El dinero y la inflación 4 El dinero y la inflación El capítulo 4 es más largo que la media. Si decide omitir algo de este capítulo para ahorrar tiempo, le recomiendo NO omitir lo siguiente, que constituyen a mi entender los conceptos más importantes de este capítulo: La implicación de la teoría cuantitativa del dinero en el sentido de que la inflación iguala el crecimiento del dinero menos el crecimiento del PIB a largo plazo. La función de demanda de dinero L(i,Y), que puede emplearse en el modelo IS-LM y en otras partes del libro. La dicotomía clásica y la neutralidad del dinero (lo que incluye el efecto de Fisher y la visión de Layman del coste de la inflación) Además de estos tres temas críticos, el capítulo 4 cubre muchos otros asuntos tales cómo: Las tres funciones y los dos tipos de dinero –temas con los que sus alumnos estarán familiarizados si previamente han tomado un curso introductorio de economía; por tanto, para ahorrar tiempo puede pedir a sus alumnos que lo lean por su cuenta. Los costes sociales de la inflación (aquí, pienso que el coste de suela de zapatos es un candidato para ser eliminado -no parece demasiado relevante en un mundo en el que abundan los cajeros automáticos y se puede acceder a los bancos por internet). Tasa de interés real ex ante vs. ex post. Señoriaje. Las causas y costes de la hiperinflación.

En este capítulo, aprenderá… La teoría clásica de la inflación Causas Efectos Coste social “Clásica” – supone que los precios son flexibles y los mercados se vacían Se aplica al largo plazo CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

La inflación y su tendencia, EE.UU. 1960-2006 0% 3% 6% 9% 12% 15% 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 Variación porcentual en el IPC respecto a 12 meses anteriores Tendencia de largo plazo En este capítulo estudiamos la tendencia a largo plazo de los precios y la inflación. Los factores que hacen que la inflación se desvíe de su tendencia en el corto plazo se estudiarán en el capítulo 13 (La oferta agregada y la curva de Phillips). Fuente: BLS Obtenida de http://research.stlouisfed.org/fred2/ slide 2

La conexión entre dinero y precios Tasa de inflación = el incremento porcentual en el nivel medio de precios. Precio = cantidad de dinero necesaria para comprar un bien. Dado que los precios se definen en términos de dinero, necesitamos considerar la naturaleza del dinero, la oferta de dinero y cómo se controla. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Dinero: Definición Dinero es el stock de activos que pueden ser utilizados fácilmente para realizar transacciones. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Dinero: Funciones Medio de cambio lo utilizamos para comprar cosas Depósito de valor transfiere poder de compra del presente al futuro Unidad de cuenta la unidad común mediante la cual todo el mundo mide precios y valores Si sus estudiante ya han tomado un curso básico de economía, estarán probablemente familiarizados con el material de esta diapositiva. Puede ser útil, si embargo, tomarse un tiempo extra para asegurarse de que sus estudiantes entienden que la definición de reserva de valor (que permite la transferencia de poder de compra del presente al futuro) significa simplemente que el dinero retiene su valor en el tiempo, por lo que no hace falta gastar todo el dinero tan pronto como se recibe. Esta idea debe resultar familiar, aunque este libro la plantea de forma más sofisticada que otros textos. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Dinero: Tipos no tiene valor intrínseco 1. Dinero fiduciario no tiene valor intrínseco ejemplo: el papel moneda que utilizamos 2. Dinero mercancía tiene valor intrínseco ejemplos: monedas de oro, cigarrillos en campos de concentración Nuevamente, este material puede haber sido ya visto por la mayoría de sus estudiantes. Nota: Muchos estudiantes habrán visto “Cadena Perpetua” (The Shawshank Redemption), protagonizada por Tim Robbins y Morgan Freeman. La mayor parte del film transcurre en prisión. Los presos tienen una economía alternativa en la cual los cigarrillos son utilizados como dinero, aun cuando los presos no fumen. Los estudiantes que hayan visto el film entenderán mejor el concepto de dinero-mercancía si usted menciona este ejemplo. En el libro hay además un ejemplo de los cigarrillos usados como dinero en un campo de concentración en la segunda guerra mundial. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Preguntas de discusión ¿Cuáles de los siguientes elementos son dinero? a. Efectivo b. Cheques c. Depósitos en cuentas corrientes (“depósitos a la vista”) d. Tarjeta de Crédito e. Certificados de depósito (“depósitos a plazo”) Puede preguntar a sus estudiantes que determinen, para cada elemento en la lista, si cumple algunas de las funciones del dinero. Las respuestas son: a - sí b - no, no los cheques por si solos, pero los fondos en las cuentas corrientes son dinero. c - sí (véase b) d - no, las tarjetas de crédito son un medio para aplazar pagos. e - los CDs son un depósito de valor, y se miden en unidades de dinero, pero no son fácilmente utilizables para comprar y vender. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Las definiciones de oferta monetaria y política monetaria La oferta monetaria es la cantidad de dinero disponible en la economía. La política monetaria es el control sobre la oferta monetaria. Nuevamente, este material puede haber sido ya visto por la mayoría de sus estudiantes. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

