Sistemas de Pago y Operaciones del Banco Central Luis Alberto D’ Orio Gerencia de Operaciones con Títulos y Divisas Buenos Aires Noviembre de 2008

Marco General de los Sistemas de Liquidación Clases de dinero en la economía. Efectivo Dinero bancario Dinero del Banco Central

Características EFECTIVO DINERO BANCARIO Economías poco bancarizadas Ausencia de intermediarios Firmeza instantánea Ausencia de un sistema de liquidación de pagos. DINERO BANCARIO Intermediarios bancarios que emiten el dinero Necesita de un sistema organizado de liquidación de pagos (interbancario o intrabancario)

Dinero del Banco Central Número limitado de instituciones, fundamentalmente bancos Generalmente utilizado para la liquidación de grandes pagos Necesita un sistema organizado de liquidación Es el último escalón de la liquidación interbancaria de pagos

Dinero del Banco Central (bancos /Banco Central Concepto de sistema de pagos En sentido amplio es la infraestructura a través de la cual se moviliza el dinero en una economía Dinero bancario (bancos /clientes) Dinero del Banco Central (bancos /Banco Central Los sistemas de pago son el mecanismo a través del cual las obligaciones de pago de corto plazo surgidas de la actividad económica buscan consumarse por medio de la realización de transferencias de valor

Concepto de sistema de pagos (2) Por parte de los bancos, ese dinero se moviliza en los sistemas de pagos interbancarios. Estos pueden definirse como un conjunto de acuerdos, normas, procedimientos y prácticas que hacen posible llevar a cabo de forma organizada las transferencias de fondos entre las entidades bancarias que participan en los mismos. En estos sistemas, los participantes intercambian entre si las órdenes de pago que nacen: De su propia actividad (con dinero del banco central) De las operaciones de su clientela

Importancia de los sistemas de pago El uso de los sistemas de pago a nivel mundial tuvo importancia en los últimos treinta años. Antes era una actividad mecánica que formaba parte de las áreas informáticas El uso actual esta dado por el aumento masivo en el volumen de pagos Avances tecnológicos que permiten hacer transferencias de fondos a escala planetaria Conciencia en su importancia en mitigar riesgos y su propagación sistémica. Actualmente forman parte fundamental del sistema monetario

Riesgos en los sistemas de pago Los riesgos que tienen los sistemas de pago pueden ser de orden: Legal Operativo Técnico De liquidación Financieros Sistémicos Los sistemas de pago se enfrentan a riesgos financieros y riesgos de operación. Ambos son igualmente importantes y basta con que uno de los dos falle para que se pueda provocar un trastorno sistémico. El riesgo financiero se deriva del riesgo de crédito del cliente y del agente de liquidación.

Elementos de un sistema de pagos Infraestructura con medios técnicos para la transmisión de información entre participantes Reglas y procedimientos operativos Entidades participantes Agentes de liquidación Opcionalmente una cámara o procedimiento de compensación

TIPOS DE SISTEMAS DE PAGO SISTEMAS NETOS (LIQUIDACION AL CIERRE) SISTEMAS BRUTOS (TIEMPO REAL) En la práctica es difícil encontrar sistemas puros, hay combinaciones de los rasgos mas deseables de cada tipo de sistema

Mecanismos habituales para facilitar la gestión de liquidez Creación de colas de órdenes Provisión de crédito intradía Priorización de pagos Fijación de incentivos para la distribución horaria de órdenes Corresponsalía bancaria

Tradicional interés de los bancos centrales en los sistemas de pago Constituyen una infraestructura básica para la actividad económica y financiera de los países A través de ellos se transmiten los impulsos de la política monetaria, función básica de los BC Una disfunción o fallo en un sistema puede poner en peligro la estabilidad financiera de un país, e incluso, transcender sus fronteras Además de su importancia financiera, la confianza del público en los medios de pago favorece el conjunto de la actividad productiva

