PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA Lima, octubre del 2008 La información contenida en este documento debe considerarse incompleta porque sirve de base a una exposición oral. Asimismo, su carácter es referencial y no debe interpretarse como una recomendación para decisiones de inversión específica. Copyright 2008. Protegido bajo las leyes de derechos de autor. D. Leg. 822. Prohibida su reproducción, reenvío o modificación total o parcial sin autorización escrita de APOYO Consultoría S.A.C.

Agenda I. ¿Qué está pasando afuera? II. ¿Qué está pasando en el Perú? III. La defensa ante la crisis. IV. ¿Cuánto puede durar la crisis? ¿Cómo será el 2009?: simulación de escenarios Impacto sectorial Conclusiones

I. ¿QUÉ ESTÁ PASANDO AFUERA? Crecimiento en todos los sectores, a excepción de pesca (-7,7%). Construcción volvió a liderar el crecimiento con una tasa de 13,1%. Colocaciones del sistema bancario crecieron 28%. Desaceleración se debe en parte al efecto tipo de cambio y a la escasez de dólares. Respecto de Construcción: En el mes de marzo del 2002 creció 4.1% (venía de crecer 10% en febrero) En el mes de marzo del 2005 creció -0.2% (y en abril creció 11%) En el mes de marzo del 2008 creció 13%, venía de crecer 22% en febrero y según nuestros estimados crecerá 33% en abril   Respecto de Comercio: En el mes de marzo del 2002 creció -0.2%% (y se mandó a 9.9% en abril) En el mes de marzo del 2005 creció 6% y venía de crecer 9% en febrero. En el mes de marzo del 2008 creció 5,9% y venía de crecer 12% en febrero, crecería 10% en abril según nuestras proyecciones.   Respecto de Manufactura No primaria: En el mes de marzo del 2002 creció -1.7% (y se mandó a 15% en abril) En el mes de marzo del 2005 creció 4% y venía de crecer 11% en febrero; se mandó a 9% en abril. En el mes de marzo del 2008 creció 5.1% y venía de crecer 13% en febrero, creciendo, según nuestras proyecciones, 12% en abril. 2

Hasta hace solo unas semanas la percepción de que estábamos frente a un cambio estructural en las perspectivas de las materias primas no era algo descabellado. Origen del cambio: Industrialización de países emergentes. Lo que estaba en discusión: Magnitud del cambio. Duración del cambio.

Pero tanto los argumentos alcistas y bajistas sobre las perspectivas del precios de los metales eran válidos. Optimistas: “Este es un megaciclo” Industrialización continúa en China y otros países emergentes. Aumento de la oferta es restringido (demora en entrega de maquinaria y equipo, conflictos sociales). Aumento de costos (petróleo, acero, energía, llantas, etc.). Debilitamiento del dólar. La inversión especulativa se basa en buenos fundamentos. Pesimistas: “Precios retrocederán” Precios inflados (especulación sin precedentes e insostenible). Precios mucho mayores a los costos marginales. EEUU está cerca a desacelerar. Auge de la inversión en China es especulativo La oferta ha empezado a aumentar. Lo que pocos esperaban era una crisis financiera con la intensidad y rapidez de propagación como la actual.

Lo que el mercado “no vio”: política monetaria expansiva de Greenspan (abundante liquidez y alta tolerancia al riesgo). -Burbuja tecnológica. -Setiembre 11. -Escándalos corporativos FED apoyó el crecimiento económico desde el 2001. Valoración de riesgo indiscriminada entre activos.

Crisis de confianza genera corto circuito de liquidez.

