Aspectos Financieros del Mecanismo de Desarrollo Limpio y Barreras Potenciales Mary Gómez Torres Consultora Finanzas y Mercados Ambientales Centro Andino para la Economía en el Medio Ambiente - CAEMA

CONTENIDO DE LA PRESENTACIÓN El efecto de la financiación del MDL sobre la rentabilidad de los proyectos Las variables que influyen en el desempeño financiero de los proyectos MDL Efecto sobre la rentabilidad de los proyectos. Barreras Estructuras de inversión para proyectos MDL

El efecto de la financiación del MDL sobre la rentabilidad de los proyectos

Las variables que influyen en la rentabilidad del proyecto MDL En forma simplificada los ingresos netos del proyecto MDL depende de: V*P –T V= Volumen de CER P= Precios del mercado T= Costos de Transacción

Otras variables que influyen en el desempeño financiero de los proyectos Riesgo (-): País, sectorial y proyecto Beneficios colaterales (+): ambientales, sociales, principalmente.

POSIBLES ESCENARIOS PARA LAS TRES VARIABLES: V, P, T

¿Qué afecta el volumen de CER de un proyecto?: V El cálculo de la línea de Base-Evidencias: Proyecto Chel en Guatemala, Minihidro a filo de agua Con dos metodologías diferentes de cálculo, este proyecto produce 257.500 bajo la metodología de proyectos de Categoría A y 204.480 Ton bajo la metodología de proyectos categoría D. La diferencia es del 26% en las Ton CO2 estimadas A un precio de CER de US $6/Ton significan US $215.018 menos de ingresos presentes en diez años de operación del proyecto MDL.

¿Qué afecta el volumen de CER de un proyecto? En proyectos energéticos que trabajan interconectados en red puede haber menor generación de CER, dependiendo de la composición de la mezcla de energía En la fase de operación, una mala gestión en la operación del proyecto, otros factores (temporadas de sequía que afectan el régimen hídrico)

El costo de la financiación del MDL: Los costos de transacción T Costo de Transacción Son todos aquellos costos en los que se incurre en el transcurso del intercambio de un bien, desde su inicio hasta que este es completado. No necesariamente son solo gastos efectivos, en las transacciones hay costos de oportunidad (las demoras en aprobación representan un costo de oportunidad)

El ciclo del proyecto MDL y los Costos de transacción

Costos de transacción para proyectos MDL

Costos de transacción para proyectos MDL

Los costos de transacción monetarios en un proyecto de pequeña escala (10.000 Ton CO2/año), US $3/Ton CO2

Otras evidencias de efectos de los costos de transacción Coto y Gouvello.: hablan de impactos en proyectos de pequeña escala del 58% sobre el VPN de los ingresos por CER a US $3 Ton CO2. CAEMA en transporte de pequeña escala llegan a ser el 35% sobre el VPN de los ingresos por CER a US $3 Ton CO2. OECD/IEA, reporta los siguientes costos solo para línea de base, respecto al VPN de los CER Minihydo 54.3% Eólico 10Mw 9.0% Hidro 200 MW 0.3% Termo a gas, ciclo combinado 200MW 1.0%

Algunas lecciones sobre los costos de transacción Los proyectos de pequeña escala son los más vulnerables al efecto de los costos de transacción En un esquema de comercialización diferente al institucional (PCF, ERUPT, CAF), se reducen costos de formulación, y se producen costos de comercialización, para lograr precios más altos. Un buen diseño de proyecto debe reducir costos de transacción.

La variable precios y mercados: DESARROLLO DEL MERCADO INTERNACIONAL DE CERTIFICADOS DE REDUCCIÓN DE EMISIONES (CRE) El mercado está en formación, principalmente liderado por los compradores. En el mediano plazo se aprecia una baja oferta de proyectos de calidad. (Demanda efectiva del ETS anual de 100 millones de CER). Los pronósticos de precio son muy variables, especialmente en el largo plazo.

Rango de Precios Potenciales: Peor de los casos: US$ 3.60 TCO2e Mejor de los casos: $10.00 TCO2e Estudios de Mercado: Natsource MIT Ecosecurities US DoE PNUD-CAEMA

Los resultados sobre la rentabilidad de los proyectos- Pequeña escala: sensibilidad a precios y vida útil del proyecto MDL Nota: incluye todos los costos de transacción

Los resultados sobre los ingresos anuales de los proyectos Hidroeléctrica de 8 Mgw de potencia

La financiación de proyectos MDL y el riesgo del proyecto Dimensionar, asignar y mitigar los riesgos Tener una estructura financiera viable para todo el proyecto, reduce la percepción de riesgo El inversionista toma su propia decisión de inversión dependiendo de la combinación de sus propias oportunidades y su percepción de riesgo sobre el proyecto (combinación rentabilidad y riesgo).

