1 Octubre de 2011 Presentación de Coyuntura Económica Banco de Crédito BCP Estudios Económicos.

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1 1 Octubre de 2011 Presentación de Coyuntura Económica Banco de Crédito BCP Estudios Económicos

2 Internacional: Panorama de riesgos cada vez más complicado 2

3 Mundo: panorama negativo para el crecimiento… 3 Fuente: BEA, BLS, Bloomberg China: PMI y NMI (>50, expansión y <50, contracción) Mundo: Producto Bruto Interno (Var. % anual) EE.UU.: PMI y NMI (>50, expansión y <50, contracción)  Recuperación global se frena, crecimiento en los próximos años estaría liderado por países emergentes más que desarrollados. UE: PMI y NMI (>50, expansión y <50, contracción)

4 4 Mundo: … y riesgos a la baja Crisis geopolítica en MENA Fuerte desaceleración en China Crisis fiscal griega y estrés financiero UE (CP) Crisis fiscal UE (Contagio, Solvencia MP/LP) Media Alta Baja Probabilidad de ocurrencia Impacto en la economía global Alto Crisis fiscal en EE.UU. e impacto en crecimiento (MP/LP) BajoMedio Debilitamiento en EE.UU. persiste y crisis de confianza (CP) Riesgo inflacionario global Mundo: Impacto y probabilidad de ocurrencia de riesgos globales

5 ¿Y cómo se encuentra Perú? 5

6 6 Peru: Una breve introducción Perú en América del Sur Indicadores Económicos (2010) PBIUS$153.9BB ExportacionesUS$35.6BB Cobre (3er. export.)US$8.9BB Oro (5to. export.)US$7.8BB ImportacionesUS$28.8BB CombustiblesUS$4.1BB Indicadores Sociales Población28.6MM PBI per cápitaUS$5,214 Tasa de Pobreza31.3% Autoridades PresidenteOllanta Humala Ministro de EconomíaMiguel Castilla Pdte. del Banco CentralJulio Velarde Rátings de Largo Plazo, Moneda Extranjera Moody's Baa3 / Positivo S&P BBB / Estable Fitch Ratings BBB- / Positivo

7 Perú: desempeño económico destacable consistentemente… Fuente: BCR Crecimiento1990-2010 (var. % anual) Promedio 2000-2010 Promedio 1990-1999 Promedio 1980-1989 7 Perú: PBI e Inversión Privada (Var. % anuales) Fuente: BCR Inversión Privada Crecimiento InversiónPBI -25 -200.0 -151.0 -102.0 -53.0 04.0 55.0 106.0 157.0 208.0 259.0 3010.0 Var. % anuales  Boom de inversión: el mayor de la historia. Inversión privada Empleo Remuneración (productividad) Consumo

8 … lo que responde a acumulación de capital…  La formación bruta de capital ha llegado a niveles no vistos en 25 años, impulsada sobre todo por su componente privado.  Con un ratio de inversión / PBI intermedio al de Chile y Colombia, Perú ha tenido un crecimiento superado por pocos países en el mundo.  El ratio de eficiencia (cuántos puntos del ratio de inversión se necesitan para lograr el crecimiento de un punto en el PBI) muestra incluso resultados mejores que China o India.  Acumulación de capital sustenta crecimiento. Formación Bruta de Capital (% del PBI) Fuente: BCR Inversión y Crecimiento (Promedio 2006-2010) Fuente: ESCAP, CEPAL

9 … y aumento de la productividad.  La productividad ha aumentado desde los años 90 y viene aumentando.  Uso del capital y del trabajo son cada vez más eficientes. Contabilidad del crecimiento (Aportes al crecimiento total) Fuente: MEF

