Modelos de segunda generación

Presentación del tema: "Modelos de segunda generación"— Transcripción de la presentación:

1 Modelos de segunda generación
Lautaro Chittaro – Versión provisoria Macroeconomía II - D. Pierri 2016

2 Primera generación Políticas exógenas
TC Fijo con financiamiento de políticas expansivas Inconsistencia de fundamentals baja reservas Por debajo de un mín, se dispara la crisis Aplicada para crisis Mex (73-82) Arg (78-81)

3 Segunda Generación Política endógena: incorpora la respuesta del gobierno. Enfrenta múltiples objetivos a partir de un trade off. Tiene un compromiso de mantener el TC que depende del estado (cláusula de salida) Profecías autocumplidas. Equilibrios múltiples Europa 90s, Mex 94

4 Modelo Contexto Economía pequeña y abierta Cumple PPP
Perfecta movilidad de capitales Intuición de juego dinámico: el gobierno anuncia un régimen, los privados conforman su expectativa, se define la tasa efectiva de devaluación y si no cumple afronta un costo. Concepto de Eq Subjuego Perfecto

5 Gobierno Función de pérdida: 𝐿= 1 2 𝛼 𝜋 𝑡 2 + 𝑥 𝑡 2 , 𝑎>0
𝜋 es la tasa de devaluación (igual a la inflación, por SOE y PPP) 𝑥 es el flujo de recaudación neta (determinado por la política)

6 Gobierno Restricción presupuestaria:
𝑅 𝑏 𝑡 = 𝑥 𝑡 +𝜃 𝜋 𝑡 − 𝜋 𝑡 𝑒 ,𝜃>0 𝑅 dada (SOE y Perfecta Movilidad de K) 𝑏 stock de deuda heredada del gobierno 𝜋 𝑡 𝑒 tasa de devaluación esperada por los privados (le es dada al Gob.) 𝜃 𝜋 𝑡 − 𝜋 𝑡 𝑒 impuesto inflacionario o licuación de deuda

7 Gobierno 𝑀𝑖𝑛 𝐿 𝑥 𝑡 𝜋 𝑡 = 1 2 𝛼 𝜋 𝑡 2 + 𝑥 𝑡 2 𝑠𝑎 𝑅 𝑏 𝑡 = 𝑥 𝑡 +𝜃 𝜋 𝑡 − 𝜋 𝑡 𝑒 𝑀𝑖𝑛 ℒ 𝑏 𝑡 𝜋 𝑡 = 1 2 𝛼 𝜋 𝑡 2 + 𝑥 𝑡 2 +𝜌(𝑅 𝑏 𝑡 − 𝑥 𝑡 −𝜃 𝜋 𝑡 − 𝜋 𝑡 𝑒 ) CPO 𝛼 𝜋 𝑡 =𝜌𝜃 𝑥 𝑡 =𝜌 𝑅 𝑏 𝑡 = 𝑥 𝑡 +𝜃 𝜋 𝑡 − 𝜋 𝑡 𝑒 CSO cumplidas por la forma de L.

8 𝛼 𝜋 𝑡 =𝜌𝜃 ; 𝑥 𝑡 =𝜌 ; 𝑅 𝑏 𝑡 = 𝑥 𝑡 +𝜃 𝜋 𝑡 − 𝜋 𝑡 𝑒
𝑥 𝑡 = 𝛼 𝜃 𝜋 𝑡 𝑥 𝑡 = 𝛼𝜃 𝜃 2 𝜋 𝑡 ; 𝜆≡ 𝛼 𝛼+ 𝜃 2 <1; 1−𝜆= 𝜃 2 𝛼+ 𝜃 2 𝑥 𝑡 = 𝜆 1−𝜆 𝜃 𝜋 𝑡 𝑅 𝑏 𝑡 = 𝜆 1−𝜆 𝜃 𝜋 𝑡 +𝜃 𝜋 𝑡 − 𝜋 𝑡 𝑒 𝑅 𝑏 𝑡 +𝜃 𝜋 𝑡 𝑒 =𝜃 𝜋 𝑡 𝜆 1−𝜆 +1 (𝑅 𝑏 𝑡 +𝜃 𝜋 𝑡 𝑒 )(1−𝜆)=𝜃 𝜋 𝑡 RECORDAR (va a aparecer más adelante)