Atesoramiento de la liquidez y búsqueda de refugio. Crecimiento en todos los sectores, a excepción de pesca (-7,7%). Construcción volvió a liderar el crecimiento con una tasa de 13,1%. Colocaciones del sistema bancario crecieron 28%. Desaceleración se debe en parte al efecto tipo de cambio y a la escasez de dólares. Respecto de Construcción: En el mes de marzo del 2002 creció 4.1% (venía de crecer 10% en febrero) En el mes de marzo del 2005 creció -0.2% (y en abril creció 11%) En el mes de marzo del 2008 creció 13%, venía de crecer 22% en febrero y según nuestros estimados crecerá 33% en abril   Respecto de Comercio: En el mes de marzo del 2002 creció -0.2%% (y se mandó a 9.9% en abril) En el mes de marzo del 2005 creció 6% y venía de crecer 9% en febrero. En el mes de marzo del 2008 creció 5,9% y venía de crecer 12% en febrero, crecería 10% en abril según nuestras proyecciones.   Respecto de Manufactura No primaria: En el mes de marzo del 2002 creció -1.7% (y se mandó a 15% en abril) En el mes de marzo del 2005 creció 4% y venía de crecer 11% en febrero; se mandó a 9% en abril. En el mes de marzo del 2008 creció 5.1% y venía de crecer 13% en febrero, creciendo, según nuestras proyecciones, 12% en abril. Desinversión financiera: caídas1 y volatilidad en las bolsas. Lima (IGBVL): -40,69%. EEUU (S&P 500): -25,25%. Europa (Dj Euro stoxx 50): -11,15%. China (Shangai Composite): -15,77%. 1/ Desde el 2 de setiembre hasta el 21 de octubre de 2008. 7

Desinversión financiera: los commodities caen. * Al 21 de octubre del 2008.

Medidas de la FED han perdido potencia. Tasa FED Tasa FED Tasa LIBOR Tasa LIBOR Y se implementan rescates masivos a nivel mundial, así como se “nacionalizan” bancos, garantizan depósitos, reducen encajes, entre otras medidas. J N E M

Crisis financiera: proyecciones son pesimistas y erráticas. PROYECCIONES DE CRECIMIENTO, 2009 (Var. % anual) PROYECCIÓN DE PRECIOS DE METALES PARA EL CIERRE DEL 2008 GOLDMAN SACHS ANTES DE LEHMAN BROTHERS 1/ DESPUÉS DE LEHMAN BROTHERS 2/ Agosto 360 740 84 115 Octubre 160 740 62 75 Mundo 3,9% 3,0% EEUU 0,8% 0,1% Eurozona 1,2% 0,2% UK 1,7% -0,1% China 9,8% 9,3% India 8,0% 6,9% Latam 3,6% 3,2% Cobre (cUS$/lb) Oro (US$/oz) Zinc (cUS$/lb) Plomo (cUS$/lb) Petróleo (US$/b) Fuente: Goldman Sachs 1/ Proyecciones a agosto. 2/ Proyecciones a octubre. Fuente: FMI 10

30/11/05

30/04/08 30/11/05

Los balances oferta-demanda son apretados pero ¿cuándo se regresará a la tendencia?....¿Cuál es la tendencia? 30/04/08 22/10/08 30/11/05

II. ¿QUÉ ESTÁ PASANDO EN EL PERÚ? Crecimiento en todos los sectores, a excepción de pesca (-7,7%). Construcción volvió a liderar el crecimiento con una tasa de 13,1%. Colocaciones del sistema bancario crecieron 28%. Desaceleración se debe en parte al efecto tipo de cambio y a la escasez de dólares. Respecto de Construcción: En el mes de marzo del 2002 creció 4.1% (venía de crecer 10% en febrero) En el mes de marzo del 2005 creció -0.2% (y en abril creció 11%) En el mes de marzo del 2008 creció 13%, venía de crecer 22% en febrero y según nuestros estimados crecerá 33% en abril   Respecto de Comercio: En el mes de marzo del 2002 creció -0.2%% (y se mandó a 9.9% en abril) En el mes de marzo del 2005 creció 6% y venía de crecer 9% en febrero. En el mes de marzo del 2008 creció 5,9% y venía de crecer 12% en febrero, crecería 10% en abril según nuestras proyecciones.   Respecto de Manufactura No primaria: En el mes de marzo del 2002 creció -1.7% (y se mandó a 15% en abril) En el mes de marzo del 2005 creció 4% y venía de crecer 11% en febrero; se mandó a 9% en abril. En el mes de marzo del 2008 creció 5.1% y venía de crecer 13% en febrero, creciendo, según nuestras proyecciones, 12% en abril. 14

Indicadores aún muestran un crecimiento robusto.

Ya se veía moderación en el crecimiento de otros indicadores.

Crecimiento del empleo en Lima Metropolitana se desacelera.