Funciones básicas que realizan los bancos centrales respecto de los sistemas de pago Tareas operacionales (Gestión del sistema, servicio de liquidación de otros sistemas) Bases de datos estadísticos Registro de operaciones de mercados Vigilancia de los sistemas Regulación y supervisión bancaria

Ejemplos del desarrollo de esa tarea En España : reforma de los sistemas de pago, acuerdo con los participantes por las comisiones bancarias, transformación de las cámaras privadas de grandes pagos en un sistema de compensación en tiempo real En la Unión Europea: Eurosistema y creación de un área única de pagos en euros En nuestra región sistemas de pagos administrados por los BC, en la mayoría de los países se privatizó las CE o hay sistemas mixtos de cámaras privadas y una menor administrada por el BC

Qué es la vigilancia de los sistemas de pago? Según el Banco de Pagos Internacionales, es la tarea del banco central cuyo fin principal es promover el funcionamiento fluido de los sistemas de pago y proteger el sistema financiero de posibles “efectos dominó” que podrían ocurrir si uno o más participantes del sistema de pagos sufriera problemas de crédito o de liquidez. La vigilancia se refiere a un sistema de pago determinado y no a los participantes individuales

Vigilancia de los sistemas de pago Asegurar que los sistemas funcionen de manera eficiente, con igualdad de trato para todos los participantes Promover su modernización con objeto de aprovechar las ventajas de los rápidos cambios tecnológicos que se producen Mitigar y controlar los riesgos financieros inherentes con el objeto de evitar que el incumplimiento de las obligaciones de pago de un participante produzca un fallo en la cadena (efecto dominó) Resumiendo: promover que los sistemas sean seguros y eficientes

Diferencia entre vigilancia y supervisión bancaria SUPERVISION AMBITO DE ACTUACION SISTEMAS E INSTRUMENTOS DE PAGO ENTIDADES FINANCIERAS Y DE CREDITO OBJETIVOS GENERALES EFICIENCIA Y SEGURIDAD DE LOS SISTEMAS E INSTRUMENTOS ESTABILIDAD FINANCIERA DE LAS INSTITUCIONES AUTORIDAD RESPONSABLE BANCOS CENTRALES SUPERINTENDENCIA, AUTORIDAD PARA LA ESTABILIDAD O EL BANCO CENTRAL

Principios básicos de los sistemas de pago: 1. El sistema debe tener una base jurídica sólida (Leyes) 2. Las normas y procedimientos del sistema deben permitir a los participantes comprender claramente el impacto que tiene dicho sistema en cada uno de los riesgos financieros en los que incurren a través de su participación en los mismos 3. Debe contar con procedimientos claramente definidos sobre la administración de riesgos de crédito y de liquidez que especifiquen las respectivas responsabilidades del operador del sistema y de los participantes y que brinden los incentivos adecuados para gestionar y contener tales riesgos 4. Debe brindar una rápida liquidación en firma en la fecha valor, preferiblemente durante el día y como máximo al final del día. 5. Los sistemas que realicen liquidaciones multilaterales de neteo deben ser capaces de asegurar la finalización puntual de las liquidaciones diarias, en el caso de incumplimientos de los deudores.

Principios básicos del sistema de pagos II 6. Los activos utilizados para la liquidación deben ser un derecho frente al banco central, cuando se utilicen otros activos, estos deberán implicar un riesgo de crédito o de liquidez nulo o ínfimo. 7. El sistema debe asegurar un alto grado de fiabilidad operativa y deberá contar con mecanismos de contingencia para completar el proceso diario de operaciones. 8. El sistema deberá ofrecer medios para pagos que sean prácticos para sus usuarios y eficientes para la economía. 9. El sistema debe tener criterios de admisión objetivos y públicamente disponibles, que permitan un acceso justo y abierto. 10. Los acuerdos para un buen gobierno del sistema deben ser eficaces, responsables y transparentes.

