CAPITAL MARKETS 16 de Diciembre de 2008. PANORAMA INTERNACIONAL - Contexto Internacional: Tasas de interés, inflación, políticas monetarias, riesgo, volatilidad.

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1 CAPITAL MARKETS 16 de Diciembre de 2008

2 PANORAMA INTERNACIONAL - Contexto Internacional: Tasas de interés, inflación, políticas monetarias, riesgo, volatilidad y los mercados bursátiles. - Economía de Brasil: Cómo le esta pegando la crisis financiera internacional? Cuáles son sus debilidades y cuáles sus fortalezas ANÁLISIS DEL CONTEXTO LOCAL - La crisis internacional versus los shocks locales. - Efectos sobre el sistema financiero. - La política monetaria del Central: cambio de estrategia? El nuevo nivel para el tipo de cambio - Qué pasa con la economía real? Los signos de desaceleración de la actividad. - Mercado de trabajo: el ciclo positivo para la variable empleo ha concluido ya hace un par de trimestres. - El plan anticrisis del gobierno y los probables efectos del mismo. Proyecciones macroeconómicas TEMARIO

3 Internacional TASA DE INTERÉS E INFLACIÓN DEL MUNDO

4 CBOE Volatility Index ESTADOS UNIDOS: VOLATILIDAD Argentina y el Mundo En Argentina, en cambio, del 20/10 al 22/10 el Riesgo País subía 520 pbs

5 CAMPO Y AFJPs AFJPs COMPORTAMIENTO DE LAS BOLSAS Crisis financiera internacional y los shocks locales Argentina y el Mundo

6 Cristina anuncia el proyecto de ley de vuelta al Sistema de Reparto MERCADOS EMERGENTES “RIESGO PAÍS” – ARGENTINA VS EMERGENTES Mientras tanto los emergentes en su conjunto -133pp +520pp -168pp Argentina y el Mundo

7 MONEDAS FRENTE AL DÓLAR Crisis financiera internacional y los shocks locales Argentina y el Mundo

8 MERCADOS EMERGENTES VARIACIÓN ACUMULADA DE RESERVAS INTERNACIONALES – AÑO 2008 Argentina y el Mundo

9 MONEDAS FRENTE AL DÓLAR Argentina y el Mundo Crisis financiera internacional y los shocks locales 12/12 01/04/0815/04/0829/04/0813/05/0827/05/0810/06/0824/06/0808/07/0822/07/0805/08/0819/08/0802/09/0816/09/0830/09/0814/10/0828/10/0811/11/0825/11/0809/12/08

10 Brasil MERCADO BURSÁTIL Índice Bovespa diario en reales. Índice Bovespa diario en dólares. -46,68% -63,9%

11 Brasil IPC y SELIC NOMINAL % interanuales 6,39% 13,75% Tasa Selic IPC Meta de inflación 2008: 4,5% +/- 2p. IPC 2003 9,3% 2004 7,6% 2005 5,7% 2006 3,1% 2007 4,5% 2008* 5,1% 16,5% 7,85% 26,5% 17,2%

12 Brasil MERCADO BURSÁTIL Oro en reales – desde enero ´02 Oro en reales – desde junio ´07

13 Brasil TASA SELIC REAL y TIPO DE CAMBIO 38,98% 7,36% Tasa Selic (eje izq) Tipo de cambio fines de mes (eje der.) 2,39 3,53 13,73% 11,03%

14 Brasil PANORAMA FISCAL Como porcentaje del PIB Rtado Primario Rtado FinancieroIntereses 20033,96-5,028,98 20054,55-2,537,08 20063,97-3,217,18 20074,18-2,236,41 3er trim.084,44-1,746,18

15 Brasil DEUDA PÚBLICA TOTAL Deuda como porcentaje del PIB Lula da SilvaF. H. Cardoso -27.3%

16 Tasa de Desempleo (eje izq.) Personas empleadas (eje der.) Prom. Móvil 12m. 7,5% 13,1% Brasil MERCADO DE TRABAJO Creación de empleo – en promedio móvil 12 meses. 8,4% 7,4% 10,9%

17 % 6,8% 7,8% -1,9% 6,1% PIB en variaciones interanuales (eje izq.) Tasa Sélic (eje der.) Promedio móvil 4 trimestres (eje izq.) 13,75% 42% Crecimiento 2005 2,9% 2006 3,7% 2007 5,4% 2008* 4,8% Brasil PRODUCTO INTERNO BRUTO %

