DEMANDA AGREGADA: SEGUNDA PARTE. FLUCTUACIONES DE CORTO PLAZO Y EL MODELO IS-LM IS-LM Y LA TEORIA DE LA DEMANDA AGREGADA. CONSIDERACIONES SOBRE LA GRAN DEPRESION. This is a very substantial chapter, and among the most challenging in the text. I encourage you to go over this chapter a little more slowly than average, or at least recommend to your students that they study it extra carefully. I have included a number of in-class exercises to give students immediate reinforcement of concepts as they are covered, and also to break up the lecture. If you need to get through the material more quickly, you may wish to omit some or all of these exercises (perhaps assigning them as homeworks, instead). A graph unfolds on slides 27-31. If you print this file (or create a PDF version for them to download from the web), you might consider omitting slides 28 and 30 to save paper, as they contain intermediate animations.

EL MERCADO DE BIENES Y SERVICIOS Y LA CURVA IS GASTO EFECTIVO Y GASTO PLANEADO GASTO PLANEADO DE ECONOMIA CERRADA E = C+ I + G C = C(Y-T) I = I G = G T = T COMBINANDO LAS ECUACIONES ANTERIORES E = C(Y – T) + I + G EQUILIBRIO: GASTO PLANEADO=GASTO EFECTIVO E = Y

ALGEBRA DE LA CURVA IS Curva IS Y = C(Y – T) + I + G TEORIA DE LA FUNCION CONSUMO: C = a + b(Y – T) TEORIA DE LA FUNCION DE INVERSION I = c – dr TODOS LOS PARAMETROS SE DEFINEN POSITIVOS Y LA PMC=b ENTRE CERO Y UNO. ENTONCES LA IS ES: Y = [a + b(Y-T)] + (c-dr) + G , resolviendo para Y Curva IS

EQUILIBRIO EN ACTIVOS : M/P = eY – fr. LUEGO, r = (e/f)Y – (1/f)M/P ALGEBRA DE LA CURVA LM M/P = L(r, y) L(r, Y) = eY – fr, EQUILIBRIO EN ACTIVOS : M/P = eY – fr. LUEGO, r = (e/f)Y – (1/f)M/P Curva LM

POLITICA FISCAL EXPANSIVA: AUMENTO DEL GASTO PUBLICO El incremento en la tasa de interés disminuye la inversión recortando el efecto expansivo del incremento en el gasto del gobierno. El efecto entonces es mas Chapter 10 showed that an increase in G causes the IS curve to shift to the right by (G)/(1-MPC). pequeño en el modelo IS LM que en la cruz Keynesiana. Slide 1 Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.

POLITICA FISCAL EXPANSIVA: REDUCCION DE IMPUESTOS. Nuevamente, debido a que la tasa de interés deprime la inversión, el incremento en el ingreso es menor en el modelo IS LM que en la cruz Keynesiana. Chapter 10 used the Keynesian Cross to show that a decrease in T causes the IS curve to shift to the right by (-MPCT)/(1-MPC). If your students ask why the IS curve shifts to the right when there’s a negative sign in the expression for the shift, remind them that T < 0 for a tax cut, so the expression actually is positive. The term showing the distance of the shift in the IS curve is almost the same as in the case of a government spending increase, where the numerator of the fraction equals (1) for government spending rather than (-MPC) for the tax cut. Here’s the intuition: Every dollar of a government spending increase adds to aggregate spending. However, for tax cuts, the fraction (1-MPC) of the tax cut leaks into saving, so aggregate spending only rises by MPC times the tax cut. Slide 2 Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.

