MODELO MACROECONOMICO PARA EVALUACION DE CRISIS FINANCIERAS. APLICACIÓN DEL MODELO DE METZLER A UN SISTEMA FINANCIERO CON RESERVAS FRACCIONARIAS.

Presentación del tema: "MODELO MACROECONOMICO PARA EVALUACION DE CRISIS FINANCIERAS. APLICACIÓN DEL MODELO DE METZLER A UN SISTEMA FINANCIERO CON RESERVAS FRACCIONARIAS."— Transcripción de la presentación:

1 MODELO MACROECONOMICO PARA EVALUACION DE CRISIS FINANCIERAS. APLICACIÓN DEL MODELO DE METZLER A UN SISTEMA FINANCIERO CON RESERVAS FRACCIONARIAS.

2 INTRODUCCION. EL ANALISIS MACROECONOMICO CONVENCIONAL SUPONE SITUACIONES NORMALES EN TERMINOS DE SOLVENCIA DEL SISTEMA FINANCIERO. NO SE EVALUAN SITUACIONES DE CRISIS CON PANICO Y CORRIDAS BANCARIAS. EN SITUACIONES DE CRISIS LAS EXPECTATIVAS QUE LOS AGENTES ECONOMICOS TIENEN SOBRE EL SISTEMA FINANCIERO INFLUYEN EN LA DINAMICA MACROECONOMICA. TAMBIEN INFLUYEN LA POLITICA DE CAPTACION DE DEPOSITOS QUE SIGUEN LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS, EL MARCO GENERAL REGULATORIO, Y LA GESTION DEL BANCO CENTRAL EN SU ROL DE ENTE SUPERVISOR DEL SISTEMA FINANCIERO.

3 GARANTIA DE DEPOSITOS.DIAMOND-DIBVIG. SE SUPONE TECNOLOGIA DE PRODUCCION QUE FUNCIONA MEJOR CON RENOVACION PERMANENTE DE DEPOSITOS. EXISTEN DOS GRUPOS DE DEPOSITANTES. SI NADIE ENTRA EN PANICO LA ECONOMIA PRODUCE 8, CUATRO PARA EL GRUPO I Y CUATRO PARA EL GRUPO II. SI TODOS ENTRAN EN PANICO LA ECONOMIA PRODUCE 4 Y CADA GRUPO SE LLEVA 2. SI UN SOLO GRUPO ENTRA EN PANICO SE LLEVA 4 (TODO LO QUE PRODUCE LA ECONOMIA) Y EL OTRO GRUPO NADA. HAY DOS SOLUCIONES NASH DONDE NIGUNA CLASE DE DEPOSITANTE TIENE INCENTIVOS A CAMBIAR DE ESTRATEGIA ACTUANDO UNILATERALMENTE: (4,4) Y (2,2). SEGÚN DIAMOND Y DIBVIG LA GARANTIA DE DEPOSITOS SE JUSTIFICA PORQUE ACTUA PARA ELIMINAR LA SOLUCION (2,2).

4 EL MARCO REGULATORIO Y LA GARANTIA DE DEPOSITOS. LA ARGUMENTACION FORMAL SOBRE LA NECESIDAD DE PROTECCION AL DEPOSITANTE SE SUMARIZA EN LA SIGUIENTE MATRIZ DE PAGOS PARA UN JUEGO NO COOPERATIVO DE SUMA DISTINTA DE CERO. DEPOSITANTE CLASE I RENUEVA NO RENUEVA (4,4) (0,4) (4,0) (2,2) RENUEVA D. CLASE II NO RENUEVA