Aumento de la demanda por dólares. Crecimiento en todos los sectores, a excepción de pesca (-7,7%). Construcción volvió a liderar el crecimiento con una tasa de 13,1%. Colocaciones del sistema bancario crecieron 28%. Desaceleración se debe en parte al efecto tipo de cambio y a la escasez de dólares. Respecto de Construcción: En el mes de marzo del 2002 creció 4.1% (venía de crecer 10% en febrero) En el mes de marzo del 2005 creció -0.2% (y en abril creció 11%) En el mes de marzo del 2008 creció 13%, venía de crecer 22% en febrero y según nuestros estimados crecerá 33% en abril   Respecto de Comercio: En el mes de marzo del 2002 creció -0.2%% (y se mandó a 9.9% en abril) En el mes de marzo del 2005 creció 6% y venía de crecer 9% en febrero. En el mes de marzo del 2008 creció 5,9% y venía de crecer 12% en febrero, crecería 10% en abril según nuestras proyecciones.   Respecto de Manufactura No primaria: En el mes de marzo del 2002 creció -1.7% (y se mandó a 15% en abril) En el mes de marzo del 2005 creció 4% y venía de crecer 11% en febrero; se mandó a 9% en abril. En el mes de marzo del 2008 creció 5.1% y venía de crecer 13% en febrero, creciendo, según nuestras proyecciones, 12% en abril. Salida de inversionistas no residentes, reestructuración de portafolio de fondos mutuos y búsqueda de liquidez de banca local presionan el tipo de cambio. BCR ha vendido más de US$4 250 millones en las últimas seis semanas, 50% de lo comprado entre enero y abril aproximadamente. 18

Peligro de restricción de líneas de financiamiento del exterior. Las renovaciones se han hecho más difíciles. Reducciones de líneas.

LIQUIDEZ DE LAS EMPRESAS BANCARIAS 1/ Los bancos están líquidos. LIQUIDEZ DE LAS EMPRESAS BANCARIAS 1/ Caja Depósitos en el BCRP Encaje Overnight A plazo Certificados del BCRP CD-BCRP CD-BCRP NR (S/. Millones) (US$ Millones) 1 939 1 532 769 488 275 14 524 4 258 10 266 560 6 755 5 280 1 475 1/ A setiembre del 2008. Fuente: BCR

Nerviosismo: las expectativas del sector privado. Fuente: Sondeo a 300 gerentes de sectores como agricultura, pesca, industria, comercio servicios, entre otros, entre el 15 y 16 de octubre, Semana Económica, APOYO Publicaciones

Expectativas del sector privado. MOTIVO POR EL QUE REDUCIRÁ LA INVERSIÓN RESPECTO DE SUS PROYECTOS DE INVERSIÓN, Independiente Por el de la crisis 47% ¿QUÉ MEDIDAS REALIZARÁ SU EMPRESA EN 53% panorama incierto LOS PRÓXIMOS SEIS MESES? (%) 100 Reducir 26 80 60 Mantener ¿QUÉ INVERSIONES MANTENDRÁ? 40 70 20 Acelerar 4 Sólo inversiones Se mantiene en marcha, todo el plan nuevos 51% 49% original proyectos en stand-by Fuente: Sondeo a clientes de SAE APOYO Consultoría, Octubre 2008.

Expectativas del sector privado. Año 2009 ¿CUÁNTO ESPERA QUE CREZCAN LOS INGRESOS DE SU NEGOCIO ESTE AÑO RESPECTO DEL ANTERIOR? 1/ (% que respondió "más de 10%") 82.0 56.0 78.0 70.0 48.0 33.0 41.7 36.4 52.8 42.0 44.7 37.0 68.3 66.9 83.5 75.0 25.0 35.0 45.0 55.0 65.0 85.0 M D J E S Fuente: Sondeo a clientes SAE de APOYO Consultoría 1/ En setiembre 2008 se consultó por el 2008 y el 2009. 2004 2005 2006 2007 2008 7 O