10 Ahora, en la región, Perú destaca por su crecimiento…  En un contexto internacional favorable en que toda la región creció continuamente, Perú fue la economía de mejor desempeño. El 2009 creció incluso a pesar de la recesión mundial, de la que se recuperó rápidamente.  Sin embargo, el punto de partida fue bajo. Entre las más grandes de América Latina, seguimos siendo la economía de menor PBI per-cápita. Producto Bruto Interno (Base: 2001 = 100) Perú: PBI per-cápita (Como % del de cada país indicado) Fuente: Banco Central de cada país, Latin Focus

11 … por su estabilidad de precios...  La inflación en el Perú, a pesar del repunte observado en el 2007 y 2008, sigue siendo baja en el contexto regional. Choques externos harían que este año supere el 3.0%  Estabilidad de precios es destacable a pesar de que la revaluación del sol frente al dólar es menor que la de las monedas de Brasil, Chile y Colombia. Índice de Precios al Consumidor (Base: 2001 = 100) Tipo de Cambio (Fin de Año, Base: Dic. 2002 = 100) Fuente: Banco Central de cada país, Latin Focus

12 … por su solidez fiscal…  Aunque la posición fiscal ha sido típicamente deficitaria, se observa una importante consolidación fiscal.  Los años de superávit permitieron generar ahorro fiscal para implementar una política contracíclica y moderar el impacto adverso de la recesión internacional.  La deuda pública se ha reducido a la mitad a lo largo de la década. Resultado Fiscal (% del PBI) Deuda Pública (% del PBI) Fuente: BCRFuente: FMI, Moody’s

13 13 P: Proyectado Fuente: BCR, Estimaciones BCP Balanza de Pagos (US$ MM)  La historia de elevados déficit en cuenta corriente ha cambiado por una de superávit o déficit moderados.  Déficit es cubierto por la cuenta financiera, de manera que el país continuamente acumula reservas.  Mejora se refleja en deuda externa: 80.9% del PBI en 1985, 21.2% del PBI en 2010. … y por la reducción de brechas externas. Componentes de Balanza de Pagos (% del PBI) Fuente: BCR

14 14 Perú: ¿debilitamiento coyuntural? Indicador mensual de actividad (Var. % anuales) Fuente: INEI  Crecimiento de julio: 6.5%. Primera vez en el año que no resulta menor al mes anterior.  Aunque tasa desestacionalizada sigue a la baja y panorama de riesgos externos se viene deteriorando, expectativas parecen estar revirtiendo su deterioro. Inversión y Confianza Empresarial (Var. % anuales; Índice, >50 expectativas positivas) Fuente: BCR

15 15 Perú: comportamiento de la demanda interna Import. Totales y de Bienes de Capital (Var. % anuales) Fuente: BCR  La fuerte acumulación de inventarios del 2T11 (como % del PBI alcanzaron un nivel superior al de la primera mitad del 2008) y las encuestas de confianza empresarial sugieren que la inversión podría tener un bajo crecimiento en el 3T11 y 4T11.  ¿Acumulación preventiva o no deseada de inventarios?  Esto condicionaría un bajo dinamismo en los primeros trimestres del 2012. Fuente: BCR Inventarios (% del PBI)

16 16 Perú: inflación no bajaría en el resto del año  Inflación acumulada a septiembre: 3.7%.  Aún si la inflación entre octubre y diciembre fuera 0%, inflación del año se ubicaría sobre la meta del BCR. Índices de Precios (Var. % anuales) Fuente: INEI, BCR

17 17 Perú: y el sesgo de política monetaria es moderadamente expansivo  La tasa de referencia, actualmente reflejaría una política moderadamente contractiva, particularmente en términos reales.  Las tasas de encaje son más altas que durante la crisis previa.  El sesgo de ambas es hacia la baja, reflejando una probable postura de política monetaria más expansiva próximamente.  Sin embargo, aún no está definido nuevo directorio del BCR. Tasa de Referencia (Nominal y Real) Tasas de Encaje Medio (En MN y ME) Fuente: BCR Actual: 39.0% Max. en crisis previa: 33.8% Actual: 13.2% Max. en crisis previa: 12.9% Tasa Nominal Tasa Real

