“Fideicomiso y FID´s: herramientas para hacer Negocios” INFOBAEprofesional.com Conferencia sobre Fideicomisos “Fideicomiso y FID´s: herramientas para hacer Negocios” Francisco M. Pertierra Cánepa Sheraton Hotel, 10 de noviembre de 2006

Fideicomiso y el efecto teléfono descompuesto !!!! Es sólo una herramienta financiera …. El fideicomiso es un gran negocio !!!! Fashion; todos lo hacen …. Tiene ventajas impositivas …. Sirve para evadir …. Es una receta; me pasan el contrato …. Commodity que cualquiera conoce …. Sólo es para los bancos y grandes empresas …. Francisco M. Pertierra Cánepa

Qué es el Fideicomiso? Es un instituto jurídico regulado por una ley especial promulgada en enero de 1995, la 24.441. Según esta ley: “habrá fideicomiso cuando una persona transmita la Propiedad fiduciaria de bienes determinados a otra, quien se obliga a ejercerla en beneficio de quien se designe en el contrato y a transmitirla al cumplimiento de un plazo o condición al designado como fideicomisario”. MBA F. Pertierra Cánepa

Bienes Fideicomitidos Partes del contrato y Sujetos del negocio FIDUCIARIO Titular de los Bienes afectados Agentes y Asesores Beneficiarios Se ejecuta en función de ellos Bienes Fideicomitidos generan un patrimonio especial FIDUCIANTE Trasmite el o los bienes Fideicomisario Recibe el remanente Dr. Francisco Pertierra Cánepa

Fundamentos del Fideicomiso Transferencia de propiedad, Encargo de confianza, Destino preestablecido para los bienes. “Mayor seguridad y garantía aplicado a los buenos negocios” MBA F. Pertierra Cánepa

Fideicomiso: características Es temporal y bilateral, basado en confianza. Se genera un patrimonio especial, no alcanzado por los acreedores de los sujetos. Posee una contabilidad separada. No es sujeto de derecho. Es sujeto fiscal y tributario. MBA F. Pertierra Cánepa

Fideicomiso: Características Crea una “campana protectora” que permite aislar los activos involucrados (excepto acreedores del Fideicomiso). Otorga certeza en la provisión de fondos. Asegura el destino de los recursos. Dr. F. Pertierra Cánepa

Fideicomiso: Características Subyace un negocio que debe ser analizado previa y completamente Debería contar con gestión empresarial idónea Diseño de garantías y colaterals Permite titulizar bienes para crear un mercado secundario (títulos) destinados a obtener fondos para proyectos de inversión MBA F. Pertierra Cánepa

Fideicomisos: clasificación por la Ley 24441 Financieros (art. 19): Fiduciario es una entidad financiera o PJ autorizada por CNV. Beneficiarios son tenedores de valores negociables (CP o VRD); c/s OP. Ordinarios Públicos: Fiduciario inscripto en Registro de Fiduciarios Ordinario Público de la CNV. Ordinarios privados: el Fiduciario no ofrece sus servicios públicamente. Dr. Pertierra Cánepa

Fideicomisos Ordinarios No existen datos agregados pero es un monto muy significativo. Versatilidad, garantía, bajo costo y eficacia son los motores. Es el medio estrella para inversiones directas: construcción y agrícola Tendencia: constante crecimiento. Rol clave: la actuación de Fiduciarios profesionales e idóneos comprobable. Francisco M. Pertierra Cánepa - www.cema.edu.ar/u/fpeca

F. Financiero; Securitización Es el procedimiento por el cual se transforman activos no líquidos hoy, en títulos valores que serán activos líquidos. Se colocan a través del mercado de capitales, Se pagan con el flujo de fondos originado en los préstamos o cuentas a cobrar. MBA F. Pertierra Cánepa

Oferta pública de títulos valores. Ley 17.811 (art. 16) X “ la invitación que se hace a personas en general o a sectores o grupos determinados para realizar cualquier acto jurídico con títulos valores, efectuada por los emisores o por organizaciones unipersonales o sociedades dedicadas en forma exclusiva o parcial al comercio de aquellos, por medio de ofrecimientos personales, publicaciones periodísticas, transmisiones radiotelefónicas o de televisión, proyecciones cinematográficas, colocación de afiches, letreros o carteles, programas, circulares y comunicaciones impresas o cualquier otro procedimiento de difusión.”. F. Pertierra Cánepa

Tiene y ejerce la “Propiedad Fiduciaria” El Fiduciario Tiene y ejerce la “Propiedad Fiduciaria” MBA F. Pertierra Cánepa

