PROGRAMA MONETARIO : Bajar la Inflación Luis Mesalles J.

ESQUEMA PRESENTACION QUE DICE EL BANCO CENTRAL – Supuestos – Que se propone, y como pretende hacerlo – Que se espera de la economía – Cuales son los factores de riesgo – Que más se puede hacer QUE RESALTA DEL PROGRAMA

QUE DICE EL BCCR?

SUPUESTOS GENERALES Internacionalmente – Crecimiento Económico parecido – Precios del Petróleo a $70 – Inflación Menor, pero con tasas de interés un poco más altas – No hay cambios drásticos en flujos de capital Internamente – Aumento de Déficit Fiscal (3.4 vs 2.2%) – Cambio de Gobierno – Discusión del TLC

QUE SE PROPONE EL BCCR? Plan de bajar Inflación en dos años Bajar Inflación a 11% en 2006 Llegar a 10% en 2007 Para llegar a inflación Internacional, debe resolver la Trinidad Imposible (Manejar Política Monetaria, con Déficit Fiscal alto, y Pérdidas del BCCR)

COMO PRETENDE LOGRARLO? Encaje Mínimo Legal se mantiene al 15% Cambios en mecanismos de captación – Pretende mejorar mecanismos de transmisión de Política Monetaria – Para aumentar eficiencia de instrumentos Captar más, sin tener que aumentar tanto las tasas – Modificar la operativa de Subasta – Introducir Nuevos Mecanismos de Absorción – Abrir Ventanilla Electrónica de Captación

Y EN CUANTO A LA DEVALUACION Se sigue con sistema de Mini-Devaluaciones Se utiliza Inflación Esperada para proyectar devaluación Baja Ritmo a 13 céntimos diarios (6.6% anual) Se mantiene Tipo de Cambio Real Neutral – Inflación Internacional de 4.5%, con meta de inflación de 11%

TAMBIEN AYUDA QUE… Habrá un menor deterioro en Términos de Intercambio – Precio Petróleo aumenta 14% (vs 40% en 2005) Expectativas de Inflación bajan – Encuesta Trimestral indica que para 2005 empresarios esperaban 13.5%, pero para 2007 esperan 10.4%

CON ESTO, SE ESPERA QUE LA ECONOMIA… Se desacelere (crezca 3.6% vs 4.1%) – Menor crecimiento mundial – Ligero Deterioro de TI – Política Monetaria Restrictiva Déficit Cuenta Corriente baja (4.6 vs 4.8%) – Menor déficit comercial (dinamismo de alta tecnología) – Mayor aporte de cuenta de Servicios Reservas Internacionales se mantienen – Menor flujo de capitales (financieros e IED)

LOS FACTORES DE RIESGO SON: Que las Expectativas de Inflación no converjan con el Objetivo del BCCR Aumentos de Precios de Servicios Públicos mayores Aumentos Salariales mayores Cambios en Términos de Intercambio Problemas en cosechas agrícolas

QUE MAS SE PUEDE HACER? Aprobación de Reforma Fiscal – Búsqueda de Soluciones Permanentes al desequilibrio – Mejorar calidad del gasto – Buscar eficiencia en recaudación Capitalización del BCCR – Devolver grados de libertad a la Política Monetaria – Financiar Pérdidas Cuasi-fiscales con recursos fiscales – Sustituir Impuesto Inflacionario por Impuestos corrientes

QUE RESALTA DEL PROGRAMA?

Programa de largo plazo (2 años) Reconoce que es difícil bajar inflación bajo sistema actual de Política Monetaria – Encajes al tope – Tasas de Interés junto con mini-devaluaciones predecibles, promueven dolarización – Entrada libre de capitales, provoca colonización

MÚLTIPLES OBJETIVOS DE POLITICA MONETARIA Bajar la Inflación Mantener Tipo de Cambio Real – Competitividad de Exportaciones Mantener buen Nivel de Reservas Financiar Pérdidas Cuasi-Fiscales Estabilidad del Sistema Financiero

PROGRAMA EMPIEZA A CAMBIAR Se concentra en bajar la inflación Tiene dificultad para absorber dinero en circulación mediante tasas – Modificación a sistema de captación Baja en devaluación – Pensando más en inflación futura – Se tiene buen Nivel de Reservas – Alto costo de reservas altas

Y SI SE CAPITALIZA EL BCCR CON RECURSOS DE LA REFORMA FISCAL Se traslada costo de absorción al Gobierno BC emite dinero cuando no puede absorber todo lo que necesita para bajar Inflación Gobierno se verá obligado a financiar vencimiento de deuda con: – Recaudación de Impuestos, menos gastos – Endeudamiento, presión sobre tasas de interés Habría menos inflación, pero también menos crecimiento

Y QUE MAS SE PUEDE HACER? Cambio en el sistema de devaluación – Mini-devaluaciones se han vuelto muy predecibles – Provocan Dolarización (premio por endeudarse) – Traslado de Riesgo al Sist. Financiero – Una alternativa es dolarización, pero requiere de mucha disciplina fiscal – Otra alternativa es flexibilización de Tipo de Cambio – Si se hace, se debe pasar por proceso de aprendizaje

EN TODO CASO… Mandato del Banco Central es buscar inflación baja Durante muchos años ha soportado peso de carencia de acciones en otras áreas Objetivos de crecimiento económico y financiamiento fiscal le corresponde al gobierno Acumulación de Riesgos en Sistema Financiero puede ser contraproducente en largo plazo

MUCHAS GRACIAS