RATIOS Madrid, 23 de Mayo de Accionistas por desembolsos no exigidos Inmovilizado Inmaterial Material Financiero Acciones sociedades dominantes.

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1 RATIOS Madrid, 23 de Mayo de 2006

2 2 2 Accionistas por desembolsos no exigidos Inmovilizado Inmaterial Material Financiero Acciones sociedades dominantes Gastos de establecimiento Fondo de comercio consolidación Gastos a distribuir en varios ejercicios Activo circulante Existencias Deudores Inversiones financieras temporales Acciones sociedades dominante corto plazo Tesorería Ajustes por periodificación TOTAL ACTIVO Balance de Situación Fondos propios Capital Prima de emisión Reservas Reservas por consolidación Diferencias conversión Beneficio ejercicio Dividendos a cuentas Socios externos Diferencias negativas de consolidación Ingresos a distribuir en varios ejercicios Provisiones para riesgos y gastos Acreedores a largo plazo Emisión de obligaciones y otros valores negociables Deudas con entidades de crédito Otros acreedores Desembolsos pendientes sobre acciones Acreedores a corto plazo Deudas con entidades de crédito Deudas con empresas del Grupo y asociadas Acreedores comerciales Otras deudas no comerciales Provisiones por operaciones de tráfico Ajustes por periodificación TOTAL PASIVO ACTIVOPASIVO FUENTE: Informe Anual FCC 2004

3 3 3 +Cifra de negocios neta +Otros ingresos y trabajos para inmovilizado -Variación existencias productos terminados y en curso =Valor total de la producción -Consumos y otros gastos -Gatos de personal =Resultado bruto de explotación (EBITDA) -Amortización del inmovilizado y fondo de reversión -Variación de provisiones del circulante =Resultado neto de explotación (EBIT; BAIT) +Ingresos financieros -Gastos financieros -Variación de provisiones de inversiones financieras -Amortización del fondo de comercio +Rendimiento de sociedades puestas en equivalencia = Resultado de las actividades ordinarias +Resultados extraordinarios =Resultados antes de impuestos (BAT) -Impuesto de sociedades =Resultado después de impuestos -Resultado atribuido a socios externos =Resultado neto atribuido a la dominantes Cuenta de Resultados CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS FUENTE: Informe Anual FCC 2004

4 4 4 Índice de Ratios 1. LIQUIDEZ:. Ratio de liquidez general Prueba del ácido Ratio de liquidez estricta 2. APALANCAMIENTO: Ratio de Apalancamiento general -Endeudamiento a c/p -Endeudamiento a l/p Ratio de cobertura de interés Gastos Financieros 3. SOLVENCIA: Ratio de solvencia Cobertura de las inversiones Fondos Propios / Permanentes 4. RENTABILIDAD: Beneficio sobre ventas ROA y ROI ROIC ROE ROCE 5. PRODUCTIVIDAD: Ratio de Productividad Variación Gastos de personal Coste medio de personal 6. AUTOFINANCIACIÓN: Cash-Flow Cash-Flow de explotación 7. EQUILIBRIO Fondo de Maniobra Necesidad de Fondo de Maniobra Ratio de Tesorería Ratio de equilibrio 8. ACTIVIDAD: Crecimiento de la cifra de ventas Rotación de los activos Rotación de activos fijos Rotación de almacenes 9. OTROS RATIOS Ratio de plazo de cobro Ratio de plazo de pago Ratio de expansión de las ventas Ratio de Cuota de Mercado Cash-Flow Libre Cash-Flow Operativo 10. RATIOS BURSÁTILES:  Beneficio por Acción  Dividendo por Acción  Rentab. s/ Valor contable  Rentab. s/ Valor de Mercado  Rentab. s/ Valor Nominal  Cash Flow por Acción  Pay Out  PER  Multiplicador de Cash Flow  Multip.del Valor Contable  Multip.del Valor Real