POLITICA MONETARIA: EXPANSION DE OFERTA Cuando el BCRA incrementa la oferta de dinero, la gente tiene mas dinero de lo que verdaderamente desea mantener a una determinada tasa de interés. En consecuencia la gente deposita ese dinero en los bancos ó compra bonos. Chapter 10 showed that an increase in M shifts the LM curve to the right. Here is a richer explanation than what appears on this slide: The increase in M causes the interest rate to fall. [People like to keep optimal proportions of money and bonds in their portfolios; if money is increased, then people try to re-attain their optimal proportions by “exchanging” some of the money for bonds: they use some of the extra money to buy bonds. This increase in the demand for bonds drives up the price of bonds -- and causes interest rates to fall (since interest rates are inversely related to bond prices). The fall in the interest rate induces an increase in investment demand, which causes output and income to increase. The increase in income causes money demand to increase, which increases the interest rate (though doesn’t increase it all the way back to its initial value; instead, this effect simply reduces the total decrease in the interest rate). La tasa de interés disminuye hasta que la gente desee mantener esa cantidad extra de dinero que el BCRA ofrece y el mercado de dinero llega al nuevo equilibrio. La disminución en la tasa de interés tiene ramificaciones en el mercados de biens y svs.: la inversión planeada aumenta, asi como tambien el gasto planeado, la producción y el ingreso. Slide 3 Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.

El modelo IS LM muestra cómo la política monetaria influencia al ingreso modificando la tasa de interés. En el capítulo 9 mostramos que en el corto plazo, con precios rígidos, una expansión monetaria incrementaba el ingreso. Pero no discutimos como la expansión monetaria inducía un aumento del gasto en bienes y servicios -un proceso denominado “Mecanismo de Trasmisión Monetaria” El modelo IS LM muestra que un incremento en la oferta monetaria disminuye la tasa de interés, lo que estimula la inversión expandiendo la demanda de bienes y servicios.

Interacción entre Política Fiscal y Monetaria: AUMENTO DE IMPUESTOS Slide 4 Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.

EJEMPLO MODELO EMPIRICO The preceding slides show that the impact of fiscal policy on GDP depends on the Fed’s response (or lack thereof). This slide shows estimates of the fiscal policy multipliers under different assumptions about monetary policy; these estimates are consistent with the theoretical results on the preceding slides. First, the slide shows estimates of the government spending multiplier for the two different monetary policy scenarios. Then, the slide reveals the tax multiplier estimates. Regarding the estimates: First, note that the estimates of the fiscal policy multipliers are smaller (in absolute value) when the money supply is held constant than when the interest rate is held constant. This is consistent with the results from the IS-LM model presented in the preceding few slides. Second, notice that the tax multiplier is smaller than the government spending multiplier in each of the monetary policy scenarios. This should make sense from material presented earlier in this chapter: the government spending multiplier (for a constant money supply) is 1/(1-MPC), while the tax multiplier is only (-MPC)/(1-MPC). Slide 5 Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.

ALGEBRA PARA DEMANDA AGREGADA IS r = (e/f)Y – (1/f)M/P LM

DERIVACION GRAFICA DE DEMANDA AGREGADA Slide 6 Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.

POLITICA MONETARIA Y FISCAL EXPANSIVA. Pol Monetaria: It’s worth taking a moment to explain why we are holding P fixed at P1: To find out whether the AD curve shifts to the left or right, we need to find out what happens to the value of Y associated with any given value of P. This is not to say that the equilibrium value of P will remain fixed after the policy change (though, in fact, we are assuming P is fixed in the short run). We just want to see what happens to the AD curve. Once we know how the AD curve shifts, we can then add the AS curves (short- or long-run) to find out what, if anything, happens to P (in the short- or long-run). Slide 7 Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.

IS +G Política Fiscal Y = C (Y-T) + I(r) + G Supongamos +DG. r Esto implica un desplazamiento de la IS y AD LM (P2) r IS En el corto plazo nos movemos sobre SRAS desde el punto A hacia B. AD´ IS´ C LM(P0) B Equilibrando el mercado de productos, en el largo plazo, el nivel de precios aumenta de P0 a P2. A Este +DP disminuye el valor de los saldos reales que se traduce en un desplazamiento hacia la izquierda de la curva LM. LRAS Y P P2 SRAS P0 A LM M/ P = L (r, Y) AD Y Finalmente, nos ubicamos en C en ambos gráficos.

