APALANCAMIENTO FINANCIERO DEL MERCADO DE CAPITALES PARA PLANTACIONES FORESTALES COMERCIALES CASO I: PROFAFOR DEL ECUADOR S.A. Taller de Estrategias de Financiamiento para el proceso del Programa Forestal Nacional en El Salvador Jorge Alexander Muñoz Sánchez Consultor FAO San Salvador, Salvador Septiembre de 2008

Titularización de activos Emisión de títulos valores de contenido crediticio ( K + i ) con cargo a un Patrimonio Autónomo, transferidos por un originador (Asociados Profafor del Ecuador S.A.) mediante la firma de un Contrato de Fiducia Mercantil Irrevocable.

Características particulares frente a titularizaciones tradicionales Múltiples Originadores (Socios campesinos, indígenas y privados individuales y colectivos de Profafor) Recursos para una actividad y no para una empresa en particular Supervisión Técnica (PROFAFOR) Activos forestales (Vuelo Forestal) Mayor colateralidad (Fondos de Cobertura) Garantía de comercialización – Contrato Forward

VENTAJAS Para los asociados a PROFAFOR ◦ Acceso ◦ Recursos de costo competitivo ◦ Sincronización Flujo de Caja Forestal Vs Obligaciones Financieras ◦ Diversificación de las fuentes de financiamiento ◦ Eficiencia en la financiación del crecimiento del proyecto Profafor en el Ecuador

VENTAJAS para los Inversionistas ◦ Novedoso y alternativo instrumento de inversión ◦ Diversificación de portafolio (riesgo) ◦ Rentabilidad competitiva ◦ Evaluación independiente de los riesgos del proceso ◦ Sólida estructuración que involucra múltiples actores ◦ Instrumento líquido en el mercado

CRITERIOS DE ESTRUCTURACIÓN Total ausencia crediticia para la actividad forestal Condiciones apáticas al flujo de caja de la actividad forestal Alto costo financiero vinculado a tasa, exigencia de garantías y costo de oportunidad Rentabilidad de la actividad productiva forestal Mercado Identificado y Definido Diversificación de alternativas de financiación del mercado de capitales. (Convenio PROFAFOR – GTZ – CORPEI)

INSUMOS DE ESTRUCTURACIÓN Sólido apoyo institucional CORPEI – GTZ – PROFAFOR Información estadística y de mercado Garantía de comercialización: Contrato Forward Pólizas Cumplimiento - Admón. Fiduciaria Administración de Riesgo: Coberturas – FAP - garantías Mercado de capitales Calidad de los participantes Socios PROFAFOR Know – How Experiencia PROFAFOR

AGENTES M ú ltiples Originadores Socios Empresarios campesinos, indígenas y privados PROFAFOR Agente de Manejo Sociedad Fiduciaria (aaa) Estructurador Agribusiness & Securities S.A. - Banca de Inversión Inversionistas P ú blicos y privados Administrador de la Emisi ó n Depósito de Valores Escenario Burs á til Bolsa de Valores de Quito y Guayaquil Agente Operador PROFAFOR DEL ECUADOR S.A. Autorizaci ó n y vigilancia Superintendencia de Compañías Calificadora de riesgo AAA

Clase de T í tulo:De contenido crediticio (K + i) Valor Nominal:Mil dólares c/u (USD$1,000) Monto Total Emisi ó n:USD$5,000,000 (Estimado/emisión) Plazo:5 a ñ os RentabilidadTasa Fija SV / AV Inflación ú ltimos doce meses + ( ) Puntos = 00% E.A. Amortizaci ó n Capital:Proporciones iguales equivalentes al 20% del capital, a ñ os vencidos 1, 2, 3, 4 y 5 FIDEICOMISO REFORESTAR PROFAFOR

ACTIVO A TITULARIZAR Derechos econ ó micos al pago, derivados de contratos forward de madera o manufacturas de madera, celebrados por los asociados a Profafor iníciales y diferentes aserraderos, empresas agroindustriales o comercializadoras locales o internacionales

CONTRATOS FORWARD Su objeto es la compraventa de maderas y/o manufacturas de madera, bajo la modalidad de entregas y pagos futuros

