TEMA 3: El mercado de dinero 3.1 Introducción 3.2 El sistema financiero 3.3 Mercado de dinero y de bonos 3.3.1 La demanda de dinero 3.4 Determinación de la oferta monetaria 3.4.1 El multiplicador monetario 3.5 El equilibrio del mercado de dinero 3.5.1 Proceso de ajuste 3.5.2 Efectos sobre el equilibrio de un incremento del nivel de renta 3.5.3 Efectos sobre el equilibrio de un incremento de la oferta monetaria

TEMA 3 3.1. Introducción Objetivo: Estudiar el mercado de activos financieros y en especial el de dinero. En este mercado es donde se determinan los tipos de interés de equilibrio. Ello nos permitirá incorporar esta variable al mercado de bienes pues es uno de los determinantes de la inversión. También permitirá analizar los efectos de la política monetaria en el nivel de producción de equilibrio.

TEMA 3 3.2. El sistema financiero Activos: instrumentos o bienes donde se materializa la riqueza de los individuos (sus ahorros del pasado). Son de dos tipos: Activos reales: Conjunto de bienes físicos que constituyen la riqueza material de la economía: bienes muebles e inmuebles Activos financieros: Derechos de propiedad de un individuo que, simultáneamente, suponen una obligación para otros individuos. Son instrumentos de canalización del ahorro entre los distintos agentes. Ejemplos: dinero (efectivo y depósitos bancarios), bonos (públicos o privados), acciones Cuando un agente en un período tiene Ingresos < Gastos, recurre al ahorro ajeno endeudándose. Emite un título: Activo financiero

TEMA 3 3.2. El sistema financiero Características de un activo financiero: Liquidez: Facilidad con que un activo puede convertirse en dinero (medio de pago) antes de su fecha de amortización. Riesgo: Probabilidad de sufrir pérdidas (de distintos tipos) antes o en el momento de la fecha de amortización. Rentabilidad: - Nominal: i - Real: r = i - π Mercado financiero: Lugar o mecanismo en el que se intercambian los activos financieros y se determinan su precios.

TEMA 3 3.2. El sistema financiero Supuestos: Sólo existen dos activos financieros: Dinero y Bonos Dinero: Plenamente líquido (puede utilizarse para realizar transacciones) Unidad de cuenta, medio de pago, depósito de valor Rentabilidad nominal: 0, Real = - π Bonos: Menor liquidez (no transacciones) y mayor riesgo Rentabilidad nominal: i>0, Real = r = i- π

TEMA 3 3.3. Mercado de dinero y de bonos Supuesto: Riqueza financiera (W) es constante a corto plazo. Demanda de activos financieros: Demanda real de dinero: L Demanda real de bonos: Oferta de activos financieros: Oferta dinero (saldos reales): Oferta real de bonos: Si el mercado de dinero está en equilibrio: , el de bonos también está en equilibrio: Si existe EDD: , existe EOB: Si existe EOD: , existe EDB:

TEMA 3 3.3.1. La demanda de dinero La demanda de dinero se puede realizar por dos motivos: Motivo transacción (medio de pago): Depende del nivel de renta que tengan los individuos Motivo especulativo-ahorro (depósito de valor): Depende del coste de oportunidad del dinero en términos de un activo rentable Rent. nominal Rent. real Dinero rd= - π Bono i rB= i – π Coste oportunidad (Rent. Bonos – Rent. Dinero) rB - rd= i

TEMA 3 3.3.1. La demanda de dinero

TEMA 3 Ejemplo: Conceptos de renta, riqueza y dinero Datos: Salario mensual: 3.000 T sobre la renta: 25% Consumo mensual: 1.750 Acciones: 24.000 Bonos: 12.000 Saldo en cuenta corriente: 2.000 El ahorro mensual lo incorpora en la cuenta corriente (dinero). ¿Renta, riqueza, dinero que tendrá el individuo al final de mes? Renta: 3.000 Renta disponible: 3.000 – 750 (0,25*3.000) = 2.250 Ahorro mensual (S): 2.250 –1.750 = 500 Dinero (Saldo en cuenta corriente): 2.000 + 500 =2.500 Riqueza Financiera: 24.000 (acciones) + 12.000 (bonos) + 2.500 (dinero)= 38.500

