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Publicada porCelso Avitia Modificado hace 9 años
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1 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores SECURITIZACION – FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO I. Originante: Mejora de liquidez: recupero anticipado del capital Potencia la capacidad prestable Diversifica las fuentes de financiamiento Menor costo de financiamiento Genera ingresos por honorarios/spread de tasas Libera los riesgos propios de los activos transmitidos Remoción de activos de los balances: mejora relaciones técnicas y ratios Reduce riesgo de descalce Amplía límites crediticios por sector Aliviar exigencias Capitales Mínimos Menores exigencias de información Ventajas y Beneficios de la Securitización
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2 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores SECURITIZACION – FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO I. Inversores: Nuevas alternativas de inversión: relacionadas con el activo subyacente Reduce el riesgo de inversión en dichos activos Mejor retorno por desintermediación bancaria II. Tomadores de Créditos: Incremento de la capacidad prestable del sistema Reduce el costo de financiamiento DESVENTAJAS Transacciones complejas por las partes que intervienen Elevados costos y gastos de implementación Difícil armonización: tratamiento legal, impositivo, contable y regulatorio Ventajas y Beneficios de la Securitización
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3 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores SECURITIZACION – FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO Calificadoras de Riesgo: Evaluación Crediticia Modelan simulaciones de cash flows definiendo variables que son sometidas a “worst case assumptions” Caso I: Cartera Hipotecaria: se pueden tomar las siguientes varialbes 1.Indice de Incumplimiento (Default Ratio): frecuencia de incumplimiento en los activos subyacentes. Se toman datos estadísticos y proyecciones de condiciones de mercado. Se incorporan mediciones de desempleo, inflación/deflación, caidas en valores, etc. 2.Ejecuciones (Foreclosure Frecuency): frecuencia en que los incumplimientos son ejecutados y tiempo que requieren dichos procesos judiciales. Se incorporan los costos de ejecución. 3.Severidad de Pérdida (Loss Severity): porcentaje de pérdidas a consecuencia de los procedimientos de recupero. 4.Precancelaciones (Pre-payment Ratio): índice de precancelaciones 5.Riesgo de reinversión (Reinvestment risk): diferencia de retorno en inversiones sustitutivas. Cargos adicionales sobre activos remanentes. 6.Descalce de tasas (Interest rates mismatches): desajuste entre las tasas de interés en los extremos de la transacción.
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4 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores SECURITIZACION – FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO Calificadoras de Riesgo: Simulación: Hipotecas Sobregarantía (Loss Coverage) requerida en una emisión Triple A de MBS Precio de compra del inmueble$ 100.000 Monto del Préstamo (LTV 80%) $ 80.000 Disminución Valor del Inmueble: 34,5% ($ 34,500) Valor de venta en ejecución judicial$ 65.500 ($ 65.500) Pérdida por ejecución $ 14.500 Costo de ejecución $ 20.000 Pérdida Total $ 34.500 Worst Case Assumptions: Indice de Incumplimiento: 25% Indice de Ejecución: 15% Variación valor del Inmuebles: 34,5% en un período de 10 años (30% por condicioens de mercado y 4,5% por procedimiento de ejecución) Gastos de Ejecución: 25% del monto del préstamo
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5 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores SECURITIZACION – FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO Calificadoras de Riesgo: Simulación: Hipotecas Pérdida Total / Monto del Préstamo = Severidad pérdida (promedio) $ 34.500 / $ 80.000 = 43% Indices Mínimos de Cobertura por Pérdidas RatingIndice de Variación valorCosto de Severidad de Cobertura Ejecución del InmuebleEjecución Pérdida Mínima AAA 15% 34,5% 25% 43% 6,5% AA 10% 32% 25% 40% 4,0% A 8% 28% 25% 35% 2,8% (La Cobertura Mínima es el producto del Indice de Ejecución y la Severidad de Pérdida)
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FIDEICOMISO SECURITIZACIÓN Fideicomiso de garantía, administración, inversión SECURITIZACIÓN FIDEICOMISO Fondos Comunes Cerrados de Inversión (Ley 24.083 y mod.) Fondos de Inversión Directa NEGOCIOS FIDUCIARIOS 6 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores SECURITIZACION – FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO Definición Habrá Fideicomiso cuando una persona llamada el Fiduciante transmita la propiedad fiduciaria de bienes determinados a otra, llamada el Fiduciario, quien se obliga a ejercerla en beneficio de quien se designe en el contrato, llamada Beneficiarios; y a transmitirla al vencimiento de un plazo o al cumplimiento de una condición al Fiduciante, al Beneficiario o al Fideicomisario
