Cómo mejorar la regulación para perfeccionar las inversiones Octubre 25, 2016

En un contexto de bajas tasas de interés a nivel mundial, en donde la población se encuentra en un proceso de envejecimiento y donde las limitaciones del mercado laboral impiden que las aportaciones de los afiliados se realicen con una frecuencia adecuada, una buena inversión es más que nunca una condición necesaria para alcanzar una buena pensión. “Una buena pensión es el indicador de éxito por excelencia de un sistema de pensiones” Relación Inversión-Pensión

Regulación y Rentabilidad 2003: Se establece el límite máx. de inversión en el exterior 20% 2004: Se permite la inversión en fideicomisos además de esquemas de titulización, se amplía limite por emisor a 50% de los activos del emisor, se amplía límite a fondos mutuos y de inversión de 50% del valor del patrimonio neto. 2007: Se establece la posibilidad de invertir en IPO, oferta sec. De valores 2008: Se establece límite exterior 30%, float mínimo de US$100MM, se permite la inversión en fondos alternativos locales. 2011: Límite máx. Inversión exterior 50% 2012: Se permite gestión eficiente de portafolio, inversión directa en infraestructura, fondo 2 y 3 pueden invertir en alternativos de hasta 15 y 20 respectivamente. Traspaso de registro de instrumentos no complejos a AFP, se establece procesos de autorización genera, especial y operación para alternativos. 2014: Se amplía límite máx. en fondos alternativos de acuerdo al tipo de fondo, categorizándolos como una nueva clase de activo que incorpora a los locales y extranjeros. Autorización para invertir directamente en derivados, términos netos para exposición de un emisor. 2015: nuevos límites a instrumentos derivados 2016: Se permite realizar operaciones de reporte unilaterales o bilaterales, subrequisitos alternativos A mayor flexibilidad mayor capacidad de acción. A mayor disponibilidad de instrumentos cartera más eficiente y mayor retorno.

Rentabilidad del SPP vs. otras alternativas Desde la creación de los Multifondos, el SPP peruano ha obtenido una rentabilidad nominal promedio anual mayor que otras alternativas del sistema financiero peruano como los depósitos CTS, Fondos Mutuos y Depósitos a plazos. Si una persona hubiera invertido un nuevo sol a inicios de los Multifondos hubiera obtenido S/.2.44 a julio del 2016, mientras que en depósitos CTS, depósitos a plazo y fondos mutuos hubiera obtenido menos de 1.7 nuevos soles.

Rentabilidad del SPP vs. otros SPP La rentabilidad obtenida por el SPP ha sido alta, especialmente si es comparada con la de otros países de América Latina. Desde la creación de los Multifondos, el SPP peruano ha mantenido una rentabilidad real promedio de 7.76% mientras que los SPP de otros países a nivel de AL no han superado el 7% de rentabilidad promedio. Fuente: AIOS

Rentabilidad desde inicios del SPP Si un afiliado hubiera invertido S/.1 en el SPP en setiembre de 1993, hubiera recibido S/.13.4 de rentabilidad a setiembre de 2016 La información presentada sustenta la superioridad del sistema de capitalización, en el cual la persona puede construir su propio fondo vs. otros sistemas de pensiones.

Rentabilidad y Eficiencia Tipo de FondoCriterio de EficienciaPosible mejor resultado x unidad de riesgo Fondo %0.67 Fondo %1.72 Fondo %1.04 Fuente: Documento de Trabajo BCRP Aún tenemos un importante margen de mejorar la eficiencia del SPP. Muestra de esto son los resultados del documento realizado por Rodrigo Mendoza, el cual llegó a la conclusión que los portafolios de las AFP no fueron financieramente eficientes en el periodo , alejándose del criterio de eficiencia construido entre 17% y 23% según tipo de fondo. Según el autor, una de las causas más relevantes de este hecho es la no existencia de un índice de referencia en la industria para medir el desempeño de las carteras teniendo en cuenta las restricciones legales y de liquidez impuestas a cada fondo por regulación. Se requiere que exista una mayor flexibilidad en la inversión por instrumentos y un regulación basada en resultados y no en procesos.

Diversificación de las Inversiones Las inversiones del SPP se encuentran diversificadas por tipo de fondo, sector económico e instrumentos financieros, lo que ha permitido que el sistema obtenga una rentabilidad acumulada positiva para sus afiliados. Fuente: SBS- Setiembre 2016

Aportes y Rentabilidad Los fondos de pensiones administrados por las AFP han crecido sostenidamente en los 23 años de operación. A junio del 2016 el fondo de pensiones está compuesto por un 48% de rentabilidad generada por las AFP y un 52% de aportes realizados por los afiliados.

Retos en manera de regulación 1.Construcción de un benchmark por tipo de fondo, incentivando la diferenciación de resultados entre AFP. 2.Establecer una estructura de gobierno corporativo sólida en el caso de las empresas en las cuales invierten las AFP. 3.Migrar hacia una regulación y supervisión basada en resultados de gestión 4.Fortalecer las competencias educativas de los afiliados, de modo que tomen el retorno como variable relevante para tomar decisiones de traspaso o elección del fondo.

Conclusiones 1.A pesar de la alta regulación de los portafolios de inversión de las AFP, el SPP peruano ha obtenido una rentabilidad real promedio de 7.86% en los últimos 10 años, cifra mayor al promedio de AL. 2.La información presentada demuestra que una regulación más flexible, permite a las AFP generar una mayor rentabilidad para sus afiliados. 3.La diversificación del fondo de pensiones es pieza clave para conseguir una buena rentabilidad y reducir el nivel de riesgos asociados.

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