9 (𝑅 𝑏 𝑡 +𝜃 𝜋 𝑡 𝑒 )(1−𝜆)=𝜃 𝜋 𝑡 𝑥 𝑡 = 𝜆 1−𝜆 𝜃 𝜋 𝑡 𝑅 𝑏 𝑡 = 𝜆 1−𝜆 𝜃 𝜋 𝑡 +𝜃 𝜋 𝑡 − 𝜋 𝑡 𝑒 𝑅 𝑏 𝑡 +𝜃 𝜋 𝑡 𝑒 =𝜃 𝜋 𝑡 𝜆 1−𝜆 +1 Mejores respuestas en función de las variables que le son dadas 𝜋 𝑡 = 𝜃 −1 𝑅 𝑏 𝑡 +𝜃 𝜋 𝑡 𝑒 1−𝜆 𝑥 𝑡 =𝜆 𝑅 𝑏 𝑡 +𝜃 𝜋 𝑡 𝑒

10 𝜋 𝑡 = 𝜃 −1 𝑅 𝑏 𝑡 +𝜃 𝜋 𝑡 𝑒 1−𝜆 𝑥 𝑡 =𝜆 𝑅 𝑏 𝑡 +𝜃 𝜋 𝑡 𝑒 𝐿 𝑑 𝜋 𝑡 𝑒 , 𝑏 𝑡 = 1 2 [ 𝛼𝜃 −2 1−𝜆 2 + 𝜆 2 ] 𝑅 𝑏 𝑡 +𝜃 𝜋 𝑡 𝑒 2 𝐿 𝑑 𝜋 𝑡 𝑒 , 𝑏 𝑡 = 1 2 𝜆[ 𝛼𝜃 −2 𝜆 −1 1−𝜆 2 + 𝜆 1 ] 𝑅 𝑏 𝑡 +𝜃 𝜋 𝑡 𝑒 2 𝛼𝜃 −2 𝜆 −1 1−𝜆 2 + 𝜆 y 𝜆≡ 𝛼 𝛼+ 𝜃 2 𝛼 𝜃 2 𝛼+ 𝜃 2 𝛼 𝜃 2 𝛼+ 𝜃 𝛼 𝛼+ 𝜃 2 𝛼 𝜃 2 𝛼+ 𝜃 2 𝛼 𝜃 4 𝛼+ 𝜃 𝛼 𝛼+ 𝜃 2 =1 Función de pérdida si devalúa 𝐿 𝑑 𝜋 𝑡 𝑒 , 𝑏 𝑡 = 1 2 𝜆 𝑅 𝑏 𝑡 +𝜃 𝜋 𝑡 𝑒 2

11 Gobierno 𝐿 𝑑 𝜋 𝑡 𝑒 , 𝑏 𝑡 = 1 2 𝜆 𝑅 𝑏 𝑡 +𝜃 𝜋 𝑡 𝑒 2 ; 𝜆= 𝛼 𝛼+ 𝜃 2 <1
𝐿 𝑑 𝜋 𝑡 𝑒 , 𝑏 𝑡 = 1 2 𝜆 𝑅 𝑏 𝑡 +𝜃 𝜋 𝑡 𝑒 2 ; 𝜆= 𝛼 𝛼+ 𝜃 2 <1 Sin devaluación 𝜋 𝑡 =0 𝑀𝑖𝑛ℒ= 1 2 𝑥 𝑡 2 +𝜌(𝑅 𝑏 𝑡 − 𝑥 𝑡 +𝜃 𝜋 𝑡 𝑒 ) no hay trade off 𝐿 𝑓 𝜋 𝑡 𝑒 , 𝑏 𝑡 = 𝑅 𝑏 𝑡 +𝜃 𝜋 𝑡 𝑒 2