III. LA DEFENSA ANTE LA CRISIS Crecimiento en todos los sectores, a excepción de pesca (-7,7%). Construcción volvió a liderar el crecimiento con una tasa de 13,1%. Colocaciones del sistema bancario crecieron 28%. Desaceleración se debe en parte al efecto tipo de cambio y a la escasez de dólares. Respecto de Construcción: En el mes de marzo del 2002 creció 4.1% (venía de crecer 10% en febrero) En el mes de marzo del 2005 creció -0.2% (y en abril creció 11%) En el mes de marzo del 2008 creció 13%, venía de crecer 22% en febrero y según nuestros estimados crecerá 33% en abril   Respecto de Comercio: En el mes de marzo del 2002 creció -0.2%% (y se mandó a 9.9% en abril) En el mes de marzo del 2005 creció 6% y venía de crecer 9% en febrero. En el mes de marzo del 2008 creció 5,9% y venía de crecer 12% en febrero, crecería 10% en abril según nuestras proyecciones.   Respecto de Manufactura No primaria: En el mes de marzo del 2002 creció -1.7% (y se mandó a 15% en abril) En el mes de marzo del 2005 creció 4% y venía de crecer 11% en febrero; se mandó a 9% en abril. En el mes de marzo del 2008 creció 5.1% y venía de crecer 13% en febrero, creciendo, según nuestras proyecciones, 12% en abril. 24

La buena posición fiscal: baja deuda y recursos disponibles. Crecimiento en todos los sectores, a excepción de pesca (-7,7%). Construcción volvió a liderar el crecimiento con una tasa de 13,1%. Colocaciones del sistema bancario crecieron 28%. Desaceleración se debe en parte al efecto tipo de cambio y a la escasez de dólares. Respecto de Construcción: En el mes de marzo del 2002 creció 4.1% (venía de crecer 10% en febrero) En el mes de marzo del 2005 creció -0.2% (y en abril creció 11%) En el mes de marzo del 2008 creció 13%, venía de crecer 22% en febrero y según nuestros estimados crecerá 33% en abril   Respecto de Comercio: En el mes de marzo del 2002 creció -0.2%% (y se mandó a 9.9% en abril) En el mes de marzo del 2005 creció 6% y venía de crecer 9% en febrero. En el mes de marzo del 2008 creció 5,9% y venía de crecer 12% en febrero, crecería 10% en abril según nuestras proyecciones.   Respecto de Manufactura No primaria: En el mes de marzo del 2002 creció -1.7% (y se mandó a 15% en abril) En el mes de marzo del 2005 creció 4% y venía de crecer 11% en febrero; se mandó a 9% en abril. En el mes de marzo del 2008 creció 5.1% y venía de crecer 13% en febrero, creciendo, según nuestras proyecciones, 12% en abril.

La buena posición fiscal: superávit fiscal. Crecimiento en todos los sectores, a excepción de pesca (-7,7%). Construcción volvió a liderar el crecimiento con una tasa de 13,1%. Colocaciones del sistema bancario crecieron 28%. Desaceleración se debe en parte al efecto tipo de cambio y a la escasez de dólares. Respecto de Construcción: En el mes de marzo del 2002 creció 4.1% (venía de crecer 10% en febrero) En el mes de marzo del 2005 creció -0.2% (y en abril creció 11%) En el mes de marzo del 2008 creció 13%, venía de crecer 22% en febrero y según nuestros estimados crecerá 33% en abril   Respecto de Comercio: En el mes de marzo del 2002 creció -0.2%% (y se mandó a 9.9% en abril) En el mes de marzo del 2005 creció 6% y venía de crecer 9% en febrero. En el mes de marzo del 2008 creció 5,9% y venía de crecer 12% en febrero, crecería 10% en abril según nuestras proyecciones.   Respecto de Manufactura No primaria: En el mes de marzo del 2002 creció -1.7% (y se mandó a 15% en abril) En el mes de marzo del 2005 creció 4% y venía de crecer 11% en febrero; se mandó a 9% en abril. En el mes de marzo del 2008 creció 5.1% y venía de crecer 13% en febrero, creciendo, según nuestras proyecciones, 12% en abril.

