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Estrategia de inversión Mensual Perspectivas noviembre Investment Strategy & Advisory Team: Barbara M. Reinhard, CFA Chief Investment Strategist, Managing.

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Presentación del tema: "Estrategia de inversión Mensual Perspectivas noviembre Investment Strategy & Advisory Team: Barbara M. Reinhard, CFA Chief Investment Strategist, Managing."— Transcripción de la presentación:

1 Estrategia de inversión Mensual Perspectivas noviembre Investment Strategy & Advisory Team: Barbara M. Reinhard, CFA Chief Investment Strategist, Managing Director Philipp E. Lisibach, CFA Director Samuel M. Baumann Assistant Vice-President Jimmy M. James Vice President Scott P. Rosenblatt Assistant Vice-President Ryan P. Sullivan Private Banking Americas Al 7 de noviembre de 2011

2 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. 2 Índice Perspectivas de la estrategia de inversión Cuatro gráficos que no se pueden pasar por alto Asignación de activos/Perspectivas económicas Valuaciones Fundamentales Confianza Apéndice – Rentabilidades por clase de activo global Rentabilidades por clase de activo global – Principales previsiones Principales previsiones

3 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. 3 Perspectivas de la estrategia de inversión Al 31 de octubre de 2011 Fuente: Private Banking (PB) Americas Investment Strategy & Advisory Sectores de renta variable de alto crecimiento en un entorno de bajo crecimiento económico. Aumentar exposición a crecimiento estable más que al cíclico en las carteras de renta variable. Posicionar las asignaciones sectoriales en EE. UU. hacia sectores de crecimiento estable, tales como: - salud, telecomunicaciones, servicios públicos, consumo básico Estrategias y acciones que reparten altos dividendos durante períodos de bajas tasas de interés. Mantener sobreponderación de renta variable de mercados emergentes. Aumentar exposición a bonos municipales, con especial énfasis en los vencimientos entre 5 y 10 años dada la forma de la curva de rendimiento. Alta calidad de crédito durante períodos de alta liquidez. Buscar mayores rendimientos mediante distintos vehículos tales como: - préstamos senior de bancos, MLPs, fondos de inversión inmobiliaria con buenos - ratios de cobertura y cupones

4 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. 4 Cuatro gráficos que no se pueden pasar por alto Al 31 de octubre de 2011 Fuente: PB Americas Investment Strategy & Advisory El temor a la escasez de crudo provocó una inversión de la curva o "backwardation" Al 31 de octubre de 2011 Fuente: Oficina del Censo de EE.UU. China – El Índice de Gerentes de Compras sugiere un aterrizaje suave Al 1 de noviembre de 2011 Fuente: Credit Suisse Investment Strategy & Advisory Bienes duraderos en EE.UU. - Datos sólidos atenúan los temoresde recesión Al 30 de septiembre de 2011 Fuente: Bloomberg Al 31 de octubre de 2011 Fuente: DataStream Los rendimientos elevados en Italia y España sugieren que los precios de la deuda europea siguen preocupando Curva normal de futuros Curva de futuros invertida

5 Asignación de activos/Perspectivas económicas

6 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. 6 SobrecalentamientoDesaceleraciónContracción Recuperación Acciones Mat. prim. Renta fija Efectivo Renta fija Acciones Mat. prim. Efectivo Renta fija Mat. prim. Acciones Renta fija privada Efectivo Mat. prim. Renta fija Rentabilidad relativa superior Rentabilidad relativa inferior Reloj del ciclo* *El marco temporal del ciclo (reloj) divide el ciclo económico en 4 fases (sobrecalentamiento, desaceleración, contracción y recuperación). Examinamos qué clases de activos tienen mejor rentabilidad en cada una de las 4 fases. PIB robusto Tasa de desempleo baja Política de restricción monetaria (aumento de tasas) Aumento de la inflación Caída del PIB Desaceleración del empleo Política de restricción monetaria (aumento de tasas) Desaceleración de la inflación Contracción del PIB Desempleo alto Política de relajación de tasas (disminución de tasas) Baja inflación Recuperación del PIB Aumento del empleo Política de relajación monetaria (descenso de tasas) Inflación controlada Al 31 de octubre de 2011 Fuente: Private Banking Global Research Nuestro Reloj del Ciclo está en la fase de Contracción, un movimiento que es atípico e inusual en un ciclo económico, y ha ocurrido antes sólo en dos períodos breves en 1985 y En este contexto, la asignación de activos que recomendamos (perspectiva táctica neutral y estratégica positiva para las acciones) es menos habitual en un Reloj del Ciclo normal.

