Por: Esteban Posada Posada Subastas de Cierre en los Mercados de Renta Variable de Colombia, Perú y Chile Noviembre 19 de 2015

¿Por qué? Para el inversionista es difícil entender el funcionamiento de los tres mercados, debido a que cada uno de los tres mercados funciona también de manera independiente y mantiene sus políticas de negociación (moneda, subastas de cierre, marcación de precio, entre otros)

Objetivo Analizar la subasta de cierre del mercado de renta variable para Colombia, Perú y Chile.

Subasta de cierre Chile Negociación Continua Límite Superior Precio de Cierre Precio de Referencia Límite Inferior Promedio 10 min Marca precio cuando es superior a 20 UF aproximadamente USD 820 En la sesión de negociación continua los limites son +/- 4%

Subasta de cierre Perú Precio de referencia al inicio de la Subasta de Cierre Negociación Cierre Negociación Continua Subasta Límite Superior 2.12 2.07 2.10 Precio de Referencia 2 Límite Inferior 5 Min Promedio 30 Min Cierre Aleatorio En la sesión de negociación continua los limites son +/- 15% En la subasta de cierre se tiene unos limites de +/- 2% Marca precio cuando es superior 1 UIT (Unidad Impositiva Tributaria) aproximadamente USD 1.300

Subasta de cierre Colombia Límite Superior Precio de Cierre Precio de Referencia Límite Inferior Precio de Referencia se actualiza al precio de equilibrio si hay al menos un calce con marcación de precio Cierre aleatorio. Su Inicio y finalización es aleatorio, de 5 min +/- 60 segundos. Actualmente existen 3 grupos de rangos dentro del Instrumento de Liquidez, de acuerdo con la volatilidad del precio de cada especie: Grupo 1: 6.5% Grupo 2: 5.5.% Grupo 3: 4.0%

Algoritmo de Calce Subastas El proceso de adjudicación en las subastas se da mediante el algoritmo de precio de equilibrio, el cual tiene las siguientes condiciones: Determina como precio de equilibrio aquel al cual se maximiza la cantidad adjudicada. Si existe más de un precio que cumple con el primer objetivo, escoge el precio que genera el menor desbalance entre compra y venta, es decir, la menor diferencia entre el volumen ofrecido y el demandado susceptible de ser negociado al mismo precio. Libro Público Precio Qc Qv Calce Desbalance 9,350 500 8,000 7,500 9,300 1,500 6,500 9,250 9,200 2,500 7,000 4,500 9,100 3,500 9,000 1,000 Precio Qc Qv Calce 9,300 1,000 4,500 9,250 9,200 2,000 3,500 9,100 3,000 Qc Pc Pv Qv 1,000 9,300 9,250 9,200 9,100 3,500 Qc Pc Pv Qv 500 9,350 1,000 9,300 9,250 9,200 9,100 3,500 9,000 Fuente: BVC

Algoritmo de Calce Subastas En caso que el remanente sea igual se evalúa la siguiente situación en el mercado: - Sobre oferta: Precio mas bajo. - Sobre demanda: Precio más alto. Libro Público Qc Pc Pv Qv 1,200 9,300 300 500 9,250 9,200 1,000 800 2,500 Precio Qc Qv Calce Desbalance 9,300 1,500 4,800 3,300 9,250 2,000 1,800 200 9,200

Conclusiones El hecho de que cada uno de los tres mercados tenga sus propias reglas dificulta la negociación para los inversionistas naturales. Genera distorsiones en los tres mercados. Genera que el mercado no se vea como un solo mercado sino como tres mercados independientes.

GRACIAS