Impacto de Corto Plazo de un cambio + en G Recordar que el efecto de corto plazo es el movimiento de A a B. ¿Cuáles son los efectos sobre las variables económicas? Para las variables Y, P, y r, se pueden leer del gráfico: r P Y IS LM(P0) AD P0 AD´ IS´ SRAS A B P2 C LRAS * Y´ LM(P2) Y +, porque Y se movió de Y* a Y´ P 0, por precios rígidos en el corto plazo r +, porque un +DY produce un aumento en r mientras que IS se desplaza sobre curva LM. C +, porque un +DY incrementa el nivel de consumo (C=C(Y-T)). I – , como r aumentó, el nivel de inversión disminuyó

Impacto de Largo Plazo de un cambio + en G Recordar que el efecto de largo plazo es el movimiento de A a C. ¿Cuáles son los efectos sobre las variables económicas? Para las variables Y, P, y r, se pueden leer del gráfico: LM(P2) r IS AD´ IS´ LM(P0) C Y 0, porque aumento en P desplaza LM a la izq., retornando Y a Y* como lo indica LRAS B A P +, para eliminar el exceso de demanda en P0. r +, reflejando el desplazamiento hacia la izq. de la curva LM debido al +DP LRAS Y P P2 C 0, ya que ambos Y y T se encuentran en su nivel original (C=C(Y-T)) P0 A Y* Y´ I – – , porque r se incrementó aún más por el +DP. Y

+M Política Monetaria M/ P = L (r, Y) LM M/ P = L (r, Y) Observar la ecuación apropiada que captura el término M: Notar que al incrementar M, aumentó el valor de la oferta real de dinero que se traduce en un desplazamiento hacia la derecha de LM y AD. r IS En el corto plazo, nos movemos sobre SRAS desde A hacia B. LM(P0) LM B AD´ A = C En el largo plazo, equilibrando el mercado de productos, el nivel de precios sube de P0 a P2 Este +DP disminuye el valor de la oferta real de dinero que se traduce en un desplazamiento hacia la izq. de la curva LM LRAS Y P C P2 P0 SRAS LM M/ P = L (r, Y) A AD Finalmente, nos ubicamos en C en ambos diagramas. Y

Impacto de Corto Plazo de un cambio + en M Recordar que el efecto de corto plazo es el movimiento de A a B. ¿Cuáles son los efectos sobre las variables económicas? Para las variables Y, P, y r, se pueden leer del gráfico: Y +, porque Y se movió de Y* a Y´ AD IS r P Y LM (P0) SRAS A LRAS LM ¢ B AD´ 0, porque precios son rígidos en el corto plazo P = C r –, porque un +DY produce una caída en r mientras que LM se desplaza sobre la curva IS C +, porque un +DY aumenta el nivel de consumo (C=C(Y-T)). P 2 C I + , cómo r disminuyó, el nivel de inversión aumentó. Y* Y´

Impacto de Largo Plazo de un cambio + en M Recordar que el efecto de largo plazo es el movimiento de A a C. Impacto de Largo Plazo de un cambio + en M ¿Cuáles son los efectos sobre las variables económicas? Para las variables Y, P, y r, se pueden leer del gráfico: LM ¢ B AD´ C = C P 2 AD IS r Y (P0) SRAS A LRAS Y´ Y* Y 0, porque aumento en P desplaza LM a la izq., retornando Y to Y* como indica LRAS P +, para eliminar el exceso de demanda en P0. r 0, reflejando el desplazamiento a la izq. de LM por el +DP, retornando r a su nivel inicial. C 0, ya que Y y T vuelven a su nivel inicial (C=C(Y-T)). I 0, ya que Y ó r no ha variado Notar que el único impacto de largo plazo de un incremento en la oferta monetaria fue un incremento en el nivel de precios