5 5 5 Ratios de Liquidez 1. LIQUIDEZ: Ratios utilizados para medir la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones con vencimiento a corto plazo. Ratio de liquidez general: se usa para estimar la solvencia a corto plazo; mide las veces que al activo circulante puede hacer frente a las deudas con vencimiento inmediato. (Activo circulante + Gtos. distribuir ) / (Acreedores c/p + Ing. distribuir + Provisiones riesgos y gtos.) Resultados del Ratio: = 1.5 - 2; Resultado ideal < 1.5; Suspensión de pagos > 2; Activos ociosos Prueba del ácido: mide la capacidad de hacer frente a las obligaciones a corto plazo sin recurrir a la venta de existencias. (Activo circulante – Existencias) / Acreedores c/p Ratio de liquidez estricta: mide la capacidad de una empresa de hacer frente a sus deudas a corto plazo con sus activos disponibles a corto plazo. Diagnostica la situación de liquidez de la empresa para poder hacer frente a pagos a corto plazo. (Tesorería + Inversiones financieras temporales) / Acreedores c/p Resultados del Ratio: = 1; Resultado ideal < 1; Suspensión de pagos > 1 Activos ociosos

6 6 6 Ratios de Apalancamiento o endeudamiento 2. APALANCAMIENTO: Ratio financiero que mide las aportaciones de los socios de la empresa comparadas con las fuentes de financiación ajenas. Ratio de Apalancamiento general: mide el porcentaje de fondos totales que han sido proporcionados por los acreedores. Es la relación entre el total de las deudas y el pasivo de la sociedad o relación existente entre el importe de los fondos propios de una empresa y las deudas que mantiene tanto en el largo como en el corto plazo. Total Recursos ajenos / Fondos propios o Total Recursos ajenos / Total Pasivo Resultados del Ratio: = 0.4-0.6; Resultado ideal < 0.4; Excesivos capitales propios > 0.6; Excesivos capitales ajenos Endeudamiento a corto plazo Recursos ajenos a c/p / Fondos propios Endeudamiento a largo plazo Recursos ajenos a l/p / Fondos propios Ratio de cobertura de interés : mide el número de veces que el Beneficio, que hemos obtenido independientemente de la financiación, nos sirve para atender a la obligación del pago de intereses. BAIT / Intereses Gastos Financieros: mide la participación relativa de los gastos financieros en la cifra de ventas, para ver si la empresa puede soportar el endeudamiento que posee. (Gastos Financieros / Cifra de Ventas) Resultado del Ratio: Si el resultado supera el 0.05, los gastos financieros son excesivos. Entre 0.04 y 0.05: precaución. Menos indica que los gastos financieros no son excesivos en relación a la cifra de ventas.

7 7 7 Ratios de solvencia 3. SOLVENCIA: Ratio que mide la capacidad de una empresa para hacer frente a todas sus deudas, tanto a largo como a corto plazo, realizando todos sus activos, financieros y no financieros. Ratio de solvencia: mientras más elevado sea este ratio mayor es la solvencia de la empresa, por tanto, más preparada está para poder atravesar situaciones de dificultad sin comprometer su viabilidad. Fondos propios / Total Pasivo Cobertura de las inversiones: este ratio debe tener un valor superior a la unidad, cuestión que significa que los capitales permanentes (fondos propios más fondos ajenos a largo plazo) tienen un valor mayor que el importe del activo y por tanto que el capital circulante es mayor que la unidad. Capitales permanentes / Activo fijo Ratio Fondos Propios / Permanentes Fondos propios / (Fondos propios + Provisiones para riesgos y gastos + Acreedores a l/p) Resultados del Ratio: = 50%; Resultado ideal < 50%; Alto grado de endeudamiento que será mayor cuanto menor sea su valor = 100%; La empresa no tiene deudas a l/p ni dotación de provisiones (poco probable) Grado de Deuda máximo: este ratio es el más usado para calcular la solvencia de una empresa ya que viene a decir el número de años que habría que dedicar el flujo de caja operativo para subsanar la deuda. Deuda / EBITDA Resultados del Ratio: < 2 veces; Se está en presencia de una compañía que, en general, refleja una buena capacidad de pago > 4 veces; El grado de preocupación, como indicador de la salud financiera de la compañía, aumenta