El edificio de la Reserva Federal Washington, DC El Banco Central La política monetaria es efectuada por el Banco Central de un país En EE.UU., el Banco Central es llamado la Reserva Federal (“la Fed”). El edificio de la Reserva Federal Washington, DC Nuevamente, este material puede haber sido ya visto por la mayoría de sus estudiantes. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Medidas de oferta monetaria Abril 2006 Símbolo Activos incluidos Cantidad (Miles de millones de $) $739 Efectivo C $1.391 C + depósitos a la vista, cheques de viaje, otros depósitos M1 Esta tabla es una actualización de la que está en el texto con un cambio: excluye M3, con lo cual la FED ha terminado la serie en marzo de 2006. Para más información vea http://www.federalreserve.gov/releases/h6/discm3.htm Lo más importante que sus estudiantes deben retener de esta diapositiva es lo siguiente: Cada medida sucesiva de la oferta de dinero es MAYOR y MENOS LÍQUIDA que la anterior, esto es, Depósitos a la vista (en M1 pero no en C) son menos líquidos que el efectivo. Cuentas de depósito y depósitos de ahorro (en M2 pero no en M1) son menos líquidos que los depósitos a vista. Usted decide si exige a sus estudiantes que se aprendan la definición de cada agregado monetario. Muchos profesores consideran que los estudiantes deben aprender las definiciones de M1, M2, depósitos a la vista y depósitos a plazo. Otros profesores opinan que, dado que la cantidad de información que pueden aprender los estudiantes en un curso es finita, no es conveniente que aprendan términos como “acuerdos de recompra”. Sin embargo, puede darles verbalmente las definiciones de esos términos para ayudarles a comprender la naturaleza de los agregados monetarios. $6.799 M1 + depósitos a corto plazo, depósitos de ahorro, fondos de inversión, cuentas de depósito del mercado de dinero M2 CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

La teoría cuantitativa del dinero Es una teoría simple que relaciona la tasa de inflación con la tasa de crecimiento de la oferta monetaria. Comienza con el concepto de velocidad… CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Velocidad Concepto básico: la tasa a la cual circula el dinero Definición: el número de veces que un billete promedio cambia de manos en un determinado período de tiempo Ejemplo: En 2007, €500 mil millones en transacciones Oferta monetaria = €100 mil millones Un euro medio es usado en cinco transacciones en 2007 Entonces, velocidad = 5 Para que €500 mil millones en transacciones ocurran cuando la oferta de dinero es sólo de €100 mil millones, cada euro debe ser usado, en promedio, en 5 transacciones. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Velocidad, continuación Esto sugiere la siguiente definición: dónde V = velocidad T = valor de todas las transacciones M = oferta de dinero CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Velocidad, continuación Utilizamos el PIB nominal como un aproximación de las transacciones totales. Entonces, dónde P = precio de la producción (deflactor del PIB) Y = cantidad producida (PIB real) P Y = valor de la producción (PIB nominal) Puede preguntar a sus estudiantes si conocen la diferencia entre PIB nominal y el valor de las transacciones. Respuesta: El PIB nominal incluye sólo el valor de compra de los bienes finales, mientras que las transacciones totales incluyen también los bienes intermedios. Aunque hay diferencias, ambos conceptos están muy correlacionados. Por otra parte, nuestros modelos dan más relieve al PIB sobre el que existe una gran abundancia de datos. Por ello, de aquí en adelante utilizaremos la velocidad en relación con la renta. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

La ecuación cuantitativa La ecuación cuantitativa M V = P Y proviene de la anterior definición de velocidad Es una identidad: Se cumple debido a la manera de definir las variables. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

La demanda de dinero y la ecuación cuantitativa M/P = saldo monetario real, el poder de compra de la oferta monetaria. Una función de demanda de dinero simple: (M/P )d = k Y dónde k = cuánto dinero desea mantener la gente por cada euro de renta. (k es exógeno) CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

La demanda de dinero y la ecuación cuantitativa Demanda de dinero: (M/P )d = k Y Ecuación cuantitativa: M V = P Y La conexión entre ellas: k = 1/V Cuando la gente mantiene mucho dinero en relación a su renta (k es alto), el dinero cambia de manos de forma poco frecuente (V es baja). CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Volviendo a la teoría cuantitativa de dinero Comienza con la ecuación cuantitativa Supón que V es constante y exógena: Con este supuesto, la ecuación cuantitativa puede escribirse cómo CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

