Fondos de Inversión en Iberoamérica Actualidad estadística y normativa Víctor Chacón. Director Ejecutivo CNSFI Costa Rica

Agenda 1. Evolución Estadística Fondos de Inversión en Iberoamérica 2. Novedades Normativas de Fondos de Inversión en Iberoamérica

Evolución estadística Víctor Chacón. Director Ejecutivo -Costa Rica

Fondos de Inversión en Iberoamérica: Activos / P.I.B. 2007 y 2009 País Activos / PIB 2007 2009 Cambio Argentina 2,7% 1,5% -45,7% Bolivia 3,4% 5,5% 61,1% Brasil 52,9% 83,7% 58,2% Chile 17,0% 22,8% 34,3% Colombia 3,8% 5,8% 53,9% Costa Rica 9,3% 8,9% -4,8% Ecuador 1,1% 1,0% -11,6% El Salvador 0,5% -80,8% España 36,6% 19,7% -46,3% México 9,6% 8,3% -12,6% Perú 4,6% -17,6% Portugal 37,3% 18,7% -50,0% Venezuela 0,1% -86,5% Total 29,7% 32,1% 8,2%

Fondos de Inversión en Iberoamérica: Clientes / Población. 2007 y 2009 País Clientes /Población 2007 2009 Cambio Argentina 0,5% 0,3% -33,3% Bolivia 50,8% Brasil 5,8% 5,4% -7,4% Chile 6,7% 7,9% 18,2% Colombia 0,9% 1,6% 81,4% Costa Rica 0,7% -22,6% Ecuador 1,4% 2,3% 66,6% El Salvador 0,0% -94,8% España 17,0% 13,1% -23,2% México 1,7% 1,8% Perú 1,0% -9,7% Portugal 18,1% 15,5% -14,6% Venezuela 0,6% 37,8% Total 4,6% 4,2% -9,4%

Novedades normativas Víctor Chacón. Director Ejecutivo -Costa Rica

Antecedentes: Generación de normas Cambios recientes en normas En arquitectura de productos. En medidas ante la crisis. En nuevos productos. En impuestos. Reformas en curso (proyectos) En registro y documento de oferta. En comercialización.

Novedades Normativas Europa ¿ Cómo se generan las normas en Iberoamérica? Europa 13

Novedades Normativas América Latina ¿ Cómo se generan las normas en Iberoamérica? América Latina 14

En Latinoamérica la generación de normas no sigue una instancia aglutinadora o influencia común, como en Europa. 15

Algunos cambios recientes en: Arquitectura de Productos Colectivos

España: Requisitos Fondos Monetarios: Arquitectura Productos Colectivos España: Requisitos Fondos Monetarios: No exposición renta variable, riesgo divisa y deuda subordinada. Aceptar suscripciones y reembolsos diariamente. Duración media de cartera menos de 6 meses. Mínimo 90% de patrimonio en instrumentos con vencimiento residual inferior a 2 años. No instrumentos con vencimiento residual superior a 5 años. No exposición a activos con calificación crediticia a corto plazo inferior a A22 España, Portugal: Dos categorias “Money Market Funds” (en función de riesgo y liquidez de activos) : Fondos Monetarios de Corto Plazo, y Fondos Monetarios(Regulares) o de largo plazo. Colombia: Estado otorgó acceso a liquidez a fondos de inversión a través del FRECH (Fondo de Estabilización para la Cartera Hipotecaria, administrado por Banco de la República para realizar operaciones de tesorería) y el FOGAFIN (Fondo de Garantías de Entidades Financieras). 17

Arquitectura Productos Colectivos Chile: Ahorro Previsional Voluntario Colectivo: Se suscribe contrato entre entidad autorizada para administrar APVC (AFM, AFI, AFP, etc.) y un empleador, al que todos los trabajadores de éste pueden adherir en mismos términos y condiciones. El APVC contempla aportes del trabajador y del empleador, según lo acordado en contrato respectivo. Los aportes del empleador pasan a propiedad del trabajador cuando se cumplen determinadas condiciones. Colombia: Multifondos en Régimen de Ahorro Individual con Solidaridad: 3 fondos: conservador, moderado y mayor riesgo y, en desacumulación un fondo para retiro programado. Buscan consideren edades y perfil de riesgo de afiliados, y rentabilidad ajustada por riesgo. Potencial para fondos de inversión.

Arquitectura Productos Colectivos Colombia: Fondos de Pensiones prohibidos de invertir en Fondos Capital Privado (Riesgo) que tenga títulos de entidades vinculadas a Administradora de Fondos de Pensiones. Prohibición, no revelación. Costa Rica: Prohíbe a fondos de pensión invertir en participaciones de fondos de inversión si son administrados por gestoras pertenecientes al mismo Grupo. Costa Rica: Prohíbe a fondos invertir en operaciones de reporto, cuando subyacente o garantía sea participaciones de fondos de desarrollo inmobiliario.

Algunos cambios recientes en: Medidas ante la crisis

Medidas ante crisis Portugal: Dotar a CMVM de mecanismos regulatorios flexibles que permitan adecuar a circunstancias del mercado, para exigir o dispensar deberes. Portugal: Productos Financieros Complejos: Forma jurídica existente, con características no directamente identificables con ese instrumento en virtud de estar asociado a otros instrumentos de cuya evolución depende su rentabilidad: obligaciones estructuradas, operaciones de seguro ligados a fondos de inversión (unit linked), etc. Régimen de información. Deber de entrega de documento en lenguaje claro y sintetizado, mensajes publicitarios previamente aprobados por regulador.