El sistema de pago en Argentina Hasta los años setenta e inclusive la década de los años ochenta, las transacciones se finalizaban utilizando a los billetes y monedas como elemento principal de pago. Diversos acontecimientos promovieron la sofisticación de estos mecanismos de pago hasta llevarnos a un concepto más integral como el de sistema de pagos. Los avances tecnológicos, los procesos de integración económica y la liberación de las operaciones financieras, contribuyeron en gran medida a la expansión de los mecanismos de pago en América Latina, hecho que sin embargo recién fue correspondido por el ambiente legal, regulatorio y organizacional en los años recientes.

MEDIO ELECTRONICO DE PAGOS Es administrado por el BCRA, opera diariamente entre las 8 y las 20 Los participantes ordenan y ejecutan débitos a sus cuentas con crédito a otro participante o al BCRA Aproximadamente se cursan 6500 operaciones por día por un total de $ Es bimonetario (pesos y dólares) Los participantes no tienen costo por operar El BCRA proveyó el equipamiento de seguridad y la aplicación que se utiliza para operar Las operaciones son irrevocables

Operaciones de los participantes con el Banco Central Com A 2631/97 TRANSFERENCIA DE DIVISAS DOLARES ESTADOUNIDENSES SOLICITUD DE NUMERARIO OPERACIONES DE PASE ACTIVAS A PLAZO LIQUIDACION DE OPERACIONES DE CONVENIO DE PAGO OPERACIONES CON LA CRyL Fin evitar el débito por parte del BCRA en horario de funcionamiento del MEP

Las CEC Hasta 1996 el sistema de pago argentino reposaba sobre la cámara compensadora propia del Banco Central A partir de 1997 se pusieron en funcionamiento dos cámaras electrónicas de compensación (CEC) “de bajo valor”: ACH S.A. Compensadora Electrónica S.A. (COELSA). Cámaras de “Alto Valor” Interbanking (1998) y Provincanje (2000).

cheques y otros documentos compensables débitos directos Operaciones de las CEC cheques y otros documentos compensables débitos directos transferencias de clientes tarjetas de crédito cajeros automáticos (ATM), Sueldos, etc

Garantías de las CEC Las cámaras aseguran su funcionamiento mediante la constitución de garantías por parte de los participantes. El monto de la garantía es equivalente al promedio de los cinco mayores saldos deudores diarios del trimestre anterior. La falta de pago de alguno de los participantes se cubre ejecutando las garantías constituídas

OPERACIONES MEP (ACTUALES) Semana del 3 al 7 de noviembre de 2008 PESOS Operaciones cursadas: 24624 Monto en pesos: 52.634.750.798,80 Promedio diario: 6100 operaciones, $ 13.158 millones DOLARES Operaciones cursadas: 820 Monto en dólares: 758.284.629,12 Promedio diario: 205 operaciones, US$ 189.5 millones

Otros sistemas de Pago - CONVENIO ALADI - Los "bancos centrales" acuerdan establecer entre sí "líneas de crédito" en "dólares" y crear sistemas de "compensación" de los saldos que registren las "cuentas" a través de las cuales se cursen los pagos entre personas residentes en los respectivos países, relativos a las operaciones admitidas para canalización por el "Convenio". Los bancos centrales firmantes del convenio y del reglamento operativo son: Argentina Bolivia Brasil Chile Colombia Ecuador México Paraguay Perú Uruguay Venezuela República Dominicana

Pagos admisibles, su canalización e instituciones facultadas para operar Podrá cursarse por el "Convenio" los pagos correspondientes a: a) Operaciones de comercio de bienes, así como todos los servicios y gastos relacionados con las mismas, siempre y cuando las mercaderías sean originarias de un país de los "bancos centrales". b) Operaciones de comercio de servicios no asociadas al comercio de bienes, efectuadas por personas residentes en los países de los diferentes "bancos centrales", siempre y cuando tales operaciones estén comprendidas en acuerdos que celebren pares o grupos de "bancos centrales".