18 La producción industrial abandonó su estancamiento para iniciar una tendencia decreciente. El sector empresarial le había pedido al gobierno reducción del gasto y flexibilidad laboral pero no encontraron eco en la gestión de Lula. El gobernador de San Pablo, José Serra, anunció el lanzamiento de una línea de crédito por cerca de US$ 1.820 millones y el gobierno nacional por unos US$ 1.800 para los bancos que ofrecen préstamos para financiar la compra de vehículos. Brasil PRODUCCIÓN INDUSTRIAL Variaciones interanuales Promedio móvil 12 meses 0,75% % Prom. móvil 12 m. var i.a Producción industrial Sector automotriz

19 Variaciones interanuales Promedio móvil 12 meses -11,35% Brasil COMERCIO MINORISTA 9,4% 12,8% 2,6% -5,06% 11,4% Cardoso Lula da Silva

20 Reservas Internacionales En millones de dólares POLÍTICA MONETARIA Argentina INTERVENCIÓN DEL CENTRAL El Banco Central deja subir el dólar y controla la oferta monetaria. FACTORES DE EXPLICACIÓN DE LAS RESERVAS Febrero a Octubre 2008 +11.453+8.192-1.805 +2.858 -1.477 +3.685 En el mismo per. de 2007

21 La salida de capitales entre el segundo y el tercer trimestre sumó unos u$s 12.160 MArgentina IMPACTO DE LA CRISIS Pago al FMI Crisis subprime- las primeras turbulencias internacionales que se hicieron sentir Conflicto entre el gobierno y el campo BALANCE CAMBIARIO En millones de dólares La desconfianza y el pánico de ahorristas e inversores se hizo sentir. A los vaivenes internos se le sumó la crisis financiera internacional Formación de activos externos netos del S. Privado NF En millones de dólares

22 Argentina CONFIANZA EN EL GOBIERNO Y RESERVAS

23 CONFIANZA EN EL GOBIERNO INDICE DE CONFIANZA EN EL GOBIERNO IMAGEN DEL GOBIERNO % de respuestas positivas- Promedios SE DESPLOMA LA IMAGEN DE LA ADMINISTRACIÓN K LA ADMINISTRACIÓN K La merma de la imagen del gobierno era más que predecible en medio de la crisis financiera internacional y tras el anuncio de la presidenta de la iniciativa oficial de traspasar los fondos de las administradoras privadas al sistema estatal de reparto, que está siendo fuertemente rechazado por muchos sectores de la economía. La merma de la imagen del gobierno era más que predecible en medio de la crisis financiera internacional y tras el anuncio de la presidenta de la iniciativa oficial de traspasar los fondos de las administradoras privadas al sistema estatal de reparto, que está siendo fuertemente rechazado por muchos sectores de la economía. Argentina

24 Argentina CUMPLIMIENTO DEL PROGRAMA MONETARIO

25 CIRCULANTE REAL y EXPECTATIVAS Argentina

26 Exante 2do Trim Ctas Nac. 2do Trim 22,6% 22,5% IPC- INDEK Precios implícitos Cuentas Nacionales IPC- EXANTE INFLACIÓN Argentina PRECIOS IMPLÍCITOS DE CUENTAS NACIONALES, INFLACIÓN EXANTE E INFLACIÓN INDEC

27 Argentina EFECTOS SOBRE EL SISTEMA FINANCIERO TRAS LAS MINIS CORRIDAS, ASOCIADAS A LA CRISIS CON EL CAMPO Y LA ESTATIZACION DE LAS AFJPs, EL TERRENO PERDIDO ES GRANDE, EN TANTO QUE LAS CONDICIONES ACTUALES NO AUGURAN UN ESCENARIO FUTURO MUCHO MEJOR La buena nueva es que se detuvo la caída de depósitos en la última semana de noviembre. Durante este mes, es esperable que suban por las necesidades de las empresas de acumular recursos para enfrentar el pago de sueldos y aguinaldos. Sin embargo, no deberíamos confundir este aumento estacional con una reversión de la tendencia a la baja. Por el momento, la situación es de estancamiento; aunque si las expectativas mundiales mejoran, es posible que eso se transforme en una moderada mejora de las imposiciones bancarias locales.