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FIDUCIANTE FIDUCIARIO BENEFICIARIO FIDEICOMISO BIENES Transmisión Designación FIDEICOMISARI O 1 … Habra Fideicomiso cuando una persona (Fiduciante) transmita la propiedad fiduciaria de bienes determinados … 2 …a otra (fiduciario) quien se obliga a ejercerla en beneficio … 3 …de quien se designe en el contrato (beneficiario) … 4 … y a transmitirlo al cumplimiento de un plazo o condición al fiduciante, al beneficario o al fideicomisario 7 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores EL FIDEICOMISO SECURITIZACION – FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO
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8 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores SECURITIZACION – FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO Se pueden transmitir todo tipo de bienes: Cosas, derechos y flujos futuros Los bienes transmitidos forman un Patrimonio de Afectación. (Art.14). Fiduciario es propietario a favor e interes exclusivo de terceros Se transmite la Propiedad Fiduciaria de los bienes (Art. 1 Ley 24.441) Fiduciante no es más dueño Fiduciario debe cumplir con la finalidad de creación del Fideicomiso Limite de responsbilidad para los participantes (Art.16). Fiduciario debe rendir cuentas. Si no cumple se lo reemplaza. Los bienes se encuentran aislados del patrimonio y riesgos del Fiduciante (Art.15) y del Fiduciario (Art. 16) y sus acreedores. Efectos del Fideicomiso
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FIDUCIANTE FIDUCIARIO FIDEICOMISO BIENES Bienes Propios Bienes Propios El Patrimonio Fideicomitido se encuentra aislado del patrimonio y riesgos del Fiduciante (art. 15), del Fiduciario (art. 16) y de sus acreedores Ni Fiduciante ni Fiduciario responden con sus bienes por las obligaciones del Fideicomiso (art. 16) 9 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores EFECTOS: AISLAMIENTO Y PROTECCIÓN SECURITIZACION – FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO
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10 La Propiedad Fiduciaria El Fiduciario es propietario de los bienes transmitidos. Ejerce una titularidad de tipo imperfecta: Límite temporal (sujeto a extinción por un plazo o condición) Límitado a la finalidad de creación del fideicomiso y a favor e interés exclusivo de terceros Debe rendir cuentas de su gestión Los bienes transmitidos forman un Patrimonio de Afectación separado del patrimonio del Fiduciante y del Fiduciario (Art. 14), y aplicado a los fines de creación del fideicomiso EL FIDEICOMISO: EFECTOS Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores SECURITIZACION – FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO
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El Fiduciario debe : “… cumplir la obligaciones impuesta por la ley o la convención con la prudencia y diligencia de un buen hombre de negocios que actúa sobre a base de la confianza depositada en él “ (Art. 6) Obligaciones Cumplir con las instrucciones de gestión Acciones conservación bienes Rendición de Cuentas (Art. 7) Transmitir bienes al final del Fideicomiso Responsabilidades Incumplimiento de las obligaciones impuestas por el Fideicomiso Responsabilidad frente a Terceros (Art. 14) Responsabilidad Penal del Fiduciario Indemnidad del Fiduciario Sustitución o Remoción del Fiduciario 11 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores LA ACTUACIÓN DEL FIDUCIARIO SECURITIZACION – FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO
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12 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores TIPOS DE FIDEICOMISO 1. Ordinarios: Administración / Garantía / Inversión 2. Financieros:Securitización de Activos (presentes y futuros) Productos estructurados 3. Públicos:Fondos Fiduciarios …. ….para el Desarrollo Provincial, Decreto 286/95 … de Capitalización Bancaria, Decreto 445/95 Provincias como Fiduciantes de Fideicomisos Financieros SECURITIZACION – FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO
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FIDUCIANTE DEUDOR FIDUCIARIO BENEFICIARIO ACREEDOR FIDEICOMISO DEGARANTÍA BIENES Transmisión Designación FIDEICOMISARI O DEUDOR Obligación Garantizada 13 Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores FIDEICOMISO ORDINARIO: GARANTÍA El advenimiento de la condición: “falta de pago”, genera la disposición del bien y la entrega del producido al Beneficiario SECURITIZACION – FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO
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Contrato de Fideicomiso FIDUCIANTE S Inmueble Proyecto Dinero Instrucción / Mandato Contratar Empresa Constructora Conseguir Financiamiento Administración Realizar Emprendimiento Vender / Alquilar Unidades FIDUCIARIO BENEF. / FIDUCIANTE BENEF. / FIDEICOM. Resultado de la venta menos costo y gastos 14 FIDEICOMISO ORDINARIO: Emprendimientos Inmobiliarios 14 Empresa Constructora Dueño del Terreno Financiamiento Vitale, Manoff & Feilbogen Abogados - Consultores
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