CONVENIO ALADI Cada uno de los "bancos centrales" garantiza al otro la aceptación irrevocable de los "débitos" que este último le haga al reembolsar a "instituciones autorizadas" de su país por concepto de los pagos de los "instrumentos" que se hayan cursado a través del "Convenio". En consecuencia, los "débitos" que se registren en las "cuentas" de los respectivos "bancos centrales" por operaciones liquidadas de conformidad con los requisitos señalados con anterioridad y los consignados en el "Reglamento" para cada uno de los correspondientes "instrumentos" obligan irrevocablemente, como se ha estipulado, al "banco central" que resulte deudor por dichos "débitos", aun cuando la "institución autorizada" ordenante incumpliere, cualquiera sea el motivo, las obligaciones resultantes a su cargo por los pagos que hubiese ordenado cursar a través del "Convenio".

CONVENIO ALADI El propósito de la "compensación" es reducir a un mínimo las "transferencias" entre los "bancos centrales" para lo cual, y conforme a lo dispuesto en el "Reglamento", se consolidan periódicamente los "débitos", estableciéndose un saldo neto para cada "banco central". Los "saldos bilaterales" que se determinen se compensarán multilateralmente según el procedimiento que se establece en el "Reglamento".

Convenio ALADI La canalización de los pagos a través del "Convenio" será voluntaria y, por tanto, sus disposiciones no interferirán con las normas y prácticas de pago que existan en cada país de los "bancos centrales". Los "bancos centrales" propiciarán, en lo posible, el incremento de las relaciones entre las instituciones financieras de los respectivos países. Los pagos que se cursen a través del "Convenio" sólo podrán realizarse por intermedio de los "bancos centrales" de los respectivos países, o por "instituciones autorizadas" por los mismos, teniendo estas últimas total y exclusiva responsabilidad en la ejecución de las operaciones que cursen o hayan cursado por el "Convenio". Las controversias que surgieren entre "instituciones autorizadas" respecto de la ejecución de operaciones, serán resueltas directamente entre ellas. En consecuencia, los "bancos centrales" no asumen responsabilidad alguna por cualquier controversia surgida entre las mismas. Moneda y observancia de disposiciones cambiarias Los pagos de que trate el "Convenio" deberán ser realizados en "dólares" y estar ajustados a las disposiciones que rigen en los países respectivos, sobre "cambios internacionales" y/o sobre movimientos de fondos desde o hacia el exterior. Los "bancos centrales" convienen en adoptar, en el ámbito de su jurisdicción, las medidas necesarias para aplicar a los pagos y "transferencias" antes aludidas y que se cursen a través del "Convenio" un tratamiento no menos favorable que aquél que otorguen a operaciones iguales con terceros países.

Sistema de pagos en moneda local (Argentina – Brasil) Surge a instancia de los Presidentes de ambos países Trabajaron los equipos técnicos, políticos y operativos por el lapso de 3 años Se implementó el sistema el 3 de octubre de 2008

Panorama Actual Argentina Exportador Brasil Importador Argentina Producto Brasil Importador Pesos argentinos Reales Pesos argentinos Mercado Cambiario Banco Comercial Argentino Banco Comercial Brasileño Mercado Cambiario Reales Dólares Dólares Dólares Pesos argentinos Reales Argentina Importador Brasil Exportador Producto

Flujo Simplificado R$ R$ P$ P$ P$ P$ R$ R$ Importador brasileño Banco SML Banco Exportador argentino R$ R$ P$ P$ Importador argentino Banco SML Banco Exportador brasileño P$ P$ R$ R$

