Análisis de Riesgo-País ESAN 2006 MH BOUCHET/CERAM (c)

Varios métodos para la evaluación de riesgo-país Análisis cualitativo: COFACE (parámetros financieros, macroeconómicos, legales, regulatorios y parámetros politicos); Exportaciones Norte/Sur Export, IIF, EIU, BNP... Método Cuantitativo: clasificación y puntaje Método Econométrico y modelos Método Analítico: tipología de crisis (Indosuez) Análisis de componentes principales Análisis Logit Análisis no-linear MH BOUCHET/CERAM (c)

Análisis de Riesgo-País- para el analisis del Riesgo-País Método Cualitativo para el analisis del Riesgo-País I MH BOUCHET/CERAM (c)

Pregunta: ¿Cómo evaluar los prospectos económicos y financieros a largo plazo en un país? La clave es evaluando fortalezas y debilidades en sus estructuras así como vulnerabilidad a corto plazo para prevenir problemas Métodos? Uno es utilizar un método de lista usando la información disponible basada en relaciones. Otro es determinar los motores de crecimiento fundamentales, internos y externos. ¿Qué maneja el crecimiento de un país? ¿Y su crecimiento sustentable? MH BOUCHET/CERAM (c)

Método de Lista Pros: alejarse de opiniones en análisis de riesgo en un país y clasificaciones arbitrarias. Análisis estructurado que tiene como objetivo “decir una historia” de la situación actual y futura de un país. “Country at a glance” con características de situaciones sociales y macroeconómicas Contras: “por un lado/por el otro lado” el análisis puede hacer las decisiones difíciles MH BOUCHET/CERAM (c)

Lista básica y método de hoja de datos Evolución en indicadores macroeconómicos Prospectos de crecimiento a largo plazo I/PIB & S/ PIB & M/ PIB Déficit presupuestario, crecimiento de la actividad económica Crecimiento de la oferta monetaria Inflación Cuenta comercial Balanza de pagos Reserva oficial en meses de importación Rangos de deuda externa para X y GDP Evolución del tipo de cambio MH BOUCHET/CERAM (c)

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Tendencias Económicas en los países GDP Growth 2003 Investment/GDP Debt service ratio 2001 Balance of payments deficit MH BOUCHET/CERAM (c)

Camino hacia el crecimiento económico Inflation Balance of Payments MH BOUCHET/CERAM (c)

Riesgo-país: ALGERIA Estructuras Económicas: hidrocarburos (95% de X, 60% de presupuesto) Macro-economía (compañías propiedad del estado) Micro-economía (sistema financiero centralizado) Estabilidad Política (95 FLN elecciones, 99 elecciones presidenciales, 01/2000 nuevo gobierno) Cultura & identidad (arabización 07/98) Fundamentalismo (FIS/GIA) Esperanza de Vida: 70 Analfabetismo: 40% I/GDP: 20% Ahorros/GDP: 35% CAB/GDP: -11% Deuda/GDP: 50% DS/X: 25% MGS/GDP: 42% MH BOUCHET/CERAM (c)

Determinando los motores de crecimiento I Motor de crecimiento Interno: grandes ahorros debido al consumo privado y público, inversiones en combustibles y exportaciones. El sector público financiando que los requisitos permanezcan bajos, compensar no empujando del sector privado. Crecimiento no inflacionario es llevado por las exportaciones e inversiones. Intermediación financiera doméstica es cuando la confianza en endeudamiento externo es bajo y reducido para líneas de crédito comercial y financiamientos de proyectos productivos. MH BOUCHET/CERAM (c)

Elementos Macroeconomicos Nacionales PIB (GDP) mide la produccion total annual en una economía: - qué puede ser producido con factores dentro de los límites geográficos de un país PNB (GNP) mide los ingresos totales de una economía, igual a PIB + ingresos desde el extranjero acumulados de residentes locales - ingresos generados en el mercado doméstico acumulados por no-residentes: - qué puede ser ganado con factores localizados de manera doméstica o en el extranjero pero pertenecientes a residentes locales PNB = PIB +/- factor neto de pagos en el extranjero MH BOUCHET/CERAM (c)

