El Mercado de Derivados y la Administración de Riesgos en México Rodolfo Sánchez-Arriola Luna Director General MexDer, Mercado Mexicano de Derivados, S.A. de C.V. 8 de mayo de 2001

Historia Mexder y Asigna 15 de Diciembre de 1998 Inicio de operaciones en Mexder para operación por cuenta propia de Socios Liquidadores. Inicia con Futuros del Dólar Norteamericano. 30 de Diciembre de 1998 Modificación a Reglas y Disposiciones 15 de Abril 1999 Incorporación de Socios Operadores. Listado de Contrato de Futuros sobre el IPC 26 de Mayo 1999 Listado de Contrato de Futuros sobre el CETE91 y la TIIE28 29 de Julio 1999 Listado de Futuros Accionarios 29 de Septiembre 1999 El Consejo aprueba negociación electrónica 9 de Marzo 2000 El volumen acumulado rebasa el millón de contratos 8 de Mayo 2000 Inicio de Negociación Electrónica

Productos FUTUROS SOBRE LA TIIE(Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio) FUTUROS SOBRE EL DOLAR FUTUROS SOBRE EL IPC(Indice de Precios y Cotizaciones) FUTUROS SOBRE LOS CETES DE 91 DIAS(Certificados De la Tesorería de la Federación a 91 Días) FUTUROS SOBRE ACCIONES (Banacci, Cemex, Femsa, Gcarso, GFBO y Telmex)

Proyectos de Nuevos Productos FUTUROS SOBRE UN “SWAP” DE TASA DE INTERES FUTUROS SOBRE UN BONO NOCIONAL DE TRES AÑOS A TASA FIJA OPCIONES SOBRE FUTUROS YA EXISTENTES EN MEXDER NEGOCIACIÓN DE FUTUROS ENGRAPADOS DE LA TIIE

Modificaciones a la regulación anterior Cualquiera puede ser miembro de MexDer sin necesidad de tener una acción.  No constituir subsidiarias por parte de Bancos y Casas de Bolsa  Cotizar a tasa de rendimiento los futuros de la TIIE y los CETES 91  Operación con servicio de voz  Exámen de certificación por subyacente  Simplificación de trámites para ser miembro  Mercado anónimo (posturas y hechos) 

Mercado Mexder Socios Operadores Independientes Miembros bajo los Términos y Condiciones de Liquidez Valores Finamex C.B. Invex, Banco y Casa de Bolsa Citibank Valores Mexicanos C. B. BBVA-Bancomer Banca Serfín Banco Santander Mexicano Nafinsa Bital Socios Liquidadores Marco Autorregulatorio que le permite la supervisión y sanción de los miembros vía la figura de Contralor Normativo. Monitoreo permanente del Mercado

Cámara de Compensación Asigna, Compensación y Liquidación Fideicomiso establecido en BBVA-Bancomer Socios Liquidadores Banamex Banca Serfín BBVA-Bancomer Banco Inverlat Marco Autorregulatorio que le permite la Supervisión y Sanción de los Socios Liquidadores Monitoreo permanente del mercado Monitoreo de las posiciones abiertas y las posiciones límite Supervisión de los procesos de liquidación diaria y al vencimiento Control de riesgos evaluando la suficiencia del Fondo de Compensación

Ing. Juan José Salazar Fernández Director de Derivados Banamex, S.A. Situación actual del Mercado de Derivados en México Ing. Juan José Salazar Fernández Director de Derivados Banamex, S.A.

Mexican Derivatives Environment Entorno Legal Mexican Derivatives Environment REGULACION Bancos y Casas de Bolsa Regulados Mexder (Camara de compensación) Ley de Concursos Mercantiles (Neteo ISDA) Colaterales (2019/95 Banco de Mexico) Ley de Sociedades de Inversión Impuestos Desarrollo Futuro Esperado: Afores Aseguradoras Ley de Derivados

Participantes Actuales: Corporativos. Personas Físicas. Gobierno. Participants Actuales: Bancos y Casas de Bolsa. Corporativos. Personas Físicas. Gobierno. Mercado Potencial: Afores. Aseguradoras. Sociedades de Inversión. Fondos de Pensión. Empresas. Banca de menudeo.

Transferencia del Riesgo y Creación del Valor Gobierno Corporativos Aseguradoras Bancos & C. de B. P. Físicas Fondos de Pensión Empresas Afores MERC. OTC MERC. LISTADOS. Banca Menudeo Soc. de Inv. MERCADO Spot TECNOLOGÍA LEGISLACIÓN IMPUESTOS CREACION DE VALOR

Riesgo Corporativo ... CARACTERISTICAS ESPECIFICO DE LA EMPRESA TODO EL MERCADO * Cliford W Smith Jr., “Corporate Risk Management: Theory and Practice”, The Journal Of Derivatives

Decisiones en Producción Relación Obligada VALOR Decisiones en Producción Tecnología Financiera

Mercados listados: Qué nos falta y lecciones del Mercado Español Fernando Concha Director de Tesoreria Citibank Mexico, S.A.

¿Qué nos falta? Algunas lecciones del modelo Español Por qué el modelo Español? Algunas similitudes con México Qué tenemos que hacer para llegar ahí? Conclusiones

Algunas lecciones del Modelo Español A principios de los 90´s el Mercado Español empezó un desarrollo revolucionario dentro del Mercado de Derivados. La gran mayoría de las operaciones se hacían en Mercados no listados. Durante estos años los inversionistas se fueron sofisticando y la demanda de estos productos fue creciendo. En 1989 el MEEF (Mercado Español de Futuros y Opciones Financieros) se creó para apoyar el desarrollo de este Mercado. Hoy en día el 90 % de las operaciones con derivados se hacen en Mercados Listados, especialmente en el LIFFE de Londres y en el DTB de Alemania.