12 Fijo (f) vs. Flexible (d)
𝐿 𝑑 = 1 2 𝜆 𝑅 𝑏 𝑡 +𝜃 𝜋 𝑡 𝑒 2 < 𝐿 𝑓 = 𝑅 𝑏 𝑡 +𝜃 𝜋 𝑡 𝑒 𝜆= 𝛼 𝛼+ 𝜃 2 <1 Intuición: dado un nivel de expectativas y de deuda, le conviene siempre devaluar el tipo de cambio, ya que puede reducir recaudación general por capturar un mayor impuesto inflacionario/licuar deudas. Pero si se introduce un costo exógeno y finito (compromiso) Devalúa si: 𝐿 𝑑 +𝑐< 𝐿 𝑓 Operando con la desigualdad… 𝑅 𝑏 𝑡 +𝜃 𝜋 𝑡 𝑒 >𝑘;𝑘= 1−𝜆 − 𝑐 >0 Es decir devalúa a + peso de la deuda o expectativas cambiarias

13 Sector Privado Agentes atomísticos
Expectativas racionales sobre la depreciación Foward Looking (saben la condición de depreciación) ¿Cuándo devalúa el gobierno sin importar 𝜋 𝑡 𝑒 ? ¿Cuándo no devalúa el gobierno sin importar 𝜋 𝑡 𝑒 ? ¿Cuándo no devalúa el gobierno si 𝜋 𝑡 𝑒 =0 pero devalúa si son altas?

14 Sector privado Exp racionales 𝜋 𝑡 = 𝜋 𝑡 𝑒 𝜃 𝜋 𝑡 =𝜃 𝜋 𝑡 𝑒
(𝑅 𝑏 𝑡 +𝜃 𝜋 𝑡 𝑒 )(1−𝜆)=𝜃 𝜋 𝑡 𝑒 (la que había que acordase! Se introduce la mejor respuesta del Gobierno) 𝑅 𝑏 𝑡 1−𝜆 = 𝜃𝜋 𝑡 𝑒 1−1+𝜆 𝑅 𝑏 𝑡 1−𝜆 λ = 𝜃𝜋 𝑡 𝑒 Equilibrio con deva si 𝑅 𝑏 𝑡 +𝑅 𝑏 𝑡 1−𝜆 λ >𝑘 𝑅 𝑏 𝑡 >𝜆𝑘

15 Equilibrios - 1 Gobierno devalúa si 𝑅 𝑏 𝑡 +𝜃 𝜋 𝑡 𝑒 >𝑘
Equilibrio con deva si 𝑅 𝑏 𝑡 >𝜆𝑘 ¿Cuándo no devalúa el gobierno sin importar 𝜋 𝑡 𝑒 ? 𝑅 𝑏 𝑡 ≤𝜆𝑘

16 Equilibrios - 2 En equilibirio sin deva, 𝜋 𝑡 𝑒 =0
Entonces, gobierno no devalúa si 𝑅 𝑏 𝑡 +𝜃 𝜋 𝑡 𝑒 ≤𝑘 𝑅 𝑏 𝑡 ≤𝑘

17 Equilibrios - 3 Pero con 𝑘𝜆≥𝑅 𝑏 𝑡 >𝑘
Es equilibrio tanto devaluar como no hacerlo La mejor respuesta de la mejor respuesta de cada uno puede ser fijar deva y deva esperada =0 ó >0 !

18 Sector privado λK K Rb Credibilidad Plena Credibilidad Parcial
Credibilidad Nula λK K Rb En la zona de credibilidad parcial, si los agentes esperan devaluación 0, entonces hay devaluación 0 Pero si 𝜃 𝜋 𝑡 𝑒 = 1−𝜆 𝜆 𝑅 𝑏 𝑡 la expectativa se autovalida