MÁSTER EN ADMINISTRACIÓN Y DIRECCIÓN DE EMPRESAS CURSO ACADÉMICO 2012 – 2013 ALBA LOPEZ SANCHEZ UNIVERSIDAD DE ALICANTE FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES

2 © Alba López Sánchez. Máster en Administración y Dirección de Empresas Los Productos Estructurados Los Productos Estructurados

3 © Alba López Sánchez. Máster en Administración y Dirección de Empresas Productos Estructurados INDICE: 1.Introducción 2. Parte teórica - Definición -Tipos -Elementos - Ventajas e inconvenientes 3. Parte práctica - Réplica de un Estructurado.

4 © Alba López Sánchez. Máster en Administración y Dirección de Empresas Productos Estructurados Introducción La historia de los derivados está relacionada con la búsqueda de mecanismos para poder eliminar el riesgo ya desde el siglo XII. 1868: Creación del Chicago Board of Trade 1973: Comienza a funcionar The Chicago Board Options Exchange. En España, estos productos no calaron hondo entre los pequeños y medianos inversores hasta que en 1995 se inició mas intensamente su implantación. Anteriormente había habido lo que algunos llaman como “La expansión silenciosa de los estructurados”.

5 © Alba López Sánchez. Máster en Administración y Dirección de Empresas Productos Estructurados Definición Producto Estructurado Combinación de productos o instrumentos financieros Activo Renta fija + Derivado Activo Renta Fija/ Variable Esta combinación esta vincula normalmente al tipo de interés o al tipo de cambio y que conjuntamente forman un nuevo producto de inversión. La principal característica de estos productos es la transformación de los riesgos de cada uno de sus componentes Objetivo principal  Dar acceso al mercado a inversores minoristas.

6 © Alba López Sánchez. Máster en Administración y Dirección de Empresas Productos Estructurados Elementos Elemento más utilizado: Opciones Exóticas. Conjunto heterogéneo de opciones en las que se modifica una o varias características convencionales de las opciones estándar. Opciones exóticas más importantes: Opciones Asiáticas. Precio de ejercicio, strike, o el de liquidación se obtienen a través de medias aritméticas de la evolución del subyacente durante la vida de la misma. Las opciones asiáticas más negociadas son las que al vencimiento ofrecen una remuneración igual a la diferencia, si es positiva, entre el precio medio del activo subyacente durante el periodo predeterminado y el precio del ejercicio.

7 © Alba López Sánchez. Máster en Administración y Dirección de Empresas Productos Estructurados  Clasificación Los Productos Estructurados los podemos clasificar de 3 formas: 1. En generaciones -Primera generación -Segunda generación -Tercera generación 2. Riesgo-Rendimiento 3. Riesgo-Naturaleza Comercial  Tipos Diferenciamos 2 tipos: 1. Garantizados, donde incluimos - Depósitos Estructurados - Bonos Estructurados - Seguros Estructurados - Fondos Garantizados 2. No Garantizados, diferenciamos: - Reverse Convertible - Depósitos Duales

© Alba López Sánchez. Máster en Administración y Dirección de Empresas Productos Estructurados Para los emisoresPara los inversores  Ventajas:  Menor coste de financiación.  Apalancamiento y fórmulas novedosas.  Coberturas eficientes, aunque no siempre perfectas.  Ventajas:  Diversificación de activos y diversificación y “filtración” de riesgos.  Inversión hecha a medida.  Mayor flexibilidad Y Acceso a mercados OTC.  Apalancamiento.  Elección del soporte de emisión fiscalmente más adecuado.

© Alba López Sánchez. Máster en Administración y Dirección de Empresas Productos Estructurados Para los emisoresPara los inversores  Inconvenientes  Comercialización intensiva.  Mayor dificultad para medir el riesgo.  Obligan a una gestión de coberturas más dinámicas.  Riesgo comercial.  Inconvenientes :  Mercados secundarios más estrechos y menos líquidos.  Alto riesgo no siempre es percibido por el cliente.