TEMA 3 3.4 Determinación de la oferta monetaria Definición más estricta: Activos financieros que sirven como medio de pago: M1 = E + Dv E: efectivo Dv: Depósitos a la vista Definiciones más amplias: M2 = M1 + Da Da: Depósitos ahorro M3 = M2 + Dp Dp: Depósitos a plazo ALP= M3 + OP OP: Otros pasivos públicos: letras tesoro ALP2 = E + VPCP VPCP: Valores privados a corto plazo Simplificaciones: M = E + D E: Banco Central D: Bancos comerciales

TEMA 3 3.4 Determinación de la oferta monetaria La oferta monetaria está influida por tres agentes: el Banco Central, los Bancos Comerciales y el público. Público: Su demanda de efectivo afecta a E: e: Relación efectivo-depósitos. El Banco Central: Base monetaria (H) Activo Pasivo Oro y divisas RI E Efectivo Bonos B R Reservas H Fuentes de base monetaria H = E+R Usos de la Base monetaria

TEMA 3 3.4 Determinación de la oferta monetaria La base monetaria (H) es el pasivo del banco central, resultado de la monetización de sus operaciones de activos. La compra (venta) de activos se refleja en un correspondiente aumento (disminución) de pasivo. Por tanto, el Banco Central modifica H, comprando (vendiendo) activos y pagándolos (cobrando) mediante la generación (reducción) de pasivos. ¿Cómo puede modificarse H? Varían las reservas internacionales (RI) Operaciones de mercado abierto (OMA): Compra y venta de bonos (B)

TEMA 3 3.4 Determinación de la oferta monetaria OMA: Operaciones de mercado abierto Venta de bonos en el mercado abierto: Reduce la base monetaria Compra de bonos en el mercado abierto: Incrementa la base monetaria Ejemplo: El Banco Central compra un bono, se incrementa su activo en una unidad. Al financiarlo está incrementando el efectivo del vendedor en una unidad. Activo Pasivo ΔB = 1 ΔE = 1 Δ H = 1

TEMA 3 3.4 Determinación de la oferta monetaria Los bancos comerciales: Relación reservas-depósitos: - Obligatorio: Coeficiente legal de caja (2% en la zona del euro) - Voluntario: suele ser muy pequeño (inferior al 1%) de los depósitos Negocio bancario: La rentabilidad que obtienen de los Activos Rentables (bonos, créditos) es superior a la que pagan a sus clientes por los Depósitos. Pocos incentivos a mantener reservas excedentes por encima del límite legal dada su escasa rentabilidad. Activo Pasivo Reservas R D Depósitos Activos rentables AR

TEMA 3 3.4.1 El multiplicador monetario Base monetaria: H = E + R = e D + θ D = (e + θ) D Oferta monetaria: M = E + D = e D + D = (e + 1) D Como θ<1, el multiplicador monetario es mayor que la unidad: mm >1 La oferta monetaria depende de: La base monetaria: H El multiplicador monetario: Si el Banco central aumenta H en una unidad, la oferta monetaria se incrementa en mm>1.

TEMA 3 3.4.1 El multiplicador monetario Supuestos: e = 0,2 = 1/5; θ = 0,1 = 1/10 → mm = 4 Intuición del multiplicador monetario: Imaginemos que el Banco Central compra un bono por valor de 100 € y lo paga en efectivo al comprador: ΔH=100 El vendedor distribuye esos 100 € entre el Efectivo y los Depósitos que desea mantener (de acuerdo con e=0,2 = 1/5: E=16,66; D=83,34) Los gestores del Banco en el que se realiza el Depósito (D=83,34) distribuyen éste entre las Reservas (0,1*83,34=8,334) y los Activos Rentables (0,9*83,34=75,006) (Bonos, Créditos), de acuerdo con θ=0,1. La persona-empresa que recibe el Crédito (75,006), lo utiliza para saldar sus deudas, para comprar, para invertir. 5. El vendedor que recibe ese dinero lo distribuye entre el Efectivo (12,50) y los Depósitos (62,506) de acuerdo con e=0,2 = 1/5 6. Los gestores del Banco en el que se realiza el Depósito (D=62,506) distribuyen éste entre las Reservas (0,1*62,506=6,2506) y los Activos Rentables (0,9*62,506=56,2554).