El sistema bancario: solvencia y liquidez. Crecimiento en todos los sectores, a excepción de pesca (-7,7%). Construcción volvió a liderar el crecimiento con una tasa de 13,1%. Colocaciones del sistema bancario crecieron 28%. Desaceleración se debe en parte al efecto tipo de cambio y a la escasez de dólares. Respecto de Construcción: En el mes de marzo del 2002 creció 4.1% (venía de crecer 10% en febrero) En el mes de marzo del 2005 creció -0.2% (y en abril creció 11%) En el mes de marzo del 2008 creció 13%, venía de crecer 22% en febrero y según nuestros estimados crecerá 33% en abril   Respecto de Comercio: En el mes de marzo del 2002 creció -0.2%% (y se mandó a 9.9% en abril) En el mes de marzo del 2005 creció 6% y venía de crecer 9% en febrero. En el mes de marzo del 2008 creció 5,9% y venía de crecer 12% en febrero, crecería 10% en abril según nuestras proyecciones.   Respecto de Manufactura No primaria: En el mes de marzo del 2002 creció -1.7% (y se mandó a 15% en abril) En el mes de marzo del 2005 creció 4% y venía de crecer 11% en febrero; se mandó a 9% en abril. En el mes de marzo del 2008 creció 5.1% y venía de crecer 13% en febrero, creciendo, según nuestras proyecciones, 12% en abril.

INDICADORES DEL SISTEMA BANCARIO 1/ El sistema bancario: baja dependencia del financiamiento externo y nula exposición a “activos tóxicos”. INDICADORES DEL SISTEMA BANCARIO 1/ (%) TRES MÁS GRANDES INDICADORES RESTO PROMEDIO Caja/Activos Inversiones/Activos Invs. en ME/Activos 17,54 18,28 0,82 15,57 7,28 1,74 17,86 17,38 1,25 Crecimiento en todos los sectores, a excepción de pesca (-7,7%). Construcción volvió a liderar el crecimiento con una tasa de 13,1%. Colocaciones del sistema bancario crecieron 28%. Desaceleración se debe en parte al efecto tipo de cambio y a la escasez de dólares. Respecto de Construcción: En el mes de marzo del 2002 creció 4.1% (venía de crecer 10% en febrero) En el mes de marzo del 2005 creció -0.2% (y en abril creció 11%) En el mes de marzo del 2008 creció 13%, venía de crecer 22% en febrero y según nuestros estimados crecerá 33% en abril   Respecto de Comercio: En el mes de marzo del 2002 creció -0.2%% (y se mandó a 9.9% en abril) En el mes de marzo del 2005 creció 6% y venía de crecer 9% en febrero. En el mes de marzo del 2008 creció 5,9% y venía de crecer 12% en febrero, crecería 10% en abril según nuestras proyecciones.   Respecto de Manufactura No primaria: En el mes de marzo del 2002 creció -1.7% (y se mandó a 15% en abril) En el mes de marzo del 2005 creció 4% y venía de crecer 11% en febrero; se mandó a 9% en abril. En el mes de marzo del 2008 creció 5.1% y venía de crecer 13% en febrero, creciendo, según nuestras proyecciones, 12% en abril. 1/ A agosto del 2008. Fuente: SBS 28

Los instrumentos de política económica: el BCR tiene la capacidad para proveer de liquidez suficiente. Crecimiento en todos los sectores, a excepción de pesca (-7,7%). Construcción volvió a liderar el crecimiento con una tasa de 13,1%. Colocaciones del sistema bancario crecieron 28%. Desaceleración se debe en parte al efecto tipo de cambio y a la escasez de dólares. Respecto de Construcción: En el mes de marzo del 2002 creció 4.1% (venía de crecer 10% en febrero) En el mes de marzo del 2005 creció -0.2% (y en abril creció 11%) En el mes de marzo del 2008 creció 13%, venía de crecer 22% en febrero y según nuestros estimados crecerá 33% en abril   Respecto de Comercio: En el mes de marzo del 2002 creció -0.2%% (y se mandó a 9.9% en abril) En el mes de marzo del 2005 creció 6% y venía de crecer 9% en febrero. En el mes de marzo del 2008 creció 5,9% y venía de crecer 12% en febrero, crecería 10% en abril según nuestras proyecciones.   Respecto de Manufactura No primaria: En el mes de marzo del 2002 creció -1.7% (y se mandó a 15% en abril) En el mes de marzo del 2005 creció 4% y venía de crecer 11% en febrero; se mandó a 9% en abril. En el mes de marzo del 2008 creció 5.1% y venía de crecer 13% en febrero, creciendo, según nuestras proyecciones, 12% en abril. 29