Riesgos del la Inversión Extranjera Directa en proyectos MDL: preimplementación Riesgo país Riesgo de proyecto Incertidumbre sobre procedimientos e instituciones que operarán Falta ratificación final Visión económica y política general para inversión directa Los riesgos a nivel sectorial para proyectos MDL El riesgo depende tanto de la probabilidad de ocurrencia del evento como de la magnitud del daño o pérdida El riesgo varía de acuerdo al perfil del inversionista

Análisis de Riesgos del Proyecto

Financiación y Análisis de Riesgos Convencionales Ejemplo : Riesgos del proceso y mitigación (Proyecto Energía Eólica) RIESGO PROBABILIDAD PARTE QUE LO ASUME MITIGACION Construcción Alta UTE Constructora Contrato "llave mano" Viento Baja Proyecto Auditoría Técnica Curva de Potencia (Rendimiento máquina) Baja Tecnológico Garantía Tecnológico / Auditoría Técnica Disponibilidad Maquina Baja / Media Tecnológico Auditoría Técnica. Garantía de disponibilidad Tarifa Eléctrica Baja Proyecto Contrato de compra-venta de energía Marco Legal Gastos de O&M Muy Baja Proyecto Contrato de O&M Gestión Muy Baja Proyecto Contrato de Gestión Medioambiental Baja Proyecto Pliego concesiones / Due diligence/ O&M (inversiones adicionals) Cancelación Licencias y Concesiones Muy Baja Proyectos Marco Legal Devolución IVA Muy Baja Proyectos Due diligence / compensación IVA de la facturación Tipos de interés Alta Ent. Financiera Contratos de cobertura Cía de Seguros Remota Contrato de seguros u Auditoria Fuerza Mayor

Los Beneficios colaterales en el proyecto Hay mayor disponibilidad a comprar CER con beneficios colaterales: ambientales y sociales En ocasiones se logran mejores precios, si el comprador tiene un especial interés en los demás impactos del proyecto Exención tributaria para proyectos MDL con beneficios sociales y reinversión en programas de esta naturaleza

OTROS RESULTADOS SOBRE LAS FINANZAS DE LOS PROYECTOS MDL

Los resultados sobre la rentabilidad de los proyectos TRANSPORTE: incrementos en TIR entre el 0.5% - 2%, Fuente: CAEMA Otro tipo de proyectos: Fuente: Banco Mundial

Algunas lecciones derivadas del tipo de proyectos Hay un alto impacto financiero en proyectos de metano CH4: rellenos sanitarios, captura de biogás en sistemas de tratamiento de aguas residuales Impacto medio para proyectos de transporte y generación con bagazo/biomasa Identificar proyectos que reduzcan óxidos nitrosos, su impacto en el calentamiento global es de 321 veces y por lo tanto tiene probabilidad de ser muy rentables.

Conclusiones sobre el efecto de la financiación del MDL sobre la rentabilidad de los proyectos Es importante el manejo de cinco variables en su conjunto, para maximizar el desempeño financiero de los proyectos MDL: Volumen, precios, costos de transacción, riesgo y beneficios colaterales. Importa la escala, por los costos de transacción, pero los proyectos de pequeña escala son más fáciles de realizar y tienen muy buena imagen ambiental. Hay un impacto importante del precio en los resultados de la financiación con MDL. Importante planear en que momento se vende el proyecto MDL, el esquema de venta, con el fin de maximizar los precios. El riesgo es una variable de especial manejo. Los beneficios colaterales de un proyecto, hacen más atractivo el proyecto MDL a los compradores Anexo B. El tipo de proyecto ha demostrado diferencias importantes en las rentabilidades esperadas.

Barreras encontradas Altos costos de desarrollo: costos de transacción que afectan a la pequeña escala. Riesgo país Precios bajos de los CERs, por el momento Oferta MDL escasa y de poca calidad

Estructuración financiera de proyectos MDL

El Análisis de Adicionalidad Financiera Se origina en el concepto de financiación de costos incrementales del Global Environmental Facility (GEF). En teoría no se financiarían proyectos que tengan excelente desempeño financiero (TIR>30%) En la práctica: Barreras a la financiación: mercados de capitales poco desarrollados y riesgo país alto. No financiación de ODA.