S.M.L CONVENIO Los “Bancos Centrales” se comprometen a pagar todas aquellas operaciones que sean cursadas por el mecanismo siempre que hayan sido pagadas por las entidades financieras de los importadores o por el otro banco central, conforme el caso. En caso que se produzca cualquier cambio sustancial adverso en las condiciones de los mercados financieros y/o cambiario de cualquiera de los 2 países, motivado por factores naturales, políticos, sociales, económicos o financieros, internos o externos, siempre que sean de carácter extraordinario y creen obstáculos al normal desarrollo del curso de las obligaciones asumidas por los Bancos Centrales bajo el presente Convenio o resulte perjudicial para los intereses del/ los “Bancos Centrales”, éstos podrán efectuar, la suspensión temporaria del SML, para fines de registro de operaciones en determinado día, manteniendo, entretanto, la compensación diaria de las operaciones ya registradas. El Banco Central que desee suspender temporariamente el funcionamiento del Sistema deberá comunicar por escrito al otro Banco Central su decisión al respecto, antes del inicio del horario para el intercambio de archivos conteniendo las operaciones, debiendo estimar, en cuanto sea posible, el tiempo de duración de la suspensión.

S.M.L Reglamento operativo El Banco Central de la República Argentina (BCRA) y el Banco Central do Brasil (BCB), en adelante “los Bancos Centrales”, crean un sistema de pagos bilateral en monedas locales cuyo objeto será facilitar las transacciones entre los dos países en monedas locales y reducir las transferencias en divisas (dólares estadounidenses) entre los mismos. A través de este sistema se compensarán diariamente los saldos que registren las cuentas de cada Banco Central en su respectiva moneda local originados en los pagos de operaciones entre personas residentes en los respectivos países, admitidas para canalización por el Convenio, transfiriéndose al Banco Central acreedor el resultado líquido de la compensación, conforme el procedimiento que se establece en el Reglamento Operativo

S.M.L Reglamento Operativo Para el cálculo de los valores a compensar entre los “Bancos Centrales”, el “BCRA” efectuará la suma de las operaciones de importación, ingresadas en Reales, y dividirá ese valor por la “Tasa PTAX”. Asimismo, sumará las operaciones de exportación, nominadas en Pesos y dividirá el total por la “Tasa de Referencia”. La diferencia entre los resultados de las divisiones será el “Saldo Bilateral” del día a los efectos de la “Compensación”. Por su parte, el “BCB” efectuará la suma de las operaciones de importación, ingresadas en Pesos y dividirá ese valor por la “Tasa de Referencia”. Asimismo, sumará las operaciones de exportación, nominadas en Reales, y dividirá el resultado por la “Tasa PTAX” La diferencia entre los resultados de las divisiones será el “Saldo Bilateral” del día a efectos de la “Compensación”.

A qué tipo de cambio se liquidan las operaciones ? FECHA 10/11/2008 TIPO DE CAMBIO DE REFERENCIA 3,30330 TIPO DE CAMBIO PTAX 2,13310 TIPO DE CAMBIO SML PESO REAL 1,54860 TIPO DE CAMBIO SML REAL PESO 0,64575 PARA ESTE EJEMPLO EL TIPO DE CAMBIO SERA 1.54860 Una operación de 100.000 reales pagará 154.860$

Operaciones del Banco Central Entrega de numerario A través del Tesoro Central y de los Tesoros Regionales atiende las necesidades de billetes y monedas de las entidades financieras- El solicitante pone los fondos los ponen a disposición a través del MEP Recibe depósitos de las entidades lo que se traduce como un crédito en la cuenta corriente en pesos radicada en el BCRA. Recientemente se habilitó la entrega de dólares en el interior para bancos y casas de cambio.