Fiduciario: quién es ? El Fiduciario puede ser una persona física o jurídica (excepto en F. Financieros). Sólo podrán ofrecerse al público para actuar como Fiduciarios las entidades financieras autorizadas a funcionar como tales sujetas a las disposiciones de la ley respectiva y las personas jurídicas que autorice la Comisión Nacional de Valores quien establecerá los requisitos que deban cumplir. Profesor F. M. Pertierra Cánepa

Marco legal: ley 24.441 Art. 6: estándar de responsabilidad frente a las obligaciones a cumplir por el Fiduciario. Art. 7: está prohibido dispensar al Fiduciario de sus obligaciones (Culpa o dolo. Rendición de cuentas. Adquisición de bienes). Art. 11: sobre los bienes se constituye una propiedad fiduciaria (título 7mo., libro III, Cód. Civil). Art. 14: patrimonio separado. Responsabilidad objetiva. Art. 15: acreedores de los sujetos: imposibilidad de acción (excepto acreedores del Fideicomiso). Dr.F. Pertierra Cánepa

Fiduciario: incompatibilidad Incompatibilidades: Fiduciante-Fiduciario (fideicomiso por acto unilateral). Específicamente prohibido en el caso de fideicomisos financieros con oferta pública de sus títulos Fiduciario-Fideicomisario (adquirir para sí los bienes fideicomitidos). Dr. F. Pertierra Cánepa

Fiduciario Buen Hombre de Negocios X Buen Hombre de Negocios El Fiduciario deberá cumplir las obligaciones impuestas por la ley con la prudencia y diligencia del buen hombre de negocios que actúa sobre la base de la confianza depositada en él. Rendición de Cuentas: El Contrato no podrá dispensar al Fiduciario de la obligación de rendir cuentas. En todos los casos los Fiduciarios deberán rendir cuentas a los beneficiarios con una periodicidad no mayor a un (1) año. Dr. F. Pertierra Cánepa

Fiduciario Culpa o Dolo El contrato no podrá dispensar al Fiduciario de la culpa o dolo en que pudieren incurrir él o sus dependientes, ni de la prohibición de adquirir para sí los bienes fideicomitidos. Dr. F. Pertierra Cánepa

Fiduciario Contratar todos los seguros existentes y razonables Sus bienes no responden por las obligaciones del fideicomiso. Ante insuficiencia de los bienes fideicomitidos no hay declaración de su quiebra. Francisco M. Pertierra Cánepa

Cesación del Fiduciario X Remoción judicial por incumplimiento de sus obligaciones, a instancia del Fiduciante; o a pedido del Beneficiario con citación del Fiduciante; Por muerte o incapacidad judicialmente declarada si fuera una persona física o por disolución si fuere una persona jurídica; Por quiebra o liquidación; Por renuncia si en el contrato se hubiese autorizado expresamente esta causa. La renuncia tendrá efecto después de la transferencia del patrimonio objeto del Fideicomiso al Fiduciario sustituto. Dr. F. Pertierra Cánepa

Dr. Francisco M. Pertierra Cánepa FID´S: FONDOS de INVERSION DIRECTA Dr. Francisco M. Pertierra Cánepa

¿Qué es? Es un proyecto productivo nuevo (sin activos o pasivos anteriores). Es un patrimonial especial integrado por bienes de igual o distinta naturaleza. Carece de personería jurídica. Necesita de una administración profesional. Evaluación objetiva del emprendimiento estratégico- económico-productivo-financiero y comercial. Sus inversores tendrán participación en los resultados. Profesor: F. Pertierra Cánepa

“FID o Fideicomisos productivos” Son proyectos emprendedores donde confluyen el capital de riesgo de los inversores, el de los propietarios, y la capacidad de diseño y gestión de los administradores profesionales. Las áreas de mayor actividad son la inmobiliaria/urbanística y la agropecuaria (specialties). Estos fondos se constituyen mediante un contrato de fideicomiso específico que regula los derechos y obligaciones de los inversores, de sus organizadores y de los distintos órganos de administración, operación, control y custodia. Fte. M. Gómez de la Lastra

“FID o Fideicomisos productivos” Un FID es un patrimonio especial separado del de los administradores del fondo, con objeto concreto: “desarrollar un determinado negocio o proyecto de inversión productiva”. Dicho patrimonio especial estará en cabeza del Fiduciario y en beneficio de los inversores y/o de aquellas personas que se determine en el contrato de Fideicomiso. Profesor: F. Pertierra Cánepa

