¿Quiénes son los mercados y cómo nos gobiernan?. Punto de partida: el modelo neoliberal → respuesta a una crisis de rentabilidad Fuente: AMECO *Europa:

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1 ¿Quiénes son los mercados y cómo nos gobiernan?

2 Punto de partida: el modelo neoliberal → respuesta a una crisis de rentabilidad Fuente: AMECO *Europa: Francia, Alemania, Reino Unido Tasas de beneficio empresarial EE.UU y Europa* (en %)

3 Nuevo contexto monetario y financiero internacional - No-sistema monetario internacional - Política monetaria · Prioridad absoluta por control inflación · Tipos de interés reales positivos (tasas superiores a inflación). - Liberalización mercados financieros nacionales: tipo de cambio y tipos de interés fijados por el mercado. -Privatización sistema bancario con “autorregulación” (auditorías y agencias de calificación privadas frente a modelos de supervisión estatales). -Cambio régimen financiación gobiernos: mercados frente a captación de ahorro interno (Banco Central, sistema bancario y tributos).

4 ¿Quiénes son los mercados? Nuevo escenario: productos, mercados y agentes PRODUCTOS Y MERCADOS Bonos y acciones Títulos emitidos por Estados y grandes empresas. Financiación del déficit público a través de la emisión de títulos en mercados financieros. Créditos Activos más importantes, aunque ensombrecidos por acciones. Auge crediticio combinado con mayor complejidad productos negociados (en especial tras crisis de la Deuda en 1982). - titulización activos → “productos estructurados”. Divisas Flexibilización tipos de cambio y no-SMI aumentan rentabilidad, pero también fragilidad y contagio. En un día se negocia por valor a 15 veces el PIB mundial. Derivados Seguro que cubre activos del inversor (créditos, bonos, acciones) frente a riesgo de impago, pero también instrumento para especulación → mercados OTC (Over The Counter) o extrabursátiles. Entre 2004 y 2010 pasó de negociar 9,1 a 24,7 mm US$.

5 ¿Quiénes son los mercados? Nuevo escenario: productos, mercados y agentes AGENTES Bancos Privatización del sector. Oferta monetaria, mayoritariamente de dinero bancario “hibridación” actividades → nuevos productos; creadores de mercado; servicios de asesoría… Inversores institucionales Gestores profesionales de ahorro colectivo. Volumen de negocio pasó de 34,5% PIB mundial en 1981 al 181% en 2007. Destacan: -Fondos de pensiones -Fondos de inversión -Compañías de seguros -Hedge Funds o fondos de cobertura Otros intermediarios financieros Agencias de calificación de riesgo Las tres principales son Moody’s, Standard & Poor’s y Fitch.

6 Nuevo papel de las finanzas en la economía mundial Fuerte expansión mercados financieros + Transformación productos y agentes “Financiarización” Triple nivel de significado: a) “Hipertrofia” financiera respecto a economía real b) Condicionamiento sobre empresas y gobiernos c) Influencia sobre dinámica de crecimiento

7 Financiarización: triple nivel de significado a) “Hipertrofia” financiera respecto a economía real Entre 1986 y 2004 PIB mundial x 3; exportaciones mundiales x 5 Crecimiento mercados financieros muy superior: -Intercambio medio de divisas aumenta x 9 -Emisiones internacionales de títulos x 7 -Préstamos bancarios internacionales en términos netos x 8 Mercado de derivados (sólo el bursátil) x 98 En 2007 acciones comercializadas por valor a 182% PIB (104,6% en 2010) Mercados de acciones x6 entre 1997 y 2007

8 Financiarización: triple nivel de significado b) Condicionamiento sobre empresas y gobiernos Participación de los beneficios financieros sobre los totales en empresas EE.UU (1948-2010) Fuente: Bureau of Economic Analysis (BEA), US Department of Commerce

9 Financiarización: triple nivel de significado c) Influencia sobre dinámica de crecimiento → Desconexión tasas de rentabilidad y dinámica inversora Tasa de beneficio y tasa de acumulación (UE-15)

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11 Aumento desigualdad: ajuste salarial Distribución de la masa salarial (% PIB) en la OCDE 1970-2007 Fuente: AMECO Contención salarial favorece beneficios, mientras demanda interna vía deuda

12 ¿Qué pasa en la eurozona?