5 GARANTIA DE DEPOSITOS Y ADMINISTRACION DE PASIVOS. ADMINISTRACION DE PASIVOS ES LA POLITICA DE TASA DE INTERES PARA DEPOSITANTES QUE SIGUEN LOS BANCOS. EL BANCO QUE DESEA CRECER EN DEPOSITOS TIENDE A AUMENTAR LA TASA OFRECIDA A DEPOSITANTES. SI LOS DEPOSITANTES PERCIBEN QUE LOS DEPOSITOS CUENTAN CON UNA GARANTIA SEGURA TENDERAN A CONCURRIR A LAS ENTIDADES QUE MAYOR TASA OFRECEN. LA EVIDENCIA SOBRE CRISIS FINANCIERAS TIENDE A CONFIRMAR QUE EN MOMENTO DE CRISIS LOS BANCOS INSOLVENTES SUBEN SUS TASAS OFRECIDAS PARA RESOLVER SU PROBLEMAS INMEDIATOS DE LIQUIDEZ. CON GARANTIA DE DEPOSITOS (A CARGO DE UNA INSTITUCION PUBLICA) EXISTE UN PROBLEMA DE RIESGO MORAL Y SELECCIÓN ADVERSA.

6 MERCADO DE CAPITALES Y SISTEMA FINANCIERO. A) MERCADO DE CAPITALES. EL PRECIO DE LAS ACCIONES SE AJUSTA NOMINALMENTE. ACTIVO PASIVO B) SISTEMA FINANCIERO CON GARANTIA. ACTIVO PASIVO EL VALOR NOMINAL DE LOS DEPOSITOS NO CAMBIA FRENTE A CAMBIO EN LA CARTERA ACTIVA DE LOS BANCOS.

7 SECTOR DE AHORRO – INVERSION. ES POSIBLE SIMPLIFICAR ESTE SECTOR COMO SIGUE: EN ESTADO ESTACIONARIO ESTA CURVA ES LA IS CON PROPENSION MARGINAL AL GASTO MENOR QUE UNO. JUNTO AL EQUILIBRIO FINANCIERO DE LARGO PLAZO SE LOGRA UNA REPRESENTACION GRAFICA IS-LM. EL ESTADO ESTACIONARIO DE LARGO DE PLAZO REPRODUCE RESULTADOS ANTERIORES DE ESTATICA COMPARATIVA. POR EJEMPLO, UN SHOCK REAL TIPO CATASTROFE QUE REDUCE LA PRODUCCION Y LAS UTILIDADES QUE DISTRIBUYEN LAS EMPRESAS PRODUCE UN AJUSTE DINAMICO SOBRE LA CURVA LM COMO MUESTRA EL GRAFICO SIGUIENTE.

8 AJUSTE EN MERCADO DE CAPITALES. r y y0y0 y1y1 A B CUANDO CAE EL PRODUCTO LA TASA DE INTERES SALTA DE “B” HACIA UN NIVEL MENOR “A” Y PARTIR DE ESTE PUNTO COMIENZA UNA TRAYECTORIA CRECIENTE SOBRE LA CURVA LM PARA RETOMAR EL PUNTO DE EQUILIBRIO DE LARGO PLAZO. VERIFICAR QUE EN EL PUNTO “A” LAS ACCIONES TIENEN MENOR VALOR.

9 ADMINISTRACION DE PASIVOS. LA DEMANDA POR DEPOSITOS ES FUNCION DE LA TASA DE INTERES Y DEL STOCK REAL DE DINERO. “b(r)” ES LA FUNCION INVERSA DE LA DEMANDA POR DINERO DE METZLER Y DEPENDE POSITIVAMENTE DE LA TASA DE INTERES. LOS BANCOS OFRECEN UNA TASA DE INTERES A DEPOSITANTES PARA EQUILIBRAR SU FLUJO DE CAJA DIFERENCIANDO LA PRIMERA ECUACION Y SUSTITUYENDO,

10 FORMA REDUCIDA. EL MODELO DE CRISIS FINANCIERAS CONSISTE EN LA HIPOTESIS DE ADMINISTRACION DE PASIVOS Y LA DINAMICA INGRESO-GASTO DEL MODELO IS-LM (PRECIOS RIGIDOS). EL BANCO CENTRAL MANTIENE CONSTANTE LA OFERTA DE DINERO. LA TRAZA DE TIENE SIGNO AMBIGUO Y EL DETERMINANTE DE A ES NEGATIVO INDICANDO UNA RAIZ POSITIVA Y OTRA NEGATIVA CON LA POSIBILIDAD DE UNA SOLUCION TIPO SADDLE POINT.