8 8 8 Ratios de Rentabilidad 4. RENTABILIDAD: Ratios que miden la capacidad de la empresa para generar una cantidad de ingresos que supere a los gastos. Beneficio sobre ventas o Margen de ventas. Bruto:BAIT / Cifra de Ventas Neto:Beneficio Neto / Cifra de Ventas ROA (Return On Asset) o ROI (Return On Investment): ratio de rentabilidad económica; mide el rendimiento del activo. BAIT / Total Activo o Beneficio Neto + Intereses * (1 – tasa impositiva) / Total Activo ROIC (Return On Investment Capital): ratio de rentabilidad económica. BAIT / Capital invertido* o Bº Neto + Inter. * (1 – t) / Capital invertido ROE (Return On Equity): ratio de rentabilidad financiera (recoge información de la rentabilidad de la empresa y de su estructura financiera); mide el beneficio neto generado en relación al capital invertido. El resultado de este ratio ha de ser, al menos, mayor que cero y cuanto más alto sea el resultado mejor. BAIT / Fondos propios o Resultado neto / Fondos propios ROCE (Return On Capital Employed): ratio que indica la eficacia y rentabilidad de las inversiones del capital de una empresa. Es decir, es un indicador de cómo se está utilizando el capital para generar beneficio. BAIT / Fondos propios + Acreedores l/p o Bº Neto / Fondos propios + Acreedores l/p * Capital Invertido = Fondos propios + Ingresos a distribuir en varios ejercicios – Deuda Neta Deuda Neta = Tesorería + Inversiones financieras temporales – Deuda con entidades de crédito c

9 9 9 Ratios de Productividad 5. PRODUCTIVIDAD: Es una medida de lo bien que se han combinado y utilizado los recursos para lograr determinados niveles de producción Ratio de Productividad: trata de medir la productividad de la mano de obra o de los empleados, definida como la contribución de estos a la obtención del resultado final de la gestión. (Cifra de Ventas + Otros Ingresos - Consumo de Expl.- Otros Gastos de Expl.) / Gastos Personal Variación de gastos de personal: mide la evolución de los gastos de personal de la empresa. (Gastos de personal año n - Gastos de personal año n-1 / Gastos de personal año n-1) x 100% Coste medio de personal: ratio que trata de medir el coste laboral de la empresa, su resultado se expresa en unidades monetarias. El personal que debe de figurar es la plantilla media del ejercicio, considerada como: el número de empleados fijos más los eventuales anualizados Gastos de personal / Número de Empleados

10 10 Ratios de Autofinanciación 6. AUTOFINANCIACIÓN: Ratios que indica la capacidad que tiene una empresa para la obtención de recursos financieros a partir de los beneficios de explotación. Es el conjunto de recursos financieros generados por la propia empresa. Capacidad de autofinanciación o Cash-Flow: flujo de caja o recursos generados por la empresa y mide la capacidad de la sociedad de generar fondos, por lo tanto, es una medida de la autofinanciación de la empresa. Resultado del ejercicio + Dotación a amortizaciones + Variación de provisiones Cash-Flow de explotación: mide las capacidades de autofinanciación a través de la actividad normal de la empresa, es decir, sin tener en cuenta los resultados financieros o extraordinarios. Resultado de explotación + Dotación a amortizaciones + Variación de provisiones del circulante

11 11 Ratios de Equilibrio 7. EQUILIBRIO: Existe equilibro financiero cuando los elementos patrimoniales presentan estabilidad económica, esto es, la existencia de recursos líquidos suficientes como para la satisfacción de las obligaciones del pasivo conforme vayan venciendo y sean exigibles. Fondo de Maniobra*: es la parte del activo circulante financiado con capital permanente. El fondo de maniobra o fondo de rotación constituye la cantidad de activo circulante que en términos medios se encuentra de manera permanente en la empresa. Es decir, es la cantidad de activo circulante que permanece inmovilizado durante el ciclo de explotación para hacer posible el funcionamiento de la actividad ordinaria Activo Circulante – Pasivo Circulante o Pasivo Fijo – Activo Fijo Necesidad de Fondo de Maniobra: es una aproximación al valor ideal que debe tomar el fondo de rotación, es decir, la cantidad de activo circulante que debe estar inmovilizado en la empresa para el ejercicio de la explotación y por tanto financiado por los capitales permanentes (Accionistas desemb. no exigidos + Gtos. distribuir + (Activo circulante – Invers. Financ. Temp. - Tesorería)) - ((Ingresos a distribuir en varios ejercicios + ( Acreedores a corto plazo - Entidades de Crédito)) Ratio de Tesorería: constituye la parte del activo más líquida Inv. Financieras Temporales + Tesorería – Deudas Entidades de crédito También se define como: la diferencia entre fondo de maniobra y su necesidad, según la siguiente identidad: FM = NFM + Tesorería ======> Tesorería = FM – NFM Ratio de equilibrio: es una forma diferente de medir el fondo de rotación. Esta vez, a través de un coeficiente, que nos relaciona pasivo y activo fijo. Si el Ratio es mayor que uno nos indica un fondo de maniobra positivo y si es menor que uno se refiere a un fondo de maniobra negativo FM + Provisiones Riesgos y Gastos + Acreedores a largo plazo / Inmovilizado * Ilustrativo del cálculo del FM en slide número 12