La teoría cuantitativa del dinero, continuación Cómo se determina el nivel de precios: Con V constante, la oferta monetaria determina el PIB nominal (P Y ). El PIB real se determina por la oferta en la economía de K y L y la función de producción (Cap. 3). El nivel de precios es P = (PIB nominal)/(PIB real). Puede ser útil subrayar el orden (lógico, aunque no necesariamente cronológico) en el cual las variables están determinadas en el modelo (y en otros modelos que los estudiantes van a aprender en el curso). Para empezar, el PIB se determina fuera del modelo (el PIB real viene determinado por el modelo del capítulo 3, que es completamente independiente de la oferta de dinero o la velocidad, u otras variables nominales). En segundo lugar, la teoría cuantitativa determina el PIB nominal. En tercer lugar, los valores del PIB nominal y real conjuntamente determinan el nivel de precios (es un ratio entre PIB nominal y real). Si en un ejercicio el estudiante olvida el orden lógico en el que se determinan las variables endógenas (o a un nivel más fundamental, qué variables son endógenas y cuáles exógenas) es poco probable que logre la buena nota a la que aspira. (Observe la semejanza entre cómo se determina P y la definición del deflactor del PIB dada en el capítulo 2). CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

La teoría cuantitativa del dinero, continuación Recuerde del Capítulo 2: La tasa de crecimiento de un producto es igual a la suma de las tasas de crecimiento. La ecuación cuantitativa en tasas de crecimiento: CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

La teoría cuantitativa del dinero, continuación  (la letra griega “pi”) denota la tasa de inflación: El resultado de la diapositiva anterior: Despejamos  y obtenemos CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

La teoría cuantitativa del dinero, continuación El crecimiento económico normal requiere una determinada cantidad de crecimiento de la oferta monetaria para facilitar el crecimiento de las transacciones. Un crecimiento del dinero que exceda esta cantidad conduce a la inflación. El texto en esta diapositiva constituye una forma intuitiva de entender la ecuación. Para los estudiantes que se sienten más cómodos con ejemplos numéricos, puede ofrecerles el siguiente: Suponga que, a largo plazo, el PIB real está creciendo al 3% anual. Es decir, la producción, la renta y el gasto están todos creciendo al 3%. Esto significa que también subirá el volumen de transacciones. El Banco Central podrá alcanzar el objetivo de inflación cero (en promedio, a largo plazo) simplemente estableciendo un crecimiento de la oferta de dinero del 3%, en cuyo caso estará ofreciendo exactamente el dinero suficiente para facilitar el crecimiento de las transacciones. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

La teoría cuantitativa del dinero, continuación Y/Y depende del crecimiento en los factores de producción y el progreso técnico (por ahora tomamos todo esto como dado). Así, la teoría cuantitativa predice una relación uno a uno entre los cambios en la tasa de crecimiento del dinero y los cambios en la tasa de inflación. Nota: La teoría no predice que la tasa de inflación vaya a ser igual a la tasa de crecimiento del dinero. Predice que un cambio en la tasa de crecimiento del dinero causará un cambio igual en la tasa de inflación. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Confrontando la teoría cuantitativa con los datos La teoría cuantitativa del dinero implica 1. Los países con mayores tasas de crecimiento del dinero deben tener mayores tasas de inflación. 2. La tendencia a largo plazo de la inflación en un país debe ser similar a la tendencia a largo plazo de la tasa de crecimiento del dinero en ese país. ¿Son los datos consistentes con estas consecuencias? CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Datos internacionales sobre inflación y crecimiento del dinero Turkey Ecuador Indonesia Belarus Argentina U.S. Switzerland Singapore Cada variable se mide como promedio anual en el período 1996-2004. La correlación fuertemente positiva es evidencia favorable a la teoría cuantitativa del dinero. Fuente: International Financial Statistics. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Inflación y crecimiento del dinero en EE.UU., 1960-2006 A largo plazo, la inflación y la tasa de crecimiento del dinero se mueven conjuntamente, como predice la teoría cuantitativa. 0% 3% 6% 9% 12% 15% 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 Tasa de crecimiento de M2 La teoría cuantitativa del dinero intenta explicar la relación a largo plazo entre inflación y crecimiento de dinero, no la relación a corto plazo. A largo plazo, inflación y crecimiento del dinero están positivamente correlacionadas, como predice la teoría. (A corto plazo, sin embargo, la inflación y el crecimiento del dinero parecen correlacionadas ¡negativamente! Una posible explicación es que la causalidad se invierte en el corto plazo. Cuando sube la inflación (o se espera que suba) la FED corta el crecimiento de dinero. Si la economía cae y la inflación baja, la FED incrementa la cantidad de dinero. Puede ser más apropiado discutir esta cuestión en los capítulos sobre las fluctuaciones a corto plazo). Fuentes: IPC - BLS Oferta de dinero - Board of Governors of the Federal Reserve. Obtenido de http://research.stlouisfed.org/fred2/ Tasa de inflación slide 26

