SWAPS, FORWARD Y CONTRATOS FUTUROS

Elementos que definen un swap SWAPS Es un contrato por el cual se permuta o altera la naturaleza de los flujos que se generan en una operación financiera. Elementos que definen un swap En todo contrato de swap se suelen fijar una serie de términos para precisar lo más posible las condiciones de la operación. Los más habituales son: Fecha de entrada en vigor. Fecha de vencimiento. Fecha(s) de liquidación. Fecha de resolución o vencimiento anticipado. Período contractual. Principal teórico. Amortización del principal. Pagador fijo. Pagador variable. Tipo fijo. Tipo usado como referencia del variable. Tipo usado para la liquidación del variable. Monedas del swap si es en divisa. Tipos usados como referencia para cada divisa.

Tipos de SWAPS 1. Los tipos de interés. 2. Los de divisa. Swaps de tipos de interés Podemos definirlos como aquellos contratos por los cuales una de las partes se compromete a pagar a la otra durante un cierto período, en determinadas fechas. un tipo de interés fijo determinado de antemano, Aplicado sobre un importe de referencia a cambio de recibir de la otra un tipo de interés variable aplicado sobre el mismo importe. En este caso, no existe intercambio de principales. En la literatura, se les conoce como IRS (interest rate swap).

Ejemplo de un Swap de tasa de interés. Digamos que McDonald's Corporation participa en el siguiente swap de tasa fija-tasa flotante. Conviene en pagar la LIBOR a seis meses y en recibir el 8%, basándose en una suma nocional de $100 millones. Los pagos netos se harán semestralmente. La cantidad del primer pago está determinada sobre la fecha del swap. La LIBOR es del 6%. Seis meses después, McDonald's recibe un cheque por $1,000,000 [ = 100,000,000(0.08 -0.06)/2]. Para entonces, la LIBOR ha aumentado al 7%. Seis meses después, McDonald's recibe un cheque por $500,000 [100,000,000(0.08 -0.07)/2]. La LIBOR ha aumentado todavía más, al 9%. Al final del tercer periodo, McDonald' s hace un cheque por $500,000 [ = 100,000,000(0.09 -0.08)/2].

Ejemplo de utilización de los Swap de tasa de interés. Supongamos que McDonald's emitió $100 millones de bonos a 10 años a una tasa fija, hace tres años. La tasa de interés es del 7 .50%. La emisión tiene siete años restantes. Ahora McDonald' s participa en un swap a siete años, de tasa fija-tasa flotante, como la del ejemplo anterior. Cada seis meses, McDonald's paga intereses a una tasa del 7.50% sobre los bonos. Recibe intereses a una tasa del 8% y el swap paga la LIBORR a seis meses. El costo neto de sus intereses es Paga a los tenedores de bonos 7.50% Recibe de la contraparte del swap 8.00% Paga a la contraparte del swap LIBOR 6 meses Costo neto del interés LIBOR 6 meses -0.50% En efecto, McDonald's ha convertido sus bonos de tasa fija en bonos de tasa flotante que pagan la LIBOR a seis meses, menos el 0.50%.

Ejemplo de swap de divisas Podemos definirlo como aquel compromiso entre dos partes por el cual una de ellas paga a la otra. en un momento determinado del tiempo, una cantidad en divisa a cambio de recibir otra cantidad en una divisa diferente. A diferencia del swap de intereses, al finalizar el swap sí existe intercambio de principales, pudiéndolo haber también al principio. En la literatura se les conoce como CCRS (cross currency rate swap). Ejemplo de swap de divisas A Beecham Group plc, una empresa británica, le gustaría hacer una inversión en Estados Unidos. Pfizer, Inc. es una empresa estadounidense a la que le gustaría hacer una inversión en el Reino Unido. Ambas pueden solicitar un préstamo en sus respectivas monedas nacionales y participar en un swap de divisas. Supongamos que un préstamo a 10 años en libras esterlinas británicas a Beecham requiere una TPA del 12%, mientras que un préstamo en dólares a Pfizer requiere una TPA del 9%. Pfizer y Beecham convienen en canjear sus obligaciones de pago de interés y de principal.

Supongamos que cada empresa necesita el equivalente de $100 millones Supongamos que cada empresa necesita el equivalente de $100 millones. Cada empresa solicita un préstamo por esta suma en su moneda nacional y las dos empresas participan en un swap de divisas. En la tabla se proporciona el flujo de servicio de la deuda de Pfizer (suponiendo que la deuda vence en una suma total y paga interés anual) bajo un swap de divisas con Beecham. En este ejemplo, Pfizer solicita un préstamo de $100 millones y canjea los $100 millones con Beecham por 62.5 millones de libras. En cada uno de los l0 años subsecuentes, Pfizer pagará a Beecham 7.5 millones de libras (= 0.12 X 62.5) y Beecham conviene en pagar a Pfizer $9 millones (= 0.09 X 100. Después, Pflzer hace un pago de interés de $9 millones sobre su préstamo. En el momento del último pago de interés, Pfizer conviene en pagar a Beecham 62.5 millones de libras y Beecham conviene en pagar Pfizer $100 millones. Entonces, Pfizer paga $100 millones para repagar su préstamo. Las obligaciones de pago de Beecham y de Pfizer son netas: sobre la base de los tipos de cambio prevalecientes, una parte tendrá que hacerle a la otra parte un cheque por la cantidad neta adeudada cuando cada pago. El swap de divisas convierte efectivamente el préstamo de Pfizer de $100 millones al 9% en un préstamo de 62.5 millones de libras al 12%.

Ejemplo de swap de divisas AÑO 0 AÑOS 1-10 AÑO 10 Dolares Libra Préstamo en $ 100 Swap de $ por Libra -100 62.5 Interés sobre el préstamo en $ -9 Pagos del swap 9 -7.5 Repago del préstamo en $   -62.5 Flujo de efectivo neto

Liquidación de los swaps Una vez que sabemos cómo funcionan estos instrumentos, vamos a determinar qué cantidades hay que pagar/recibir y quién debe hacerlo. Para ello, y por simplicidad en la exposición, vamos a seguir el ejemplo de un IRS (Swaps de tipos de interés). Antes es importante saber lo siguiente: Los swaps se liquidan por diferencias; es decir, que la parte que resulte con un mayor importe a pagar abonará a la otra el exceso sobre ella. Los pagos se realizan al finalizar el periodo de liquidación. El tipo variable que se toma es un tipo de liquidación, mientras que el fijo de las pantallas es anual y debe ser convertido al tipo del periodo correspondiente.

Una vez dicho esto, hay que señalar que para calcular las cantidades aplicaremos en ambos casos el clásico «carrete», usando como base el año de 360 días, es decir: Siendo: i = F, V / F= fijo y v= variable. N = Nominal teórico. rj = Tipo de interés fijo o variable, según el caso. t = Tiempo expresado en días naturales. Según lo anterior, el importe de la liquidación será: Si (rF- rV) > 0, entonces el importe de L lo abonará el pagador fijo. Si (rF- rV) < Q, entonces el importe de L lo abonará el pagador variable.