7 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. 7 Fuente: Private Banking Global Research, PB Americas Investment Strategy & Advisory Reseña de perspectivas Estratégico 6-12+M Por región/estrategiaComentarios y comparación de ponderaciones Renta fija Sobreponderamos los bonos exentos de impuestos, la renta fija privada con grado de inversión de sectores no financieros, y los bonos soberanos de mercados emergentes en moneda local. Infraponderamos los títulos del Tesoro y los bonos titulizados. Mantenemos nuestra duración objetivo en el segmento de 4 a 6 años para los bonos sujetos a impuestos, ya que la Reserva Federal probablemente mantenga las tasas bajas durante algún tiempo, y en el segmento de 5 a 10 años para los bonos exentos de impuestos. Los inversionistas con un alto tolerancia al riesgo debería añadir exposición a renta fija privada de menor calificación. Renta variable Nuestra principal sobreponderación está en los mercados emergentes, debido al nivel actual de actividad económica, seguidos por acciones estadounidenses de alta capitalización. La región de Europa sin Reino Unido, que sigue en el ojo de la tormenta, es nuestra principal infraponderación. Mantenemos una posición estratégicamente positiva en la renta variable. A corto plazo mantenemos la cautela. Las perspectivas fundamentales a largo plazo son positivas, pero aun con una leve mejora de la confianza, la crisis de la zona euro sigue siendo una grave preocupación. Materias primas Para los metales preciosos, en especial el oro, prevemos una rentabilidad relativa superior. Para los metales industriales y la energía, una evolución neutral. En el caso de las materias primas agrícolas, si bien tenemos una posición neutral, podrían tener un rendimiento relativo inferior al índice general en el corto plazo. La visión a corto plazo es neutral debido a la desaceleración económica y los crecientes problemas de crédito. Los fundamentos a largo plazo siguen siendo positivos ya que probablemente pueda evitarse una recesión. Activos inmobiliarios Sobreponderación de EE. UU., mercados emergentes; ponderación neutral en Suiza, Europa, Asia Pacífico (ex Reino Unido, CH), Japón; infraponderación Reino Unido Acciones del sector inmobiliario: Identificamos mayor potencial alcista aunque los riesgos a corto plazo se intensificaron. Inversiones inmobiliarias directas: Tenemos una visión positiva estratégica, debido a las bajas tasas de interés. Private equity Énfasis en el mercado secundario, adquisiciones apalancadas de pequeñas y medianas empresas, mercados emergentes y activos inmobiliarios con dificultades. Las perspectivas de rentabilidad para las nuevas inversiones en operaciones de compra apalancadas son atractivas, ya que las valuaciones de las operaciones han disminuido. Hedge funds Nos inclinamos por estrategias macro global. La estrategia macro global puede reaccionar rápidamente a cambios de políticas y aprovechar la incertidumbre imperante en el mercado actualmente. Divisas EUR/USD USD/CHF AUD/USD USD/BRL NZD/USD GBP/USD USD/JPY USD/CAD USD/MXN El piso fijado por el SNB en CHF 1,20 por EUR es creíble; mantenemos nuestra visión optimista. Mantenemos una posición neutral en el cruce EUR/USD ya que la ventaja de las tasas de interés se ve contrarrestada por la prima de riesgo del EUR. Al 1 de noviembre de 2011 Positivo Negativo Neutral Nota: Las flechas representan la visión absoluta que PB Americas Investment Strategy & Advisory tiene del mercado a 6-12 meses.

