Almuerzo de trabajo Asociación de Dirigentes de Marketing 17 de marzo de 2010 Las claves de una política equilibrada y eficaz Mario Bergara.

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1 Almuerzo de trabajo Asociación de Dirigentes de Marketing 17 de marzo de 2010 Las claves de una política equilibrada y eficaz Mario Bergara

2 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Consistencia y equilibrio: claves de política La situación en los aspectos monetarios Plan de la presentación La situación en el sector financiero Desafíos adicionales

3 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Consistencia y equilibrio: claves de política La situación en los aspectos monetarios Plan de la presentación La situación en el sector financiero Desafíos adicionales

4 Objetivos claros: estabilidad de precios y sano desarrollo del sistema financiero No hay experiencia que muestre desarrollo económico y social en un contexto de desorden macroeconómico y financiero. Nunca cayó tanto la producción ni aumentó tanto la pobreza como con crisis bancarias y descontrol macroeconómico. No caer en falacias de falsa oposición: sólo pueden desplegarse políticas productivas y sociales sanas y duraderas en un marco de estabilidad y con un sistema financiero sano. Políticas productivas: Estabilidad fomenta decisiones de inversión de largo plazo. El crédito es el aparato circulatorio del sistema productivo y de consumo. Políticas sociales: La inflación es el impuesto más regresivo. Los costos de las crisis bancarias los pagan principalmente los pobres. BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Consistencia y equilibrio: claves de política

5 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Consistencia y equilibrio: claves de política 1 - Política monetaria y política fiscal Riesgos de inconsistencia Una política fiscal expansiva no es un buen socio de una política monetaria contractiva, afectando la credibilidad. Políticas fiscales expansivas pueden ser necesarias por ciclo económico, pero presionan sobre necesidades de financiamiento, aprecian el tipo de cambio y generan efectos reputacionales adversos. Riesgos de desequilibrio El control de la inflación puede requerir una política monetaria conservadora, pero un aumento excesivo en las tasas aumenta los incentivos al cambio de portafolio y el costo de esterilizar. Una política monetaria demasiado contractiva puede hacer demasiado costoso el impulso fiscal.

6 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Consistencia y equilibrio: claves de política 2 - Política monetaria y tipo de cambio Riesgos de inconsistencia El tipo de cambio es una variable clave en el Uruguay. Una política monetaria contractiva en exceso conduce a desalineamientos cambiarios. Un tipo de cambio nominal por encima de su nivel de equilibrio de mercado presiona sobre el nivel de precios. Riesgos de desequilibrio La esterilización derivada de la adquisición de activos de reserva adicionales trae aparejado un costo parafiscal significativo. Una actitud fiscal prudente permite generar espacio para respuestas anticíclicas y brindar recursos para operar en el mercado de cambios y evitar así desalineamientos inconvenientes en el corto plazo.

7 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Consistencia y equilibrio: claves de política 3 - Política monetaria y estrategia de deuda Riesgos de inconsistencia El Banco Central y el Gobierno deben coordinar sus estrategias de administración de deuda a nivel de denominaciones y plazos. Endeudamiento en moneda nacional acompaña cambio de portafolios, al tiempo que genera recursos para comprar moneda extranjera en el mercado. Riesgos de desequilibrio Una política monetaria demasiado exigente impacta sobre el costo del financiamiento. Si la esterilización no se realiza fiscalmente, termina haciéndose a través del aumento de la deuda del Banco Central, con costos netos mayores y propiedades no deseadas de los instrumentos de financiamiento.

8 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Consistencia y equilibrio: claves de política 4 – Profundización de mercados en moneda local y competitividad Riesgos de inconsistencia El desarrollo de los mercados en moneda local permite potenciar la política monetaria, mejorar la gestión del riesgos y mejorar la competitividad a través del acceso al financiamiento. Sin competitividad y buen desempeño del sector real, no hay chances de potenciar mercados. Riesgos de desequilibrio Un proceso demasiado acelerado de desdolarización podría presionar al tipo de cambio real por debajo de su equilibrio de largo plazo, afectando el desempeño del sector exportador. La sobreestimación del factor cambiario de la competitividad acarrea impactos en costos locales.