12 Fondo de Maniobra: Activo Circulante – Pasivo Circulante o Pasivo Fijo - Activo Fijo Fondo de maniobra < 0. Situación apurada de liquidez, ya que la empresa no cubre con su activo circulante las deudas que vencen en el próximo año Fondo de maniobra = 0. Liquidez muy ajustada; el simple retraso en el cobro de un cliente o la ralentización de las ventas puede hacer que la empresa no pueda atender sus pagos Fondo de maniobra > 0. Situación adecuada. El fondo de maniobra debe ser positivo y en una cuantía suficiente para que la empresa disponga de un margen de seguridad No basta únicamente con que el fondo de maniobra sea positivo sino que hay que analizar la composición del activo circulante. Podría suceder, por ejemplo, que la empresa disponga de un fondo de maniobra muy elevado por tener el almacén repleto de productos que no es capaz de vender financian Exigible a c/p (recursos ajenos a c/p) FM = (AC – PC) o (PF – AF) Cálculo del Fondo de Maniobra ACTIVOPASIVO Activo Fijo Activo Circulante Existencias Realizable Disponible -Real -Ficticio Material Inmaterial Financiero Clientes Deudores Ef. a cob. Caja Bancos No exigible Capital Reservas Otros (fondos propios) Exigible a l/p (recursos ajenos a l/p) Pasivo Fijo (recursos permanentes) Pasivo Circulante FM Estructura financiera óptima de la empresa: - Fondos Propios - Parte del Exigible a l/p financian Activo Fijo - Parte del Exigible a l/p - Exigible a c/p Activo Circulante

13 13 Ratios de Actividad 8. ACTIVIDAD: Ratios que miden la eficacia de la empresa en la utilización de sus activos, partiendo de la comparación de la cifra de ventas con las inversiones en cuentas de activo. Crecimiento de la cifra de ventas: indica la evolución del volumen de ventas, es decir, señala el aumento o disminución de la cifra de negocios respecto al año anterior. Obtenemos una medida en términos porcentuales. ((Cifra de Ventas n – Cifra de ventas n-1 ) / Cifra de Ventas n-1) x 100% Rotación de los activos: sirve para analizar una rotación o nivel específico de actividad. Por tanto, refleja las veces que se ha utilizado el total de activo en la obtención de las ventas. Interesa que su valor sea lo más elevado posible, ya que significa un buen aprovechamiento de los recursos disponibles. Cifra de Ventas / Total Activo Rotación de activos fijos: refleja las veces que se ha utilizado el activo fijo en la obtención de ventas, es un índice de la eficiencia en la gestión de los bienes de activo fijo. Al igual que en el caso anterior, interesa que su valor sea lo más elevado posible, ya que significa un buen aprovechamiento de los recursos disponibles. Cifra de Ventas / (Inmovilizado + Gastos a distribuir en varios ejercicios) Rotación de almacenes: este ratio compara la cifra de ventas con el valor del inventario. Cuanto mayor es este cociente, mayor es la eficiencia operativa. Ventas a precio de coste / Existencias