8 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. 8 Asignación de previsiones Al 31 de octubre de 2011 Fuente: PB Americas Investment Strategy & Advisory Las asignaciones de activos estratégicas y del índice de referencia que se proponen para cada presupuesto de riesgo indicado arriba son concebidas por el grupo Private Banking Americas Investment Strategy & Advisory. La asignación de activos del índice de referencia (AAI), para un horizonte de 3 a 7 años, es la posición neutral que refleja los presupuestos de riesgo predefinidos y cumple los objetivos de inversión para un ciclo completo de mercado. La asignación estratégica de activos (AEA), para un horizonte temporal superior a 6-12 meses, expresa opiniones que producen desvíos temporales respecto de la AAI con el fin de generar los excedentes de rentabilidad esperados o reducir el riesgo. Normalmente, las inversiones alternativas son vehículos de inversión de alto riesgo disponibles únicamente para inversionistas particulares o entidades cualificados en condiciones de asumir un riesgo superior a la media y sostener una liquidez limitada con parte de su patrimonio. Consulte la sección "Información legal importante" adjunta, donde encontrará información importante sobre las inversiones alternativas.

9 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. 9 Aspectos económicos: Los datos económicos de EE. UU. y el final del proceso de endurecimiento monetario en China apuntan a una mejora gradual Los datos económicos de EE. UU. sorprendieron positivamente, ya que los pedidos de bienes duraderos, las ventas minoristas y las revisiones a las nóminas de empleo en el sector no agrícola fueron mejores de lo esperado. El riesgo de recesión vuelve a descender. La cumbre de la UE hizo avances y los políticos expresaron su voluntad de acción; no obstante, aún persisten los riesgos de ejecución y la incertidumbre respecto del liderazgo político en Grecia. Es probable que la inflación de los mercados emergentes haya encontrado su techo. Se espera que China ponga fin a las medidas de endurecimiento monetario. Los responsables de políticas económicas de China están preparados para equilibrar las medidas recientes de endurecimiento con políticas expansivas (que fomenten la construcción de viviendas sociales, la promoción de pequeñas y medianas empresas) con el objetivo de reducir la dependencia que tiene su economía de la demanda externa en favor del consumo interno. China – El Índice de Gerentes de Compras sugiere un aterrizaje suave Al 1 de noviembre de 2011 Fuente: Credit Suisse Investment Strategy & Advisory Fuente: PB Americas Investment Strategy & Advisory Bienes duraderos en EE.UU. - Datos sólidos atenúan los temores de recesión Al 30 de septiembre de 2011 Fuente: Bloomberg

10 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. 10 Países desarrollados EE. UU. Mercados emergentes Asia excl. Japón Asia Canadá Latinoamérica Reino Unido Europa, Oriente Medio, África Japón Europa sin R. Unido Perspectivas regionales La volatilidad ha disminuido respecto de los máximos, pero sigue siendo elevada Nota: Las flechas representan la visión absoluta que PB Americas Investment Strategy & Advisory tiene del mercado a 6-12 meses. Renta variable : Los titulares sobre Europa determinan la dirección de los movimientos de los mercados mundiales Los mercados siguen sin rumbo y los inversionistas buscan detalles y claridad sobre el rescate financiero de la zona euro. Cabe esperar un aumento de la volatilidad hasta tanto se acuerde y se implemente una resolución. Hasta en nuestro escenario base de crecimiento lento (pero positivo), las acciones parecen atractivas según la mayoría de las medidas de valuación. Mantener la sobreponderación estratégica en mercados emergentes, que se han visto muy afectados durante los recientes períodos de "reducción de la exposición al riesgo". No obstante, las perspectivas de crecimiento fundamental siguen siendo atractivas y la confianza del inversionista en terreno de sobreventa. Fuente: PB Americas Investment Strategy & Advisory Al 31 de octubre de 2011 Fuente: Bloomberg / Indica una fuerte convicción de inversión en una posición sobre/infraponderada.* / Indica una convicción moderada de inversión en una posición sobre/infraponderada.* Indica una convicción de inversión neutral o una posición como la ponderación del índice. AEA

