INFLACIÓN SITUACIÓN ACTUAL Y PERSPECTIVAS Río Cuarto, 1° de Julio de 2008

¿DEBEN HACERSE ESFUERZOS PARA COMBATIR LA INFLACIÓN? Efectos de la inflación: Dependen de:  Si la inflación es anticipada, o  Si la inflación no es anticipada.

EFECTOS DE LA INFLACIÓN ANTICIPADA:  Efecto sobre la demanda de saldos reales (huida del dinero).  “Costos del menú”.  Efecto sobre escalas impositivas y sobre la valuación de activos.  Efecto Olivera – Tanzi.  Efecto sobre el tipo de cambio real.

EFECTOS DE LA INFLACIÓN NO ANTICIPADA:  Efectos sobre la distribución de la riqueza.  Efectos sobre la distribución del ingreso. ¿Las aceleraciones inflacionarias configuran inflación no anticipada?

LA HISTORIA DE LA INFLACIÓN Y SUS VÍNCULOS CON OTRAS VARIABLES MACROECONOMICAS - Cifras en %  PIB - 6,67,32,6- 1,9- 6,20,18,9  P 385,481,9174,8387,74923,91343,984,0 u 5,9174,85,76,17,16,36,0

 PIB 8,76,05,8- 2,85,58,13,8- 3,4  P 17,57,43,91,60,10,30,7- 1,8 u 7,09,312,216,617,313,712,413,  PIB - 0,8- 4,4- 10,98,89,09,28,58,7  P - 0,7- 1,140,63,76,112,39,8¿19? u 14,718,317,814,512,111,18,78,1

LOS ENFOQUES MAS HABITUALES EN SU EXPLICACIÓN  Por financiamiento de déficits públicos.  Por aumento de demanda.  Por costos.  Por desequilibrios localizados.

SITUACION ACTUAL CAUSAS: MÚLTIPLES (se debe evitar caer en explicaciones unicausales).  Se descarta financiamiento inflacionario de déficits públicos.  Se presentan aumentos de demanda, incluso en sectores con ocupación cercana al pleno empleo.  Existe “empuje” de costos (pisos por negociaciones salariales, expectativas).  Por desequilibrios localizados (precios de alimentos y energía).

LA ACELERACIÓN INFLACIONARIA COMO PROBLEMA  Piso fijado por expectativas, incluyendo negociaciones salariales y el desmadre de cifras del INDEC.  Alta tasa de crecimiento, incluso en sectores cercanos al pleno empleo. Efecto: ¿sobre salarios o sobre márgenes de marcación?  Inflación “importada”: aumentos de precios de alimentos y energía: ¿hasta donde se desconectan precios locales de internacionales?

¿SE PUEDE MEDIR LA ACELERACIÓN INFLACIONARIA?

ALGUNOS ASPECTOS DE LA INFLACIÓN IMPORTADA

ESPIRALIZACIÓN DE LA INFLACIÓN Índice de salarios, variación interanual, Nov – Dic Fuente: elaboración propia en base a INDEC

ESPIRALIZACIÓN DE LA INFLACIÓN Remarcación de precios  Precios fijados en base a la “sensación” inflacionaria. Efecto de la falta de un indicador de referencia creíble como elemento coordinador de expectativas.  La propagación inflacionaria continúa una vez que el resto de los sectores comienza a percibir el incremento y sube sus precios.  Actitudes defensivas en respuesta a la incertidumbre.

ALGUNAS CONSECUENCIAS DE LA ACELERACIÓN INFLACIONARIA  Estancamiento del aumento del salario real.  Estancamiento en los progresos en la redistribución del ingreso.  Apreciación del tipo de cambio real.

ESTANCAMIENTO DEL SALARIO REAL Fuente: INDEC, para el año 2007 deflactado por el IPC estimado por ATE-INDEC

Participación de los salarios en el PIB Fuente: Indec para , estimación propia para 2007.

LA EVOLUCIÓN DEL TIPO DE CAMBIO REAL Fuente: Indec para , estimación propia para , realizada en base a ATE-INDEC

PERSPECTIVAS: ¿CÓMO SE DESACELERA? SOLUCIÓN ORTODOXA  Freno a la demanda agregada.  Políticas fiscales y monetarias contractivas.  Caída en el salario real. PROBLEMAS:  No afecta a la inflación importada.  Efecto incierto sobre expectativas y costos.  Genera desempleo y desmejora indicadores sociales.

SOLUCIONES HETERODOXAS  Controles sobre precios (incluyendo tipo de cambio efectivo).  Controles sobre márgenes de marcación.  Controles sobre negociaciones salariales. PROBLEMAS:  Instrumentos desgastados.  No afecta a las expectativas.  Produce distorsiones en los precios relativos.  No da certezas sobre mejora en indicadores sociales.

¿A QUE SE DEBE DAR RESPUESTA EN EL CONTROL DE LA INFLACIÓN?, O, ¿CÓMO COMBINAR POLÍTICAS?  Efectividad en el control de las expectativas. Puesta en marcha de mecanismos que coordinen la puja distributiva.  Normalizar la situación del INDEC, a los efectos de tener un índice creíble y que sirva para coordinar expectativas.

¿CÓMO COMBINAR POLÍTICAS?  Minimizar el impacto de la “inflación importada”.  Evitar la apreciación del tipo de cambio real.  Evitar más distorsiones en los precios relativos.  Evitar que el crecimiento se traduzca en inflación.  Mantener el salario real. Esto implica evitar redistribuciones regresivas del ingreso como política antiinflacionaria.