11 DIAGRAMA DE FASES. y r LAS TRAYECTORIAS POR ABAJO DEL SADDLE PATH LLEVAN A NIVELES NEGATIVOS DE TASA DE INTERES, MIENTRAS QUE POR ARRIBA LLEVAN NIVELES NEGATIVOS DEL INGRESO. EN AMBOS CASOS CARECEN DE SENTIDO ECONOMICO.

12 DINAMICA DE UNA CRISIS. LA SOLUCION DEL MODELO DA UNA TRAYECTORIA PARA “y” Y “r”. CON “r” DETERMINADA LOS BANCOS EMITEN LOS CERTIFICADO DE DEPOSITOS “D” QUE SE VAN AJUSTANDO A LOS DESEOS DEL PUBLICO. TODOS ACEPTAN LA SOLUCION PORQUE NO HAY RIESGO DE INSOLVENCIA POR LA GARANTIA DE DEPOSITOS. AUNQUE NO HAY “RIESGO” DE INSOLVENCIA PARA EL DEPOSITANTE SI LO HAY PARA EL ENTE ASEGURADOR DE DEPOSITOS. YA QUE A LA IZQUIERDA DEL EQUILIBRIO LA TRAYECTORIA DE SADDLE PATH REGISTRA TASA DE INTERES SUPERIORES AL RENDIMIENTO DE LA CARTERA ACTIVA: LAS PERDIDAS SE “DEVENGAN” SOBRE LA TRAYECTORIA. ALGUNAS ENTIDADES LLEGAN AL EQUILIBRIO CAPITALIZANDOSE Y OTRAS QUIEBRAN.

13 DINAMICA DE UNA CRISIS: DIAGRAMA DE FASES. y r E r0r0 r1r1 OBSERVAR QUE: SIGNIFICA QUE EL AJUSTE CONVENCIONAL SOBRE LM ES MAS RAPIDO EN TERMINOS DE RECUPERACION DEL INGRESO Y SALIDA DE LA CRISIS QUE EL SADDLE PATH DE LA ADMINISTRACION DE PASIVOS.

14 SINTESIS. LAS CRISIS FINANCIERAS SE ORIGINAN POR INSOLVENCIA DE BANCOS Y TAMBIEN POR PROBLEMAS DE LIQUIDEZ CUANDO LAS RESERVAS LIQUIDAS DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS SON INADECUADAS. LAS OPCIONES PARA CRISIS SON: A) RAPIDA LIQUIDACION Y QUIEBRA DE ENTIDADES INSOLVENTES CON PERDIDAS PARA DEPOSITANTES, B) GARANTIZAR DEPOSITANTES CON O SIN LIQUIDACION DE ENTIDADES. DIAMOND AND DYBVIG (ENTRE OTROS) ARGUMENTAN QUE LA GARANTIA JUEGA UN ROL IMPORTANTE AL EVITAR LAS PERDIDAS QUE UNA CRISIS GENERA SOBRE EL PROCESO PRODUCTIVO. LA GARANTIA DE DEPOSITOS POR ENTIDADES PUBLICAS (APARTE DEL RIESGO MORAL IMPLICITO) ESTIMULA LAS PRACTICAS DE ADMINISTRACION DE PASIVOS. LA ADMINISTRACION DE PASIVOS INDUCE UNA DINAMICA DE TASA DE INTERES QUE PROLONGA LA SALIDA DE LAS CRISIS.

