Financiación y crecimiento sostenible: El caso de las PYMES Seminario Internacional Fundación BBVA - IVIE Financiación y crecimiento sostenible: El caso de las PYMES Ricardo Bebczuk UNLP y BCRA Buenos Aires, 7 de octubre de 2008

Títulos Imperfecciones del mercado financiero Oferta vs. Demanda de financiamiento Reflexiones sobre las políticas estatales hacia la PYME

Imperfecciones del mercado financiero

Modigliani y Miller: Mercados financieros perfectos Costo del capital Inversión Inversión final Inversión inicial

Fazzari, Hubbard y Petersen: Imperfecciones del mercado financiero Costo del capital CF (inicial) CF (final) Inversión Inversión final Inversión inicial

Evidencia empírica MM:  > 0,  = 0 FHP:  > 0,  > 0 Inversión =  +  × Rentabilidad de la inversión +  × Fondos propios +  MM:  > 0,  = 0 FHP:  > 0,  > 0 Amplia evidencia favorable a FHP a nivel internacional y para Argentina para empresas de distintos tamaños: Bebczuk, Fanelli y Pradelli (2002) Elosegui, Español, Panigo y Sangiácomo (2006, 2007, 2008)

Oferta vs. Demanda de financiamiento

Ventajas y desventajas de la deuda Liberación de restricciones financieras Beneficios impositivos Disciplinamiento de la gerencia Desventajas de la deuda Alto costo, plazo breve y garantías Riesgo de quiebra Prociclicidad Sustitución de activos Subinversión Pérdida de autonomía en las decisiones

Un fundamento, un mito y un hecho de la intervención estatal

Fundamento: la existencia de información asimétrica dificulta el acceso al crédito de las PYMES Mito: Un alto porcentaje de las PYMES tienen buenos proyectos pero sufren una restricción financiera por el lado de la oferta Hecho : La asistencia estatal en ALC es escasa y está dudosamente asignada (Bebczuk 2007, 2008)

Decálogo de la buena asistencia estatal

No prestarás en vano No multiplicarás los planes Difundirás tus programas Establecerás una metodología clara para la selección y monitoreo de tus beneficiarios Serás transparente en la publicación de costos y resultados de los programas

Mantendrás una base de datos completa sobre beneficiarios actuales y potenciales Harás estudios de impacto Prestarás con criterio comercial por sobre el criterio social Escogerás los mejores proyectos No beneficiarás sólo a tus hijos pródigos

Financiación y crecimiento sostenible: El caso de las PYMES Seminario Internacional Fundación BBVA - IVIE Financiación y crecimiento sostenible: El caso de las PYMES Ricardo Bebczuk UNLP y BCRA Buenos Aires, 7 de octubre de 2008