18 18 Perú: política fiscal sería un tema clave  En su presentación ante la Comisión de Economía del Congreso, el Ministro de Economía destacó como temas prioritarios: a.- Crecimiento con inclusión social b.- Aumento sostenido de ingresos fiscales c.- Reducción en la brecha de infraestructura d.- Mayor eficiencia del gasto público e.- Aumento en la productividad f.- Profundización del sistema privado de pensiones, mercado de capitales y sistema financiero. g.- Inversión en capital humano.  Contexto incierto favorece desarrollo de agenda mediante la aceleración del gasto.  ¿Ello implica un riesgo fiscal inminente? No.  Punto de partida: superávit fiscal anualizado al inicio del gobierno equivalente a casi 2% del PBI. Disponibilidad de recursos para aumentar el gasto.

19 19 Perú: los nuevos programas son compatibles con disciplina fiscal… Presupuesto 2011 y Proyecto 2012 (Apertura, S/. MM y % del PBI) 1/ No financiero ni previsional Fuente: MEF  Más de la mitad del aumento previsto en el gasto no financiero ni previsional sería en sectores sociales, particularmente educación.  Sin embargo, en conjunto los nuevos programas del gobierno representarían en 2012 0.3% del PBI. Inicio focalizado de los mismos muestra disposición a respetar disciplina fiscal. Resultado Fiscal (% del PBI) Fuente: MMM 2012-2014

20 20 Perú: y se busca mayor eficiencia del gasto público Cambios en formulación presupuestal (S/. MM) Fuente: MEF  Presupuesto asignado por resultados se está casi triplicando con respecto al 2011, tanto en monto como en relación al total.  Otros objetivos que busca el MEF: cultura de rendición de cuentas, programación multianual del gasto, fortalecimiento de articulación territorial, desarrollo de carteras estratégicas de proyectos.

21 21 Perú: balance de riesgos sugiere que es prudente dinamizar el gasto público en el corto plazo… Gasto Corriente (% del gasto anual) Fuente: BCR  En la situación actual de mayor incertidumbre externa, es positiva la aceleración del gasto público.  Ello facilita la puesta en marcha de una política contracíclica más acentuada de ser necesario, incluso cambiando la estacionalidad del gasto. Fuente: BCR Gasto de Capital (% del gasto anual)

22 22 Perú: … aunque respetando la disciplina fiscal Fuente: BCR, MEF  Sin embargo, se parte de un déficit estructural, de modo que el aumento del gasto debe ser el escenario contingente, no el base.  En ese contexto, el incremento del presupuesto para el 2012 se percibe como razonable. Resultado Fiscal (% del PBI)

23 Perú: fundamentos respaldan reciente upgrade al Perú Latam: Indicadores Macroeconómicos (Países BBB-) Fuente: Bloomberg  Es cierto que tiene un menor PBI per-cápita, pero Perú supera consistentemente a Brasil y Colombia en ritmo de crecimiento, inversión/PBI, apertura comercial y atracción de IED.  Panamá es BBB según Fitch, pero la deuda pública de Perú es menor.

24 24 Construcción transitoriamente afectada por ajuste público… Formación Bruta de Capital (Var. % anual, Ene-Ago) Fuente: INEIFuente: BCR Avance Físico de Obras (Desestacionalizado, Base: 1994 = 100) -26.5%  Desde enero, la ejecución de obras públicas se ha reducido en 26.5%. Construcción privada moderó crecimiento, pero no se contrajo.  Parte importante de la contracción ha sido involuntaria y respondió a la entrada de nuevas autoridades locales y regionales.

25 25 … y desaceleración de componente privado Construcción Privada y Pública (Var. % anual) Fuente: INEI, Estimaciones BCP Construcción Privada y Pública (% del PBI)  La construcción privada representa alrededor de 85% de la actividad total del sector.  La construcción pública es altamente procíclica y volátil, influyendo en las fluctuaciones del sector.