11 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. 11 Perspectivas sectoriales de EE. UU. Salud Energía Consumo básico Industriales Servicios telecomunic Consumo cíclico Servicios públicos Financiero Tecnología de la información Materiales Las sorpresas alcistas de las ganancias de empresas del S&P 500 siguen siendo superior al promedio Nota: Las flechas representan la visión absoluta que PB Americas Investment Strategy & Advisory tiene del mercado a 6-12 meses. / Indica una fuerte convicción de inversión en una posición sobre/infraponderada.* / Indica una convicción moderada de inversión en una posición sobre/infraponderada.* Indica una convicción de inversión neutral o una posición como la ponderación del índice. Renta variable de EE. UU.: Mantenemos nuestro posicionamiento defensivo dada la probabilidad de que continúe la volatilidad Ahora que la temporada de resultados del 3T prácticamente ha finalizado, las empresas del S&P 500 superaron expectativas que eran de por sí demasiado pesimistas. Más del 70% de las empresas batieron las previsiones del consenso frente al promedio a largo plazo de 62%. Continuar centrándose en empresas de gran capitalización y altos dividendos, que pueden ayudar a amortiguar la volatilidad y ofrecen rendimientos más atractivos que algunas inversiones de renta fija. Las acciones de empresas estadounidenses están entrando en un período de solidez estacional. Desde 1970, el índice S&P 500 ha rendido en promedio un 1,3% en noviembre y un 1,8% en diciembre, y registró rentabilidades positivas en el 66% y el 76% de las veces respectivamente. Fuente: PB Americas Investment Strategy & Advisory Al 31 de octubre de 2011 Fuente: Credit Suisse Quantitative Research

12 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. 12 Renta fija: La crisis de la zona euro afecta la actitud frente al riesgo; prudencia respecto de la renta fija privada de baja calidad Los rendimientos de la deuda pública de países periféricos siguen apartándose de los bonos alemanes, de modo que mantenemos una actitud de prudencia respecto de la renta fija de más altos rendimientos a corto plazo. Mantenemos nuestra cartera de renta fija de bajo riesgo con sobreponderación de los bonos municipales, renta fija privada con grado de inversión de alta calidad, y una pequeña sobreponderación de la deuda soberana en moneda local de mercados emergentes. La deuda de alto rendimiento estadounidense sigue estando en nuestra lista de interés a la espera de un punto de entrada, dado que se prevé que los diferenciales sigan contrayéndose; sin embargo, los riesgos de políticas negativas siguen siendo excesivos. La valuación de los bonos municipales siguen siendo atractivos en relación con los títulos del Tesoro de EE. UU. y los datos económicos positivos de EE. UU. apuntan a una mayor estabilización de la recaudación tributaria. Perspectivas de la renta fija de EE. UU. Positivo Negativo Neutral Nota: Las flechas representan la visión absoluta que PB Americas Investment Strategy & Advisory tiene del mercado a 6-12 meses. Fuente: PB Americas Investment Strategy & Advisory Al 31 de octubre de 2011 Fuente: DataStream Al 31 de octubre de 2011 Fuente: Credit Suisse Investment Strategy & Advisory Municipal EE. UU. Títulos corporativos EE. UU. con grado de inversión Mercados emergentes Títulos del Tesoro de EE. UU. protegidos contra inflación Alta rentabilidad de EE. UU. Títulos del Tesoro de EE. UU. Titulaciones EE. UU. Diferenciales respecto de los bonos alemanes siguen siendo elevados AEA