10 © Alba López Sánchez. Máster en Administración y Dirección de Empresas Productos Estructurados Parte Práctica- Réplica Producto estructurado BBVA Datos del producto: Sobre índice Eurostoxx 50 Inversión mínima: 3000€ Garantiza 95% Inversión Rentabilidad ligada a la evolución de Eurostoxx 50, con un máximo de 50%. Beneficio máximo inversión 150% Vencimiento: 3 años y 352 días.

11 © Alba López Sánchez. Máster en Administración y Dirección de Empresas Productos Estructurados Parte Práctica- Réplica Producto estructurado BBVA

12 © Alba López Sánchez. Máster en Administración y Dirección de Empresas Productos Estructurados Parte Práctica- Réplica Nuestra réplica consiste en invertir en un depósito que nos garantice al igual que el estructurado un 95% de la inversión, con los fondos sobrantes procedemos a la compra de opciones Call Spread con el mismo vencimiento. Inversión: € Rentabilidad: 2,295% Vencimiento 3 años y 352 días Cálculo del depósito: 95000/(1+ 0,02295)^(3+(352/365) = ,11€ Fondos sobrantes: ,11= ,89€

13 © Alba López Sánchez. Máster en Administración y Dirección de Empresas Productos Estructurados Parte Práctica- Réplica Disponemos de Opciones Call: Eurostoxx 50 18/09/2013 K: 2900,91 Kb: 2800 Pcall: - 403€ Ka: 4400 Pcall:63,90€ Prima total Call Spread: 339,1€ Número de Opciones Call Spread compradas: Fondos Sobrantes/ Pcall Spread: 38 Opciones Call Tras la compra de las Call Spread tendriamos una cantidad sobrante de 285,09€ que podrían ir destinados a diversas comisiones.

14 © Alba López Sánchez. Máster en Administración y Dirección de Empresas Productos Estructurados Parte Práctica- Réplica ¿Qué conseguimos con esto? Pues con esta alternativa al producto estructurado conseguimos poner un suelo y un techo de mejores condiciones a nuestra inversión. El suelo de nuestra inversión, es decir la pérdida máxima, es de -3,4% calculada con el valor de la call y el valor inicial a día 18/09/2013. por lo que es menor pérdida que con el Estructurado de BBVA y también disponemos de un techo del 51,72% con la Call Spread y un beneficio máximo de el estructurado del 50%. 2800/ =-3,45% 4400/ = 51,72% En ambos casos, tanto con el suelo y como el techo, nuestra opción nos aporta mejores condiciones.

15 © Alba López Sánchez. Máster en Administración y Dirección de Empresas Productos Estructurados Parte Práctica- Réplica Aquí podemos observar gráficamente como quedarían ambas opciones, el estructurado de BBVA y la opción Call Spread.

16 © Alba López Sánchez. Máster en Administración y Dirección de Empresas Productos Estructurados Parte Práctica- Réplica Conclusión: Observamos que nuestra réplica ofrece mejores condiciones y resultados que el producto estructurado y para el inversor minorista puede ser una forma de inversión menos compleja y más segura. Estructurados hay muchos y muy diferentes entre ellos, aunque mejor que sean los inversores especializados los que se dediquen a invertir en tan complejo mercado. Para los inversores minoristas, a parte de la inversión que hemos expuesto, recomendaría que hay muchas otras opciones en el mercado donde no arriesguen tanto y que no sean tan complejas, como por ejemplo los bonos, letras del tesoro, etc.

17 © Alba López Sánchez. Máster en Administración y Dirección de Empresas Productos Estructurados Bibliografía: Manuales utilizados: - “Como entender las finanzas de hoy”. Díez Torca, Ignacio - “Mercado de productos estructurados”. Elvira, Óscar -“Finanzas de diseño, manual de productos estructurados”. Knop, Roberto Webs Consultadas - CNMV - Eurexchange - El Economista personales/2013/02/14/que-son-como-funcionan-productos-derivados - Renta 4 banco - Productos financieros estructurados. Juan Mascareñas - Rankia di-no-productos-estructurados-garantizados

18 © Alba López Sánchez. Máster en Administración y Dirección de Empresas Productos Estructurados Gracias por la atención prestada.