26 26 … pero con amplia cartera de proyectos  Minería se mantiene como el sector que más impulso genera a la construcción.  Se observa diversificación de sectores y de regiones. Proyectos Previstos (US$ MM) Fuente: BCR

27 27 Minería: crecimiento por precio, pero no por volumen Producción Minera (Base: 2003 = 100) Fuente: BCRFuente: INEI Valor de Exportaciones Mineras (% del PBI)  En términos nominales, la actividad minera ha pasado de US$ 4,700 MM anuales en el 2003 a US$ 24,882 MM en últimos cuatro trimestres. Aumentó valor más de cinco veces y su importancia en el PBI se ha casi triplicado.  Pero en términos reales ha crecido sólo 27% desde ese año (promedio anual: 3.3%), con actividad casi estancada desde 2008.

28 28 Posición de la Producción Minera del Perú - 2010 Sector Minería: Nuestro principal atractivo  El sector minero es el más representativo de la BVL. De hecho, el Perú es uno de los destinos mineros más atractivos del mundo al ubicarse dentro de los 5 principales productores mundiales de cobre, plomo, zinc, estaño y plata.  Las acciones del sector minería están ligadas a la demanda externa. El principal impulsor de las acciones del sector minero es la cotización internacional de los principales metales.  Entre los riesgos del sector se encuentra la volatilidad en los precios de los metales como resultado de datos económicos o diversos factores que puedan afectar la demanda metales a nivel mundial. Por el lado de la oferta, los conflictos sociales, ambientales y laborales que obstruyan el desarrollo normal de las operaciones mineras o la expansión de las mismas serán también riesgos a tomar en cuenta. Fuente: MINEM

29  Exportaciones mineras: exportaciones mineras representan casi el 65% de las exportaciones totales del país y aproximadamente 79% de las exportaciones tradicionales.  Recaudación: El Estado peruano recauda aproximadamente el 35% del total del IR gracias a la actividad minera que luego es distribuido a las regiones a través del canon minero.  Inversiones mineras: las inversiones mineras marcaron un récord histórico en el 2010, superando los US$ 4,000 MM; siendo la mayor parte (más de 60%) destinadas al desarrollo de infraestructura, actividades de explotación y exploración. El Perú cuenta con una cartera de proyectos mineros estimada en US$ 50,000MM (incluye ampliaciones y nuevos proyectos); principalmente distribuido en proyectos de cobre (66%), hierro (13%) y oro (11%). Sector Minería: Principal recurso exportable 29 Composición de las Exportaciones por producto (% del total de exportaciones 2010) Fuente: MEF

30 Sector Minería: Mayores impuestos a las mineras… Fuente: Apoyo Consultoría Cálculo realizado sobre la base de una empresa cuprífera que reparte el 70% de sus utilidades Fuente: Congreso de la República del Peru El nuevo régimen aprobado comprende la creación de 3 conceptos nuevos que reemplazarán al antiguo esquema de regalías: 1.Una modificación a la ley de regalías en 2.La creación del Impuesto Especial a la Minería (IEM),y 3.La creación del Gravamen especial a la minería (GEM). El nuevo esquema de regalías mineras se aplicará sobre la utilidad operativa de la empresa, a diferencia del esquema anterior en el cual se calculaban como un porcentaje de los ingresos Cabe resaltar que el pago de cada uno de estos conceptos es deducible para el cálculo del impuesto a la renta. Asimismo, es importante destacar que una vez vencidos los contratos de estabilidad tributaria, las empresas que se encontraban dentro de este marco dejarán de pagar el GEM y pasarán al esquema de IEM y regalías mineras. 30 Nuevo esquema tributario vs Esquema tributario vigente Comparación de cargas tributarias

31 31 Algunos proyectos mineros  En los próximos años, minería sería el sector líder de la inversión con proyectos que superan los US$ 25,000 MM (sin contar los que tienen EIA aprobado, US$ 16,500 MM adicionales). Principales Proyectos Mineros (En ejecución o próximos a iniciarse) Fuente: Diarios, Maximixe

32 Perspectivas: Crecimiento por sectores… 32 Peru: PBI por sectores productivos Fuente: BCR, BCP  La incertidumbre ha impactado este año en sectores no primarios, pero se espera que haya sido de manera transitoria y se retomen mayores tasas de crecimiento en los próximos años.