El reto para el Perú: utilizar los instrumentos de política para controlar el susto y evitar el bache. Crecimiento en todos los sectores, a excepción de pesca (-7,7%). Construcción volvió a liderar el crecimiento con una tasa de 13,1%. Colocaciones del sistema bancario crecieron 28%. Desaceleración se debe en parte al efecto tipo de cambio y a la escasez de dólares. Respecto de Construcción: En el mes de marzo del 2002 creció 4.1% (venía de crecer 10% en febrero) En el mes de marzo del 2005 creció -0.2% (y en abril creció 11%) En el mes de marzo del 2008 creció 13%, venía de crecer 22% en febrero y según nuestros estimados crecerá 33% en abril   Respecto de Comercio: En el mes de marzo del 2002 creció -0.2%% (y se mandó a 9.9% en abril) En el mes de marzo del 2005 creció 6% y venía de crecer 9% en febrero. En el mes de marzo del 2008 creció 5,9% y venía de crecer 12% en febrero, crecería 10% en abril según nuestras proyecciones.   Respecto de Manufactura No primaria: En el mes de marzo del 2002 creció -1.7% (y se mandó a 15% en abril) En el mes de marzo del 2005 creció 4% y venía de crecer 11% en febrero; se mandó a 9% en abril. En el mes de marzo del 2008 creció 5.1% y venía de crecer 13% en febrero, creciendo, según nuestras proyecciones, 12% en abril. 30

IV. ¿CUÁNTO PUEDE DURAR LA CRISIS?

La recuperación será lenta: impacto negativo sobre la riqueza de EEUU. 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 -10,0 -5,0 0,0 5,0 10,0 15,0 I III Riqueza neta Activos tangibles Activos financieros VARIACIÓN DE LA RIQUEZA DE LOS HOGARES EN EEUU 1/ (Puntos porcentuales) Fuente: FMI 1/ Los activos como contribución a la riqueza. La riqueza neta expresada en var. % respecto del mismo periodo del año anterior.

La recuperación será lenta: EEUU tiene desequilibrios fundamentales. Expertos dicen que la recesión y la recuperación duraría alrededor de dos años.

V. ¿CÓMO SERÁ EL 2009? SIMULACIÓN DE ESCENARIOS Crecimiento en todos los sectores, a excepción de pesca (-7,7%). Construcción volvió a liderar el crecimiento con una tasa de 13,1%. Colocaciones del sistema bancario crecieron 28%. Desaceleración se debe en parte al efecto tipo de cambio y a la escasez de dólares. Respecto de Construcción: En el mes de marzo del 2002 creció 4.1% (venía de crecer 10% en febrero) En el mes de marzo del 2005 creció -0.2% (y en abril creció 11%) En el mes de marzo del 2008 creció 13%, venía de crecer 22% en febrero y según nuestros estimados crecerá 33% en abril   Respecto de Comercio: En el mes de marzo del 2002 creció -0.2%% (y se mandó a 9.9% en abril) En el mes de marzo del 2005 creció 6% y venía de crecer 9% en febrero. En el mes de marzo del 2008 creció 5,9% y venía de crecer 12% en febrero, crecería 10% en abril según nuestras proyecciones.   Respecto de Manufactura No primaria: En el mes de marzo del 2002 creció -1.7% (y se mandó a 15% en abril) En el mes de marzo del 2005 creció 4% y venía de crecer 11% en febrero; se mandó a 9% en abril. En el mes de marzo del 2008 creció 5.1% y venía de crecer 13% en febrero, creciendo, según nuestras proyecciones, 12% en abril. 34

Escenario malo: simulación del contexto externo. PBI en EEUU cae 0,7% en el 2009. China se desacelera a 9,0% de crecimiento. Precios de los commodities se congelan a los niveles del 17 de octubre del 2008. Inversión extranjera directa cae 37%, a los niveles del 2007. (Var. % real) BASE SET 08 MALO PBI mundo 3,9 2,8 EEUU 1,3 -0,7 China 9,5 9,0 Precios de exportación 3,4 -14,2 Precios de importación 0,0 -6,8 Inversión extranjera directa ¿Qué diferencia al escenario menos malo del malo? EEUU y Europa estabilizan sus crecimiento en tasas bajas pero positivas. BRICs continúan creciendo a tasas relativamente altas. Mix adecuado de política fiscal y monetaria limitan el impacto sobre actividad económica peruana y sistema financiero local. IED se reduce pero no hay un efecto estampida. US$9 465 millones US$5 500 millones 35

