El Salvador: Posibles impactos de la desaceleración de EE.UU. El Salvador: Posibles impactos de la desaceleración de EE.UU. XXVI Meeting of the Latin America Network of Central Banks and Finance Ministries Luis Adalberto Aquino Banco Central de Reserva de El Salvador Washington, DC, October 16-17, 2007

Contenido 1.Desempeño económico reciente 2.Relación con Estados Unidos 3.Modelación de Posibles Impactos 4.Resumen sobre mercado global 5.Perspectivas Económicas

El Salvador: Sólidos Fundamentos Económicos Fuerte historial de reformas económicas en los 90’s y dolarización de la economía en 2001 Perspectivas económicas positivas, impulsado por sectores: agricultura, electricidad, construcción, turismo, banca, transporte y otros servicios. Tasa de inflación baja a pesar de altos precios del petróleo Fortalecimiento finanzas públicas Niveles de deuda sostenibles Grado de Inversión en riesgo soberano-Moody´s Posicionado por ser país con alta apertura comercial y libertad económica Internacionalización del Sistema financiero

Producto Interno Bruto Tasa de Crecimiento Anual Fuente: Banco Central de Reserva Economía con mayores tasas de crecimiento....

Tasa de inflación Variación punto a punto Fuente: Banco Central de Reserva ….Y menor tasa de inflación en Centro América El Salvador a sept 07: 4.3% (4.2% en 2006) Agosto 2007

Tasas de interés domésticas Condiciones financieras favorables, con bajas tasas de interés.... Dolarización

Bancos: Depósitos y Crédito Saldos en Millones de dólares...Y depósitos totales en aumento, que financian la demanda de crédito de sectores productivos

Inversión Extranjera Directa Flujos en Millones de dólares 2007: Fuertes inversiones en sector financiero

Déficit Fiscal Deuda SPNF Finanzas Públicas: % del PIB Carga Tributaria Reconstrucción

2. Relación con Estados Unidos… Economía dolarizada Flujos Comerciales Remesas Familiares - Salvadoreños en Estados Unidos Movimientos de capitales externos Convergencia de precios

2001: Economía Dolarizada Fija permanentemente la tasa de cambio entre el colón y el dólar a 8.75 colones por dólar Da curso legal al dólar y se establece como unidad de cuenta del sistema financiero. El colón sigue siendo moneda de curso legal...pero ya casi no circula. Todas las transacciones del sistema financiero son denominadas en dólares (depósitos, créditos, pensiones y otros) Importante: No política Monetaria (Ausencia de PUI) No política Cambiaria Blindaje de liquidez del sistema da cobertura apropiada

Flujos Comerciales: Exportaciones Millones de US dólares

Tradicionales y no tradicionales Maquila Fuente: Banco Central de Reserva Flujos Comerciales: Exportaciones Millones de US dólares Región de Destino Con Maquila Sin Maquila Exportaciones a USA 56% 20.3% Exportaciones a C.A. y otros destinos 44% 79.7%

Remesas familiares Millones de US dólares Fuente: Banco Central de Reserva Equivalente a 17.2% del PIB Más de 2.4 millones de salvadoreños viven en EE.UU

Movimientos de capitales externos Millones de US dólares y porcentajes Fuente: Banco Central de Reserva Bancos utilizan únicamente el 36.8% del total aprobado En lo que va del año, han pagado $361.5 millones de sus líneas de crédito con el exterior (-25.1% acumulado). Deuda Externa Bancaria

Movimientos de capitales externos Millones de US dólares Fuente: Banco Central de Reserva Unicamente el 20% es de corto plazo, el resto es de largo plazo Deuda Externa Sector Corporativo

Inflación: Convergencia de precios Variación annual del IPC

Producto Interno Bruto real Tasas de crecimiento anual

Raíces Unitarias:ADF, PP, KPSS Metodología:Modelo VAR, Johansen Vector de cointegración ECM:Procedimiento de lo general a lo específico Error Correction Model Pruebas de Diagnóstico:Normalidad, Autocorrelación, Heterocedasticidad, cambio estructural – Cusum y Cusum2 Programación Modelo:Solución simultánea de modelos mensual y trimestral Período:Modelo Trimestral: datos de Modelo Mensual: datos Modelación de Posibles Impactos:

Ecuación: ivae =f [crepr, ipius, itcerusa, remr,  t ] (3) Donde: crepr=Saldos de crédito real al sector privado ipius=Indice de producción industrial de Estados Unidos itcerusa=Indice de tipo de cambio efectivo real bilateral con EE.UU. remr=Remesas familiares reales Modelo Mensual Ecuación de Largo Plazo log livaes = *logcrepr *logipius *logitcerusa *logremr (0.15) (0.29) (0.18) (0.04)

Modelo de PIB Trimestral Funciones pibt =f [y*, ti, rr,  t ](4) Donde: y*=Producto Interno Bruto de EE.UU ti=Indice de términos de Intercambio rr=Tasa de interés real Ecuación de Largo Plazo ECM Log (y) = *log y* *log ti *rr ( ) ( ) ( )  log y = *  log y (- 4) *  log y*(- 4) *  rr (-1) (3.9937) (6.7158) (2.2348) (3.1359) *ecm (-1) *dummy 05q1 (3.8218) (2.9190) R2 = DW = SER =

PIB EE.UU-ESA: Ciclo Económico El Salvador en la fase expansiva del ciclo económico

En El Salvador, No se espera mayores impactos derivados de la crisis en mercado subprime Los mercados internacionales esperarían que FED siga una política monetaria más relajada. La restricción de la liquidez internacional no generaría dificultades al país, dado al alto crecimiento de depósitos y por las bajas tasas de interés en el mercado doméstico. La Banca local y el sector corporativo cuentan con acceso y disponibilidades de financiamiento externo. El sector público cambió su estrategia de fondeo, recurriendo a fuentes internas. El menor crecimiento del PIB de EE.UU podría incidir en la actividad económica, pero su efecto sería menor que 1 y con rezago. Resumen sobre Mercados Globales

Fundamentadas en:  Centroamérica crecerá arriba de 5.0%  Exportaciones No tradicionales en aumento  Dinamismo en sectores productivos: agropecuario, turismo, comercio, industria, servicios, entre otros  Proyectos de Inversiones privadas, tanto nacional como extranjera directa en el país  Mayor carga tributaria y aumento en inversión pública - Cuenta del Milenio-Zona Norte  Crecimiento de depósitos y crédito, con bajas tasas de interés  Entorno macroeconómico favorable: Grado de Inversión, libertad económica, Doing Business PIB real5.0% % Inflación4.0%3.0% - 4.0% Perspectivas Económicas