Operaciones de liquidez transitoria Actúa prestando dinero a cambio de garantías Son los redescuentos Actualmente existen otras herrramientas que dan liquidez por lo que esta operatoria de crédito no se utiliza Es administrada por la Gerencia de Créditos y su función es asistir a las entidades del sistema financiero en los términos previstos en el Art. 17° de la Carta Orgánica

Operaciones con títulos públicos SIOPEL : SE OPERA A TRAVES DE RUEDAS DEL MAE. ESTE CAMBIO SE PRODUJO A PARTIR DE 2003. OPERACIONES DE PASE ACTIVA OPERACIONES DE PASE PASIVO PASES EN DOLARES RUEDA BCRA RUEDA FCI COMPRA EN EL MERCADO SECUNDARIO VENTA EN EL MERCADO SECUNDARIO LICITACION DE LEBAC Y NOBAC

CRYL Clearing House de títulos Fue creada en 1996 por el Decreto 340/96 (PEN) Registra y custodia títulos del BCRA (LEBAC-NOBAC) Títulos Públicos Nacionales y Provinciales Custodia títulos que no se emitieron por CRyL

Operaciones en Moneda Extranjera Actualmente se cursan exclusivamente operaciones en dólares SIOPEL: Ruedas de divisas para efectivo mínimo Transferencia: uso de corresponsales del exterior Canje: Entrega de billetes vs ingreso de transferencia OCT MAE y ROFEX : El mercado de futuro

Agente financiero del Gobierno Nacional Realiza pagos y recibe cobros para el MEyP Hay cuentas en moneda extranjera y en pesos. Desde pago de sueldos a diplomáticos en el exterior hasta los pagos por vencimiento de deuda, con los organismos internacionales de crédito (BID, BIRF, FMI)

Administración de las reservas Las reservas internacionales son los activos líquidos en moneda extranjera que mantiene el Banco Central Constituyen un instrumento de apoyo a la política monetaria y cambiaria en el cumplimiento del objetivo de velar por la estabilidad de la moneda y el normal funcionamiento de los pagos internos y externos. El objetivo de la administración de las reservas internacionales es proveer de un acceso a liquidez internacional seguro, eficiente y que cautele el patrimonio financiero. Dicha administración se efectúa bajo el marco legal que provee la Carta Orgánica La política de inversión de las reservas internacionales está acotada por requisitos legales y de liquidez. . Los activos en que están invertidas las reservas internacionales se agrupan en dos portafolios principales. El Portafolio de Inversiones, que es el de mayor cuantía, incluye activos en moneda extranjera de corto y largo plazo que se mantienen para hacer frente a contingencias imprevisibles y requerimientos de largo plazo. El Portafolio de Liquidez, en tanto, está destinado a cubrir los requerimientos de fondos previsibles en el corto plazo. La estructura referencial de este portafolio está calzada en monedas y plazos con los desembolsos previstos. La política de administración de riesgos define un conjunto de desviaciones admisibles respecto de la estructura referencial en términos de duración, plazo, moneda y límites impuestos sobre los distintos tipos de inversión. El riesgo operativo se controla mediante la segregación de funciones y responsabilidades, y la aplicación de controles y ejercicios de auditoría internos y externos, realizados sobre bases permanentes y regulares.