Señoriaje Para gastar más sin aumentar los impuestos o vender bonos, el gobierno puede imprimir dinero. El “ingreso” obtenido por imprimir dinero se llama señoriaje El impuesto inflacionario: Imprimir dinero para aumentar los ingresos genera inflación. La inflación es como un impuesto sobre la gente que mantiene dinero. En los EE.UU. el señoriaje representa sólo un 3% del ingreso total del gobierno. En Italia y Grecia el señoriaje a veces representa más del 10% del ingreso total. En países con hiperinflación, el señoriaje es muchas veces la mayor fuente de ingresos del gobierno, y la necesidad de imprimir dinero para afrontar gastos públicos es la principal causa de la hiperinflación. Véase el caso práctico: “La financiación de la Guerra de la Independencia de Estados Unidos”. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

La inflación y la tasa de interés La tasa de interés nominal, i no está ajustada por la inflación La tasa de interés real, r está ajustada por la inflación: r = i   Esto probablemente lo hayan visto sus estudiantes si han tomado un curso introductorio en economía. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

El efecto Fisher La ecuación de Fisher: i = r +  Cap. 3: S = I determina r . Por tanto, un incremento en  causa un aumento igual en i. Esta relación uno a uno se llama el efecto de Fisher. Observe que S e I son variables reales. En el capítulo 3 estudiamos los factores que determinan S e I. Estos factores no incluyen la velocidad, oferta de dinero, inflación u otras variables nominales. Por tanto, en la teoría clásica (a largo plazo) estamos aprendiendo que los cambios en el crecimiento de dinero o la inflación no afectan la tasa de interés real. Esa es la razón por la cual hay una relación uno a uno entre cambios en la tasa de inflación y cambios en la tasa de interés real. Nuevamente, el efecto de Fisher no implica que la tasa de interés nominal SEA IGUAL a la tasa de inflación. Implica que LOS CAMBIOS en la tasa de interés nominal igualan LOS CAMBIOS en la inflación, dado un valor constante de la tasa de interés real. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

La inflación y la tasa de interés nominal en EE.UU., 1955-2006 porcentaje anual 15 Tasa de interés nominal 10 5 Los datos son consistente con el efecto de Fisher. La inflación y la tasa de interés nominal están fuertemente correlacionadas. Sin embargo, no están perfectamente correlacionadas, lo cual no invalida en absoluto el efecto de Fisher. En el tiempo, las curvas de ahorro e inversión se mueven conjuntamente, provocando un movimiento en la tasa de interés real, lo que causa a su vez que la tasa de interés nominal cambie para un nivel dado de inflación. Sobre los datos: La tasa de inflación es el cambio porcentual (no ajustado estacionalmente) del IPC respecto al mismo mes del año anterior. La tasa nominal de interés es la tasa de Bonos del Tesoro a 3 meses en el mercado secundario (no ajustados por estacionalidad) Datos obtenidos de http://research.stlouisfed.org/fred2/ Tasa de inflación -5 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

