Titulización de Activos Profesora: Ivanna Fabiola Loncharich.

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1 Titulización de Activos Profesora: Ivanna Fabiola Loncharich

2 Agenda Aspectos Básicos Titulización en el Perú Formas de Titulización Principios Básicos Casos Peruanos

3 Aspectos Básicos Antecedentes Concepto :  Titulización es el proceso mediante el cual se constituye un patrimonio.  Se realiza una transferencia de los activos al referido patrimonio y la emisión de los respectivos valores.  El propósito es respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares de los valores emitidos con cargo a dicho patrimonio. El riesgo de los valores emitidos dependerá del riesgo de los activos transferidos y las garantías adicionales.

4 Participantes en la Titulización Originador Patrimonio Fideicometido Inversionistas Mejorador Fiduciario Clasificadoras de Riesgo Servidor

5 Activos Titulizables Titulización de Activos no Bancarios:  Arrendamientos  Créditos comerciales  Regalías  Coparticipación de impuestos  Concesiones  Títulos inscritos en el Mercado de Valores  Flujos futuros de Proyectos Titulización de Activos Bancarios:  Hipotecas  Créditos de tarjetas de crédito

6 6 Fuente: Moody’s Investors Service

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8 Titulización en el Perú Marco Legal:  Ley del Mercado de Valores, Decreto Legislativo Nº 861.  Reglamento de los Procesos de Titulización de Activos, Resolución CONASEV Nº 001-97-EF/94.10. Definición : Titulización es el proceso mediante el cual se constituye un patrimonio, cuyo propósito exclusivo es respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares de valores emitidos con cargo a dicho patrimonio. Comprende asimismo, la transferencia de los activos al referido patrimonio y la emisión de los respectivos valores. ¿Cómo se constituye un fideicomiso?.

9 Estructura Originador Patrimonio Fideicometido Patrimonio Fideicometido Títulos Fiduciario Activos US$

10 Titulización en el Perú ¿ Cómo se transfieren los activos? ¿Qué activos pueden ser titulizados? Valores emitidos. Factor Fiduciario y Comisión Administradora. Obligaciones de la sociedades titulizadoras. Cesación del dominio fiduciario:  Renuncia.  Disolución y liquidación.  Remoción.

11 Titulización en el Perú Autorizaciones de Organización y Funcionamiento:  Organización: Automática. (1 año)  Funcionamiento: Manuales, directores, personal, etc. (indefinida)  Organismos reguladores: CONASEV (órgano supervisor). SBS (Si es subsidiaria).  Capital Mínimo: S/. 750,000. Valor constante (actualizado al IPM)  Impedimentos.

12 Formas de Titulización Pass Throug (Traspaso o traslado)  Se transfiere en dominio fiduciario activos a una entidad emisora, la que a su vez los incorpora en un patrimonio autónomo contra el cual emite los títulos que serán adquiridos por los inversores.  El vehículo de transferencia será el contrato de fideicomiso. Pay Through (Pago)  Se produce una transferencia real de los activos de la originadora a favor de la entidad emisora, la cual emitirá los nuevos títulos, contra su propio patrimonio.  En estos casos el vehículo utilizado son las Sociedades de Propósito Especial.  La transferencia real de los activos hace referencia a su carácter de permanente (venta).

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14 Mecanismos de Cobertura Objetivo :  Reducir impacto en el pago de los títulos derivado de desviaciones del flujo de caja originadas en el riesgo de crédito de los activos subyacentes. Tipos de Cobertura:  Internos:  Sobrecolateralización.  Subordinación.  Exceso de margen.  Externos:  Garantías y seguros.

15 Principios Básicos True Sale:  Leyes claras  Entendimiento del Poder Judicial  Jurisprudencia  Práctica Internacional Intangibilidad:  Imposibilidad de acceso o control sobre los activos subyacentes por parte del Originador.  No afectación de activos subyacentes al pago de obligaciones del originador. Protección a Inversionistas  (art. 298 LMV)

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17 CASOS PERUANOS

18 Originador Servidor FERREYROS Bonistas Compradores Cuentas por cobrar US$ 19 MM Pago en Efectivo Bonos Ventas ACTIVOS  Cuentas por Cobrar Patrimonio Autónomo Fiduciario CITICORP Perú Sociedad Titulizadora Pago en Efectivo Titulización Cuentas por Cobrar Ferreyros

19 Visanet Originador Wong & Metro Bonistas Banco Emisor Banco Pagador Mejorador Clientes Mercaderías Pago con TC y TD Cobranza y Pago Informe de liquidación Registro Electrónico de Pago Liquidación compras efectuadas al originador Flujos Futuros y Usufructos Capital e Interés Flujos Futuros Cuenta de Principal Cuenta de Intereses Cuenta de Reserva-Aceleración Cuenta Centralizadora Patrimonio Autónomo Cuenta de Reserva-Covenants Titulización Tarjetas de Crédito

20 Titulización Créditos Hipotecarios TP Parámetros de Selección de los activos subyacentes:  Cumplimiento de la reglamentación SBS.  Otorgado a personas naturales o sociedades conyugales.  Crédito Hipotecario otorgado para adquisición o ampliación de vivienda.  Clasificados como créditos hipotecarios para vivienda por la SBS.  Etc. Características de la Oferta:  Tipo de Oferta: Oferta Pública.  Tamaño: Hasta US$35 millones por subasta holandesa de tasa. Otras consideraciones:  ¿Cómo se transfieren los activos?  Garantía sábana / Procedimiento Especial de Sustitución.  Temas tributarios.

21 ActivoPasivo Originadores Autorizados de Cartera (Bancos) Transferencia de Créditos Hipotecarios que cumplan con los Parámetros de Selección (TP) Mecanismo de Cobertura Parcial IFC (1%) Bono Preferente (94%) Bono Subordinado (6%) Créditos Hipotecarios (100%) Derecho Residual Fideicomiso TP USD E-1 Fiduciario, Estructurador y Emisor

22 Estructura Financiera del Pasivo CaracterísticaTP USD A E-1 (Preferente) TP USD B E-1 (Subordinado) Porcentaje equivalente al Saldo de Capital de Cartera 94%6% Pago de InteresesMensualSubordinado al A Pago de CapitalBullet 20 años con prepagos Secuencial al A con prepago Tipo de TítuloContenido Crediticio Tasa Máxima de Estructuración4.80%9% Vencimiento Contractual (años) *20 Duración (años)2.806.53 CalificaciónAAABBB+ (Equilibrium) BBB (Apoyo) (*) Se tendrá un Evento de Liquidación Anticipada cuando el Bono Preferente haya sido cancelado. Bajo los supuestos del escenario esperado (mora base y prepagos globales) se estima plazo o vencimiento estimado de 8.83 años (106 meses).

23 Valoración del Riesgo Garantías Internas :  Sobrecolateral para el Bono Preferente.  Subordinación.  Exceso de Margen (Excess Spread). Garantías Externas: Mejorador de la Emisión: IFC (Clasificados Aaa / AAA por Moody’s y S&P)  Los Bonos Preferentes cuentan con una garantía parcial del IFC hasta por el 1% de su saldo vigente  Línea de crédito Revolvente.