28 Argentina EFECTOS SOBRE EL SISTEMA FINANCIERO Crédito al Sector Privado Datos diarios – Período abril a noviembre

29 ACTIVIDAD ECONÓMICA Variaciones % interanuales PM 12 mesesArgentina SIGNOS DE LA DESACELERACIÓN ECONÓMICA La actividad económica se está desacelerando. No sólo se trata de factores externos, los shocks locales parece que vienen jugando un rol fundamental. Así, la crisis financiera internacional no hizo más que amplificaran las reacciones sobre las decisiones locales

30 Argentina INCLUSO INDICIOS DE RECESIÓN SEGÚN EL INDICADOR LÍDER LA ECONOMÍA ESTARÍA ENTRANDO EN UNA ESTAPA RECESIVA- ya lleva tres períodos de mermas INDICADOR LÍDER

31 Las 10 series que integran el ILCIF son: Índice General de la Bolsa de Buenos Aires, Merval Argentina, Superficie a Construir, Despacho de Cemento al Mercado Interno, Índice de Confianza del Consumidor, Concursos y Quiebras, Escrituras de Compraventa de Capital Federal, M2, Industria Metalmecánica y Utilización de Capacidad Instalada de Bienes Intermedios.Argentina INDICADOR LIDER INDICADOR LÍDER

32 La construcción ISAC- serie tendenciaArgentina SIGNOS DE LA DESACELERACIÓN ECONÓMICA

33 Argentina La industria EMI- serie tendencia

34 Argentina EL ENFRIAMIENTO DE LA ECONOMÍA SERVICIOS PÚBLICOS Índice General Sin Telefonía Variaciones Interanuales DEL LADO DEL CONSUMO

35 Argentina SIGNOS DE LA DESACELERACIÓN ECONÓMICA DEL LADO DEL CONSUMO SHOPPINGS SUPERMERCADOS

36 El gobierno lanzó su plan anticrisis  Un programa de repatriación o blanqueo de capitales:  Quienes blanqueen los capitales en el exterior, pero mantengan los fondos afuera del país deberán pagar al fisco una alícuota del 8% del monto en cuestión.  Los que además traigan el dinero abonarán el 6%  Lo ingresen para aplicarlos a la compra de títulos públicos abonarán el 3%  Por último, el plan más ventajoso es para quienes destinen los fondos blanqueados a invertir en la actividad inmobiliaria, agropecuarias o industriales, que tributarán sólo 1%  Una moratoria impositiva y previsional  Un sistema de promoción del empleo formal, que podría aportar hasta $ 9.000 millones de mayores ingresos tributarios coparticipables durante 2009.Argentina SIGNOS DE LA DESACELERACIÓN ECONÓMICA

37 El gobierno lanzó su plan anticrisis  A los distintos financiamientos sectoriales lanzados la semana anterior se sumaron recursos para compra de taxis y para financiar vacaciones en el país. Simplemente significa cambiar de bolsillo la plata; lo que no incrementa el gasto local.  Se anunció el envío de una ley para eliminar la “Tablita de Machinea” implica una transferencia tributaria, cerca de $ 3.000 millones, al sector trabajador de mayores ingresos.  Cristina Fernández lanzó un plan de obras públicas que superaría los $ 111.000 millones. Si bien no fue muy claro el anuncio, parece que $ 59.000 millones serían para el año entrante y sólo $ 33.000 millones cuentan con financiamiento dentro del Presupuesto aprobado. La pregunta sigue siendo la misma: ¿de dónde saldrá la plata?Argentina SIGNOS DE LA DESACELERACIÓN ECONÓMICA

