Riesgo de incumplimiento Curso: Instrumentos de Renta Fija Profesor: Miguel Angel Martín Mato

Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín Riesgo de Incumplimiento Default Risk Probabilidad de impago, es decir, la capacidad o disposición del emisor a pagar los intereses y el capital adeudado de acuerdo a los términos pactados originalmente en el contrato de emisión del respectivo bono. Bonos del Gobierno: Se dice que no tienen riesgo de incumplimiento Pueden incrementar impuestos Pueden hacer nuevas emisiones para pagar las antiguas Pueden imprimir dinero

Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín Clasificación del Riesgo Permite conocer las características y situación financiera de la empresa emisora y su potencial a futuro a fin de determinar la capacidad de pago del emisor. Para lo cual se realiza :

Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín Empresas clasificadoras Standard & Poor's - Fue creada en 1860, cuando Henry Varnum Poor publica "La historia de los Ferrocarriles y Canales de los Estados Unidos" y comenzó a ofrecer información a inversores en los indicios de la nueva América. Hoy en día, es una división de McGraw-Hill y tiene más de 5000 empleados en 40 oficinas en todo el mundo. Moodys Investor Service - Esta clasificadora dio sus primeros pasos en 1909 cuando John Moody publicó un libro que analizaba las inversiones ferroviarias. En la actualidad, Moodys, suministra ratings e información de instituciones gubernamentales y empresas en 100 países. Fitch Ratings - fue fundada como Fitch Publishing Company el 24 de diciembre de En octubre de 1997, se fusionó con el Grupo IBCA del Reino Unido. Posteriormente, en marzo 2000, Fitch IBCA y Duff & Phelps Credit Rating Co. anunciaron un acuerdo definitivo de fusión por el cual la primera adquirió a la segunda por un monto total de US$528 millones.

Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín Proceso de Rating

Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín Análisis previo Información insuficiente: Categoría E. Información suficiente: Constitución reciente: Elementos Suficientes: Procedimiento normal de clasificación. Elementos Insuficientes: Categoría E. Procedimiento normal de clasificación. Metodología utilizada para la clasificación

Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín Procedimiento normal de clasificación La clasificación preliminar, que tiene por objeto estimar la capacidad de pago del emisor mediante análisis financiero y comparativo: Indicadores de la situación financiera del emisor Características de la industria Posición de la empresa en su industria El análisis de la calidad de las garantías Resguardos del instrumento Garantías del instrumento La clasificación final del instrumento, que combina la clasificación preliminar con el resultado del análisis de las características del instrumento.

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Para qué sirve la Clasificación Referencia importante para los inversores. La clasificación de un bono clasifica a la emisión y no a la empresa. La clasificación proyecta escenarios futuros, no es una garantía de cumplimiento. La clasificación no recomienda comprar, vender o mantener. Los riesgos del mercado secundario no están reflejados en la clasificación. El inversor debe ponderar el riesgo del título con la rentabilidad exigida al mismo

Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín Categorías de Rating Investment grade categorías a largo plazo AAA - BBB; a corto plazo CP1 – CP3 Speculative grade categorías BB - D; corto plazo CP4 – CP5 Junk Bonds / Bonos Chatarra

Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín Simbología Corto Plazo

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Spread de Incumplimiento y Rating de Bonos de S&P El spread se calcula como la diferencia de rendimientos de los bonos del tesoro y los bonos soberanos emitidos por un determinado país

Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín Riesgo de liquidez Cuando hay un alto volumen de emisión. Si existe un alto número de títulos emitidos, es más fácil que muchos de los propietarios quieran cambiarlos de manos, lo que facilita la liquidez del título. Cuando el mercado es eficiente. si es posible comprar y vender de una forma rápida debido a la existencia de un sistema de compensación y liquidación. Costes de transacción. Cuando haya menores costes de transacción, y menos trabas legales o fiscales.

Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín Riesgo de liquidez El principal indicador del riesgo de liquidez es el diferencial entre el precio de venta y precio de compra (bid- ask spread). Frecuencia de negociación

Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín Análisis Riesgo País Definición: exposición a una pérdida a consecuencia de razones inherentes a la soberanía y a la situación económica de un país. Es el riesgo que concurre en las deudas de un país, globalmente consideradas, por circunstancias inherentes a la soberanía de los estados o, en general, distintas del riesgo comercial habitual. Riesgo Político Riesgo país Riesgo económico

Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín Factores políticos Partidos políticos deben estar basados en regímenes democráticos y se desea la existencia de pluripartidismo. suele caerse en personalismos. no estén autofinanciados y detrás se encuentren determinados grupos económicos Dictaduras cambios frecuentes de la constitución Dictaduras encubiertas Riesgo Legal En los países emergentes, las leyes son poco concretas, confusas y el derecho es aplicado de muy diferente forma. Ambiente constitucional.- Todos los países tienen una constitución que sienta los principios y derechos básicos de una nación. Independientemente de lo que dicha constitución garantice lo que se espera es la aplicación práctica de esos principios.

Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín Consecuencias del Riesgo Político Riesgo político: riesgo en el que incurren prestamistas o inversores por la posibilidad de que se restrinja o imposibilite la repatriación de capitales, intereses, dividendos, etc., debido a razones exclusivamente políticas. 1. Expropiación (incluído "creeping expropiation"). 2. Guerra y conmoción civil. 3. Breach of contract (incumplimiento de contrato por parte del Estado).

Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín Factores económicos Políticas económicas los bancos centrales en los países emergentes no gozan de la independencia deseada. Inflación y política cambiaria los países emergentes suelen tener políticas sociales que provocan déficit fiscales y por tanto inflación y depreciaciones de la moneda. sistema de tipo de cambio con bastante intervencionismos. Riesgo Divisa Riesgo de transferencia riesgo derivado de la imposibilidad de repatriar capital, intereses, dividendos, etc., debido a la situación económica de un país, que haga que en un determinado momento exista posible carencia de divisas que impida la repatriación.

Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín Análisis Riesgo País Riesgo País vs Riesgo Soberano Riesgo País es un concepto más amplio que riesgo soberano, ya que toda inversión o préstamo en un país extranjero está expuesta al riesgo país, tanto si el deudor es el gobierno como si es una empresa privada. En cambio, el riesgo Soberano es el riesgo asumido en una inversión donde el deudor es el gobierno soberano de la nación. Riesgo País vs Riesgo Comercial Un impago causado por bancarrota es un Riesgo País si la bancarrota es debida a una mala dirección de la economía por parte del gobierno. Es un Riesgo Comercial si es el resultado de una mala dirección de la empresa.

Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín Clasificación del Riesgo País: en función de la postura tomada por el deudor Repudiar o incumplir el deudor notifica al acreedor que cesará de cumplir con sus obligaciones ya que no puede afrontarlos o simplemente no quiere hacerlo (incumplir), o porque el deudor no reconoce la deuda (repudiar). Renegociación se indica que el acreedor recibirá menos de lo originalmente acordado, bien porque el tipo de interés haya bajado, o bien porque se le condona parte del principal. Reestructurar o moratoria Consiste en ajustar los plazos y los intereses de la deuda adaptándolos a la capacidad del país para atender al servicio de la deuda (reestructurar), o simplemente suspender pagos y no renovarlos hasta que se den las condiciones para ello (moratoria). Incumplimiento técnico Aparece cuando el acreedor incumple algunos términos de los préstamos, bien por su imposibilidad de pago o por su no deseo de hacerlo. Lo importante es que el deudor no incumple la totalidad de sus obligaciones de deuda. Por ejemplo, el deudor puede dejar de pagar el pago principal, mientras que puede seguir afrontando sus pagos de intereses.

Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín Medición del Riesgo País Emerging Markets Bond Index Plus (EMBI+) J.P. Morgan Chase Bonos de países como Argentina, Brasil, Colombia, Ecuador, México, Marruecos, Nigeria, Perú y Rusia EMBI+ mide la diferencia que existe entre la tasa de interés que pagan los títulos de deuda de cualquier país –normalmente se analizan los países emergentes- y la de los bonos del Tesoro de Estados Unidos para el mismo plazo y similares características.

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Fuente Boletín Virtual CIES:

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Riesgo país según Euromoney

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Ducroire-Delcredere Country Risks

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