Perspectivas Económicas de Argentina Gustavo Reyes IERAL Mendoza – Instituto de Estudios de la Realidad Argentina y Latinoamericana Mendoza, Marzo de 2012

Temario Escenario Económico Internacional Economía de Argentina

¿Cómo terminó el mundo el 2011?

¿Qué muestra el contexto externo del 2012 hasta ahora? Comercial Financiero Comercial

Contexto externo Comercial Financiero Tasas de Interés (Precios Bonos) Precios de Acciones Tipos de Cambio

Razones del menor pesimismo 1)BCE inyectó fuerte liquidez 2) Bajó el riesgo de que colapse Italia 3) USA confirma recuperación

Razones del menor pesimismo 2) Bajó el riesgo de que colapse Italia

Razones del menor pesimismo 1) BCE inyectó fuerte liquidez 2) Bajó el riesgo de que colapse Italia 3) USA confirma recuperación

La estrategia de tasas bajas parece estar funcionando (Ene/11: promesa hasta el 2014 con Inflation Targeting del 2%)

Resumen de las Perspectivas del Mundo Contexto externo 2012: Peor que el 2010/11 Pero mucho mejor que lo que se esperaba a fines el 2011 Razones del menor pesimismo 1) BCE inyectó fuerte liquidez 2) Bajó el riesgo de que colapse Italia 3) USA confirma expansión Clave a monitorear: Inflación en USA Situación de Europa Brasil: inflación China: Desaceleración

¿ Por qué si el mundo es menos pesimista, la prima de riesgo país de Argentina (relativa al promedio de los emergentes) sigue muy alta? Evolución situación cambiaria La prima de riesgo refleja incertidumbre Evolución de la inflación Evolución de Controles Impo Evolución del nivel de actividad económica Evolución de las Tarifas Capacidad de amortiguar Posible complicación del escenario externo ¿ Cuáles son los focos de incertidumbre en Argentina?

Capacidad de amortiguar posible complicación del escenario externo ¿ Cuáles son los focos de incertidumbre en Argentina?

Evolución del nivel de actividad económica ¿ Cuáles son los focos de incertidumbre en Argentina? Fuente: U. di Tella

¿ Cuáles son los focos de incertidumbre en Argentina? Evolución de las Tarifas

Total a Pagar: $ Total Factura: $

¿ Cuáles son los focos de incertidumbre en Argentina? Evolución de las Tarifas Evolución de la inflación

¿ Cuáles son los focos de incertidumbre en Argentina? Evolución de la inflación 1) Actividad Económica Motores y Frenos 2) Devaluación 3) Ritmo Crecimiento de Salarios 4) Emisión Monetaria 5) Precios Internacionales (-) (+) Últimos Meses

¿ Cuáles son los focos de incertidumbre en Argentina? Evolución de la inflación ¿ Cómo terminará la inflación en 2012? ¿ Cuán alta será la emisión monetaria en 2012? Nueva Carta Orgánica BCRA remueve las pocas restricciones que habían hasta hace poco (Res. Líquidas, Límites Emisión P. Monetario)

Brecha?: - mercado capitales, - bono a Sistema Financiero, - u$s más alto, - ¿Otra alternativa más simple? Escenario 2012 (Charla Agosto 2011) Financiamiento del déficit y deuda en $: emisión monetaria. Financiamiento deuda en u$s con reservas (libre disponibilidad ) ¿ Es sorpresiva la Reforma de la Carta Orgánica del BCRA? ¿ Qué cambia el proyecto de nueva la Carta Orgánica BCRA?

1) Desaparecen las restricciones de Programa Monetario Económica 2) La magnitud de Reservas Excedentarias las fija el BCRA 3) BCRA regulará y orientará el crédito 4) Superintendencia E. Fin. y Camb. pasa a depender de BCRA ¿ Qué implica la nueva la Carta Orgánica BCRA? - Menores restricciones de emisión para financiar al gobierno y para que los bancos expandan el crédito - Menor confianza en la moneda (ceteris paribus implica mayor tasa de inflación en mediano plazo) Mercedes Marcó del Pont: Si no se quiere hacer un bruto ajuste fiscal, se hace esto

¿ Cuáles son los focos de incertidumbre en Argentina? Evolución de la inflación ¿ Cómo terminará la inflación en 2012? ¿ Cuán alta será la emisión monetaria en 2012? - Cuentas Fiscales - Compra u$s - Sistema Financiero (nueva Carta Orgánica BCRA)

¿ Cuáles son las necesidades de financiamiento del 2012?