Diseño y Participantes Cada FID necesita “su diseño a medida” (sujetos / negocio / industria / cadena). Complejidad del Negocio y su diseño puede incluir a: Organizadores, Inversores de riesgo, Sociedades Fiduciarias, Operadores y Asesores Técnicos, Controles externos, Entidades Financieras autorizadas por el BCRA, Agentes del mercado de capitales, Calificadoras de riesgo, Bolsas y Mercados de valores, etc.. Profesor: F. Pertierra Cánepa

Fondos de Inversión Directa CUSTODIO SOCIEDAD FIDUCIARIA (Gerente) Organizador Desarrollo del Proyecto PROYECTO PRODUCTIVO FONDO (Patrimonio en Propiedad Fiduciaria) PROPIEDAD FIDUCIARIA CONTRATO DE FIDEICOMISO ENTRE FIDUCIANTE Y FIDUCIARIA (adhesión) Inversores Fiduciantes originarios $ $ $ $ PROPIEDAD FIDUCIARIA ARRIENDO Dueños de campos, lotes, etc. (Adherentes) BENEFICIOS CUSTODIO CERTIFICADOS DE PARTICIPACION Y/O TITULOS DE DEUDA Usuarios, consumidores, etc. (Adherentes) Fte. M. Gómez de la Lastra

Fondos de Inversión Directa I. FORMULACION Y EVALUACION DEL PROYECTO PRODUCTIVO GRUPO ORGANIZADOR EVALUACION INDEPENDIENTE P.I.P.E. ESTUDIO DE PREINVERSION IV. SUSCRIPCION (ADHESION) Inv. CP Inv. VRD V. RETORNOS DEL PROYECTO PRODUCTIVO SERVICIOS DE DEUDA PARTICIPACION Y RENTA BENEFICIARIOS FIDEICOMISARIOS II. INGENIERIA JURIDICA SOCIEDAD GERENTE (FIDUCIARIA) OPERADOR (CONTRATISTA) INVERSORES (FIDUCIANTES) AUDITORIA INDEPENDIENTE ENTIDAD CUSTODIA CONTRATO DE FIDEICOMISO FONDO PATRIMONIO EN PROPIEDAD FIDUCIARIA AFECTADO AL PROYECTO MERCADOS AUTOREGULADOS (OFERTA SEC.) III. TITULIZACION - EMISION Y COLOCAC. DE CERTIF. DE CP / VRD PROSPECTO CALIF. DE RIESGO AGENTES COLOCADORES C. N. V. OFERTA PUBLICA Fte. Juan L. Catuogno

Análisis y perspectivas; contexto de inserción del Fideicomiso Argentina 2005, 06 y 07 Análisis y perspectivas; contexto de inserción del Fideicomiso Francisco M. Pertierra Cánepa www.cema.edu.ar/u/fpeca

Francisco M. Pertierra Cánepa - www.cema.edu.ar/u/fpeca Situación Argentina ESCENARIO ACTUAL Liquidez de los bancos / depósitos totales : 21,4% (liquidez de los bancos en pesos y dólares x TCN: circulante en poder de los bancos + encajes de los bancos en el BCRA), Casi 50 % de las empresas argentinas son familiares (subjetividad), No hay una estructura de calificación institucional de riesgo pymes profesionalizada, Inversión aprox. 22 % del PBI (hay que desagregar). Francisco M. Pertierra Cánepa - www.cema.edu.ar/u/fpeca

Inversión en Argentina Debilidades y Amenazas Falta de financiamiento Atraso tecnológico Conflictos societarios Conflictos gremiales Inseguridad jurídica Des-inversión Incertidumbre Francisco M. Pertierra Cánepa - www.cema.edu.ar/u/fpeca

Stock de Créditos del sector privado 25.000 50.000 75.000 E 05 M J S N 06 Fuente: elaboración propia con datos de BCRA

Fuente: elaboración propia con datos de BCRA Variación de los principales segmentos del crédito al sector privado en el 10 meses '06 - 4.000 8.000 12.000 16.000 20.000 Total Adelantos en cuenta corriente Documentos a sola firma Hipotecarios Personales A titulares de tarjetas de créditos Fuente: elaboración propia con datos de BCRA

Crecimiento desestacionalizado del producto, el consumo y la inversión en relación al trimestre anterior -1% 4% 9% 14% II III IV I'03 I'04 I'05 I'06 crecimiento del PBI crecimiento del consumo crecimiento de la inversión Fuente: Estudio Joaquín Ledesma con datos de MECON

Aporte al crecimiento por sectores 2006 – Promedio Anual Fuente: elaboración propia con datos de MECON -14,3% 21,8% 1,1% 15,9% 75,5% -30% 0% 30% 60% 90% Primarios Industria EGyA Construcción Servicios

La participación de la construcción en el crecimiento 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 05 vs. '02 03 vs. '02 04 vs. '03 05 vs. '04 06 vs. '05 07 vs. '06 Fuente: Elaboración propia con datos de INDEC y proyecciones propias.

