1 EL SALVADOR Agosto 2004

2 INDICE I.LIMITES DE INVERSION 3 II.NORMAS DE VALORACION 11 III.NORMAS DE CUSTODIA 14 IV.NORMAS DE RESOLUCION DE CONFLICTOS 17 V.RENTABILIDADES 19

3 I. LIMITES DE INVERSION

4 SITUACION ACTUAL

5 LIMITES LEGALES

6 Problemas  Gobierno representa el 84% de la cartera  Inversiones obligatorias representan 18%  Certificados de Traspaso representan 15.6% SITUACION ACTUAL

7 CERTIFICADOS DE TRASPASO  Mecanismo del Gobierno para trasladar los fondos de los afiliados del antiguo sistema al nuevo sistema  Titulo de Deuda no negociable a 15 años plazo, amortizacion anual y con tasa fija no reajustable. (Actualmente la tasa es de 3.44%)  Actualmente los CT representan un 15.8% de los fondos de pensiones. Se espera que esta cantidad aumente considerablemente en los proximos años  Se estima que el total de CT emitidos por el gobierno en los proximos 30 años es de alrededor de $9,500 millones de dolares.  La participación de los CT en la cartera podria llegar a representar en 5 años aprox. el 27% del total de los fondos.

8 FONDO SOCIAL PARA LA VIVIENDA  Ente gubernamental dedicado al financiamiento de vivienda popular.  Inversiones obligatoria mínimas por ley para los fondos de pensiones.  Titulos a 25 años plazo, amortizables anualmente con tasa reajustable regulada por ley y que es la tasa de interes promedio de los depositos a plazo de 180 dias mas un punto (TIBP + 1%  4.40% ) o al menos una tasa de interes anual de 4% sobre la variación anual del indice de precios al consumidor.  No posee garantia explicita del gobierno  Con posible riesgo de tener una calificacion de riesgo menor a la permitida para que los fondos de pensiones inviertan  Instrumento sin liquidez; algo que no es reflejado en el vector precio.

9 Prohibiciones de Inversion  El activo del fondo de pensiones no puede ser invertido en acciones de :  Instituciones Administradoras de Fondos de Pensiones,  Sociedades de Seguros,  Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión,  Sociedades clasificadoras de riesgo,  Bolsas de Valores,  Casas de Corredores de Bolsa.  Sociedades de custodia y depósito de valores, y  No se podrán realizar operaciones de reporto o deporto  Prestamos y Avales a sus accionistas  Prohibiciones de Inversión en sociedades relacionadas  Inversiones en el Extranjero  Inversiones en Productos Derivados

10 INVERSIONES EN EL EXTRANJERO PROPUESTA 5%-20% Valores emitidos o garantizados por estados Extranjeros, Bancos Centrales Extranjeros, organismos financieros internacionales o por entidades bancarias extranjeras. Valores crediticios de sociedades extranjeras Titulos de credito emitidos por terceros y afianzados por bancos extranjeros Depósitos de coto plazo emitidos por entidades bancarias extranjeras Titulos resprentativos de indices accionarios Cuotas de participación emitidos por Fondos de Inversión y Fondos Mutuos extranjeros. Acciones de sociedades y entidades bancarias extranjeras Certificados negociables representativos de valores de participación patrimonial o de deuda de entidades extranjeras, emitidos por bancos depositarios en el extranjero Otros Valores de contenido crediticio, valores de participación patrimonial, o contratos financieros autorizados expresamente por la Superintendencia de Pensiones

11 II. NORMAS DE VALORACION

12 Principales Normas de Valoracion  Valoracion diaria con valores de mercados proporcionados por la Superintendencia de Pensiones.  Transacciones validas,  Que se realicen en el mercado local y que supere el monto minimo establecido ($20 mil en renta fija y $285 en renta variable ) y que cumpla con otros criterios de la SIP.  Para el calculo de los precios se calcula el valor presente de los flujos futuros del instrumento descontandolos a la TIR relevante del dia de valoración.  Plazo Económico, parametro para agrupar títulos de Renta Fija en Familias

13 Principales Normas de Valoracion  Familias: Instrumentos con caracteristicas similares en rango de plazo económico, tipo de moneda, emisor, tasa de referencia, plazo de vencimiento y otras que lo SIP estime convenientes.  TIR Familia: Es la tasa de descuento utilizada en el calculo de los precios de valorizacion de los instrumentos  TIRF es la tasa interna de retorno promedio simple anual de las TIRI de los instrumentos que conforman la familia.  La TIR de los instrumentos es el promedio ponderado de las TIR de las transacciones de dicho instrumento Problemática:  En algunos títulos el precio no refleja el verdadero valor de mercado

14 II. NORMAS DE CUSTODIA

15 Normas de Custodia  100% de los titulos deben estar bajo custodia local.  La Institución Administradora deberá llevar un registro de los valores que mantiene en custodia, el que deberá estar respaldado por la documentación respectiva.  Reportes diarios verificando los saldos en custodia  Todo titulo debe estar custodiado antes de ser transado

16 PROBLEMATICA  Elevados costos de Custodia  Falta de competencia por la existencia de un solo custodio local  Barreras de entrada por coyuntura actual de accionistas de la bolsa y casa de custodia

17 II. NORMAS DE RESOLUCION DE CONFLICTOS DE INTERESES

18 Normas de Control de Conflictos de Intereses  Regulacion de inversiones personales  Reportes a las SIP  Limite de inversiones en relacionados de la Administradora  10% del activo del Fondo de Pensiones  Cross selling Fondo de Pensiones-Administradora

19 IV. RENTABILIDADES

20 Normas de Rentabilidad Mínima  Las Instituciones Administradoras serán responsables de que mensualmente la rentabilidad nominal de los últimos doce meses del Fondo, no sea menor a la que resulte inferior entre: a)La rentabilidad nominal de los últimos doce meses promedio de todos los Fondos Pensiones menos tres puntos; y b)El ochenta por ciento de la rentabilidad nominal promedio de los últimos doce meses de todos los Fondos.

21 EVOLUCION DE RENTABILIDAD

22 COMPARACION DE RENTABILIDADES Nota: Unicamente los fondos de Pensiones realizan valoracion a precios de mercado.

23 PROPUESTAS  Aumentar el monto mínimo para las operaciones validas  Publicar rentabilidades que abarquen períodos más largos de tiempo  Permitir custodia de las Instituciones Financieras  Aumentar el nivel de diversificación de la cartera-via la inversion en el exterior

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