La inflación y la tasa de interés nominal entre países Romania Zimbabwe Brazil Bulgaria Israel Germany U.S. La tasa de interés nominal es el tipo de interés de la deuda del gobierno a corto plazo. La inflación y las tasas de interés están medidas en promedios anuales en el período 1996-2004. La fuerte relación positiva es evidencia del efecto de Fisher. Switzerland CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Ejercicio: Suponga V constante, M crece al 5% por año, Y crece al 2% por año, y r = 4. a. Obtenga el valor de i. b. Si el FED incrementa la tasa de crecimiento del dinero 2 puntos porcentuales por año, encuentre i. c. Suponga la tasa de crecimiento de Y cae a un 1% por año. ¿Qué le sucederá a  ? ¿Qué debe hacer el FED si desea mantener  constante? Este ejercicio proporciona al estudiante una aplicación inmediata de la teoría cuantitativa del dinero y del efecto de Fisher. Las matemáticas no son difíciles. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Respuestas --- los detalles: V constante, M crece el 5% por año, Y crece el 2% por año, r = 4. a. Primero, halle  = 5  2 = 3. Después, halle i = r +  = 4 + 3 = 7. b. i = 2, igual que el incremento en la tasa de crecimiento del dinero. c. Si el FED no hace nada,  = 1. Para prevenir que crezca la inflación, el FED debe reducir la tasa de crecimiento de dinero un punto porcentual por año. Respuestas --- los detalles: a. Primero necesitamos hallar . Una velocidad constante implica que  = (M/M) - (Y/Y) = 5 - 2 = 3. entonces, i = r +  = 4 + 3 = 7. b. Los cambios en el crecimiento del dinero no afectan el PIB real ni su tasa de crecimiento. En consecuencia, un aumento de 2 puntos en el crecimiento del dinero provoca un crecimiento de dos puntos de la inflación. De acuerdo al efecto de Fisher, el tipo de interés nominal debe aumentar igual que la inflación: dos puntos (de i =7 a i =9). c.  = (M/M) - (Y/Y). Si (Y/Y) cae 1 punto entonces  aumentará 1 punto; La Fed puede impedirlo reduciendo (M/M) en 1 punto. Intuición: Con menor crecimiento en la economía, el volumen de transacciones crecerá más lentamente, lo que implica que la necesidad de nuevo dinero también crecerá más lentamente. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Dos tasas de interés reales  = tasa de inflación efectiva (desconocida hasta después de producida)  e = tasa de inflación esperada i –  e = tasa de interés real ex ante : la tasa de interés real que la gente espera en el momento que compran un bono o piden un préstamo i –  = tasa de interés real ex post : la tasa de interés real que la gente observa CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

La demanda de dinero y la tasa de interés nominal En la teoría cuantitativa del dinero, la demanda de balances reales de dinero depende sólo de la renta real Y. Otro determinante de la demanda de dinero: la tasa de interés nominal, i. El coste de oportunidad de tener dinero (en lugar de bonos u otros activos que generan intereses). Por tanto, i   en la demanda de dinero. El concepto de “demanda de dinero” puede ser un poco extraño para los alumnos la primera vez que lo aprenden. Una buena forma de explicarlo es imaginar que un consumidor tiene una cierta riqueza, que se divide entre dinero y otros activos. Los otros activos generan algún tipo de rendimiento (por ejemplo intereses en el caso de los bonos), pero son mucho menos líquidos que el dinero. Se plantea entonces una disyuntiva: Cuanto más dinero tenga el consumidor en su cartera, más interés pierde. Cuanto menos dinero tenga, más ganancias por intereses genera, pero menos líquida es su cartera. A partir de ahí, queda claro que la demanda de dinero del consumidor se refiere a la fracción de riqueza que desea tener en forma de dinero (por oposición a activos menos líquidos que generan rendimientos, como los bonos). CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

La función de demanda de dinero (M/P )d = demanda real de dinero, depende Negativamente de i i es el coste de oportunidad de tener dinero Positivamente de Y mayor Y  más gasto  necesitamos más dinero (“L” es usada para la demanda de dinero porque el dinero es el activo más líquido.) Un incremento en el tipo de interés nominal representa un incremento en el coste de oportunidad de mantener dinero en lugar de bonos, y motivaría a que un consumidor típico tuviera menos de su riqueza en forma de dinero y más en forma de bonos (u otros activos que generasen intereses). Un incremento en la renta real (con todo lo demás constante) provoca un aumento en el consumo y por tanto en el gasto. Para facilitar este gasto extra, el consumidor necesitará más dinero. Por ello el consumidor deseará tener una mayor parte de su riqueza en forma de dinero (en lugar de bonos etc.) Esto puede hacer que liquide parte de sus bonos. O pueden simplemente mantener una proporción mayor de su riqueza adicional en forma de dinero y menos en forma de bonos. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

La función de demanda de dinero Cuando la gente está decidiendo si mantener dinero o comprar bonos, no sabe cuál será la inflación futura. Por tanto, la tasa de interés nominal relevante para la demanda de dinero es r +  e. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

La oferta de saldos monetarios reales Equilibrio La oferta de saldos monetarios reales Demanda real de dinero CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Qué determina qué variable cómo se determina (a largo plazo) M exógena (el Fed) r se ajusta tal qué S = I Y P se ajusta tal que Nuevamente, es muy importante que sus estudiantes aprendan el orden lógico en que las variables están determinadas. Esto es, NO hace falta saber P para determinar Y. Pero SÍ se necesita saber Y para determinar L, y se necesitan saber L y M para determinar P. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Cómo responde P a M Para valores dados de r, Y, y  e, un cambio en M provoca un cambio en P por el mismo porcentaje, igual que en la teoría cuantitativa del dinero. Esta diapositiva muestra la conexión entre el equilibrio en el mercado de dinero y la (simple) teoría cuantitativa del dinero presentada antes en este capítulo. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

