ECB´s Non standard measures 1

Punto de partida. Orígenes Estallido de la burbuja tecnológica Atentados en las Torres Gemelas de Nueva York. – La FED comienza a bajar los tipos de interés. 3/1/2001 Bajada desde el 6,5% hasta el 6%. El ciclo bajista finaliza el 25/6/2003 con el FFR al 1%. Las inyecciones de liquidez y los bajos tipos de interés provocan el comienzo de la burbuja inmobiliaria en USA: Compra-venta especulativa con altos niveles de apalancamiento. 2

Junio La Fed comienza a subir los tipos de interés para combatir los riesgos inflacionarios. Entre junio de y junio de el tipo de interés pasa desde el 1% hasta el 5.25%. ECB comienza su ciclo alcista de tipos en Dic pasando desde el 2% hasta el 4.25% en julio de Las restricciones monetarias provocan la caída en las ventas y los precios de la vivienda en USA. Marzo NYSE retira de sus índices a New Century FC. Junio Varios fondos de Bear Stearns entran en quiebra. Julio Según la FED, las perdidas generadas por las hipotecas subprime se situaban entre y millones de USD. 3

A partir de agosto Blackstone anuncia su quiebra el 2 de agosto. American home Morgage quiebra el 6 de agosto. La crisis llega a Europa, IKB es rescatado en Alemania. Primeras decisiones coordinadas de los bancos centrales. ECB realiza las primeras operaciones de fine tuning con full allotment y el día 22 convoca la pirmera LTRO extraordina a 3 meses por un importe de 40 bl. Countrywide recibe ayudas por ml $. Sachsen LB es rescatado en Alemania por ml. El 6 de septiembre ECB convoca otra LTRO extraordinaria a 3 meses y sin importe predeterminado. Primeras imágenes de pánico a las puertas de una entidad financiera. Se forman largas colas a las puertas de las oficinas de Northern Rock. Ese mismo día, el presidente de ECB habla de riesgos inflacionistas en la eurozona. El 14 de septiembre Northern Rock solicita y recibe ayuda por parte de banco de Inglaterra. El 18 de septiembre la FED baja los tipos 0.50%. Noviembre: ECB decide renovar las dos LTRO y convoca dos nuevas por un importe de ml cada una. A finales de mes convoca la primera MRO a 2 semanas. Diciembre: ECB anuncia que convocará las primeras operaciones para proporcionar USD en conexión con las USD Term auction facilities contra colateral en euros y a plazos de 28 y 35 dias. 4

2.008 LTRO a 6 meses y TAF a 84 días. 15 de septiembre: Cae Lehman. Nuevas medidas coordinadas de BoC, BoE, ECB, FR, BoJ y SNB. Primeras subastas a tipo fijo y full allotment. ECB decide estrechar el corridor de tipos oficiales desde 200 b.p. hasta 100 b.p. LTRO a 1 año. LTRO a 1 año. Primer programa de compra de covered bonds. Primer programa de compra de covered bonds

Apelación neta por países a las subastas de BCE 6

EONIA. Depósitos que sirven de base de cálculo. 7

2.010 Retirada de las medidas extraordinarias de liquidez Comienza la crisis de deuda soberana. SMP (Con esterilización de los importes de las compras via subasta de drenaje) 8

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2.011 Segundo programa de compras de covered bonds. Ampliación de la lista de colaterales admisibles. Convocatoria de dos LTRO extraordinarias a 3 años (La segunda de ellas para 2.012). Reducción del coeficiente de reservas mínimas. Outstanding Open Market Operations 11

Use of deposit facility 12

Use of marginal lending facility 13

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MUCHAS GRACIAS 17