Incremento del Consumo Autónomo LM(P2) 1) +DC produce que curva IS se desplace hacia la derecha hasta IS‘. IS' Incremento del Consumo Autónomo IS LM(P0) · C IS Y = C (Y-T) + I(r) + G · B A · · A 2) Esto produce un desplazamiento a la derecha de AD hacia AD’. Corto plazo: Movimiento de A a B. Y Largo Plazo: Mercado ajusta de P0 a P2 desde B hacia C. LRAS P AD' P2 · 3) +DP produce que LM(P0) se mueva a la izq. hacia LM(P2) debido a la caída del valor de la oferta real de dinero. P0 LRAS IS-LM LM M/ P = L (r, Y) AD Y

Incremento del Consumo Autonomo (cont.) Y + P 0 r + C + I - + ++ -- SRAS r Y P IS AD IS' AD' LRAS LM(P 2 ) A · B C Largo Plazo Corto Plazo

RESUMIENDO: CORTO Y LARGO PLAZO. Slide 8 Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.

La Gran Depresión La hipótesis del gasto sugiere que tal vez la causa de la declinación pudo haber sido por un desplazamiento hacia adentro de la curva IS. La hipótesis monetaria intenta explicar los efectos de una histórica caída en la oferta de dinero del 25% desde 1929 hasta 1933 dónde el desempleo se incrementó de 3.2% hasta 25.2% Algunos economistas dicen que la deflación empeoró la Gran Depresión. Argumentan que la deflación produjo en 1931 un período de desempleo sin precedentes y de ingresos deprimidos. Debido a que la caída de la oferta de dinero podría haber sido responsable de la caída en el nivel de precios, podría haber sido también responsable de la severidad de la depresión.

ESTADISTICAS DE LA GRAN DEPRESION Slide 9 Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.

ESTADISTICAS DE LA GRAN DEPRESION. CONT.. Slide 10 Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.

DEFLACION ESPERADA Un deflación esperada incrementa la tasa real de interés para cualquier tasa de interés nominal. Esto deprime la inversión, desplazando la IS hacia abajo. El nivel de ingreso cae de Y1 a Y2. La tasa nominal de interés cae de i1 a i2 y la tasa real de interés se incrementa de r1 a r2. Slide 11 Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.

CASE STUDY The U.S. economic slowdown of 2001 ~Que ocurrió~ 1. Tasa de crecimiento del PBI Real 1994-2000: 3.9% (promedio anual) 2001: 1.2% 2. Tasa de desempleo Dec 2000: 4.0% Dec 2001: 5.8% Solo si hay tiempo.

CASE STUDY The U.S. economic slowdown of 2001 ~Shocks que contribuyeron a la desaceleración~ 1. Disminución en los precios de las acciones Desde Agos 2000 a Agos 2001: -25% Semana posterior a 9/11: -12% 2. Ataque terrorista del 9/11 Incrementó incertidumbre Caída en la confianza del consumidor & de las empresas Ambos shocks redujeron el gasto y desplazaron la curva IS hacia la izquierda.

CASE STUDY The U.S. economic slowdown of 2001 ~Políticas llevadas a cabo~ 1. Política Fiscal Recorte en los impuestos Se incrementa el gasto: ayuda para New York City y para la industria aérea, guerra contra el terrorismo 2. Política Monetaria Fed disminuye la tasa de interés 11 veces durante 2001, desde 6.5% a 1.75% Incremento en la oferta monetaria, caen tasas de interés.

CASE STUDY The U.S. economic slowdown of 2001 ~Que es lo que está ocurriendo~ En el primer cuatrimestre de 2002, el PBI real creció a una tasa annual de 6.1%, de acuerdo al Bureau of Economic Analysis de Junio 27, 2002.