9 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Consistencia y equilibrio: claves de política 5 – Regulación financiera y promoción de acceso a servicios Riesgos de inconsistencia Regulación inadecuada o insuficiente perturba el desarrollo sano del sistema financiero. Existe un conflicto entre el despliegue de la regulación prudencial y la supervisión y la entrada de más agentes al sector bancario y a los mercados financieros. Riesgos de desequilibrio Un exceso de regulación con el objetivo de generar una mayor estabilidad financiera puede incrementar el costo del financiamiento. Demasiada liviandad en las normas regulatorias promueven la aparición de prácticas excesivamente riesgosas.

10 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Consistencia y equilibrio: claves de política La situación en los aspectos monetarios Plan de la presentación La situación en el sector financiero Desafíos adicionales

11 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY La situación en los aspectos monetarios Política estándar orientada a objetivos de inflación

12 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Tasas de referencia e inflación: ¿estamos desalineados? La situación en los aspectos monetarios

13 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY La tasa de inflación volvió a ubicarse en el rango objetivo La situación en los aspectos monetarios

14 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Las expectativas del sector privado también se alinearon al rango La situación en los aspectos monetarios

15 Uruguay se ha alineado con el EMBI+ BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Elevada credibilidad también se refleja en spreads de deuda La situación en los aspectos monetarios

16 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Debilitamiento generalizado del dólar estadounidense La situación en los aspectos monetarios 0.90 1.00 1.10 1.20 1.30 1.40 1.50 1.60 1-sep-08 1-oct-08 1-nov-08 1-dic-08 1-ene-09 1-feb-09 1-mar-09 1-abr-09 1-may-09 1-jun-09 1-jul-09 1-ago-091-sep-09 1-oct-09 1-nov-09 1-dic-09 1-ene-10 1-feb-10 ArgChileBrasilUruguayEuro

17 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY ¿Se verifica relación inversa entre tasas de referencia y tipo de cambio? La situación en los aspectos monetarios Brasil Chile 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 02/01/08 02/02/0802/03/08 02/04/0802/05/08 02/06/08 02/07/0802/08/08 02/09/08 02/10/0802/11/08 02/12/0802/01/09 02/02/0902/03/09 02/04/09 02/05/09 02/06/09 02/07/09 02/08/0902/09/09 02/10/0902/11/09 02/12/09 02/01/1002/02/10 Dif. Tasas (%) 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 Cotización Real por USD 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 02/01/0802/02/0802/03/0802/04/0802/05/0802/06/0802/07/0802/08/0802/09/0802/10/0802/11/0802/12/08 02/01/0902/02/0902/03/0902/04/0902/05/0902/06/0902/07/0902/08/0902/09/0902/10/0902/11/0902/12/0902/01/1002/02/10 Dif. Tasas (%) 300 350 400 450 500 550 600 650 700 750 Cotización CLP por USD Colombia Australia 3 4 5 6 7 8 9 10 11 02/01/0802/02/0802/03/0802/04/0802/05/08 02/06/0802/07/08 02/08/0802/09/08 02/10/0802/11/08 02/12/0802/01/0902/02/09 02/03/09 02/04/0902/05/09 02/06/0902/07/09 02/08/0902/09/09 02/10/0902/11/09 02/12/0902/01/1002/02/10 Dif. Tasas (%) 1400 1600 1800 2000 2200 2400 2600 2800 Cotización COP por USD 2 2,5 3 3,5 4 4,5 5 5,5 02/01/08 02/02/08 02/03/08 02/04/08 02/05/08 02/06/08 02/07/08 02/08/08 02/09/08 02/10/08 02/11/08 02/12/08 02/01/0902/02/0902/03/0902/04/0902/05/0902/06/0902/07/09 02/08/09 02/09/09 02/10/09 02/11/09 02/12/09 02/01/10 02/02/10 Dif. Tasas (%) 0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 1,2 1,4 1,6 1,8 Cotización dólar Austral. por USD

18 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Uruguay no es la excepción La situación en los aspectos monetarios

19 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY El desempeño exportador ha sido muy bueno en el contexto global La situación en los aspectos monetarios

20 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Los precios de exportación retoman niveles previos a la burbuja La situación en los aspectos monetarios

21 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Precios externos y tipo de cambio: dos caras de una misma moneda La situación en los aspectos monetarios

