RIESGO Y TASAS DE RENDIMIENTO CAPITULO 5 RIESGO Y TASAS DE RENDIMIENTO

DEFINICION DE RIESGO, AVERSION AL RIESGO Y PRIMA DE RIESGO RIESGO ES LA PROBABILIDAD DE QUE OCURRA UN RESULTADO DISTINTO AL ESPERADO AVERSION AL RIESGO: LOS INVERSIONISTAS REQUIEREN MAYORES TASAS DE RENDIMIENTO AL INCREMENTARSE EL RIESGO PRIMA DE RIESGO: PORCION DEL RENDIMIENTO ESPERADO QUE SE LE PUEDE ATRIBUIR AL RIESGO ADICIONAL DE LA INVERSION

RIESGO INDIVIDUAL VS. RIESGO DE CARTERA RIESGO INDIVIDUAL ES EL ASOCIADO CON UNA INVERSION EN FORMA AISLADA, SIN COMBINARLA CON OTROS ACTIVOS RIESGO DE CARTERA ES EL ASOCIADO CON UNA INVERSION CUANDO SE MANTIENE EN FORMA COMBINADA CON OTROS ACTIVOS

I. RIESGO INDIVIDUAL

RENTABILIDAD ESPERADA: DISTRIBUCION DE PROBABILIDADES Martin Products y U. S. Electric

RIESGO INDIVIDUAL: DESVIACION ESTANDARD CALCULO DE DESVIACION ESTANDARD PARA MARTIN PRODUCTS ^ ^ ^ ^ Varianza = s 2 = 3 , 517 . DESVIACION ESTANDARD = s = s 2 = 3 , 517 = 59 . 3 % m m

DISTRIBUCION DE PROBABILIDADES DISCRETA a. Martin Products b. U. S. Electric 0.5 - 0.4 - 0.3 - 0.2 - 0.1 - 0.5 - 0.4 - 0.3 - 0.2 - 0.1 - -60 -45 -30 -15 0 15 22 30 45 60 75 90 110 -10 -5 0 5 10 16 20 25 (%) (%) RENTABILIDAD ESPERADA (15%) RENTABILIDAD ESPERADA (15%)

DISTRIBUCION DE PROBABILIDADES CONTINUA U. S. Electric Martin Products -60 0 15 110 (%) RENTABILIDAD ESPERADA

RIESGO INDIVIDUAL: COEFICIENTE DE VARIACION ESTANDARIZA MEDIDA DE RIESGO POR UNIDAD DE RENDIMIENTO UTIL CUANDO LAS INVERSIONES DIFIEREN EN RIESGO Y RENDIMIENTO ESPERADO s COEFICIENTE DE VARIACION RIESGO = CV = = ˆ k RENDIMIENTO

II. RIESGO DE CARTERA

RENDIMIENTO DE CARTERA ^ kp RENDIMIENTO ESPERADO DE CARTERA PROMEDIO PONDERADO DE LOS RENDIMIENTOS ESPERADOS DE LAS ACCIONES EN LA CARTERA

_ RENDIMIENTOS DE CARTERA RENDIMIENTO REALIZADO, k EL RENDIMIENTO QUE EN REALIDAD DE OBTUVO EL RENDIMIENTO REALIZADO USUALMENTE ES DIFERENTE AL ESPERADO

RIESGO DE CARTERA COEFICIENTE DE CORRELACION, r MEDIDA DE GRADO DE RELACION ENTRE DOS VARIABLES ACCIONES CON CORRELACION PERFECTA SE MUEVEN JUNTAS EN LA MISMA DIRECCION ACCIONES CON CORRELACION NEGATIVA PERFECTA SE MUEVEN EN DIRECCIONES OPUESTAS

DISTRIBUCION DE RENDIMIENTOS DE DOS ACCIONES CON CORRELACION NEGATIVA PERFECTA (r = -1.0) Y LA CARTERA WM: ACCION W ACCION M CARTERA WM 25 25 25 15 15 15 -10 -10 -10

DISTRIBUCION DE RENDIMIENTOS DE DOS ACCIONES CON CORRELACION POSITIVA PERFECTA (r = +1.0) Y LA CARTERA MM’: Stock M Stock MM’ Stock MM’ 25 25 25 15 15 15 -10 -10 -10

RIESGO DE CARTERA REDUCCION DE RIESGO COMBINANDO ACCIONES QUE NO TIENEN CORRELACION PERFECTA REDUCIRAN EL RIEGO DE LA CARTERA POR DIVERSIFICACION EL RIESGO DE CARTERA DISMINUYE AL INCREMENTARSE EL NUMERO DE ACCIONES EL r DE DOS ACCIONES USUALMENTE ESTA ENTRE +0.4 Y +0.6 MIENTRAS MAS BAJO ES EL COEFICIENTE MAS ES LA REDUCCION DE RIESGO

RIESGO ESPECIFICO Y RIESGO DE MERCADO PARTE DEL RIESGO DE UN INSTRUMENTO ASOCIADO CON LOS DIFERENTES RESULTADOS POR EVENTOS O COMPORTAMIENTOS ESPECIFICOS A LA EMPRESA PUEDE SER ELIMINADO CON DIVERSIFICACION

RIESGO ESPECIFICO Y RIESGO DE MERCADO PARTE DEL RIESGO DE UN INSTRUMENTO QUE NO PUEDE SER ELIMINADO POR DIVERSIFICACION POR SER ASOCIADO CON LA ECONOMIA O FACTORES DE MERCADO QUE SISTEMATICAMENTE AFECTAN A TODAS LAS EMPRESAS

RIESGO ESPECIFICO Y RIESGO DE MERCADO RIESGO RELEVANTE RIESGO DEL INSTRUMENTO QUE NO PUEDE SER DIVERSIFICADO, O SU RIESGO DE MERCADO ESTE REFLEJA LA CONTRIBUCION DEL INSTRUMENTO AL RIESGO DE LA CARTERA

RIESGO DE CARTERA Y EL MODELO DE VALUACION DE LOS ACTIVOS DE CAPITAL MVAC (CAPM) MODELO QUE ESPECIFICA LA RELACION ENTRE RIESGO Y RENDIMIENTOS REQUERIDOS DE ACTIVOS CUANDO SE POSEEN EN CARTERAS BIEN DIVERSIFICADAS.