¿Qué sucede con la inflación esperada? En el largo plazo, la gente no sobrestima o subestima la inflación consistentemente, entonces  e =  en promedio. En el corto plazo,  e puede cambiar cuando la gente obtiene nueva información. Ejemplo: El Fed anuncia que aumentará M el próximo año. La gente esperará que el próximo año P sea mayor, entonces  e aumenta. Esto afecta P ahora, aún cuando M todavía no ha cambiado… Esta diapositiva y la próxima corresponden a la sección del capítulo 4 titulada “El dinero futuro y los precios actuales”. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Cómo responde P a  e Para valores dados de r, Y, M , CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Preguntas para su discusión ¿Por qué es mala la inflación? ¿Qué costes impone la inflación a la sociedad? Liste todos los que se le ocurran. Enfóquese en el largo plazo. Piense como un economista. Muchos de los costes sociales de la inflación no son difíciles de comprender si los estudiantes “piensan como un economista”. Sugerencia: Después de proponer la pregunta, no haga responder a los estudiantes inmediatamente sino que déjelos pensar un rato y después solicite voluntarios. De esta forma obtendrá una mayor participación tanto en cantidad como en calidad, especialmente de los estudiantes que no se consideran a sí mismos ágiles mentalmente Después de presentar las siguientes diapositivas (que describen los costes), vea qué costes fueron previstos por los estudiantes al responder a la pregunta de esta diapositiva. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Una percepción equivocada frecuente Percepción equivocada: la inflación reduce los salarios reales Esto es cierto sólo en el corto plazo, cuando los salarios nominales se fijan en los contratos. (Cap. 3) En el largo plazo, los salarios reales vienen determinados por la oferta de trabajo y la productividad marginal del trabajo, no el nivel de precios ni la tasa de inflación. Considere los datos… CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Ingresos por hora promedios e IPC, 1964-2006 $20 250 $18 $16 200 $14 $12 150 salario por hora $10 IPC (1982-84 = 100) $8 100 Primero, observe que el IPC ha subido significativamente en los últimos 40 años. Sin embargo, los salarios nominales han subido aproximadamente en la misma magnitud. Si el error de percepción fuese correcto, los salarios reales deberían mostrar exactamente la conducta opuesta a la del IPC. Y no es así. El salario real no es constante (varía de $15 a $19) pero no hay una tendencia decreciente en el salario real a largo plazo. Nota: No puede esperarse que el salario real sea constante a largo plazo. Esperamos que cambie en respuesta a cambios en la oferta de trabajo y las curvas de PML. Fuente: BLS Obtenida de: http://research.stlouisfed.org/fred2/ $6 IPC (escala derecha) $4 50 Salario (dólares corrientes) $2 Salario (dólares 2006) $0 CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación 1964 1970 1976 1982 1988 1994 2000 2006