Flujo de Caja Proyecto Convencional

Flujo de Caja componente MDL

Flujo de Caja con Proyecto MDL

Adicionalidad Financiera ( - ) Proyecto convencional Proyecto con MDL

Estructuras de inversión para proyectos MDL

Proyecto Convencional vs. MDL Inversión convencional Proyecto Convencional Output convencional Otros Beneficios Inversión convencional Proyecto MDL CRE’s Inversión MDL Output convencional

La Financiación del MDL Contrato a Futuro Precio Strike Premium con algún ajuste Parte del flujo de ingresos por CER se entrega anticipadamente Ayuda a reducir incertidumbres Cierre financiero Ingreso Operacional Proyectos bancables

La Financiación del MDL Contrato a futuro, con posibles fórmulas de ajuste en precio El dinero del CER, apoya ingresos operacionales Reduce incertidumbres y hace proyectos bancables, si han contratos de compra anticipados En teoría contra contratos de compra garantizados, se podrían negociar recursos de deuda con los bancos. Barrera: los bancos desconocen normalmente el MDL

Posibles estructuras de inversión MDL Alternativa 1 : Modelo unilateral Proyecto MDL Ingresos por Ventas convencionales Inversor en proyecto Venta CER $$$ Deuda Comprador CER

Posibles estructuras de inversión MDL Beneficios Convencionales Inversor convencional $$$$ Proyecto MDL Deuda Inversor en porción MDL y comprador de los CER Beneficios por Venta de CER CER Alternativa 2: Modelo bilateral inversor compra CER

Posibles estructuras de inversión MDL Beneficios Convencionales Inversor convencional $$$$ Proyecto MDL Deuda Fondo multilateral para porción MDL Beneficios por Venta de CER CER CER Inversores/compradores CER Alternativa 3: Modelo multilateral

Posibles estructuras de inversión MDL Proyecto MDL Beneficios Convencionales Beneficios por Venta de CRE’s Inversor convencional Inversor estratégico para porción MDL $$$ $$$$ Deuda Comprador CER Alternativa 4: Inversor Estratégico

Estructura de Inversión: Landfill (caso excepcional) La estructura depende de la finalidad del proyecto y las opciones que perciben los inversionistas Puede apoyar un pequeño porcentaje de la inversión inicial

Estructura de ingresos: Landfill Depende del objetivo del proyecto El atractivo del retorno inclina al inversionista ha mitigar o acompañar el proyecto con aprovechamiento de energía.

Costa Rica: Financiación MDL Ventas de certificados a: CERUPT PCF Finlandia Noruega (Actividades Implementadas Conjuntamente) Estructuración Financiera: Aportes del ICE a los proyectos Titularizaciones Leasing de proveedores (eólica) Project Finance

Costa Rica: Financiación MDL Fase I: Actividades Implementadas Conjuntamente, No hay reducciones/capturas certificadas. Principalmente servicios ambientales del bosque. Fase II: MDL con el Protocolo de Kyoto. Política de Fomento de Energías Renovables Mercado competitivo para energías Renovables Entre el 2002 y 2010, necesitan instalar 1000 MW, 80% en Energía Renovable y 20% en térmicas Mercado energético monopólico del estado Proyectos de pequeña y mediana escala. Venta de CER de energía renovable (Cote, Piedras Blancas), industria cementera, captura de metano en rellenos sanitarios (Rioazul), captura de metano en beneficios de café.

Organización de un P.Finance: Costa Rica Gestor Ing.& Const. Estructurador Contrato 1 Operador Contrato 4 Acuerdos de seguridad Proveedores Contrato 2 Contrato 3 Comprador Empresa Proyecto Deuda Capital

Estructuración del P.F. En Costa Rica CGR P.H.P.B SUGEVAL Calif. SUGEF F.P.B ICE MDL U.Prod. BNV

Algunas conclusiones de las estructuras de inversión y experiencias internacionales No hay contribución monetaria a cierres financieros, pero los buenos proyectos MDL ayudan a reducir percepción de riesgo para el inversionista convencional, especialmente si se acompañan de contratos de compra anticipado. El MDL ayuda a mejorar el cash flow, se trata de ingresos operativos del proyecto, que reducen el tiempo de repago de las inversiones y la necesidad de financiación en la etapa operativa. La única forma de apoyar monetariamente un cierre financiero es con descuento anticipado de CER, lo cual implica precios bajos. Quien asume el riesgo en desarrollo del MDL gana mejores condiciones de negociación de los CER. Los problemas de financiación no se solucionan completamente con el MDL Se empiezan a desarrollar formas de inclusión del MDL en el project finance. Hasta el momento en AL, se usa más financiación por la vía de recursos corporativos. Sobre una metodología de project finance, es más evidente el impacto del MDL. El desarrollo de esquemas diferentes al unilateral, depende de: Un mayor desarrollo del mercado: liquidez, precios y entrada en vigor. Inversionistas que se interesan por proyectos convencionales+MDL Superar barreras a la inversión extranjera en países en vías de desarrollo

Centro Andino para la Economía en el Medio Ambiente - CAEMA Cra. 3 No. 11-55 Bogotá, Colombia Tel: (571) 337 6616 marygomez@etb.net.co marygomeztorres@tutopia.com www.andeancenter.com