13 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. 13 Divisas: Visión neutral del USD; a largo plazo, las divisas asiáticas mantendrán su fortaleza EUR: Aunque la prima de riesgo del EUR es elevada, observamos que un cambio de política monetaria hacia medidas de relajación podría ejercer presión sobre el euro a corto plazo. Perspectivas neutrales del euro a corto plazo mientras se define el rumbo de la política. Las divisas de países productores de materias primas (AUD, NZD, CAD) están sobrevaluadas. La visión neutral de Credit Suisse respecto de los metales básicos y el petróleo (WTI) señala una corrección frente al USD. Las divisas de mercados emergentes probablemente se beneficien cuando se estabilice la volatilidad en el mercado financiero y se reanuden las entradas de capitales hacia mercados emergentes, en especial las divisas asiáticas. Positivo Negativo Neutral Nota: Las flechas representan la visión absoluta que PB Americas Investment Strategy & Advisory tiene del mercado a 6-12 meses. Fuente: PB Americas Investment Strategy & Advisory USD frente al CAD EUR frente al USD USD frente al CHF USD frente al JPY USD frente al MXN NZD frente al USD USD frente al BRL AUD frente al USD GBP frente al USD Datos al 31 de octubre de 2011 Fuente: Bloomberg Perspectivas de las divisas El USD sigue alternando entre la avidez y la aversión al riesgo Datos al 31 de octubre de 2011 Fuente: PB Americas Investment Strategy & Advisory

14 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. 14 Materias primas: Potencial volatilidad a corto plazo; la visión estratégica a 6-12 meses sigue siendo positiva Las materias primas comenzaron a estabilizarse en octubre de la mano de mejores condiciones macroeconómicas y una posible solución en la zona euro. La volatilidad probablemente siga siendo elevada mientras prosigue la reorganización del gobierno griego y continúa la disparidad entre los datos económicos de Europa y el exterior. Los metales preciosos siguen siendo el subsector más sólido entre las materias primas. Los precios del oro se estabilizaron tras la caída del 15% respecto del máximo registrado en septiembre y es probable que este metal mantenga su condición de refugio de valor durante el período de incertidumbre esperada. En el segmento de energía, a fines de octubre las noticias estaban dominadas por la inversión de la curva de futuros (backwardation) como consecuencia de lo cual, los contratos a corto plazo negociaban a precios más altos de los contratos a más largo plazo. Si bien este desplazamiento puede ser indicativo de escasez, creemos que esta evolución será pasajera y que la curva volverá a aplanarse en el futuro y que los precios descenderán por debajo de 90 usd/barril a corto plazo. Positivo Negativo Neutral Nota: Las flechas representan la visión absoluta que PB Americas Investment Strategy & Advisory tiene del mercado a 6-12 meses. Fuente: PB Americas Investment Strategy & Advisory Perspectivas de las materias primas Datos al 31 de octubre de Se ha actualizado la base del índice, fijando el 31 de diciembre de 2010 como 100. Fuente: Bloomberg Metales preciosos Metales industriales Ganado Agricultura Energía Las materias primas comenzaron a estabilizarse en octubre Datos al 13 de octubre de 2011 Fuente: PB Americas Investment Strategy & Advisory