¿Por qué el Modelo Español? El Mercado Español se ha desarrollado ampliamente durante la última década de una manera muy exitosa. Actualmente es uno de los principales Mercados Listados en Europa y gran parte de los clientes e intermediarios Financieros realizan más del 90% de sus operaciones derivadas a través de él. En solo 10 años se ha desarrollado el Mercado Listado a partir de las operaciones fuera de Bolsa hasta alcanzar el estatus actual: uno de los principales Mercados Listados del mundo. Actualmente España pertenece a La Comunidad Europea utilizando una sola moneda (EURO) y compartiendo características económicas similares a la de los demás miembros de este gremio.

Algunas similitudes con México A principios de los años 90 España compartía un escenario económico similar al nuestro actual: Las tasas de interés alrededor del 14.00% e inflaciones alrededor del 8.00%. En ambos países los Mercados Listados empezaron a desarrollarse a base de operaciones derivadas fuera de Bolsa. La regulación era inconsistente y complicada. Los clientes finales no estaban tan familiarizados con estos productos. Las cámaras de Compensación no se habían consolidado.

¿Qué tenemos que hacer para llegar ahí? Definir nuevas curvas de referencia de tasas de interés como por ejemplo la MXTIBOR. Unificar criterios físcales, actualmente las acciones y los bonos están exentos de impuestos, sin embargo los productos derivados no lo están. Flexibilizar la Regulación; algunos clientes sólo tienen permitido hacer operaciones derivadas listadas. Márgenes; Los Mercados Listados tienen beneficios específicos relacionados con este tema, las operaciones fuera de Bolsa requieren de Regulación especifica y hasta ahora faltante. El proceso de documentación puede simplificarse mediante la unificación de contratos estandard internacionales.

Conclusiones Como es España, El Mercado de Derivados no listado debe ser pionero de los Mercados Listados y gradualmente incorporarse y desarrollarse hasta que sean transparentes sus beneficios. Ambos mercados deben complementarse para así lograr la incorporación de el mayor número de participantes. La liquidez actual no es suficiente todavía en los Mercados Listados, se requiere de la participación de operaciones fuera de Bolsa para poder así ofrecer mas diversidad de productos y proveer de más profundidad al Mercado.

Lic. Jorge Alonso Olivares Director de Tesoreria Condiciones Necesarias para Impulsar el Desarrollo del Mercado Mexicano de Derivados Lic. Jorge Alonso Olivares Director de Tesoreria JP Morgan Chase & Co. México, S.A.

Condiciones Necesarias para Impulsar el Desarrollo del Mercado Mexicano de Derivados Estabilidad Macroeconómica: Factibilidad de planear a largo plazo Costos accesibles de productos derivados Mayor participación de distintos sectores de usuarios

Condiciones Necesarias para Impulsar el Desarrollo del Mercado Mexicano de Derivados Ampliar participación de usuarios finales en el Mercado Mexicano de Derivados: Inversionistas institucionales: AFORES, Sociedades de Inversión Especializadas y Aseguradoras Aumento en la actividad de instituciones financieras de menor tamaño Promoción de una cultura de administración de riesgos que incluya el uso de productos derivados (universidades, empresas medianas, fondos de pensiones privados y gobierno)

Condiciones Necesarias para Impulsar el Desarrollo del Mercado Mexicano de Derivados Desarrollo de documentación legal estandarizada Consistencia del marco fiscal Tratamiento fiscal consistente entre productos que generan ingresos de igual naturaleza Claridad en lineamientos fiscales aplicables a productos derivados Continuidad en regulaciones fiscales

Condiciones Necesarias para Impulsar el Desarrollo del Mercado Mexicano de Derivados Alcanzar mayores niveles de actividad del Mercado: Generar rentabilidad que justifique inversiones en investigación y desarrollo, sistemas y recursos humanos por parte de las instituciones financieras y otros participantes Revertir la tendencia de que existan pocos usuarios finales accesando mercados dispersos

Condiciones Necesarias para Impulsar el Desarrollo del Mercado Mexicano de Derivados Eficientar uso de cámara de compensación: Reducir costos de crédito Impulsar mayores volúmenes de actividad Crear un capital que en el largo plazo soporte mayores niveles de volatilidad

Condiciones Necesarias para Impulsar el Desarrollo del Mercado Mexicano de Derivados Desarrollo de valores subyacentes: Promuevan eficiencia y amplitud en la administración de riesgos Apegados a los riesgos que necesitan cubrir los usuarios finales Reconocidos en mercados internacionales

MXTIBOR Tasa de Interés Interbancaria de Referencia (MXTIBOR), similar a la tasa LIBOR Determinación de la MXTIBOR con un mecanismo transparente, fidedigno y confiable, administrado a través de un fideicomiso, con la participación de diversos bancos La MXTIBOR será determinada diariamente a distintos plazos, tales como 28, 91, 182, 270 y 364 días Mecanismo diseñado para que las tasas de interés interbancarias de referencia reflejen las condiciones prevalecientes en el mercado Mecanismo que asegure continuidad y trasparencia aún en momentos de alta volatilidad

MXTIBOR MXTIBOR podrá ser empleada como subyacente de diversas operaciones derivadas, tales como FRAs, Futuros y Swaps de Tasas de Interés y Divisas Estimulará la liquidez en mercados básicos y derivados, facilitando la valuación de activos y pasivos financieros Facilitará la creación de instrumentos a plazos mayores, contribuyendo a una mejor administración de riesgos Propiciar la creación de nuevos productos Alargará el plazo de financiamiento de proyectos productivos