Valoración y negociación de empresas Maestría en Gestión Financiera

Cronograma: 1.Conceptos de valoración de empresas 2.Proyección de estados financieros 3.Valoración por flujos descontados Horizonte de planeación Flujo de Caja Libre Operacional – FCLO Costo de capital Valor terminal 4.Valoración por múltiplos 5.Valoración contable 6.Valoración por EVA 7.Otros métodos de valoración 8.Análisis de riesgo 9.Presentación trabajo final Feb 28 Mar 7 Mar 14 Mar 21 Mar 28

4. Valoración por múltiplos

El valor de la firma B es conocido El valor de la firma A es desconocido Cifra por la cual se multiplica una variable (ventas, EBITDA, utilidad), para estimar el valor de una empresa Qué es un múltiplo: Valor Firma A? Variable de A = Valor Firma B Variable de B Valor Firma A Variable de A = X Valor Firma B Variable de B MÚLTIPLO

Conceptos de los múltiplos: VALOR DE MERCADO DEL PATRIMONIO CB: Capitalización bursátil CB = Valor acción * # de acciones CB = VMK VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA EV: Enterprise value EV = VMD + VMK

Múltiplos de CB:

Múltiplos de EV:

Otros múltiplos: CB / Número de clientes Capacidad instalada Habitantes

Para comparar valoraciones Los múltiplos se consultan en una base de datos (Ej. Para valorar Los múltiplos se calculan a partir de estados financieros e información pública Uso de los múltiplos:

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5. Valoración contable

La empresa se valora basándose en el balance general VALOR PATRIMONIAL igual VALOR ACTIVOS menos VALOR PASIVOS Valoración contable

Valor contable Patrimonio K Activos A Pasivo P ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO K = A - P

Activos A Pasivo P Patrimonio K VALOR VALOR VALOR PATRIMONIAL = ACTIVOS - PASIVOS AJUSTADO AJUSTADOS AJUSTADOS Valor contable ajustado Ajuste de activos a valor de mercado Valor del patrimonio ajustado K Valor pasivo ajustado D

Valoración Goodwill: Goodwill: sobreprecio (prima) por alguna ventaja de la empresa, que le genera mayores utilidades (superbeneficio) frente a una empresa similar. Goodwill = valor presente del superbeneficio Superbeneficio = Utilidad neta - utilidad mínima esperada por el propietario

Valoración Goodwill:

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6. Valoración por EVA

Valor Económico Agregado: Valor generado por la operación, adicional a la utilidad mínima que deben producir los recursos utilizados en un negocio

Cálculo del EVA: EVA = UODI - recursos utilizados * WACC EVA = Recursos utilizados (ROI - WACC) EVA = UODI ó EBIT (1 – t x ) menos costo de los recursos utilizados menos costo de los recursos utilizados

Cálculo del EVA: Utilidad Operacional Ajustada EBIT Impuestos ajustados UO * t Utilidad operacional después de impuestos UODI NOPAT NOPLAT Utilidad mínima requerida Recursos * CPC Valor adicional al mínimo EVA

Valor presente de los EVAs futuros + Valor presente del Valor Terminal del EVA (VT EVA = VT – Activos año n) + Valor de los Activos Operacionales actuales Valoración con EVA:

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7. Otros métodos de valoración

7.1 Dividendos descontados El valor de una acción es igual al valor presente de los dividendos esperados Dividendos con crecimiento

7.2 Ingreso residual Utilidad que genera la empresa, adicional a las expectativas de sus propietarios

Ingreso residual El valor de mercado del patrimonio (VMK) es igual a la suma de: 1.El valor en libros del patrimonio actual 2.El valor presente del ingreso residual 3.El valor presente del VT residual

VT IR : Valor terminal del ingreso residual: valor presente del ingreso residual después de n a perpetuidad