¿ Cuán alta será la emisión monetaria en 2012? - Cuentas Fiscales - Compra u$s - Sistema Financiero (nueva Carta Org. BCRA) 50, , , , , , (e) Stock de Base Monetaria (en millones de $) 31% 39% 32% Escenario más probable: actual inflación representa más un piso que un techo Factores que pueden acelerar / desacelerar inflación 1) Nivel de Actividad Económica 2) Devaluación (tasa de interés) 3) Salarios 4) Cuentas Fiscales 6) Mundo 5) S. Financiero

¿ Cuáles son los focos de incertidumbre en Argentina? Evolución del nivel de actividad económica Bajo Crecimiento Evolución de la inflación Con piso en la inflación similar a la del 2011 Riesgo de Estanflación para 2012 / 13

Evolución situación cambiaria Evolución de la inflación Evolución de Controles Impo Evolución del nivel de actividad económica Evolución de las Tarifas Capacidad de amortiguar Posible complicación del escenario externo ¿ Cuáles son los focos de incertidumbre en Argentina?

¿ Cuáles son los focos de incertidumbre en Argentina? Evolución situación cambiaria Evolución de Controles Impo Evolución de Controles Cambiarios ¿ A qué responden estos controles? Escasez de dólares Tipo de Cambio Real Bajo

¿ Cuáles son los focos de incertidumbre en Argentina? Evolución situación cambiaria Evolución de Controles Impo Evolución de Controles Cambiarios ¿ A qué responden estos controles? Escasez de dólares Tipo de Cambio Real Bajo Estampida de Impo Estampida de Compra de u$s Diferencial de Inflación respecto al mundo ¿ Por qué son una mala idea los controles a las impo? No responden al verdadero problema ¿ Ayuda a los argumentos delineados por el gobierno?

Principales argumentos oficiales: 1) Sustitución de Impo: parte clave en la estrategia de Desarrollo 2) Cuidar las divisas provenientes del Balance Comercial ¿Hicieron esto los países que más crecieron en el mundo en los últimos 60 años?

Principales argumentos oficiales: 1) Sustitución de Impo: parte clave en la estrategia de Desarrollo 2) Cuidar las divisas provenientes del Balance Comercial Imposible si al mismo tiempo continúan las Pol. Fiscales expansivas y de impulso al consumo

2) Cuidar las divisas provenientes del Balance Comercial ¿Qué busca el gobierno con el control de las impo? Control y Desdoblamiento Cambiario Control Impo Si faltan u$s, una forma de solucionar el problema es aumentando su precio: - se reduce la deva esperada (cae salida capitales) - se estimulan las Expo y se encarecen las Impo Por el miedo a la inflación aparecen otras ideas: - para Sal. Cap.: Control Compra de Divisas (Desdoblamiento Cambiario) -Para Bal. Comercial: Control de IMPO

Para que los controles a las IMPO mejoren la oferta de u$s debe mejorar B.Comercial ¿De qué depende que mejore la Balanza Comercial? Si bajan las Impo tarde o temprano también pueden bajar las expo ¿De qué depende el resultado neto sobre la Balanza Comercial? Restricciones de cualquier economía (Macro 1er Año) INGRESO + IMPO = CONS + INV + GASTO PÚBLICO + EXPO INGRESO = CONS + AHORRO + IMPUESTOS EXPO - IMPO = (AHORRO – INV) + (IMP – GASTO PÚBLICO) EXPO - IMPO = (AHORRO – INV) + (SUPERÁVIT FISCAL) Mejorar las cuentas externas no se logra frenando las IMPO sino estimulando el Ahorro Privado y el del Sector Público Actual Combo Económico: Control de IMPO + estimulo Consumo + Deseq. Fiscales NO genera mayor oferta de u$s, sino lo contrario: escasez de u$s (deseq. Fiscal + estímulo consumo), estancamiento (baja inversión – control impo). inflación (emisión monetaria por desequilibrios fiscales).

2012: bajo crecimiento económico. Motores bastante débiles u$s: se mantiene/profundiza escasez, por lo tanto, idem controles. Inflación: con piso muy elevado a pesar del bajo crecimiento Monitorear Europa, inflación en USA y Brasil, Evolución China. Muy Inestable. Escenario más probable: peor que 2011/10 pero mejor de lo que se esperaba a fines del Mundo: Escenario 2012 Argentina : Mundo Fiscal (ajuste tarifas) Salarios Política Monetaria (u$s blue) Actividad Económica (-) Atraso del Tipo de Cambio (-) Situación Internacional (neutro) Salarios (??) Política Monetaria (+) Tarifas y Control de Impo (+)