Ley Mercado Capitales De acuerdo a la Ley de Mercado de Capitales en Venezuela, las sociedades que hagan oferta pública de acciones deberán repartir entre sus accionistas no menos del cincuenta por ciento (50%) de las utilidades netas obtenidas en cada ejercicio económico después de deducido el impuesto sobre la renta y apartadas las reservas legales. De este porcentaje, no menos del veinticinco por ciento (25%) deberá ser repartido en efectivo. El 75% de las empresas de BVC se acogen a la Ley, el resto pago un dividendo fijo o una fracción fija de las utilidades

Pago de Dividendos CANTV Fecha de pago Bs. /Acción $ /ADR Diciembre 2006 307,14 1,00 Abril 2006 700,00 2,28 Abril 2005 505,00 1,64 Diciembre 2004 120,00 0,39 Abril 2004 550,00 2,01 Diciembre 2003 350,00 1,28 Abril 2003 71,00 0,31 Enero 2003 140,00 0,63 Enero 2003 165,00 0,74

C.A. La Electricidad de Caracas Pago de Dividendos EDC C.A. La Electricidad de Caracas Fecha de Pago Bs./Acción US$ /ADR 18/04/2000 4,00 0,30 19/07/2000 4,00 0,29 15/12/2000 45,00 3,22 25/06/2001 14,00 0,98 26/10/2001 12,00 0,81 21/12/2001 17,45 1,15 28/12/2001 11,35 0,74 28/12/2001 27,25 1,78 18/04/2002 17,50 1,03 21/11/2003 6,00 0,19 11/03/2004 12,85 0,33 28/09/2004 36,65 0,95 16/12/2004 15,28 0,40 08/04/2005 17,10 0,40 28/10/2005 51,31 1,19 18/04/2006 80,00 1,86

Modelo General de Descuento de Dividendos Po = valor acción año 0 Div k = dividendo final año k Pn = valor acción año n r = tasa de descuento El valor de la acción es igual al valor presente del flujo de dividendos futuros màs el precio de venta Po = Div1  (1+ r) + ….+ Divn (1+ r)n + Pn (1+ r)n El valor de la acción es el valor presente del flujo de dividendos futuros a perpetuidad Po = Div1(1+ r) +…+ Divn (1+ r)n + Divn+1(1+r)n+1+...

Myron J. Gordon (1920-) Como teórico de la administración de empresas, Myron J. Gordon ha analizado el uso de los sistemas contables para el control descentralizado de grandes empresas. Ha estado interesado también en la estimación del capital y del valor de empresas y en comparaciones teóricas sobre el papel del mercado y las instituciones públicas en el control de los beneficios empresariales. Una de sus aportaciones más conocidas es el modelo de dividendos descontados con crecimiento, cuando los dividendos son generados por empresas que reinvierten una parte de sus beneficios. También ha realizado aportaciones interesantes en el análisis del crecimiento y la estabilidad en la economía del bienestar y en el socialismo de mercado, prestando una atención especial a la economía de China. Se graduó en Economía en la University of Wisconsin en 1941. Tras la guerra mundial continuó sus estudios en la Harvard University donde obtuvo su maestría en 1947 y el doctorado en 1952. Tiene también un doctorado honorífico en Derecho, concedido por la McMaster University en 1993.  Fue Presidente de la American Finance Association y es miembro de la Royal Society of Canada desde1993. Es editor de las revistas académicas Journal of Finance, Financial Management, Journal of Banking & Finance, y Journal of Economics & Business. Forma parte también de comités de las asociaciones profesionales American Finance Association, American Accounting Association y del Institute of Management Sciences.  

Dividendos con Crecimiento Constante Modelo de Gordon-Shapiro Dividendos con Crecimiento Constante Po = valor de la acción año 0 Div1 = dividendo final año 1 r = tasa de descuento g = tasa anual de crecimiento de dividendos Po = Div1 (r - g) Estimación de g = RR*ROE RR = razón retención de utilidades (RR = 1-RPD) ROE = retorno sobre el capital contable

Crecimiento Constante: Ejemplo ADR CANTV Dividendo año 1 = $2,5 Tasa descuento r =16% RR = 20% ROE = 12% g = 0,20*12% = 2,4% Valor actual Po = $2,5/(0,16-0,024) = $18,38

Dividendos con Crecimiento Diferencial Po = valor de la acción año 0 g1 =tasa crecimiento n primeros años g2 =tasa crecimiento del año n+1 a perpetuidad r = tasa de descuento Po=nt=1 Divo (1+g1)t (1+r)t + (Divn+1(r-g2))/(1+r)n Divo = dividendo año 0 Divn = Divo (1+g1)n Divn+1 = Divn (1+g2)

Crecimiento Diferencial : Ejemplo Ultimo Dividendo Divo = 2,28 g1 =3% tres primeros años g2 =2% a partir del año 4 tasa descuento r = 16% Cálculo de Dividendos D1 = 2,348 D2 = 2,419 D3 = 2,491 D4 = 2,541 Valor Actual Po= 2,348 /1,16 + 2,419 /1,162 + 2,491 /1,163 + (2,541/(0,16-0,02))/1,163 Po = $17,44

Oportunidades de Crecimiento La retención de beneficios para financiar proyectos con VAN positivo incrementa el valor  de la acción P = UPA  r + VANOC UPA = utilidad por acción r = tasa de descuento VANOC = VAN oportunidad crecimiento por acción Acciones de Ingreso (altos dividendos) Acciones de Crecimiento (opciones de crecimiento)