Identidad de Ingresos Nacionales Y = Ingreso Nacional C = Consumo Doméstico I = Inversiones Domésticas G = Gastos de Gobierno X = Exportaciones M = Importaciones S = Ahorros Domésticos (exceso de ingreso sobre consumo) MH BOUCHET/CERAM (c)

Equilibrio Financiero Doméstico y Externo PIB = Y = X - M + C + I + variación de acciones Y - C - I = X - M S - I = X - M if S > I = X > M Un desequilibrio comercial es siempre consecuencia de gastos domésticos excesivos (absorción) y requiere correcciones macroeconómicas (tipo de interes, devaluación, impuestos, crédito, requisitos de reservas…) MH BOUCHET/CERAM (c)

Equilibrio Financiero Doméstico y Externo Y = C(Y) + I Y - C(Y) = I (Equilibrio Keynesiano en una economía cerrada con balanza de presupuesto) S = I (no necesita igualar el ingreso de empleo total) I + X (inyecciones de ingresos) = S + M (salidas de flujo de ingresos) X - M = S - I (condición para equilibrio en la economía abierta) if I > S, entonces M > X MH BOUCHET/CERAM (c)

Determinando los motores de crecimiento II Motor de crecimiento Externo: demanda extranjera es dinámica y la diversificación de exportaciones y socios comerciales y productos hacen del comercio una fuente mayor de actividad económica. La depreciación del tipo de cambio efectivo real es como la protección de competitividad al exportar. El Crecimiento de exportación mantiene el rango de servicio de deuda en un rango sustentable. La deuda principalmente es el resultado del préstamo de tasas fijas y a largo plazo. Diversificación de productos de exportacion y socios comerciales. MH BOUCHET/CERAM (c)

Instituaciones especializadas en análisis de riesgo Análisis multi-criteria Coface EIU (Londres) Frost & Sullivan Credit Risk International The Institute for International Finance (Washington) International Country Risk Guide (NY/Londres) MH BOUCHET/CERAM (c)

Método cualitativo: COFACE Seguro de riesgo en el país: transferencias financieras, políticas y protección de inversión directa hasta 10 años de garantía (bajo condiciones excepcionales hasta 15 años) Premium: ne varietur entre 0,7% y 1,1%/por año dependiendo de la variación de riesgo en el país Garantía que protege el capital + capital y dividendos enviados hasta por 90-95% de pérdidas Siete categorías de riesgo en el país MH BOUCHET/CERAM (c)

COFACE: Análisis Multi-criteria: evaluando liquidez y riesgo de solvencia Identificando un número de indicadores para evaluar cuatro elementos de riesgo: registro de pagos externos:atrasos, incumplimientos, pagos a tiempo/retrasos y reprogramaciones…) situación financiera externa: liquidez, solvencia,indicadores de valor crediticio desempeño macroeconómico: crecimiento potencial estabilidad política a corto y mediano plazo MH BOUCHET/CERAM (c)

Tasación de riesgo en el país COFACE COFACE: Factores que afectan el valor crediticio Cuenta corriente/ ratio PIB Ahorros nacionales/ ratio PIB Inversión/ ratio PIB Exportación a ratio PIB Diversificación de Exportaciones Ratio de servicio de deuda Deuda/PIB Deuda/Exportaciones Reservas/ratio de protección de importaciones Tasa de crecimiento de exportaciones Tasa de promedio de interés de deuda externa MH BOUCHET/CERAM (c)

COFACE (cont): Deudor soberano de estructura financiera externa Ratios de Solvencia: Deuda/Exportaciones, Deuda/PIB, Déficit de cuenta corriente/PIB, Déficit de Presupuesto primario/PIB Ratios de Liquidez: Ratio de servicio de deuda (P+I/X) & I/X, Reservas/Importaciones, Lineas de crédito bancarias a corto plazo Ratio de estructura económica: M1/M2, Inv/PIB, Ahorros/PIB MH BOUCHET/CERAM (c)