Tipo de cambio Sistemas Cambiarios: tipo de cambio fijo y tipo de cambio variable el banco central, se ocupa de realizar la política monetaria de un país; es por esto que uno de sus atributos es la elección de un sistema cambiario, que básicamente puede ser un sistema de tipo de cambio fijo o un sistema de tipo de cambio variable. Tipo de cambio fijo El Banco Central compra y vende la divisa de referencia al valor fijado por el mismo, de esta manera, el tipo de cambio se mantiene fijo. Cuando el banco central compra divisas, inyecta moneda nacional en la economía, es decir, aumenta la base monetaria, y viceversa. Los variaciones de la base monetaria tienen efectos en el volumen de los medios de pago, el costo y disponibilidad del crédito, las tasas de interés y por consiguiente, en el volumen de inversión, consumo y la actividad económica. Es por esto que la elección de un sistema cambiario en un elemento muy importante para la política económica de un país. Las ventajas de este sistema es que se crea un ancla nominal (del tipo de cambio). Se restringe la discrecionalidad de la política monetaria. Las expectativas del tipo de cambio quedan fijas, y también las de los precios de los bienes transables y por lo tanto de la inflación interna. Al eliminarse las expectativas inflacionarias las tasas de interés suelen bajar. En un sistema de tipo de cambio fijo, la realización de política monetaria vía aumento en los medios de pago, se esteriliza en el tiempo, porque, genera una baja en la tasa de interés, por lo tanto, una salida de capitales hacia el extranjero, los inversores venden moneda nacional para comprar divisas. Al comprar el banco central esta moneda nacional a cambio de reservas internacionales que están en el banco central, no solo que disminuye la base monetaria sino que también el banco central se queda con menos reservas internacionales, lo que puede traer serios problemas por la generación de expectativas de devaluación del tipo de cambio. Esto fue un poco lo que pasó el año 2001 en Argentina, cuando Domingo Cavallo estaba al frente del ministerio de economía. Mediante artilugios contables, se aumentó la cantidad de medios de pagos de la economía, sin aumentar la base monetaria, principalmente vía menores restricciones a las reservas de los bancos. La mayor cantidad de medios de pago en la economía y otros factores, produjeron una salida de capitales y por lo tanto una disminución en la base monetaria y en las reservas internacionales del Banco Central de la República Argentina. Cuando las reservas internacionales de un BC bajan mucho, los inversores dudan de que el BC siga manteniendo el tipo de cambio fijo, es decir esperan que devalúen, por lo tanto tratarán de vender lo antes posible la moneda nacional, acentuando la caída en las reservas del banco central y las expectativas de devaluación. En diciembre de 2001 la argentina abandonó el sistema de tipo de cambio fijo, y el tipo de cambio pasó de 1 en diciembre a 3 en marzo. También se debe agregar que un sector público deficitario también es causante de una devaluación. Como el banco central no puede emitir dinero para financiar el sector público deficitario, éste puede recurrir a dos formas alternativas de financiamiento: a) Usar las reservas del BC, lo que crea el mismo problema anterior, es decir, genera expectativas de devaluación y posiblemente obligue al gobierno a devaluar. b) Recurrir al crédito interno o internacional. El mayor endeudamiento deteriora la solvencia del sector público. De no revertirse la situación deficitaria (ya sea por mayores ingresos o por una reducción en los gastos), el acceso al financiamiento comenzaría a disminuir aumentando la tentación de utilizar las reservas en poder del Banco Central para financiar el bache presupuestario. Al igual que en el caso previo, el grado de independencia de la Autoridad Monetaria determinará el acceso a las reservas que tenga el gobierno. En cuanto el sector privado comience a registrar que el respaldo de sus pesos comienza a debilitarse se desencadenará una "salida de capitales" (venta de pesos a cambio de dólares) hasta que se agoten las reservas o hasta que el BC deje de vender. El paso siguiente natural es la devaluación

Tipo de cambio variable. Bajo un esquema de tipo de cambio variable la relación de una moneda respecto de otras monedas estará fijado por la oferta y demanda de divisas en el mercado. En este caso, por ejemplo un aumento en la demanda de dólares por parte de la economía incrementará el valor de dicha divisa respecto del peso. La forma del ajuste (a la suba del precio del dólar) puede darse de dos formas: o sube la tasa de interés interna o al hacer más baratos en dólares los precios de los bienes argentinos aumentará la venta de éstos últimos en el exterior provocando un ingreso de divisas que estabilizará o disminuirá la presión compradora sobre el tipo de cambio. Por el contrario, si un país atrae capitales porque está creciendo o porque ofrece oportunidades de inversión atractivas, recibirá muchos dólares apreciando por ende la moneda local. La forma de ajuste se daría también a través del sector externo. La apreciación del peso encarecería el valor de las exportaciones y abarataría el valor de las importaciones. Al disminuir las ventas al exterior disminuiría la oferta de divisas presionando al alza al tipo de cambio. Las principales economías del mundo, -Estados Unidos, Europa y Japón- han adoptado este esquema de tipo de cambio. Las monedas del resto del mundo se vinculan de "alguna manera" a las tres monedas líderes (dólar, euro y yen). La autoridad monetaria puede o no intervenir en la fijación del valor de la moneda. Sí no interviene se dice que el esquema es de "flotación limpia". Si por el contrario, a través de operaciones de mercado abierto, fija un "piso" y un "techo" al valor de la moneda se dice que la flotación es sucia.

