1 EVOLUCION DEL MERCADO DE DERIVADOS EN MEXICO Mayo 2001.

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1 1 EVOLUCION DEL MERCADO DE DERIVADOS EN MEXICO Mayo 2001

2 2 Mercado de Derivados en México: Antecedentes  El futuro del peso comenzó a cotizarse en Chicago en 1972 y canceló sus operaciones en noviembre de 1985: en esa fecha el Banco de México emite regulación que prohibe la entrega de pesos cuando ésta proviene de operaciones a futuro.  Entre 1985 y 1994 el único derivado con liquidez era el mercado de coberturas cambiarias de corto plazo. El interés abierto en dicho mercado alcanzó niveles de hasta 70,000 millones de dólares.

3 3 Mercado de Derivados en México: Antecedentes  Las tasas de interés comenzaron a flotar a partir de 1992.  A partir de la devaluación de 1994, se adoptó un tipo de cambio flexible.  En octubre de 1996, el Banco de México abolió todas las restricciones que impedían que las instituciones de crédito celebraran operaciones a futuro sobre el tipo de cambio con entidades financieras del exterior.  Para principios de 1996, el mercado de coberturas cambiarias había prácticamente desaparecido.

4 4 Principios de la Regulación de Derivados  El mercado de coberturas cambiairas en México dejó varias enseñanzas. Entre ellas:  El mercado controlado generó incentivos perversos a los participantes.  Las operaciones no eran necesariamente evaluadas por los departamentos de crédito de los bancos.  Existían conflictos de interés en la estructura organizacional de los bancos (ej. áreas operativas vs áreas de registro de operaciones).  Los riesgos que se derivaban de las operaciones no eran claros para los altos mandos de las organizaciones.  El conocimiento técnico y la experiencia en el manejo de estas transacciones altamente apalancadas, eran limitados.  Los riesgos legales eran altos debido entre otras cosas a leyes inadecuadas respecto a los derechos de propiedad (ley de quiebras).

5 5 Acciones tomadas para la Regulación de Derivados  En 1995 el Banco de México estableció los “31 puntos”: Para ser autorizados a operar derivados, las instituciones financieras tienen que cumplir con una serie de medidas de tipo administrativo, operacional, de control interno y de orden jurídico.  Para ser autorizados a operar derivados, también se establecieron niveles mínimos de capitalización a la banca.

6 6 Impacto de la Nueva Regulación  El CME reinicia las operaciones de futuros sobre el peso en abril de 1995. El Banco de México relaja su regulación permitiendo la liquidación en pesos de los futuros operados en el CME.  A partir de 1996, el Banco de México autoriza a las instituciones de crédito la operación de forwards sobre el tipo de cambio y otros derivados.

7 7 Impacto de la Nueva Regulación  MEXDER inicia operaciones en diciembre de 1998 con futuros del tipo de cambio, seguido de futuros en el mercado accionario (abril 1999) y de tasas de interés (CETES y TIIE, mayo 1999).  Se abrogó la Ley de Quiebras y Suspensión de Pagos en el año 2000, sustituyéndola por una nueva Ley de Concurso Mercantiles que permite entre otras cosas el “neteo” de las operaciones.

8 8 Volumen Mensual Operado en Derivados Mexicanos por Trimestre 63% 79% 70% 78% 79% 69% 30% 22% 21% 37% 31% - 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000 Sep-99Dic-99Mar-00Jun-00Sep-00Dic-00Mar-01 TOTAL Fuera de Bolsa (OTC) Mercados Estandarizados (millones de Dls)

9 9 Derivados de Instrumentos Mexicanos Operados en Mercados Estandarizados CME BMV (millones de Dls)

10 10 Derivados del peso: Volumen Mensual Acumulado 1

11 11 Derivados del peso: Volumen Promedio Diario 1 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 Abr-95 Sep-95 Feb-96 Jul-96 Dic-96 May- Oct-97 Mar-98 Ago-98 Ene-99 Jun-99 Nov- Abr-00 Sep-00 Feb-01 MILLONES DE DOLARES Mercado Estandarizado Fuera de Bolsa (OTC) 1/ Hasta abril 30 de 2001

12 12 1.1% 1.8% 4.8% 3.4% 6.6% 4.4% 2.4% 38.6% 9.8% 4.0% 21.6% 5.4% 4.3% 12.3% 60.3% 88.4% 82.9% 92.6% 71.9% 90.2% 93.3% - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 Sep-99Dic-99Mar-00Jun-00Sep-00Dic-00Mar-01 Tasas de Interés Tipo de cambio Indice Accionario y Acciones Derivados de Instrumentos Mexicanos Operados en Mercados Estandarizados: Subyacentes (millones de Dls)

13 13 Contribución de los Derivados al Riesgo Sistémico de Mercado en México VaR 95% 24.7% 21.6% 13.5% 11.0% 16.0% 24.8% 500 700 900 1,100 1,300 1,500 1,700 Ene-00Mar-00Jun-00Sep-00Dic-00Mar-01 VaR del Sistema Financiero Mexicano sin Derivados VaR del Sistema Financiero Mexicano con Derivados (millones dedls.)

14 14  Difusión y capacitación orientados hacia los usuarios finales de los productos.  Mayor dependencia en la autorregulación  Uso mas activo de contratos estandarizados tipo ISDA.  Desarrollo de una curva de rendimiento de instrumentos líquidos, que puede ser utilizada como referencia para asignar precios a los contratos.  Un mayor desarrollo del mercado de reportos.  Alcanzar una mayor diversidad en los productos (particularmente de tasas de interés).  Consolidar la cultura de la administración de riesgos en México.  Mayor sincronización entre la operación en bolsa y fuera de bolsa. Retos