15 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. 15 Inversiones alternativas: Los hedge funds macro global siguen siendo la estrategia predilecta Recomendamos una evaluación cuidadosa de las estrategias de inversión alternativa durante la volatilidad actual del mercado. La estrategia macro global sigue siendo la predilecta en el universo de hedge funds debido a su naturaleza táctica y a su capacidad de adaptarse rápidamente al panorama cambiante de la inversión. Los activos inmobiliarios siguen constituyendo una posición estratégica en el Marco de Asignación Global de Activos de Credit Suisse con perspectivas positivas. La distribución adecuada y bien gestionada de inversiones en las diferentes regiones y áreas geográficas posiblemente ofrezcan a los inversionistas mejores rendimientos. Las perspectivas de private equity siguen siendo positivas a largo plazo. La actividad actual en el espacio se centra en fondos secundarios y operaciones más pequeñas de compra apalancada (LBO) que suponen un menor grado de apalancamiento y tienen más acceso a financiamiento en el entorno actual. Fuente: PB Americas Investment Strategy & Advisory Datos al 30 de septiembre de 2011 Fuente: Private Banking Investment Strategy and Advisory Group, Bloomberg Rentabilidades anuales promedio de las estrategias de hedge funds en mercados cada vez más volátiles* Los activos inmobiliarios pueden ofrecer un rendimiento significativo Datos al 30 de septiembre de 2011 Fuente: Credit Suisse, Colliers, PMA Índice de hedge funds: 0,0% en el año a la fecha "Datos basados en rentabilidades mensuales entre mayo de 1994 y septiembre de Los resultados se obtienen del barómetro de Hedge Funds de Credit Suisse: la volatilidad se define en función de cálculos propios del barómetro de los hedge funds ** USD por pie cuadrado en espacio mundial de oficinas

16 Valuaciones

17 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. 17 Renta variable de EE. UU. La matemática de valuación favorece a los inversionistas Al 31 de octubre de 2011 Fuente: Bloomberg PER previsto a 12 meses del S&P x Oct-91Oct-95Oct-99Oct-03Oct-07Oct-11 PER previsto a 12 meses Promedio +1 desviación estándar -1 desviación estándar

18 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. 18 Renta variable EAFE* – Los problemas de la deuda soberana persisten en la zona euro Al 31 de octubre de 2011 Fuente: DataStream *EAFE: Europa, Australasia y Lejano Oriente PER previsto a 12 meses del MSCI EAFE 9.9x Oct-91Oct-95Oct-99Oct-03Oct-07Oct-11 PER previsto a 12 meses Promedio +1 desviación estándar -1 desviación estándar

19 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. 19 Renta variable de mercados emergentes– Cotiza con descuento pese a las perspectivas de crecimiento superior Al 31 de octubre de 2011 Fuente: DataStream PER previsto a 12 meses del MSCI Emerging Market 9.0x Oct-91Oct-95Oct-99Oct-03Oct-07Oct-11 PER previsto a 12 meses Promedio +1 desviación estándar -1 desviación estándar

20 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. 20 Bonos municipales – Siguen siendo atractivos frente a los títulos del Tesoro de EE. UU. Al 31 de octubre de 2011 Fuente: Thomson Reuters MMD, Bloomberg Rendimiento de bonos municipales generales AAA como % del rendimiento de los Títulos del Tesoro de EE. UU. a 10 años 110.6% 60% 80% 100% 120% 140% 160% Oct-91Oct-95Oct-99Oct-03Oct-07Oct-11 Diferencial de bonos de alto rendimiento Promedio +1 desviación estándar -1 desviación estándar

21 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta Oct-91Oct-95Oct-99Oct-03Oct-07Oct-11 Diferencial de bonos de alto rendimiento Promedio -1 desviación estándar - Alto rendimiento – El entorno macroeconómico sigue manteniendo los diferenciales bajo presión Diferencial del Barclays High Yield Index respecto de los títulos del Tesoro de EE. UU. en puntos básicos (pb) Al 31 de octubre de 2011 Fuente: DataStream desviación estándar

22 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta Oct-98Oct-01Oct-04Oct-07Oct-10 Diferencial de bonos de mercados emergentes Promedio Deuda de mercados emergentes – La débil confianza del inversionista sugiere que la elevada volatilidad continuará Diferencial del JP Morgan Emerging Market Bond Index respecto de los títulos del Tesoro de EE. UU. en puntos básicos (pb) Al 31 de octubre de 2011 Fuente: DataStream desviación estándar -1 desviación estándar