Base monetaria: Incluye la moneda y los depósitos del banco central Base monetaria: Incluye la moneda y los depósitos del banco central. Juntos proveen la base para la oferta monetaria bajo el sistema de reserva fraccionaria. http://www.efectivoahora.com/glosario/b.html Base monetaria Pasivo monetario neto del Estado en manos del público. Esto es, el papel moneda y metálico que circulan en la economía, junto con las reservas que mantienen los bancos en el banco central. Diccionario ... http://www.economia.cl/aws00/servlet/aawsconver?1,,500403 Base Monetaria Es la suma de activos de caja y el dinero efectivo en manos del público, tal como se registran en el balance ajustado del Banco Central. http://www.cuentabancariaenusa.com.ar/diccionariodeinversionesb.htm base monetaria circulante más reservas. (24, 30) beneficio marginal el aumento en la disposición a pagar para consumir una unidad más de un bien. (5) ... http://www.lablaa.org/blaavirtual/economia/glos/glos1.htm BASE MONETARIA: Pasivo monetario de un banco central que incluye: los billetes y monedas creados por éste, los depósitos en bancos comerciales y otros intermediarios financieros sujetos a exigencias de encaje, los depósitos del Gobierno ... http://www.serfinco.com/glossary/default.asp?l=B BASE MONETARIA: Conocida también como dinero de alto poder expansivo; es el efectivo más las reservas que mantienen los bancos en el Banco Central. http://www.2001.com.ve/glosario_economico.asp Base Monetaria. Cantidad total de billetes y monedas emitidos por el Banco Central en poder del público y depósitos no generadores de intereses mantenido por las instituciones financieras públicas o privadas en el Banco Central. http://www.bcv.org.ve/c1/abceconomico.asp Base monetaria: Activos financieros en que se fundamenta la emisión monetaria: reserva internacional, financiamiento del banco central y financiamiento interbancario. http://www.agimmobilier.com/resource-center/glosario-economico.htm base monetaria. Término empleado para designar a los activos sobre los cuales, a través del multiplicador monetario, se determina la oferta monetaria total. http://www.eumed.net/cursecon/dic/B.htm BASE MONETARIA Pasivo del balance del Banco de España, está constituida por los billetes y monedas en circulación y los activos de caja del sistema bancario. BATIR AL MERCADO ... http://www.dolarpeso.com/diccionario_financiero/diccionario.php?file=b.html BASE MONETARIA Este concepto corresponde al pasivo monetario del "Banco Central". http://www.monografias.com/trabajos/econoglos/econoglos.shtml MULTIPLICADOR MONETARIODiferencia entre la base monetaria y la oferta monetaria, explicada por el proceso de creación de dinero dentro del sistema bancario. http://www.businesscol.com/productos/glosarios/economico/... Diferencia entre la base monetaria y la oferta monetaria, explicada por el proceso de creación de dinero dentro del sistema bancario. http://www.surainversiones.com/glosario_m.aspx Indica la capacidad de expansión crediticia del sistema bancario dada la base monetaria. Se obtiene como el cociente entre la oferta monetaria y la base monetaria. M m = --- ... http://www.zonagratuita.com/curiosidades/DicEconomia/M.htm Esterilización: El uso de las operaciones de mercado abiertas por parte de un banco central para contrarrestar los efectos de la intervención en los mercados de cambio de moneda sobre la base monetaria del país (siendo la intervención realizada ... http://es.biz.yahoo.com/gloss/main/e.html

Gracias por su atención