La visión clásica de la inflación La visión clásica: Un cambio en el nivel de precios es sólo un cambio en la unidad de medida. ¿Entonces, por qué es la inflación un problema social? CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Los costes sociales de la inflación …caen en dos categorías: 1. Costes cuando la inflación está prevista 2. Costes cuando la inflación es distinta a lo que la gente espera CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Los costes de la inflación esperada: 1. Coste en suela de zapatos Definición: los costes e inconvenientes de reducir los saldos monetarios para evitar el impuesto inflacionario.   i   saldos monetarios reales Recuerde: En el largo plazo, la inflación no afecta las rentas reales y el gasto real. Entonces, el mismo gasto mensual pero menos dinero en la mano implica viajes más frecuentes al banco para retirar menores cantidades de efectivo. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Los costes de la inflación esperada: 2. Costes de menú Definición: El coste de cambiar los precios. Ejemplos: Coste de imprimir nuevos menús Coste de imprimir y enviar nuevos catálogos Cuanto mayor es la inflación, con más frecuencia las empresas deben cambiar sus precios e incurrir en éstos costes. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Los costes de la inflación esperada: 3. Distorsión de precios relativos Las empresas que se enfrentan a costes de menú cambian los precios con menos frecuencia. Ejemplo: Una empresa lanza sus nuevos catálogos cada Enero. A medida que el nivel de precios se incrementa a lo largo del año, los precios relativos de la empresa caerán. Empresas distintas cambian sus precios en momentos distintos, llevando a una distorsión de los precios relativos… …causando ineficiencias microeconómicas en la asignación de los recursos. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Los costes de la inflación esperada: 4. Tratamiento impositivo injusto Algunos impuestos no se ajustan teniendo en cuenta la inflación, como el impuesto sobre las ganancias de capital. Ejemplo: Ene 1: Usted compra acciones de IBM por valor de €10,000 Dic 31: Vende las acciones por €11,000, su ganancia nominal de capital es $1000 (10%). Suponga  = 10% durante el año. Su ganancia real de capital es €0. ¡¡Pero el gobierno le obliga a pagar impuestos sobre su ganancia nominal de €1000!! En la década de los 70, el impuesto sobre la renta en Estados Unidos no se ajustaba según la inflación. Había mucha gente que recibía aumentos nominales de su salario los suficientemente elevados como como para situarlos en una franja impositiva mayor, pero no lo suficientemente grandes como para evitar la caída de su salario real debido a la inflación. Esto llevó a ajustar las franjas impositivas según la inflación. Si la inflación hubiese sido alta durante 1995-2000, cuando mucha gente obtuvo grandes ganancias de capital, entonces hubiese habido presiones para indiciar los impuestos a las ganancias de capital. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Los costes de la inflación esperada: 5. Incomodidad general La inflación hace más difícil comparar valores nominales entre distintos períodos de tiempo. Esto complica la planificación financiera a largo plazo. Ejemplos: Padres tratando de decidir cuánto ahorrar en previsión de los gastos futuros de la educación universitaria de sus hijos todavía niños. Gente de 30 años intentando decidir cuánto ahorrar para su jubilación. El gerente de una empresa intentando decidir si construir una nueva fábrica, que dará beneficios durante los próximos 20 años o más. Su abuela quejándose de que todo era más barato cuando ella tenía su edad. Una digresión tonta: Mi abuela frecuentemente tiene esta conversación conmigo, concluyendo que un dólar hoy no vale tanto como cuando ella era joven. Yo le pregunto ¿entonces, cuánto vale un dólar hoy en día? Ella piensa y me ofrece su estimación “alrededor de 60 centavos”. Entonces le ofrezco 60 centavos por cada dólar que tiene. Pero ella no acepta la oferta. :) CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Si  es distinto de  e, entonces algunos ganarán a expensas de otros. Coste adicional de la inflación imprevista: Redistribución arbitraria del poder de compra Muchos contratos a largo plazo no están indiciados, sino que se basan en  e. Si  es distinto de  e, entonces algunos ganarán a expensas de otros. Ejemplo: deudores y acreedores Si  >  e, entonces (i  ) < (i   e) y el poder de compra se transfiere de los acreedores a los deudores. Si  <  e, entonces el poder de compra se transfiere de los deudores a los acreedores. Haga a sus estudiantes la siguiente pregunta retórica: ¿Se molestarían si alguien arbitrariamente le quitara parte de su riqueza a algunas personas para dárselas a otras? En realidad, esto es lo que sucede cuando la inflación difiere de lo esperado. Es imposible predecir cuándo la inflación será mayor que la esperada, cuándo menor y cuál será la diferencia. Por tanto, la redistribución de poder de compra es arbitraria y aleatoria. El libro le da un ejemplo numérico simple. (A corto plazo, cuando muchos salarios nominales están fijos por contrato, hay transferencias de poder de compra entre las empresas y sus empleados siempre que la inflación sea distinta de la esperada cuando los contratos se firmaron). CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Coste adicional de la inflación elevada: Incremento de la incertidumbre Cuando la inflación es elevada, varía más y es más imprevisible:  es diferente de  e más frecuentemente, y las diferencias tienden a ser mayores (aunque no sistemáticamente positivas o negativas) Las redistribuciones arbitrarias de riqueza tienden a ser más probables. Esto crea mayor incertidumbre, empeorando a las personas aversas al riesgo. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Un beneficio de la inflación Los salarios nominales raramente se reducen, incluso cuando el salario real de equilibrio cae. Esto dificulta el equilibrio en el mercado de trabajo. La inflación permite que los salarios reales alcancen los niveles de equilibrio sin recortes en los salarios nominales. Por tanto, una inflación moderada mejora el funcionamiento de los mercados de trabajo. Sus estudiantes apreciarán mejor esta observación cuando estudien el capítulo 6 (la tasa natural de paro). En ese capítulo veremos cómo el fallo en el ajuste de los salarios contribuye al problema del desempleo a largo plazo. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Hiperinflación Definición:   50% por mes Todos los costes de una inflación moderada descritos anteriormente se convierten en INMENSOS bajo la hiperinflación. El dinero ya no es más depósito de valor y puede no cumplir tampoco sus otras funciones (unidad de cuenta, medio de cambio). Puede que la gente realice transacciones por medio del trueque o con una moneda extranjera estable. En el libro hay un ejemplo excelente sobre la vida con hiperinflación, que implica la cerveza, un bien que a sus estudiantes les sonará familiar. Nota: En el libro se dice: “Suele considerarse que la hiperinflación es una inflación superior al 50% mensual”. He incluido esta definición en la diapositiva para ser consistente con el libro. Sin embargo muchos profesores no están conformes con asignar un número concreto (como el 50% mensual) a la definición de hiperinflación, porque por ejemplo estarían de acuerdo en que una inflación del 49% al mes sería lo suficientemente alta como para ser considerada también una hiperinflación. La definición que a mi me gusta dar a mis alumnos es: hiperinflación: Una tasa de inflación muy muy muy alta. Siéntase libre de modificar la definición de hiperinflación en esta diapositiva si así lo desea. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