TEMA 3 3.4.1 El multiplicador monetario 7. La persona-empresa que recibe el Crédito (56,2554), lo utiliza para saldar sus deudas, para comprar, para invertir. 8. El vendedor que recibe ese dinero lo distribuye entre el Efectivo (9,38) y los Depósitos (46,8754) de acuerdo con e=0,2 = 1/5. El proceso continúa, pero se va amortiguando en el tiempo. Durante dicho proceso se incrementan los Depósitos y los Activos Rentables de los Bancos comerciales. Se produce una expansión de la oferta monetaria mayor que el de la base monetaria debido al proceso de expansión múltiple de los activos rentables propiciado por un coeficiente reservas/depósitos menor que 1. Comentarios: Cuanto menos Efectivo mantenga el público y mayores sean sus Depósitos, mayor expansión monetaria Caso extremo: e=0 mm=1/θ Cuanto menos Reservas tengan los Bancos comerciales, mayores serán sus Activos rentables, mayor será la expansión monetaria. Caso extremo: Si θ=1, el multiplicador sería igual a 1

TEMA 2 3.4.1 El multiplicador monetario Suponga una economía donde: e = 0,2 θ = 0,1 → mm = 4 Se realiza una compra de bonos por valor de 100: dH=100 dH dE dD dR= θ dD dAR= (1-θ) dD 100 16,66 83,34 8,334 75,006 12,50 62,506 6,2506 56,2554 9,38 46,8754 4,68754 42,18786 7,03 35,15786 3,515786 31,642074 ….. dE = 66,6 dD = 333,3 dR= 33,3 dAR=300

TEMA 2 3.4.1 El multiplicador monetario Suponga una economía donde: e = 0 θ = 0,1 → mm = 10 Se realiza una compra de bonos por valor de 100: dH=100 dH dD dR= θ dD dAR= (1-θ) dD 100 10 90 9 81 8,1 72,9 7,29 65,61 ….. dD = 1000 dR= 100 dAR=900

TEMA 3 3.4. Representación de la oferta monetaria

TEMA 3 3.5. El equilibrio del mercado de dinero Demanda de dinero: Oferta de dinero: LM: (Y,i) de equilibrio del mercado de dinero: L (liquity), M (money) Equilibrio: Oferta = Demanda La composición de la cartera deseada por los individuos coincide con la existente

TEMA 3 3.5.1 Ajuste hacia el equilibrio Mercado de dinero: Los ajustes hacia el equilibrio se realizan vía precio Exceso de oferta de dinero (Exceso de demanda de bonos): El precio de los bonos se incrementa (Δ PB) y se reduce su rentabilidad: ▼i Exceso de demanda de dinero (Exceso de oferta de bonos): El precio de los bonos se reduce (▼ pB) y se incrementa su rentabilidad: Δ i

TEMA 3 3.5.2. Un incremento del nivel de renta 0: (Y0, i0 ) Equilibrio en los mercados (dinero y bonos) El incremento de renta aumenta la demanda de dinero y provoca un exceso de demanda de dinero (exceso de oferta de bonos) Se produce una caída del precio de los bonos y un aumento de su rentabilidad: La subida del tipo de interés, reduce la demanda de dinero. Nuevo equilibrio: 1 (Y1, i1)

TEMA 3 3.5.3 Un incremento de la oferta monetaria 0: (Y0, i0 ) Equilibrio en los mercados (dinero y bonos) El incremento de la oferta monetaria provoca un exceso de oferta de dinero (exceso de demanda de bonos) Se produce una subida del precio de los bonos y una reducción de su rentabilidad: La caída del tipo de interés, aumenta la demanda de dinero. Nuevo equilibrio: 1 (Y0, i1)