Condiciones para el éxito de las reformas a las pensiones Comentarios Guillermo Arthur E. Presidente FIAP Mayo, 2004 Seminario “Pension Reform in Eastern Europe. Experiences and Perspectives” Kiew, Ucrania, 27 – 28 Mayo, 2004.

1.Países con reformas: muchas experiencias que analizar... América Latina Chile (1981) Perú (1993) Argentina (1994) Colombia (1994) Uruguay (1995) México (1997) Panamá (1997)* Bolivia (1997) El Salvador (1998) Costa Rica (2000) R. Dominicana (2003) Nicaragua/Ecuador ** Europa y Asia Central Kazajstán (1998) Hungría (1998) Polonia (1999) Latvia (2001) Bulgaria (2002) Estonia (2002) Croacia (2002) Kosovo (2002) Rusia (2003) Eslovaquia (2005) Macedonia (2005) * Sólo empleados públicos ** Aún no implementadas

2.Resultados de las Reformas Impacto en las pensiones Fuente: Palacios (2003)

Impacto en la economía EFECTOS CUALITATIVOS: Ofrece a los inversionistas la posibilidad de combinar el riesgo (mejor combinación riesgo retorno y diversificación). Reduce costos de intermediación. Fomenta la creación de instrumentos financieros innovadores y de largo plazo. Mejora transparencia y gobernabilidad corporativa: –Mercados formales –OPA –Valorización Incentiva la industria en custodia, clasificación de riesgo, etc.

Algunos ejemplos: Bonos de empresas CHILEPERUMEXICO Nota Chile: Vencimiento medio de los bonos en el primer quinquenio de los ’90: entre 10 y 15 años. Actualmente, entre 15 y 20 años. Se han emitido a 30 años.

Acciones CHILE PERUBULGARIA

Letras hipotecarias y bonos bancarios CHILE Stock de Viviendas Financiadas con LHF

Cuotas de fondos de inversión CHILE (*) Información a septiembre de 2003

Impacto en la economía política Sistema de cuentas individuales tiene menor riesgo político relativo Presiones sobre el sistema: - Fiscales - Redistributivas Resistencia del sistema de Capitalización Individual: - Cuentas individuales. > hay que actuar sobre el stock, no sobre el flujo > más visibilidad - Derecho de propiedad. - Administración privada versus organismos del Estado – Conflicto de intereses. Economía política del ajuste: - Mercado versus sistema político (ejemplo: aumento expectativas de vida). - Visibilidad. Dos ejemplos: Chile y Argentina.

3.Además, hay algunas lecciones a destacar... Lección Nº1: Algunos elementos básicos de diseño son imprescindibles para el éxito del sistema: Cuentas de ahorro individual (propiedad sobre los fondos); Administración descentralizada y competitiva; Adecuada diversificación de portafolio; Libertad de elección de afiliados; Supervisión profesional. (Continúa)

Lección Nº2: No ceder a soluciones técnicas de “segundo mejor”. Fallas que parecen menores en el diseño inicial pueden tener graves consecuencias en el mediano y largo plazo. Se debe asegurar la “consistencia” del modelo que se elija. Lección Nº3: Los sistemas de pensiones, cualquiera sea su naturaleza, no están aislados del resto de las instituciones sociales y económicas. Para asegurar el éxito de las reformas a las pensiones, estas se deben acompañar con reformas que sean necesarias a la regulación de mercado de capitales, sistema tributario, y mercado del trabajo. Sin embargo, no esperar que se den las “condiciones óptimas” para iniciar las reformas. (Continúa)

Lección Nº4: Asegurar que la reforma sea un “proyecto de Gobierno” (y no sólo de algunos sectores –Ministerios- del Gobierno). Asegurar que el esfuerzo de reforma sea dirigido por grupo técnico de alto nivel, que trabaje con apoyo político. Dar tanta importancia y cuidado a la implementación de la ley como a la ley misma. Lección Nº5: Respetar – en la medida de lo posible y razonable- los derechos adquiridos por partícipes al sistema antiguo. Lección Nº6: Acompañar reforma a las pensiones con fuerte campaña de educación pública (y mantener esa campaña en el tiempo).

4.Sin embargo, no está todo hecho, y quedan importantes desafíos pendientes... Extender la cobertura Seguir bajando costos de operación Diversificación de portafolios Mayor cultura previsional

Capitalización en Cuentas Individuales Correspondencia entre Aportes y Beneficios Propiedad absoluta de los Trabajadores sobre sus Fondos Libertad de Elección Portabilidad de los Ahorros Previsionales Contribuciones Definidas Reglas Comunes (uniformidad) Separación Patrimonial (AFP - Fondos) Administración Privada en un marco de competencia Diversificación y Libertad para Invertir Giro Único Estado Garante del Sistema Fiscalización Técnica Tratamiento Tributario que estimule el Ahorro Evitar coexistencia con Sistemas Estatales (uni- versalidad) 15 Elementos Claves para un Buen Diseño Previsional