38 Argentina PANORAMA FISCAL EL COMPORTAMIENTO DE LOS GASTOS Variaciones % interanuales de acum. 12 meses

39 Fondo de Garantía de Sustentabilidad del Régimen Previsional Público de Reparto COMPOSICION DEL F.G.S. AL 31/10/2008 DETALLE DE TIPO DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS DETALLE DE TIPO DE INSTRUMENTOS FINANCIEROSMONTO PARTIC. % DEPOSITO A PLAZO FIJO DEPOSITO A PLAZO FIJO4,328,0019.5% PRESTAMOS P/ INFRAESTRUCTURA PRESTAMOS P/ INFRAESTRUCTURA1.256.505.7% OPERACIONES CON EL B.C.R.A OPERACIONES CON EL B.C.R.A2,144.229.7% TITULOS PUBLICOS (Nac, Prov, Munic, Letras del Tesoro) TITULOS PUBLICOS (Nac, Prov, Munic, Letras del Tesoro)11,623.4452.4% ACCIONES DE EMPRESAS ACCIONES DE EMPRESAS1,331.426.0% FIDEICOMISOS FINANCIEROS, ON Y OTROS FIDEICOMISOS FINANCIEROS, ON Y OTROS566.152.6% FONDOS COMUNES DE INVERSION FONDOS COMUNES DE INVERSION928.084.2% TOTAL22,177.82100% EL FUTURO SISTEMA DE REPARTO Argentina

40 DISPONIBILIDADES ($1,4 MM) OPERACIONES DE CRÉDITO PÚBLICO DE LA NACIÓN ($47,7 MM) Resto ($7 MM) TÍTULOS EMITIDOS POR ENTES ESTATALES ($0,4 MM) PLAZO FIJO ($7 MM) Fondos de Inv. Y Fideicom.($9 MM) ACCIONES DE SOCIEDADES ANÓNIMAS ($8,7MM) Títulos Valores Extranjeros ($4,9MM)Argentina CARTERAS DE LAS AFJPs COMPOSICION DE LA CARTERA COMO % DEL TOTAL

41 Argentina PANORAMA FISCAL SPNF- Superávit Primario Base Caja PROGRAMA FINANCIERO

42 Argentina E SCENARIO EXANTE (Probabilidad Alta) 2005200620072008*2009* Dólar (promedio dic.) PBI (var. % real) PBI PER CÁPITA (US$) INVERSIÓN (var. % real) CONSUMO (var. % real) IPIM (var. % real) IPC (var. % real) 2010* 2011* 3.033.083.164.01 9.28.58.71.6 4,5455,4446,5957,529 22.7 18.2 13.6 -2.9 6.87.29.01.7 10.6 7.2 14.618.8 12.39.818.417.7 5.02 0.6 7,392 -3.2 0.7 23.6 22.4 6.54 0.4 7,392 -4.0 0.7 31.4 30.6 3.49 6.7 8,492 11.2 7.0 8.8 19.2 2012* 7.16 1.5 8,523 2.7 1.7 15.2 17.8

43 MERCADO DE TRABAJO Variaciones % interanuales TASA DE ACTIVIDAD, DESEMPLEO Y EMPLEOArgentina El ciclo positivo para variable empleo parece haber concluido, hecho que se refleja en los datos de varios trimestres atrás.

44 MERCADO DE TRABAJOArgentina ELASTICIDAD HORAS DE TRABAJO- PBI

45 IV-07 IV-08IV-09 IV-10 Argentina DESEMPLEO REAL SUBEMPLEO (Var. % ia) TASA DE ACTIVIDAD ESCENARIO MAS PROBABLE En porcentaje DESEMPLEO OFICIAL EMPLEO PLENO (Var. % ia) IV-11IV-12 8.4 7.9 (1.3) 35.4 45.5 10.3 12.7 10.012.1 (2.5) 2.1 45.545.4 7.8 7.5 2.4 (2.7) 45.6 1.6 3.2 14.1 13.4 (1.0) 0.5 45.3 11.5 10.7 2.2 16.0 45.2

46 Argentina E SCENARIO EXANTE (Probabilidad Baja) 2005200620072008*2009* Dólar (promedio dic.) PBI (var. % real) PBI PER CÁPITA (US$) INVERSIÓN (var. % real) CONSUMO (var. % real) IPIM (var. % real) IPC (var. % real) 2010* 2011* 3.033.083.164.50 9.28.58.71.7 4,5455,4446,5958,092 22.7 18.2 13.6 -2.9 6.87.29.01.7 10.6 7.2 14.624.0 12.39.818.418.7 6.08 -3.7 7,876 -10.0 -4.3 43.6 48.9 7.90 -7.9 7,524 -29.1 -8.0 33.0 34.1 3.49 6.7 8,354 11.2 7.0 8.9 19.2 2012* 8.68 -2.6 7,713 10.7 -2.4 14.6 17.5