¿Qué causa la hiperinflación? La hiperinflación está causada por un crecimiento excesivo de la oferta de dinero: Cuando el banco central imprime dinero, el nivel de precios aumenta. Si imprime dinero lo suficientemente rápido, el resultado es una hiperinflación. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Algunos ejemplos de hiperinflación crecimiento del dinero(%) Inflación (%) Israel, 1983-85 295 275 Polonia, 1989-90 344 400 Brasil, 1987-94 1350 1323 Argentina, 1988-90 1264 1912 Perú, 1988-90 2974 3849 Nicaragua, 1987-91 4991 5261 Bolivia, 1984-85 4208 6515 Ejemplos de hiperinflación del libro de texto: 1. Alemania en la entre-guerra (datos y descripción). 2. Bolivia en 1985 (Caso práctico). Esta tabla ofrece datos de la hiperinflación boliviana y algunos ejemplos adicionales. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Por qué los gobiernos crean hiperinflación Cuando un gobierno no puede aumentar los impuestos o vender bonos, Debe financiar los incrementos del gasto imprimiendo dinero. En teoría, la solución a la hiperinflación es simple: dejar de imprimir dinero. En el mundo real, esto requiere un control fiscal drástico y doloroso. Antes de mostrar esta diapositiva, puede preguntar a sus estudiantes lo siguiente: “Resolver los problemas de hiperinflación es sencillo. ¿Por qué entonces los gobiernos permiten que ocurran hiperinflaciones?” CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

La dicotomía clásica Variables reales: Medidas en unidades físicas y precios relativos, por ejemplo: Cantidad de producción realizada Salario real: producción obtenida por hora de trabajo Tasa de interés real: producción obtenida en el futuro por prestar una unidad de producto hoy Variables nominales: Medidas en unidades de dinero, Salario nominal: Euros por hora de trabajo. Tasa de interés nominal: Euros obtenidos en el futuro por prestar un euro hoy. El nivel de precios: La cantidad de euros necesaria para comprar una cesta de bienes representativa. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

La dicotomía clásica Nota: Las variables reales se explicaron en el capítulo 3, y las nominales en el capítulo 4. Dicotomía clásica: La separación teórica de variables reales y nominales en el modelo clásico, lo que implica que las variables nominales no afectan a las reales. Neutralidad del dinero: Los cambios en la oferta monetaria no afecta a las variables reales. En el mundo real, el dinero es aproximadamente neutral en el largo plazo. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación

Resumen Dinero El stock de activos utilizado para realizar transacciones Sirve como medio de cambio, depósito de valor y unidad de cuenta. El dinero mercancía tiene un valor intrínseco, el dinero fiduciario no lo tiene. El banco central controla la oferta de dinero. La teoría cuantitativa del dinero supone que la velocidad es estable y concluye que la tasa de crecimiento del dinero determina la tasa de inflación. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 62

Resumen Tasa de interés nominal Igual a la tasa de interés real + tasa de inflación Es el costo de oportunidad de tener dinero Efecto Fisher: La tasa de interés nominal se mueve uno a uno con la inflación esperada Demanda de dinero Depende sólo de la renta en la teoría cuantitativa También depende de la tasa de interés nominal Si es así, entonces los cambios en la inflación esperada afectan el nivel actual de precios. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 63

Resumen Costes de la inflación Inflación esperada coste en suela de zapatos, costes de menú, distorsiones de impuestos y precios relativos, inconveniencia en corregir los datos por inflación Inflación imprevista todo lo anterior más una redistribución arbitraria de la riqueza entre acreedores y deudores CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 64

Resumen Hiperinflación Es causada por un rápido incremento de la oferta monetaria cuando se imprime dinero para financiar un déficit presupuestario del gobierno Frenarla requiere reformas fiscales que eliminen la necesidad del gobierno de imprimir dinero CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 65

Resumen Dicotomía clásica En la teoría clásica, el dinero es neutral - no afecta las variables reales. Entonces, podemos estudiar cómo se determinan las variables reales sin hacer referencia a las variables nominales. Por tanto, el equilibrio en el mercado de dinero determina el nivel de precios y todas las variables nominales. La mayoría de economistas creen que la economía funciona de este modo en el largo plazo. CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 66