Perspectivas Argentina ESCENARIO PROBABLE Lenta recuperación del crédito de LP Dólar estable; alivio para sistema exportador Baja de impuestos sin chances (ley de cheque) Mantener el superávit fiscal Financiamiento sólo por: inversores, ahorros, reinversión de utilidades o instrumentos no tradicionales del Mdo. de Capitales (tradicionales en el mundo) Mayor gasto público (superior a ingreso) Francisco M. Pertierra Cánepa - www.cema.edu.ar/u/fpeca

Francisco M. Pertierra Cánepa - www.cema.edu.ar/u/fpeca Perspectivas 2006 / 07 Crecimiento sostenido (+ del 6 %) Conflictividad social y reclamos por atrasos salariales Alto consumo (Acuerdos de precios y alza de salarios) Incertidumbre energética (riesgo) Baja inversión / productividad Crecimiento sostenido por Sectores Inflación contenida pero creciente (por encima del 11 %) Conflictos bilaterales no resueltos Intervenciones del BCRA Francisco M. Pertierra Cánepa - www.cema.edu.ar/u/fpeca

Argentina: Incertidumbre Control de precios Tasa de interés Hold outs (son + de 28.000 MM de u$) Tarifas de servicios públicos (H2O, Luz, Telecomunicaciones, Rutas, Gas, etc.) Expectativas inflacionarias Obras de infraestructura pendientes (esp. energía) Necesidades del Gobierno de financiamiento Francisco M. Pertierra Cánepa - www.cema.edu.ar/u/fpeca

Website: www.cafidap.org.ar E-mail: info@cafidap.org.ar

La Cámara Entidad privada sin fines de lucro. Con personería jurídica. Fundada en el año 1993. Federal: cuenta con + de 50 Miembros. Heterogénea: reúne a todo el espectro relacionado. Es Miembro de la CAC. Adherida a la BCBA y con representación en el Consejo Directivo. www.cafidap.org.ar

Visión estratégica X Ser la entidad rectora en opinión y formación a nivel nacional y regional. Ser el referente nacional con una visión federal y representativa respecto de las diferentes regiones. Ser el agente natural de “salvaguarda” de la figura del fideicomiso en su aplicación práctica a los negocios en Argentina. Conformar un ámbito específico para coadyuvar a la comunicación provechosa entre inversores y emprendedores. www.cafidap.org.ar

COMISIÓN FISCALIZADORA Chart Structure COMISIÓN DIRECTIVA Asesores externos COMISIÓN FISCALIZADORA DIRECCIÓN EJECUTIVA COMITES TECNICOS DELEGACIONES Comisiones ad-hoc

Metas 2006 Federalización a través del proyecto Delegaciones (8 designadas y 5 aprobadas) Ley de FID´s Registro Voluntario de Fideicomisos Ordinarios Efectividad en las ponencias de los Comités. Fuente de consulta para todos los reguladores www.cafidap.org.ar

FF; Evolución y Análisis Aprobados por CNV y autorizados a cotizar por BCBA Dr. Francisco M. Pertierra Cánepa Estudio J. Ledesma para CAFIDAP con datos de BCBA

Fte.: Estudio J. Ledesma para CAFIDAP con datos de BCBA Resumen año 2005 X + del 50 % de los recursos captados por los FF tuvieron destino la Titulización de carteras de préstamos y préstamos garantizados. Las cadenas de electrodomésticos captaron casi el 30 %. Tarjetas de crédito aprox. el 10 %. Pymes menos del 2 %. Fte.: Estudio J. Ledesma para CAFIDAP con datos de BCBA

Fuente: CAFIDAP con datos de Bolsa de Comercio de Buenos Aires Autorización de fideicomisos financieros con oferta pública en pesos (10 meses ’04, ’05 y ‘06) 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 2004 2005 2006 Millones de pesos Fuente: CAFIDAP con datos de Bolsa de Comercio de Buenos Aires 96 %

Fideicomisos Financieros por objeto - en pesos – 10 meses ‘06 Tarjetas de Crédito 17% Inmobiliario/ hipotecario 4% Créditos comerciales 5% Consumo 54% Préstamos Garantizados 20% Fuente: CAFIDAP con datos de Bolsa de Comercio de Buenos Aires

