1. Introducción a la Securitización

¿Que es la Securitización? Mecanismo mediante el cual una entidad (de giro exclusivo) emite títulos de deuda, respaldados por un colateral constituido ya sea por un conjunto de activos, flujos futuros, títulos de deuda, entre otros. En este caso, el colateral esta constituido por créditos estudiantiles. ¿Quiénes participan en la Securitización de Créditos Estudiantiles ?

Securitizadora / Emisor 1. Originador / Bcos-Inst. Financ. Vende Créditos Compra Créditos Pagan Cuotas Deudores 4. Administrador Activos Pagos Netos Comisión 2. Estado Vende Créditos Compra Créditos 3. Sociedad Securitizadora / Emisor Patrimonio Común Emite Títulos de Deuda Transfiere Créditos Fondos Recaudación Patrimonio Separado / Cesionario 5. Clasificadoras de Riesgo ¿Quienes Participan en la Securitización? 1. Originadores : El originador de los créditos realiza la venta efectiva de los activos a la Sociedad Securitizadora, los que se constituirán como los activos de respaldo o “colateral “ en la emisión de bonos securitizados. El originador puede ser el mismo Administrador (recaudación y cobranza) de la cartera de activos una vez que estos han sido vendidos a la Securitizadora y se haya realizado la emisión. 2. Estado: El Estado se compromete a recomprar todos los créditos originados por las Instituciones financieras en un período determinado. 3. Sociedades Securitizadoras: Constituidas como sociedades anónimas especiales cuyo objeto exclusivo es la adquisición de los créditos estudiantiles. Estas sociedades para cada emisión formaran patrimonios separados (distinto del Patrimonio Común). La quiebra de la Sociedad Securitizadora, solo afecta al Patrimonio Común y no a los Patrimonios Separados. 4. Administrador de Activos : La Securitizadora contrata los servicios de administración de los activos con terceros, los que mediante un contrato de administración establecen las obligaciones y facultades de las administradoras. Los administradores pueden ser o no los mismos originadores de la cartera cedida. Las funciones de un administrador de una cartera de créditos son generalmente la cobranza ordinaria, prejudicial y judicial, recaudación y transferencia de los fondos al Patrimonio Separado. 5. Clasificadoras de Riesgo : Las clasificadoras de riesgo son uno de los agentes principales en el proceso de securitización. Generalmente las estructuras son complejas y necesitan de alta especialización, tiempo y recursos. A diferencia de la clasificación tradicional, en una securitización se puede elegir, dentro de ciertos rangos, la clasificación que se busca alcanzar. Entre mejor sea la clasificación de riesgo buscada, mayor serán las garantías, sobre colaterales, resguardos financieros, que se le exigirá a la emisión. Recauda Precio Suscripción Emisión Títulos de Deuda Cancela Intereses y Principal Inversionistas

Flujo de Caja Securitización en Régimen Créditos Estudiantiles – Proyecto de Ley Estado Paga Garantía Caso de Incumplimiento Paga Garantía Caso Deserción IES / Terceros Patrimonio Separado Envía Fondos Recaudados Netos de Comisión Títulos de Deuda Cancela Intereses y Principal a Inversionistas Administrador Activos Deudores Cancelan Cuotas Crédito

Evaluación de la Clasificadora Determinar las Perdidas Esperadas de la Cartera de Activos Esto determinara el nivel de “sobrecolateral” requerido para que los títulos de deuda sean cancelados en los términos y plazos pactados. ACTIVOS CAPITAL (Bono Subordinado) PASIVO = Bono Preferente PASIVOS SOBRECOLATERAL COLATERAL Patrimonio Separado Cartera Créditos Estudiantiles Emisión Bonos

Escala de Clasificación de Riesgo AAA Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. BBB (grado de inversión): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital. B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y del capital. C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses. D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso. E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. Nota: Dentro de cada categoría, desde la categoría "AA" hasta la categoría "B", existen subcategorías, denotadas por los signos "+" y "-", que otorgan una mayor aproximación o sintonía fina, a la clasificación final.

Ejemplo EE.UU. “Claves del Éxito del Sistema de Financiamiento” Reglas del juego claras y conocidas por todos Garantía del Estado a partir del momento de la originación Monto de la Garantía Estado Conocida (98% del monto del crédito) Sistema de Cobranza Eficiente con políticas y procedimientos establecidas Eficiente mecanismo de incentivos a realizar una eficiente gestión de cobranza Características del Crédito estándares en términos de plazo, tasa de interés, eventos de renegociaciones, eventos especiales