22 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY El Banco Central contribuyó con compras masivas de divisas La situación en los aspectos monetarios

23 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY La acumulación de reservas compensa devolución de encajes La situación en el sector financiero

24 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Devolución de encajes al sistema bancario La situación en el sector financiero

25 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Mercado a término ( forward ) moneda extranjera. Cambios en el régimen de prefinanciación de exportaciones, en cooperación con el MEF: las nuevas constituciones sólo se cancelan en moneda local. Opción de monedas o Letras para la reducción gradual de los encajes por los depósitos en dólares. Sistema de pago en monedas locales para el comercio entre Uruguay y Brasil Acciones del Banco Central para mitigar la volatilidad cambiaria La situación en los aspectos monetarios

26 Se procura disminuir la volatilidad del tipo de cambio, respetando la tendencia de sus fundamentos Desviación Estándar de variaciones diarias (en %) BANCO CENTRAL DEL URUGUAY La situación en los aspectos monetarios

27 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Uruguay es más competitivo según el Foro Económico Mundial La situación en los aspectos monetarios

28 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Consistencia y equilibrio: claves de política La situación en los aspectos monetarios Plan de la presentación La situación en el sector financiero Desafíos adicionales

29 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Crecimiento consolidado de los depósitos bancarios La situación en el sector financiero

30 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Aumento del crédito en moneda local y recuperación en dólares La situación en el sector financiero

31 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Se retoma el proceso de desdolarización La situación en el sector financiero

32 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Morosidad de los créditos sigue en niveles mínimos La situación en el sector financiero

33 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Patrimonios bancarios más que duplican exigencias regulatorias La situación en el sector financiero

34 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Estructura depósitos del SNF s/residencia Diciembre 2001Diciembre 2009 Residentes58.5%80.9% No Residentes41.5%19.1% A nivel de pasivos… … y a nivel de activos Sigue siendo baja la exposición al riesgo de shocks regionales La situación en el sector financiero

35 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY El sistema bancario mantiene elevados niveles de liquidez La situación en el sector financiero

36 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY La rentabilidad de las instituciones bancarias afectada por la baja de las tasas de interés internacionales La situación en el sector financiero

37 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Los fondos previsionales se recuperaron de los efectos de la crisis La situación en el sector financiero

38 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Activos totales: crecimiento real de 10% real en el último año Buena rentabilidad neta en los primeros nueve meses de 2009 Relación Patrimonio neto / Capital mínimo requerido de 2,72 Mejora sustancial en la gestión del sector asegurador La situación en el sector financiero

39 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Operativa bursátil: incremento del 40% respecto a 2008 Emisiones privadas en 2009: ON de Conaprole: US$ 11 millones ON de Establecimientos Colonia S.A.: US$ 20 millones ON de Industria Sulfúrica S.A.: U$S 20 millones Fideicomiso Financiero de New Zealand Farming System Uruguay: US$ 30 millones Fideicomiso Financiero UTE U$S 80 millones de un total proyectado de U$S 140 millones La operativa en el mercado de valores continuó consolidándose La situación en el sector financiero

40 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Consistencia y equilibrio: claves de política La situación en los aspectos monetarios Plan de la presentación La situación en el sector financiero Desafíos adicionales

41 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Incrementar sustancialmente el acceso a los servicios financieros Desafíos adicionales

42 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Incrementar sustancialmente el acceso a los servicios financieros Desafíos adicionales

43 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Incrementar sustancialmente el acceso a los servicios financieros Desafíos adicionales

44 BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Promover medidas concretas de bancarización: Trabajar con MEF, instituciones financieras y trabajadores Contribuir a la educación financiera de la población: Mejorar la comprensión de los aspectos económicos Ser capaces de llevar adelante una vida más ordenada y responsable desde el punto de vista financiero Desarrollar un portal educativo Avanzar en la integración de productos al Plan Ceibal Compartir recursos bibliográficos y estadísticos a través de una red virtual, integrada al Portal Timbó Cambio organizacional y planificación estratégica Iniciativas de bancarización y educación financiera

45 Almuerzo de trabajo Asociación de Dirigentes de Marketing 17 de marzo de 2010 Las claves de una política equilibrada y eficaz Mario Bergara