Fideicomisos por Fiduciario, 10 meses (en pesos) BAPRO 14 BST 14 Nación Fideicomisos 17 Rosario A.F 36 Banco Galicia 44 Banco Supervielle 60 BACS 68 HSBC 107 Banco Patagonia 435 Equity Trust 524 Deutsche Bank 1.729 Banco de Valores 2.111 500 1.000 1.500 2.000 2.500 Fuente: CAFIDAP con datos de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires

Tendencia Los costos de financiamiento para los tomadores de fondos por esta modalidad han oscilado entre el 6 y 8% anual en dólares Las rentabilidades anuales para los inversores medidas en dólares, se sitúan por encima del 10%. Los costos de constitución de un fideicomiso se sitúan entre el 2 y el 4% del activo gestionado. Estos costos refieren básicamente a los incurridos en la estructuración (legales, financieros y asesorías) así como en la gestión. Plazos de FF, 180 días con tendencia a más. F. Pertierra Cánepa

Francisco M. Pertierra Cánepa - www.cema.edu.ar/u/fpeca Tendencia en FF Se observa un crecimiento de las colocaciones en $, especialmente post default. Comienzan a extenderse los plazos de las emisiones. Tasa de Títulos fija para plazos cortos (6 meses) y variables por plazos mayores (12 meses). Alta participación de inversores institucionales (Bancos 30 %, AFJP 40 %; Cias. De Seguros 20 %. Ausencia de otros instrumentos de colocación de fondos excedentes para renta de mediano plazo. Aumento de emisiones. Francisco M. Pertierra Cánepa - www.cema.edu.ar/u/fpeca

Francisco M. Pertierra Cánepa - www.cema.edu.ar/u/fpeca Año 2006 / 7; lo que viene ! Acorde a la tendencia de los últimos años y la situación Argentina, las proyecciones para el 2006 son muy optimistas: En FF se pueden alcanzar colocaciones por + de 7000 MM de pesos. En FO seguirán creciendo con énfasis en sectores líderes Francisco M. Pertierra Cánepa - www.cema.edu.ar/u/fpeca

Fideicomisos y FID´s Síntesis Dr. F. Pertierra Cánepa

Fundamentos del Fideicomiso Transferencia de propiedad Contrato por Encargo de confianza con destino preestablecido para los bienes “Es un vehículo que otorga mayor seguridad jurídica y garantía a los negocios” MBA F. Pertierra Cánepa

Advertencia La complejidad que puede adquirir una operación apoyada en un Contrato de Fideicomiso y su diseño requieren un conjunto de capacidades diversas para la Estructuración y Gestión eficiente, tales como: aspectos estratégicos, administrativos, legales, financieros e impositivos, de comercio exterior, técnicos específicos, etc.. Dr. F. Pertierra Cánepa

Barreras al Fideicomiso Confusión y voracidad fiscal. Se lo equipara a una Sociedad de Capital Difusión y Docencia. Falta de Estrategias de Estado para el desarrollo de Negocios y Pymes MBA F. Pertierra Cánepa

Dónde surgen los problemas ? Inexistencia de una real y efectiva transmisión de bienes Fte. – Fciario.; Desconocimiento y falta de experiencia; Incorrecta interpretación de los roles; Contratos mal redactados; Contratos que no se ajustan a ley; Negocios no rentables y/o no sustentables. MBA F. Pertierra Cánepa

Tips para la estructuración Definir concretamente las partes y los participantes necesarios; los roles, funciones y los bienes. Idoneidad del Fiduciario El plan comercial del Fiduciante. Destino final de los bienes o el remanente. Tener en cuenta que puede ser necesario involucrar más de un Fideicomiso para su correcta estructuración. MBA F. Pertierra Cánepa

Tips para la Estructuración Calidad del patrimonio a transferir y su valuación (bienes fideicomitidos). Los riesgos endógenos y exógenos (regulatorios, macroeconómicos, políticos e institucionales). Consultores especializados que garanticen el esquema. Los efectos impositivos y los planes de contingencia. Dr. F. Pertierra Cánepa

“Diseñar un Fidecomiso es sólo el principio” El Fideicomiso …… …. “no es un fin en sí mismo, sino una herramienta de seguridad para el desarrollo más sustentable de los negocios” “Diseñar un Fidecomiso es sólo el principio” MBA F. Pertierra Cánepa

Francisco María Pertierra Cánepa Muchas Gracias ! Q & A Francisco María Pertierra Cánepa Consultas: fpeca@cema.edu.ar www.cema.edu.ar/u/fpeca