COFACE: Indice de atraso de pagos (1995-2003) MH BOUCHET/CERAM (c)

COFACE: MACRO ECONOMIC INDICATORS PERUS US$ billion 1998 1999 2000 2001 2002 e 2003 f Economic growth (%) -0.5 0.9 3.1 0.2 5.2 3.8 Inflation (%) 6.0 3.7 -0.1 1.5 2.3 Public-sector balance/GDP (%) -0.8 -3.1 -3.2 -2.6 -2.3 -1.9 Exports 5.8 6.1 7.0 7.1 7.6 8.4 Imports 8.2 6.7 7.4 7.2 8.0 Trade balance -2.5 -0.6 -0.3 0.3 Current account balance -3.6 -1.7 -1.2 -1.1 -1.3 Current account balance/GDP (%) -6.4 -3.7 -2.2 Foreign debt 30.3 29.6 29.2 28.6 30.2 30.4 Debt service/Exports (%) 40.3 39.8 36.6 36.8 33.3 Reserves in months of imports 8.9 9.3 9.1 9.8 9.4 MH BOUCHET/CERAM (c)

Evaluación de Riesgo-País : EIU Economist Intelligence Unit (Londres) El análisis detallado de análisis de riesgo en un país evalua estabilidad política y social, comercio y debilidades en la balanza de pagos, deficiencias económicas estructurales, y nivel y composición de endeudamiento externo. Reportes mensuales con revisiones entendibles de tendencias económicas, financieras y socio-políticas, incluyendo la calidad de gobierno y “gobernancia” MH BOUCHET/CERAM (c)

Evaluación de Riesgo-País: EIU Combinación de punto de vista económico y político con clasificación general que resulta de riesgo político, políticas económicas, estructuras económicas y puntajes de riesgos de liquidez. El análisis incluye: * Estabilidad política y situación constitutional * política monetaria y fiscal * políticas de intereses y tipos de cambio * prospectos de crecimiento * cuenta corriente y punto de vista de deuda * riesgos y oportunidades específicos de inversión MH BOUCHET/CERAM (c)

Economist Intelligence Unit: EIU Hasta la fecha existe inteligencia económica y política en aproximadamente 180 países Reporte trimestral del país (con datos, análisis y apéndices estadísticos) *Indicadores económicos clave (crecimiento, inflación, análisis del sector, políticas monetarias y presupuestarias, tendencias en la demanda, balanza de pagos, estructura comercial…) * desarrollos políticos * relaciones internacionales Clasificación de riesgo en el país a Mediano/Largo plazo : deuda/PIB, DSR, ratio de interés, CAD/PIB, Ahorros/ ratio Inversiones, atrasos externos, confianza en exportaciones MH BOUCHET/CERAM (c)

Economist Intelligence Unit: EIU BRASIL Población (mn) Fuerza laboral (mn) PIB Per cápita ($) Agricultura/PIB (%) Industria/PIB (%) Servicios/PIB (%) Mercado de Exportación 1 (% participación): USA Mercado de Exportación 2 (% participación): JAPON Mercado de Exportación 3 (% participación): ITALIA Mercado de Exportación 5 (% participación): ALEMANIA MH BOUCHET/CERAM (c)

Economist Intelligence Unit: Hoja de datos EIU Brasil Proveedores de Importaciones (% participación): USA Proveedores de Importaciones(% participación): ALEMANIA Proveedores de Importaciones(% participación): IRAQ Mayores exportaciones (% participación): FABRICANTES Mayores exportaciones(% participación): ACERO ORE Mayores exportaciones(% participación): CAFE Mayores exportaciones(% participación): FRIJOL DE SOYA Mayores exportaciones(% participación): MAQUINARIA Y EQUIPO Mayores exportaciones(% participación): COMBUSTIBLES Y LUBRICANTES Reservas Petroleras (mn barriles) Indicadores de deuda externa D/X & D/PIB% MH BOUCHET/CERAM (c)