Desarrollo financiero en ALC Bonilla, Lucila Czarnievicz, Daniel Feuer, Juan Talvi, Ramón

Bibliografía De la Torre, A. A. Ize, and S. L. Schmukler (2012): Financial Development in Latin America and the Caribbean The Road Ahead. World Bank. Capítulos 1 a 4. Lucas R. (1990): “Why Doesn't Capital Flow from Rich to Poor Countries?” The American Economic Review, Vol. 80, N° 2, pp. 92-96

Visión general Sistema financiero de ALC actualmente: más complejo y diversificado Sin embargo, quedan numerosos desafíos ya que en muchos sentidos industria de servicios financieros está infradesarrollada en comparación con estándares internacionales: Expansión en el crédito bancario ha sido sesgado a favor del consumo en vez de la producción Acceso a financiamiento de largo plazo es problemático Mercados internos de renta variable son ilíquidos y están muy concentrados Seguros relativamente subdesarrollados En la región han habido dos grandes experiencias históricas que determinaron el DF a lo largo del tiempo ISI → dirigismo estatal en el SF muy fuerte → respuesta: liberalización financiera Crisis años 80 y 90 → confirman peligros que los fundamentos macro plantean a SF abiertos Segunda mitad de los noventa→ énfasis en los marcos regulatorios y en lograr un entorno institucional favorable a los negocios. Consenso relativamente sólido en la región respecto a los programas de desarrollo financiero a implementar.

Marco Conceptual Marco conceptual del análisis se basa en una tipología de fricciones. Fricciones de agencia: refieren a las limitaciones en la capacidad de los agentes para delegar funciones. Están asociadas a problemas de: Ejecución costosa de los contratos (EC) Información asimétrica (IA) Fricciones colectivas: refieren a las limitaciones en la capacidad de los agentes para participar de los mercados financieros. Están asociadas a problemas de: Acción colectiva (AC) Cognición colectiva (CC) Estructura financiera refleja esfuerzos de los agentes económicos para encontrar la trayectoria de menor resistencia en torno a las fricciones. Desarrollo Financiero (evolución en el tiempo) refleja la progresiva erosión de dichas fricciones. Hipótesis: aparición de las actividades financieras debería reflejar la intensidad de las fricciones a las que están expuestas, y debería correlacionarse con efectos de escala y con la forma de las trayectorias.

Desarrollo financiero interno Principales mercados que componen el SF: bancario, el mercado de bonos y el de renta variable, Además→ inversores institucionales (cumplen tareas de intermediación). Tanto el G7 como otras economías desarrolladas poseen un mercado de capitales que le ha ido ganado terreno al sistema bancario. Tendencia análoga en ALC7. SF en G7 al menos 250% del PIB, en ALC7 ha alcanzado un 125%. Caracterización global sistema financiero Protagonismo mercado de capitales Mercado financiero más complejo e interrelacionado Vencimiento más largo de bonos públicos y privados Rezago en eficiencia e intermediación bancaria Iliquidez mercado de capitales Falta de sofisticación de los inversores institucionales

Globalización financiera Existen dos dimensiones de globalización financiera: Diversificación financiera Deslocalización financiera Para ALC7 se observa en el último decenio una profundización en la diversificación financiera y una cierta estabilidad en la deslocalización financiera. Dicha profundización ha sido desarrollada en un marco de mayor responsabilidad que en el pasado, garantizado por un cambio en la composición de las carteras: Mayor stock de reservas internacionales Menor nivel de pasivos de deuda Mayor nivel de pasivos en valores de renta variable A pesar de lo anterior, los pasivos en renta variable siguen estando dominados por la IED más que por cartera de renta variable, lo cual es consistente con las carencias de los mercados de valores locales La emisión y comercialización externa de valores de las empresas de ALC7 ha aumentado en gran medida, con respecto a las interiores, lo cual pone de manifiesto las preocupaciones de las empresas pequeñas en lo referido al acceso al mercado. El financiamiento mediante bonos del sector público ha virado hacia los mercados internos, lo cual refleja el deseo de reducir la exposición al dólar y de desarrollar sus mercados de deuda pública en moneda local.

Vinculación con Modelo de Lucas Factores que pueden reducir la brecha en la productividad del capital predicha por el modelo: Calificación del trabajo (Capital Humano) Externalidades positivas del trabajo (Capital Humano) Political risk Dinamismo del mercado de capitales