de valor de los activos fijos al producto final. Determinante de la reposición de activos fijos. La competencia. En el ejercicio anterior supóngase que cada empresa debe destinar 8 mills de un año a otro, con un crecimiento en las ventas del 20%. Lo cual implicaría lo siguiente: ver ejercicio 5. Con los datos anteriores, establezca cual empresa es mas valiosa. A B Reposición de KT Reposición de activos fijos 8.000.000 Total Profesor: Francisco Javier Ortega
Profesor: Francisco Javier Ortega Flujo de caja libre Definición del flujo de caja libre: Es el flujo de caja que la empresa produce para sus beneficiarios, entendidos éstos como los acreedores y los propietarios. En otras palabras: el flujo de caja es el disponible de efectivo que queda para el servicio a la deuda y el reparto de utilidades. en este sentido el flujo de caja libre se calcula de la siguiente manera: Flujo de caja bruto Reposición de KTNO Reposición de activos = Flujo de caja libre. Profesor: Francisco Javier Ortega
Cálculo y análisis del flujo de caja libre Flujo de caja libre histórico: = Utilidad Operativa Intereses = UAI Impuestos = Utilidad neta + Depreciaciones y amortizaciones + Intereses = Flujo de Caja Bruto Incremento del KTNO Reposición de activos fijos = FCL Profesor: Francisco Javier Ortega
Análisis aplicado del flujo de caja Ver y analizar el ejercicio 6 Profesor: Francisco Javier Ortega
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