14 14 Otros Ratios 9. OTROS RATIOS Ratio de plazo de cobro: indica el número medio de días que se tarda en cobrar a los clientes. (Deudores / Cifra de Ventas) * 365 Ratio de plazo de pago: indica el número de días que la empresa tarda en recuperar la deuda de clientes. (Acreedores / Cifra de Ventas) * 365 Ratio de expansión de las ventas: cuanto mayor sea, mejor. Conviene tener en cuenta la inflación del año, si se trata se un sector muy sensible a la inflación. (Ej. si la inflación es del 5%, para que las ventas crezcan el resultado habrá de ser superior al 1,05%) Cifra de Ventas n / Cifra de Ventas n-1 Ratio de Cuota de Mercado Cifra de Ventas de la Empresa / Cifra de Ventas del Sector Cash-Flow Libre*: es la cantidad que queda disponible para atender los compromisos con los proveedores de capital de la empresa: acreedores financieros y propietarios o socios. Beneficio Neto + Amortizaciones – Variación Fondo de Maniobra – CAPEX** Cash-Flow Operativo Beneficio Neto + Amortizaciones - CAPEX ** CAPEX (Capital Expeditures): Inversiones materiales e inmateriales * BAIT – (impuestos s/BAIT) + Amortizaciones – Inversiones +/- Variación circulante no financiero

15 15 10. LA ACCION: VALOR Y RATIOS VALOR DE UNA ACCION: Sirve para poder estimar el precio que puede pagarse o al que puede venderse una acción. Se calcula de distintas formas.  VALORES CONTABLES DE UNA ACCION: El valor contable suele ser ficticio por estar basado en precios de compra. Capitales propios / Número de acciones o (Activo total – Deudas) / Número de acciones  VALOR REAL DE UNA ACCION: (Valor real del activo – Deudas) / Número de acciones El Valor de mercado de una acción es el que refleja su cotización en bolsa. El Valor futuro de una acción se calcula obteniendo el valor de todos los beneficios que se esperan de la acción en el futuro. RATIOS:  Beneficio por Acción: sirve para evaluar los rendimientos que se obtienen de una acción. Beneficio neto / número de acciones  Dividendo por Acción: Dividendo total repartido / número de acciones Bruto: Si incluye los impuestos que retiene la empresa. Neto: si ya se han deducido. Ratios Bursátiles

16 16 RENTABILIDAD POR DIVIDENDO:  Rentabilidad sobre Valor contable: Dividendo por acción / Valor contable de la acción  Rentabilidad sobre el Valor de Mercado: Dividendo por acción / Valor de mercado por acción  Rentabilidad sobre el Valor Nominal: Dividendo por acción / Valor nominal de la acción  Cash Flow por Acción: es un reflejo de los fondos que genera una empresa por acción. Cuanto más elevado sea su valor, mejores serán los rendimientos y expectativas que ofrece una acción. Beneficio neto + Amortizaciones / Número de acciones  Pay Out (ratio de política de dividendo): se trata de un indicador de la política de autofinanciación y de reparto de dividendo que tiene la empresa. Lo ideal es que el accionista perciba un importante dividendo mientras la empresa siga autofinanciándose convenientemente. Dividendo por acción / Beneficio por acción LA COTIZACION, RATIOS:  PER (Price Earnings Ratio): si es muy elevado indica que posiblemente la acción esté sobrevalorada, el mercado está pagando demasiado por cada peseta de beneficio que obtiene la empresa. El valor 7 suele considerarse ideal. Cotización de la acción / Beneficio por acción  Multiplicador de Cash Flow: Es parecido al PER, y cuanto más bajo sea, más barata será la acción. Cotización de la acción / Cash flow por acción  Multiplicador del Valor Contable de la Acción: Si es superior a 1, paga más de su valor contable. Cotización de la acción / Valor contable de la acción  Multiplicador del Valor real de la Acción Cotización de la acción / Valor real de la acción Ratios Bursátiles

17 17 Por tanto: –El aumento de cuentas del Pasivo y la disminución de cuentas del Activo son orígenes. –La empresa puede generar fondos aumentando sus fondos propios o recurriendo a endeudamiento bancario (aumentos del Pasivo), o bien vendiendo un inmueble (disminuciones del Activo). –El aumento de cuentas del Activo y la disminución de cuentas del Pasivo son aplicaciones. –La empresa puede utilizar estos fondos adquiriendo un inmueble (aumento del Activo), o bien devolviendo un crédito (disminución del Pasivo). El Estado de origen y aplicación de fondos es una información adicional que facilitan las empresas en sus cuentas anuales, en la que se detallan: –Los recursos que han entrado en la empresa durante el ejercicio y la utilización que se les ha dado –El efecto que este movimiento de entrada y aplicación de recursos ha tenido en el activo circulante Esta información nos permite conocer si los recursos generados en la actividad han sido suficientes para atender la financiación requerida o si, por el contrario, la empresa ha tenido que recurrir a fuentes adicionales de financiación Esta información distingue: Estado de origen y aplicación de fondos - Orígenes: son los recursos que entran en la empresa: Beneficios del ejercicio Aumento del exigible a l/p Aumento de los fondos propios Disminución del fondo de maniobra Disminución del activo fijo - Aplicaciones: son el destino que se les da a dichos fondos: Pérdidas del ejercicio Aumento del fondo de maniobra Aumento del activo fijo Reducción del pasivo exigible l/p Reducción de los fondos propios