Escenario malo: los principales indicadores. ESCENARIOS DEL 2009 (Var. % anual) BASE SET 08 MALO PBI 7,4 Consumo privado 6,8 Inversión privada 16,4 Exportaciones 7,5 Manufactura no primaria 8,2 Construcción 14,0 Resultado fiscal1 2,5 Cuenta corriente1 -3,2 4,5 3,0 4,0 5,5 6,0 0,5 -2,5 ¿Qué diferencia al escenario menos malo del malo? EEUU y Europa estabilizan sus crecimiento en tasas bajas pero positivas. BRICs continúan creciendo a tasas relativamente altas. Mix adecuado de política fiscal y monetaria limitan el impacto sobre actividad económica peruana y sistema financiero local. IED se reduce pero no hay un efecto estampida. 1/ Como % del PBI Fuente: APOYO Consultoría 36

Escenario razonable (políticas óptimas del BCR y MEF): los principales indicadores. ESCENARIOS DEL 2009 (Var. % anual) BASE SET 08 RAZONABLE PBI 7,4 5,5 Consumo privado 6,8 4,0 Inversión privada 16,4 9,0 Exportaciones 7,5 5,7 Manufactura no primaria 8,2 5,0 Construcción 14,0 8,0 Resultado fiscal1 2,5 0,8 Cuenta corriente1 -3,2 -2,8 ¿Qué diferencia al escenario menos malo del malo? EEUU y Europa estabilizan sus crecimiento en tasas bajas pero positivas. BRICs continúan creciendo a tasas relativamente altas. Mix adecuado de política fiscal y monetaria limitan el impacto sobre actividad económica peruana y sistema financiero local. IED se reduce pero no hay un efecto estampida. 1/ Como % del PBI Fuente: APOYO Consultoría 37

VI. IMPACTO SECTORIAL Crecimiento en todos los sectores, a excepción de pesca (-7,7%). Construcción volvió a liderar el crecimiento con una tasa de 13,1%. Colocaciones del sistema bancario crecieron 28%. Desaceleración se debe en parte al efecto tipo de cambio y a la escasez de dólares. Respecto de Construcción: En el mes de marzo del 2002 creció 4.1% (venía de crecer 10% en febrero) En el mes de marzo del 2005 creció -0.2% (y en abril creció 11%) En el mes de marzo del 2008 creció 13%, venía de crecer 22% en febrero y según nuestros estimados crecerá 33% en abril   Respecto de Comercio: En el mes de marzo del 2002 creció -0.2%% (y se mandó a 9.9% en abril) En el mes de marzo del 2005 creció 6% y venía de crecer 9% en febrero. En el mes de marzo del 2008 creció 5,9% y venía de crecer 12% en febrero, crecería 10% en abril según nuestras proyecciones.   Respecto de Manufactura No primaria: En el mes de marzo del 2002 creció -1.7% (y se mandó a 15% en abril) En el mes de marzo del 2005 creció 4% y venía de crecer 11% en febrero; se mandó a 9% en abril. En el mes de marzo del 2008 creció 5.1% y venía de crecer 13% en febrero, creciendo, según nuestras proyecciones, 12% en abril. 38

ESCENARIO RAZONABLE: CRECIMIENTO DE LA ACTIVIDAD MANUFACTURERA Escenario razonable (políticas óptimas del BCR y MEF): simulación sectorial. ESCENARIO RAZONABLE: CRECIMIENTO DE LA ACTIVIDAD MANUFACTURERA 3T2008 4T2008 2008 2009 Consumo masivo Textiles Petroquímicos Materiales de construcción Metalmecánica Manufactura no primaria Construcción 7,0 -10,0 12,0 20,0 25,0 7,4 18,7 8,5 -15,0 12,0 18,0 20,0 6,6 16,1 9,2 -9,2 12,4 20,7 22,9 8,0 18,7 7,5 -8,0 10,0 5,0 8,0 Fuente: APOYO Consultoría

