FINANZAS EMPRESARIALES COSTO DEL CAPITAL HAROLDO MEDRANO LOZANO Administrador de Empresas Especialista en Finanzas FUNDACION UNIVERSITARIA TECNOLÓGICO COMFENALCO

Definición Costo del Capital Es la tasa de rendimiento que una empresa debe obtener sobre sus inversiones para que su valor de mercado permanezca inalterado. Los proyectos de inversión con una tasa de rendimiento inferior al costo de capital, reducirán el valor de la empresa, los rendimientos con una tasa de rendimiento superior al costo de capital incrementarán su valor. Si la tasa interna de rendimiento del proyecto de inversión es mayor que el costo de capital de la empresa o igual a éste, el proyecto se considera aceptable.

Tipos Básicos de Capital Costo del Capital Capital de Adeudo.- cualquier tipo de fondos a corto o largo plazo obtenidos por la empresa (ejemplo, proveedores, crédito simple, etc.) Capital de Aportación.- consiste en los fondos a largo plazo proporcionados por los propietarios de la empresa (en efectivo, en especie, reinversión de utilidades).

Fuentes Básicas de Capital Costo del Capital Acciones Preferentes.- son aquellas que representan una parte del capital social de una compañía, pero que a diferencia de las acciones comunes tienen su rendimiento o dividendo garantizado y a cambio de este privilegio tienen sus limitaciones en la participación de la administración. Acciones Comunes.- están formadas por las aportaciones de capital en dinero y en especie de los accionistas, y son generalmente motivados por cualquiera de las siguientes razones: Obtención de dividendos Especulación Dirección Empresarial

Kd = (I + (C. F./n)) / ((I. NO. + I. NE.) / 2) Costo de la Deuda Costo del Capital Esta fuente de fondos tiene dos componentes primordiales, el interés anual y la amortización de los descuentos y primas que se asumieron cuando se contrajo la deuda. El costo de endeudamiento puede encontrarse determinando la tasa interna de rendimiento de los flujos de caja relacionados con la deuda. Este costo representa para la empresa el costo porcentual anual de la deuda después de impuestos. Kd = (I + (C. F./n)) / ((I. NO. + I. NE.) / 2) Ki = Kd * (1 – t)

Costo de las Acciones Preferenciales Costo del Capital Las acciones preferentes representan un tipo especial de interés sobre la propiedad de la empresa. Los tenedores de acciones preferentes deben recibir su dividendo establecidos antes de distribuir cualquiera de las utilidades generadas a los tenedores de acciones comunes. El costo de las acciones preferentes (Kp) se calcula dividiendo los dividendos anuales de este tipo de acciones (dp) entre los ingresos netos procedentes de sus ventas (np). Los ingresos netos representan la cantidad de dinero que se recibe luego de descontar los costos de flotación requeridos para emitir y vender las acciones.

Costo de las Acciones Preferenciales Costo del Capital La cía. Alfa SA planea la emisión de acciones preferentes al 9% las cuales espera vender en su valor nominal de 85 dólares por acción. La empresa desea saber cual es el costo de las acciones preferentes si se espera asimismo que el costo de emisión y venta sea de tres dólares :KP = Dp / Np Dp = 85 x 9% = 7.65 Np= 85-3 = 82 KP = 7.65 / 82 = 0.09329 = 9.329 %

Costo de las Acciones Comunes Costo del Capital El cálculo del costo de la acción común se basa en la premisa de que el valor de una acción en una empresa esta determinado por el valor presente de todos los dividendos futuros que se supone deben pagarse sobre la acción. La tasa a la cual se descuentan estos dividendos previstos para determinar su valor presente representa el COSTO DE LA ACCION COMUN. Se dispone de dos técnicas para medir el capital de participación de las acciones comunes y son las siguientes: Modelo de valuación de crecimiento constante ( Modelo Gordon) Modelo de asignación de precio de activo de capital.