18 18 Pasos para el cálculo del Estado de origen y aplicación de fondos: 1.Presentación de los Balances de Situación del último ejercicio y del anterior y cálculo de las diferencias que se han producido en las distintas partidas 2.Cálculo de las variaciones que han afectado al Circulante (Activo y Pasivo), o lo que es lo mismo, la variación que ha experimentado el Fondo de Maniobra (Activo circulante – Pasivo circulante) 3.Cálculo del movimiento de orígenes y aplicaciones de fondos del resto de cuentas (excluidas las relativas al circulante) 4.Elaboración de un cuadro resumen, distinguiendo:  Fondos generados en la actividad de la empresa (resultados)  Otros fondos generados  Aplicaciones que se han dado a estos fondos  Variación del fondo de maniobra Cont. Estado de origen y aplicación de fondos

19 19 Esquema de Estado de Flujos de Caja I Reconstruir la secuencia productiva, financiera y de inversión, desde la línea de ventas, en términos de caja Cont. Estado de origen y aplicación de fondos Orígenes de CajaAplicaciones de Caja Ventas pagadas en el ejercicioCoste de ventas pagado en el ejercicio Otros costes pagados en el ejercicio (a) Flujo de Caja Operativo Ingresos financieros Aumento de deuda bancaria Emisión de obligaciones Aumento de Capital Social Gastos financieros Pago de deuda bancaria Recompra de acciones Pago de dividendos Pago de Impuestos (b) Flujo de Caja derivado de la financiación Ventas de Activos Fijos Dividendos recibidos de inversiones Ventas de inversiones financieras y/o participaciones en otras empresas Compras de Activos Fijos Compras de inversiones financieras y/o participaciones en otras empresas (c) Flujo de Caja derivado de inversiones (a) + (b) + (c) = FLUJO DE CAJA TOTAL (Saldo Anual)

20 20 Esquema de Estado de Flujos de Caja II Partiendo del Beneficio Neto realizar una serie de ajustes Cont. Estado de origen y aplicación de fondos BENEFICIO NETO + Amortización +/- Variación Fondo de Maniobra +/- Variación de “clientes” y “efectos a cobrar” +/- Variación de “proveedores” y “efectos a pagar” +/- Variación de “almacenes” - Inversiones en activo fijo / participaciones en empresas + Desinversiones (en activo fijo / participaciones en empresas) + Incremento de deuda bancaria / emisión de obligaciones + Incremento de capital social - Pago de deuda - Recompra de acciones - Pago de dividendos = FLUJO DE CAJA TOTAL (Saldo Anual)

21 21 WACC: Coste Promedio Ponderado de Capital WACC = (E / V) * Re + (D / V) * Rd * (1 – T) Re = Rf + β * (Rm – Rf) EVA: Valor Económico Agregado EVA = NOPAT – WACC% * C EVA = (Cash Flow Operativo / Total Activo – Deuda sin coste) - WACC WACC y EVA Re : coste de la fondos propios Rd: coste de la deuda E: valor de mercado de la fondos propios D: valor de mercado de la deuda V: E + D E / V: porcentaje de financiación que son fondos propios D / V: porcentaje de financiación que es deuda T: tasa impositiva Re: rendimiento exigido por los inversores o coste de capital de los recursos propios Rf: rendimiento producido por la inversiones sin riesgo β: medida del riesgo del valor en particular Rm: rendimiento del mercado en su conjunto β * (Rm – Rf) : prima por riesgo NOPAT (Net Operating Profit After Tax): BAIT - Impuestos C: Capital WACC: Coste de Capital