15 Modelo con Efecto Riqueza y Administración de Pasivos. LA DEMANDA POR DEPOSITOS DEPENDE POSITIVAMENTE DE LA TASA DE INTERES. LOS BANCOS OFRECEN UNA TASA DE INTERES A DEPOSITANTES PARA EQUILIBRAR SU FLUJO DE CAJA DIFERENCIANDO LA PRIMERA ECUACION Y SUSTITUYENDO,

16 El mercado de Ahorro-Inversion.

17 El Modelo Completo.

18 Hipótesis de Ajuste A B C IS LM r m r m IS LM A B C Dinámica modelo estable sin administración de pasivos. Dinámica Punto de Silla con administración de pasivos

19 Características Dinámicas El punto A es el equilibrio previo con un nivel más alto de producto. La tasa real original es más alta y se supone que la cantidad de dinero también (esto último no es necesario) La trayectoria del saddle path significa una intervención del BCRA para asentar la tasa sobre el SP. Sobre el SP las tasas reales son mayores a las que se logran en el caso sin administración de pasivos. Como el ingreso de los bancos es el nuevo nivel menor de “y” mientras que la tasa a depositantes es “r”. Con una trayectoria de “r” mas alta para los bancos se tarda más en recuperar la solvencia. Esto también significa que la crisis no penaliza tanto a los depositantes.

20 Adaptado con modificaciones para uso docente en el Curso de Macoreconomía, UCEMA.

21 DEFINICIONES QUÉ ES UN FIDEICOMISO: Es un acuerdo mediante el cual una persona física o jurídica (Fiduciante) transfiere, por un periodo determinado, la propiedad legal de sus activos a otra persona (Fiduciario), para que este los administre en favor de los beneficiarios. CARACTERISTICAS: n El fideicomiso se instrumenta en un contrato n No es una persona jurídica, aunque así sea considerado a efectos impositivos. n Es un patrimonio de afectación, sin historia previa. n El fiduciario ejerce las facultades de dominio restringido, en favor de los beneficiarios. LOS INVERSORES DESTACAN LA SEGURIDAD JURIDICA QUE APORTAN LOS FIDEICOMISOS

22 QUIENES CONFORMAN UN FIDEICOMISO: FIDUCIANTE BENEFICIARIO FIDUCIARIO PROPIETARIO ORIGINAL DEL PATRIMONIO A SER TRANSFERIDO ADMINISTRADOR DE LOS BIENES EN FAVOR DE LOS BENEFICIARIOS PERSONA A FAVOR DE QUIEN SE ADMINISTRA EL PATRIMONIO FIDEICOMISARIO BENEFICIARIO REMANENTE DEL FIDEICOMISO AQUEL QUE RECIBE LOS BIENES LUEGO DE SER RETRIBUIDOS TODOS LOS BENEFICIARIOS

23 S.F.A. EMPRESAS INVERSORES TRANSFIERE LA PROPIEDAD DE SUS: Activos financieros Inmuebles, maquinas, equipos Acciones sin cotización Cobranzas futuras, créditos, garantías ADMINISTRA LOS BIENES EN FAVOR DE LOS INVERSORES SEGÚN LOS PRINCIPIOS ESTABLECIDOS EN EL CONTRATO CON EL FIDUCIANTE RECIBEN: EL USUFRUCTO DE LOS BIENES Y/O LOS PAGOS ACORDADOS TRANSFIERE LA PROPIEDAD DE LOS BIENES COMPROMETIDOS EJEMPLO PARA EL PROYECTO EN EVALUACION: FIDUCIANTE BENEFICIARIO FIDUCIARIO ACREDITA LO PRODUCIDO POR LOS BIENES ADMINISTRADOS O LOS PAGOS ACORDADOS

24 Referencias. En esta presentación se corrigen algunos errores editoriales y tipográficos de la siguiente referencia: Roque B. Fernández: Implicancias Dinámicas de la Propuesta de Simon para Reforma del Sistema Financiero, Ensayos Económicos, BCRA, Número 29, Marzo de 1984.