Costo de las Acciones Comunes Costo del Capital MODELO DE VALUACION DE CRECIMIENTO CONSTANTE. Modelo que se basa en la premisa de que el valor de una acción es igual al valor presente de todos los dividendos futuros que se espera proporcione dicha acción a lo largo de un periodo. P0 =D1/ Ks-g En donde P0 = Valor de las acciones comunes D1 = Dividendo por acción esperado al final del año 1 Ks = Rendimiento en lo requerido sobre las acciones comunes g =  Tasa constante de crecimiento de los dividendos (Ks-g) = D1 / P0 Ks = (D1/ P0)+ g

Costo de las Acciones Comunes Costo del Capital La CIA Z desea determinar su costo de capital de acciones comunes (Ks), si el precio de mercado de sus acciones es de $50. La CIA espera pagar un dividendo D1 de 4 dólares al final del año próximo (2000). Los dividendos pagados sobre las acciones en circulación a lo largo de los últimos  6 años son:    AÑOS DIVIDENDOS 1.999 3.80 1.998 3.62 1.997 3.47 1.996 3.33 1.995 3.12 1.994 2.97

Costo de las Acciones Comunes Costo del Capital Cálculo de g =  Tasa constante de crecimiento de los dividendos: g= (Dividendo Reciente / Dividendo Inicial) (1/Nº Años) -1 (3.80 / 2.97) (1/5) -1 = 0.0505 = 5.05% Ks = (4.00 / 50.00) + 0.0505 = 0.08 + 0.0505 Ks = 0.1305 = 13.05%

Costo de Nuevas Emisiones de Acciones Comunes Costo del Capital El costo de la nueva emisión de acciones comunes puede efectuarse determinando el porcentaje de reducción en el precio de mercado actual, atribuible a costos de flotación, los cuales consisten en una subvaluacion o depreciación del valor de las acciones en el mercado, y en una cuota de garantía pagada por comercialización de la nueva emisión. Suponiendo que sean obtenidos nuevos fondos en las mismas condiciones que la estructura actual de capital, los únicos datos requeridos para encontrar el costo de la nueva emisión de acciones comunes son los costos de flotación y los costos de garantía y venta implícitos en la negociación. Kn = (D1 / (Po – CF) +g    

Costo de Nuevas Emisiones de Acciones Comunes Costo del Capital La empresa anterior con ayuda de sus asesores estima que en promedio, nuevas emisiones pueden ser vendidas en 49 dólares, $1 dólar por debajo de su precio de mercado para garantizar su colocación el mercado accionario. El costo de flotación estimado es de $0.75 por acción. Determinar el costo de una nueva emisión de acciones comunes: Kn = D1 / (Po – CF) + g Po = 49 ; CF= 0.75; D1= 4.00; g= 0.0505 Kn = 4.00/(49 – 0.75) + 0.0505 = 0.1334 = 13.34%

Costo de las Utilidades Retenidas Costo del Capital El costo de las Utilidades Retenidas se relaciona estrechamente con el costo de las acciones, si no se retuvieron las utilidades serian pagadas a los tenedores de dichas acciones como dividendos. Las utilidades retenidas suelen considerares como una emisión totalmente suscrita de acciones comunes adicionales puesto que estas aumentan la participación de los accionistas al igual que una nueva emisión de acciones comunes. El costo de las utilidades retenidas es el costo de oportunidad de los dividendos prescindidos por los actuales tenedoras de acciones comunes. Costo de Utilidades Retenidas Kr =  Ks

Costo Promedio del Capital Costo del Capital El costo promedio de capital se encuentra ponderando el costo de cada tipo específico de capital por las proporciones históricas o marginales de cada tipo de capital que se utilice. Las ponderaciones históricas se basan en la estructura de capital existente de la empresa, en tanto que las ponderaciones marginales consideran las proporciones reales de cada tipo de financiamiento que se espera al financiar un proyecto dado. Al determinar los costos de las fuentes de financiamiento específicos a largo plazo, se muestra la técnica usualmente utilizada para determinar el costo total de capital que se utiliza en la evaluación financiera de inversiones futuras de la empresa.

Costo Promedio del Capital Costo del Capital Costo Promedio del Capital Fuentes de Financiamiento Aporte Aporte % Costo Ponderación Deuda de Largo Plazo 3.000 21,43% 18% 3,86% Capital Accionario Común 6.000 42,86% 20% 8,57% Nuevas Emisiones A. C. 2.000 14,29% 22% 3,14% Capital Preferente 1.200 24% 2,06% Utilidades Retenidas 1.800 12,86% 2,57% Total Estructura 14.000 100,00%   20,20%

Preguntas No hay pregunta tonta … tonto es el que no pregunta.