33 Perspectivas: … y por tipo de gasto 33 Contribución al crecimiento Peru: PBI por tipo de gasto  La historia es clara: el crecimiento ha sido impulsado por la demanda interna.  Círculo virtuoso: Inversión => Empleo, Ingreso =>Consumo =>Inversión Fuente: BCR, BCP

34 34 Perú: variabilidad del crecimiento responde a condiciones externas Fuentes de la variabilidad del crecimiento (% del total)  El crecimiento del país responde tanto a condiciones internas como externas.  Mientras el factor interno más relevante es el gasto privado (particularmente inversión), el externo es los términos de intercambio.  Cambios en la tasa de crecimiento en China tienen un impacto mayor y más duradero sobre el PBI de Perú que los cambios en la de EE.UU. Fuente: MEF Perú: Respuesta del PBI antes shocks en PBI de EE.UU. y China (desviaciones)

35 35 Perú: midiendo impactos Mundo: Crecimiento del PBI (Var. % anuales) Fuente: Bloomberg, FMI, Bancos de Inversión, Estimaciones BCP  Aunque es difícil prever la magnitud de la recesión (si es que efectivamente se produce), lo que se ve con mayor claridad es que sería más duradera.  Margen para políticas contracíclicas podría paliar impactos, de modo que aún en el escenario adverso el PBI del 2012 crecería sobre 3%. Escenario adverso pasivo (sin respuestas de política). Poco probable.

36 Perú: proyecciones económicas P/ Proyectado bajo información actual Fuente: INEI, BCR, Estimaciones BCP PBI (US$ MM) PBI real (var. %) VAB Primario VAB No Primario Demanda Interna (var.%) Consumo Total (var. %) Inversión Total (var. %) Inversión Bruta Fija / PBI Inflación Tipo de cambio, fin de período Depreciación Nominal (anual) Tipo de cambio, promedio Resultado Fiscal (% del PBI) Ingresos Tributarios Gastos No Financieros Balanza Comercial (US$ MM) Exportaciones Importaciones Balanza Cuenta Corriente (como % del PBI) Reservas Internacionales Tasa de Referencia (fin de año) 127,643 9.8 7.5 10.4 12.1 8.0 28.3 25.8 6.7 3.14 4.7 2.92 2.3 15.7 14.8 3,090 31,529 28,439 -4,723 -3.7 31,196 127,153 0.9 1.1 0.5 -2.9 3.9 -8.6 22.9 0.3 2.89 -8.0 3.00 -1.6 13.7 16.5 5,873 26,885 21,011 247 0.2 33,136 153,919 8.8 1.3 10.6 12.8 6.5 23.2 25.1 2.1 -2.8 2.81 -0.5 14.8 16.3 6,750 35,565 28,815 -2,635 -1.5 44,105 168,989 6.3 3.0 7.1 7.7 5.7 7.3 25.2 3.9 -3.9 2.77 1.4 15.2 15.9 7,100 43,750 36,650 -4,700 -2.7 49,595 2.81 2.70 – 2.75 6.50 1.25 3.00 4.00 185,711 5.5 3.8 6.1 5.9 5.4 10.8 26.4 2.0 -3.0 2.69 1.2 15.2 16.4 6,703 45,879 39,176 -4,972 -2.6 54,660 2.65 – 2.70 3.75 2008 2009 2010 2011 P/ 2012 P/

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