Algunos cambios recientes en: Nuevos productos

Portugal: Fondos de Inversión Inmobiliaria de arrendamiento Nuevos productos Costa Rica: Se introduce Fondos de Capital Riesgo, como fondos cerrados para inversionistas sofisticados e institucionales, que permite inversión en valores de oferta privada. Portugal: Fondos de Inversión Inmobiliaria de arrendamiento habitacional (FIIAH). Permite a familias vender su vivienda al fondo y sustituirlos por una renta inferior al crédito, manteniendo opción de compra. Incentivos tributarios muy amplios. (5 FIIAH, volumen 160 mill Euros) 23

Algunos cambios en recientes en: Impuestos

Ecuador: Dos alternativas: Impuestos Ecuador: Dos alternativas: Fondos pagan impuesto renta (como sociedad). Distribuyen a partícipes renta neta no gravable. El fondo aplica crédito tributario por impuesto a intereses de valores de deuda adquiridos. 2. Fondos no pagan impuesto. Distribuyen dividendos a partícipes, y estos reportan como renta gravable. Fondo distribuye a partícipes retención en la fuente que practicaron los emisores de valores, para que partícipes lo apliquen como crédito tributario. España: Eleva porcentaje impuesto de renta de personas físicas por inversión en IIC (por transmisión, reembolso de participaciones definitivo, distribución resultados). Gravamen al 19% (primeros 6.000 euros) y 21% restante. Anteriormente, único del 18%. Mantiene diferimento por traslado entre IIC. 25

Algunos cambios en proyecto: Reformas en Curso

Chile: Aprobación expedita de Reglamento Interno y Contrato Registro y documento oferta Chile: Aprobación expedita de Reglamento Interno y Contrato Suscripción con solo depósito en registro especial del regulador (actualmente: autorización previa y puede demorar h.180 días). España: Cambia exigencia de modificaciones del folleto que deben ser comunicadas a partícipes, sustituyendo referencia que “afecten a la política de inversión o política de distribución de resultados” por las que “supongan un cambio sustancial” .    27

España: UCITS IV. Sustitución del actual folleto simplificado por Registro y documento oferta España: UCITS IV. Sustitución del actual folleto simplificado por Documento de Datos Fundamentales. Sucinto y conciso, información adecuada, lenguaje no técnico para ser comprensible, formato común para comparaciones (2 caras, ver formato). España: IIC Financieras pueden invertir en entidades de capital riesgo domésticas. Se ampliaría a extranjeras.

Registro y documento oferta

Costa Rica: Fondos cerrados podrían emitir valores de deuda oferta Arquitectura de Productos Chile: Desarrollo ETF en Fondos Mutuos para lo cual autoriza aporte y rescate en valores, y transacción de cuota en bolsa. Costa Rica: Fondos cerrados podrían emitir valores de deuda oferta pública. Costa Rica: Aplicar encaje mínimo legal (15%) a activos de fondos financieros, por regulación Banco Central. Se depositan en cuenta del Banco Central sin percibir rendimiento.

Arquitectura de productos Portugal: Sociedades Gestoras de Activos y Sociedades Financieras de Inversión. SGA realizan todas las actividades de SFI (gestión de fondos mobiliarios) + Fondo Inmobiliario, Fondo Capital Riesgo, Fondo Pensiones, Contratos de Seguro Ligados a Fondo y Carteras Individuales.(APFIPP plantea Sociedades Gestoras de Patrimonios sean integradas también en SGA). España: UCITS IV. “Pasaporte de Gestoras”: Una Gestora autorizada por un Estado, podrá ejercer en todos los Estados miembros, con sucursal o en virtud de libre prestación de servicios, sin requisito de autorización, aporte capital, ni otra de efecto equivalente. UCIT podrá designar una Gestora en un Estado miembro distinto del Estado miembro de origen de la UCIT. 32

Impuestos Chile: Exime fondos mutuos (actualmente establecido para acciones y algunos de deuda) del impuesto a inversionistas institucionales extranjeros por el mayor valor obtenido en inversión en fondos mutuos. Sin embargo, se exige que reglamentos de fondos establezcan reparto de dividendos e intereses de los valores respectivos, con el consecuente gravamen sobre dichas rentas (35%). Chile: Exención tributaria a fondos mutuos que inviertan un porcentaje en determinados instrumentos de deuda (actualmente establecido para fondos que invierten en acciones con presencia bursátil). Se exigen ciertos requisitos (instrumentos aceptados a cotización, reparto intereses devengados entre partícipes) Chile: Exención tributaria a fondos mutuos cuya cuota adquiera presencia bursátil, cumpliendo requisitos (90% cartera en determinados valores nacionales o extranjeros, reparto de dividendos e intereses percibidos). 33

Impuestos Chile: Eliminar IVA a remuneraciones de Fondos Mutuos y de Inversión (Actualmente solo exento solo para fondos APV). Chile: Potenciar inversiones de Fondos de Pensiones en Fondos Mutuos nacionales (hoy sólo money market).

España: Comercialización de IICIL (Hedge Funds). Sustituir referencia a solo “inversores cualificados”, por “clientes profesionales” (UE), y eliminar exigencia de suscripción mínima 50.000 euros. España: Sociedades Gestoras IIC habilitadas para comercializar Planes de Pensiones individuales.

Gracias vchacon@fondoscostarica.com 36