RIESGO DE CARTERA Y EL MODELO DE VALUACION DE LOS ACTIVOS DE CAPITAL MVAC (CAPM) EL GRADO DE RIESGO RELEVANTE DE UNA ACCION INDIVIDUAL ESTA DADO POR SU CONTRIBUCION AL GRADO DE RIESGO DE UNA CARTERA BIEN DIVERSIFICADA EJEMPLO PROYECTO DE LINEA DE LLANTAS REENCAUCHADAS PARA GOODYEAR

CONCEPTO DE BETA COEFICIENTE BETA, b EL RIESGO QUE PERMANECE DESPUES DE LA DIVERSIFICACION, QUE ES UN RIESGO DE O INHERENTE AL MERCADO, PUEDE MEDIRSE EVALUANDO LA MEDIDA EN QUE UNA ACCION DETERMINADA TIENDE A DESPLAZARSE HACIA ARRIBA O HACIA ABAJO JUNTO CON EL MERCADO

CONCEPTO DE BETA COEFICIENTE BETA, b b = 0.5: ACCION ES SOLO LA MITAD DE VOLATIL, O RIESGO, QUE LA ACCION PROMEDIO b = 1.0: ACCION ES DE RIESGO PROMEDIO b = 2.0: ACCION TIENE EL DOBLE DE RIESGO QUE LA ACCION PROMEDIO

CONCEPTO DE BETA: BETA DE MICROSOFT CORP SEP’01-SEP’02

CONCEPTO DE BETA

COEFICIENTE BETA DE UNA CARTERA EL BETA DE UNA CARTERA ES EL PROMEDIO PONDERADO DE LOS BETAS DE LAS ACCIONES INDIVIDUALES

RIESGO DE CARTERA Y EL MODELO DE VALUACION DE LOS ACTIVOS DE CAPITAL MVAC (CAPM) ESTA BASADO EN LA PROPOSICION QUE EL RENDIMIENTO REQUERIDO DE UNA ACCION ES IGUAL AL RIESGO LIBRE MAS UNA PRIMA DE RIESGO, DONDE EL RIESGO REFLEJA DIVERSIFICACION

PRIMA DE RIESGO DE MERCADO PRM ES EL RENDIMIENTO ADICIONAL SOBRE EL RIESGO LIBRE REQUERIDO PARA COMPENSAR AL INVERSIONISTA POR ASUMIR UN RIESGO PROMEDIO ASUMIENDO: TASA Treasury bonds = 6% RENTABILIDAD PROMEDIO DE UNA ACCION = 14% ENTONCES LA PRIMA DE RIESGO DE MERCADO ES 8 PORCIENTO: PRM = kM - kLR = 14% - 6% = 8%

RELACION ENTRE RIESGO Y RENTABILIDAD ˆ k = RENTABILIDAD ESPERADA j k = RENTABILIDAD REQUERIDA j ˆ >= k k j j La RENTABILIDAD ESPERADA debe ser mayor o igual a la RENTABILIDAD REQUERIDA

RELACION ENTRE RIESGO Y RENTABILIDAD k j RENTABILIDAD REQUERIDA = ( ) LR M PR b - + k = RENTABILIDAD LIBRE DE RIESGO LR ( ) PR = k - k = PRIMA DE RIESGO DE MERCADO M M LR PRIMA DE RIESGO DE ACCION J ( ) PR = k - k b = j M LR j

RENDIMIENTO REQUERIDO SOBRE UNA ACCION k j RENTABILIDAD REQUERIDA = ( ) LR M PR b - +

RENDIMIENTO REQUERIDO SOBRE UNA ACCION k j RENTABILIDAD REQUERIDA = ( ) LR M PR b - + LINEA DE MERCADO DE VALORES (LMV) LINEA QUE INDICA LA RELACION ENTRE RIESGO, MEDIDO A TRAVES DE BETA, Y LA RENTABILIDAD REQUERIDA PARA ACCIONES INDIVIDUALES

LINEA DE MERCADO DE VALORES ( ) Tasa Requerida (%) LMV : k = k + k - k b j LR M LR j kAlta = 22 kM = kA = 14 kBaja = 10 kLR = 6 Alto Riesgo Prima: 16% Riesgo Promedio Prima de Mercado: 8% Bajo Riesgo Prima: 4% Tasa Libre de Riesgo: 6% 0 0.5 1.0 1.5 2.0 Riesgo, bj

LINEA DE MERCADO DE VALORES EJMPLO: MICROSOFT CORP. ( ) j LR M k : LMV b - + = Tasa Requerida (%) kMSFT = 6% + (8%) 1.1 = 14.8% kAlta = 22 kM = kA = 14 kLR = 6 kMSFT = 14.8 Prima de MSFT: 8.8% Riesgo Promedio Prima de Mercado: 8% Tasa Libre de Riesgo: 6% 0 0.5 1.0 1.5 2.0 Riesgo, bj bMSFT = 1.1