23 Fundamentales

24 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. 24 Los índices PMI globales han descendido, pero no están en niveles propios de una recesión Al 1 de noviembre de 2011 Fuente: Bloomberg Índice global de gerentes de compra Nivel de recesión: 42

25 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. 25 Los indicadores están en una fase de desaceleración, pero no de contracción Al 13 de septiembre de 2011 Fuente: OCDE Indicadores adelantados compuestos de la OCDE EE. UU.Europa Japón China

26 Confianza

27 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. 27 Confianza - La confianza del inversionista en terreno de sobreventa Al 31 de octubre de 2011 Fuente: Credit Suisse Global Strategy Research Índice diario de avidez de riesgo de Credit Suisse Pánico Euforia

28 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta pero ha disminuido el pesimismo en las últimas semanas. Al 27 de octubre de 2011 Fuente: American Association of Individual Investors Encuestas de sentimiento alcista - bajista entre los inversionistas AAII Alcista Bajista

29 Apéndice

30 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. 30 Rentabilidades por clase de activo global Al 31 de octubre de 2011 Fuente: Bloomberg, DataStream *Anualizadas *EAFE: Europa, Australasia y Lejano Oriente ***Últimos datos disponibles al 30 de septiembre de **** U.S. Private Equity Index The Cambridge Associates sólo datos trimestrales disponibles al 30 de junio de 2011

31 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. 31 Principales previsiones* Índices bursátiles del mundo 10/31/1112M EE.UU. (S&P 500)1,2531,299 Zona euro (Euro Stoxx 50)2,3852,740 REINO UNIDO (FTSE 100)5,5445,809 Japón (Nikkei 225)8,98810,500 Mercados emergentes Brasil (Bovespa)58,33863,000 México (IPC)36,16035,000 Materias primas 10/31/113M12M Energía Crudo WTI (USD /barril) Gas natural de EE. UU. (USD/mmbtu) Metales preciosos (contado, USD/onza) Oro Plata Platino Metales básicos (contado, USD/libra) Aluminio Cobre Agricultura (USD/bushel) Trigo Maíz PIB real (en %) 2011E2012E Inflación 11E Mundial EE. UU Zona euro Japón Asia excl. Japón Latinoamérica Tasas de interés*** 10/31/113M12M EE. UU – 2.7%2.6 – 2.8% Zona euro – 2.3%2.5 – 2.7% Reino Unido – 2.6%2.7 – 2.9% Japón – 1.1%1.1 – 1.3% Divisas (USD frente a) 10/31/113M12M Euro** Yen japonés Libra esterlina** Franco suizo Dólar canadiense Dólar australiano** Dólar neocelandés** Peso mexicano Real brasileño Datos al 31 de octubre de 2011 *Previsiones a 3 meses, 12 meses o todo el año, según se indica; ** El nivel se mide con el USD como contra divisa; la variación de precios con el USD como divisa base. *** Deuda pública a 10 años Fuente: PB Global Research, CS Latin American Equity Strategy, Bloomberg, Thomson Reuters DataStream

32 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. 32 Aviso legal importante La intención de esta información no es ser recomendación ni opinión alguna sobre los valores de renta variable de las empresas de referencia. Este material no podrá ser usado ni se podrá confiar en él con ningún otro fin que no sea el específicamente contemplado mediante un acuerdo celebrado con Credit Suisse Securities (USA) LLC (CSSU). Este material fue preparado por el Investment Strategy & Advisory Group de la Banca Privada de EE. UU. de CSSU y no por el Departamento de Investigaciones de CSSU. Se proporciona con fines informativos, para su uso personal exclusivo y no constituye ninguna invitación ni propuesta para contratar ni comprar ninguno de los productos o servicios mencionados. El material no proporciona una base suficiente para tomar decisiones de inversión. 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