No esperamos que la IED se reduzca más de 25% de los niveles inicialmente esperados (hasta US$7 200 millones) en el 2009. Proyectos que no pararían: Camisea II Tía María y las ampliaciones de Southern Copper Corp. Bayóvar (Vale) Ampliación de Shougang Antapaccay (Xstrata) Exploraciones de Shell y BPZ Electricidad Carreteras Avanzado al 60%. Podría financiar proyectos con dividendos y flujo de caja. Política de reinversión de utilidades. En marcha. Acceso a financiamiento. Prioridad. Acaban de firmar acuerdo definitivo. Demanda actual y proyectos mineros. A pesar de problemas, debe concluirse la Interoceánica. ¿Cuáles son las características de estas inversiones? La mitad se orientará a minería e hidrocarburos y varios de los principales proyectos ya están en marcha, que son los que aparecen con una barra celeste en el gráfico de la derecha: Camisea II (Peru LNG), Tía María (SCC), Bayovar (Vale). Estos proyectos impulsan el desarrollo de inversiones asociadas: * Camisea II permitirá que se extraiga el volumen de gas suficiente que se necesita para el desarrollo de la industria petroquímica, que, a su vez, está vinculada a la construcción del gasoducto al sur a cargo de Kuntur. * La explotación del lote 67, que permitirá duplicar la producción nacional de petróleo (alcanzaría los 100 MBD), demanda la modernización de la Refinería de Talara y la ampliación del oleoducto nor-peruano. * Los proyectos mineros, como Tía María (SCC), Antapaccay (Xstrata), entre otros, requieren inversión en generación y transmisión de electricidad; así como infraestructura de transporte para grandes volúmenes (carreteras, puertos). * Camisea es un generador importante de inversiones de diferentes tamaños: desde gasoductos regionales hasta estaciones de GNV. Y es el principal atrayente de inversión en exploración, asi como la costa peruana en donde Shell invertirá en asociación con BPZ.

Sectores de mayor vulnerabilidad. Riesgos Subsectores Financiamiento restringido / más costoso Demanda externa deprimida Exceso temporal de oferta (ante proyectos en marcha y ajustes en la demanda futura) Desarrollo inmobiliario / Pymes / Exploración minera (metales básicos) y petrolera de empresas junior. Infraestructura pública (caída en precios de commodities). Exportaciones no tradicionales (textiles, joyería, acabados de construcción, algunos productos agroindustriales), turismo. ¿Desarrollo inmobiliario prime (vivienda, oficinas)? / ¿Proyectos hoteleros? / ¿Materiales de construcción (siderurgia / cementeras)?

Exportaciones no tradicionales de bienes.

Riesgo de contracción mayor en exportación de confecciones textiles.

Riesgo de caída en el envío de remesas desde el exterior. Las remesas al Perú crecieron 17% en el 1S2008. En México se observó una agudización en la tendencia en agosto (caída de 12%).

Harina de pescado: aún no es evidente ajuste drástico en precios aunque acumulación de inventarios preocupa. Durante enero-agosto, China compró 46% más de harina de pescado que en el mismo periodo 2007. Sólo en julio-agosto compró el 40% del total.

El riesgo de exceso de oferta frente a cambios en las condiciones crediticias.

Financiamiento más costoso: reducción del mercado potencial.

Riesgo de exceso de oferta: el mercado prime de oficinas. Fuente: Colliers

Implicancias sectoriales. En un escenario de crisis internacional severa, algunos de los sectores considerados dinámicos o “ganadores” durante los últimos años también podrían pasar a estar entre los más riesgosos. La implicancia inicial sobre los negocios está relacionada con la capacidad de levantar financiamiento adecuado para los proyectos que ya estaban avanzados en su diseño. La principal duda recae en si se produce un deterioro en la confianza empresarial que reduce o deja en stand-by decisiones de inversión más avanzadas. También se pueden generar oportunidades: (i) sectores como desarrollo inmobiliario y retail estaban dejando de ser atractivos por aceleración alcista en precios de terrenos; (ii) consolidación de empresas de menores costos y socios más solventes para ejecución de proyectos de envergadura (minería, hidrocarburos, construcción).

Conclusiones Mucha incertidumbre sobre duración de volatilidad financiera, y a qué niveles de valores de activos el mercado se estabilizará". La economía internacional se va a desacelerar fuertemente. El Perú tiene defensas que permitirán moderar el impacto de la crisis. Incluso en un escenario malo, la economía peruana puede crecer a una tasa razonable en el 2009. Descartamos un estancamiento de la economía peruana en el 2009, pero el riesgo de “crecer poco” está presente.