CARACTER Í STICAS DE LOS CONTRATOS Compromisos de compra venta en t é rminos de valores fijos estandarizados mensuales Compromisos de compra venta en t é rminos de valores fijos estandarizados mensuales No precio, no cantidad definidaNo precio, no cantidad definida A mayor precio, menor cantidad a entregar; a menor precio, mayor cantidad a entregar.A mayor precio, menor cantidad a entregar; a menor precio, mayor cantidad a entregar. El precio deja de ser una variable objetiva de riesgo y se convierte en subjetiva.El precio deja de ser una variable objetiva de riesgo y se convierte en subjetiva.

CARACTER Í STICAS DE UN CONTRATO TIPO CARACTER Í STICAS DE UN CONTRATO TIPO Valor contrato mensual:USD$83,334 Valor contrato anual:USD$1,000,000 Valor Total Contrato:USD$5,000,000 Seg ú n especie: Toneladas o metros c ú bicos comprometidos /mes: 000/A ñ o:000 Hect á reas requeridas: 000 Tama ñ o m í nimo plantaci ó n: 000 has.

ESQUEMA GENERAL PA Suministro de maderas o manufacturas de madera correspondiente a un valor constante Fideicomiso Adm ó n. Fte de Pago Cesi ó n de derecho al pago derivado del contrato forward Empresa Agroindustrial o Comercializadora Nal. o Internal. Pago Recursos de la emisi ó n T í tulos Reforestar Profafor INVERSIONISTAS

OPERATIVIDAD DEL PATRIMONIO AUT Ó NOMO PATRIMONIO AUTÓNOMO TITULOS: REFORESTAR PROFAFOR FIDUCIARIA / BOLSA ORIGINADOR SOCIOS PROFAFOR INVERSIONISTA OPERADOR PROFAFOR/ COMISIONISTAS K+i Contratos Forward K COMERCIALIZACIÓNMADERA CONTRATO FORWARD BENEFICIADEROCOMPRA P. A. VENTA $ BVQ / BVG AGENTE ESTRUCTURADOR AGRIBUSINESS & SECURITIES S.A. - BANCA DE INVERSIÓN $ CONTROL Y VIGILANCIA Superintendencia de Compañías CALIFICADORA DE RIESGO AAA OPERADORPROFAFOR

VALORACI Ó N PATRIMONIO AUT Ó NOMO VALORACI Ó N PATRIMONIO AUT Ó NOMO VPN de los flujos futuros de caja, que generar á n los Derechos Econ ó micos al Pago de los Contratos Forward, descontados al Costo de Capital del proceso.

OBJETIVOS ECON Ó MICOS Y FINANCIEROS OBJETIVOS ECON Ó MICOS Y FINANCIEROS Los empresarios de la cadena forestal, asociados a PROFAFOR DEL ECUADOR S.A., podr á n destinar los recursos obtenidos, mediante el proceso de titularizaci ó n, al apalancamiento de nuevas actividades o inversiones que requieran para optimizar su estructura productiva y de capital. RECURSOS DE LIBRE INVERSI Ó N.

CONTROL Y SEGUIMIENTO AL CUMPLIMIENTO DEL CONTRATO FORWARD Profafor del Ecuador S.A., apoy á ndose en su infraestructura, establecer á los mecanismos operativos requeridos para realizar seguimiento a los par á metros t é cnicos involucrados en la selecci ó n de los socios, con el fin de prevenir posibles contingencias en el cumplimiento del contrato

CRITERIOS DE SELECCI Ó N DE LOS MANDANTES Comprometer hasta un 40% del á rea total de la plantaci ó n forestal como soporte de las obligaciones contra í das en el contrato de suministro.  Comprometer hasta un 40% del á rea total de la plantaci ó n forestal como soporte de las obligaciones contra í das en el contrato de suministro.  Productividad promedio de las plantaciones no inferior a 00 toneladas (Metros c ú bicos) de madera (esp. Xxx) por hect á rea / Corte / Entresaca / a ñ o.  Productividad promedio de las plantaciones no inferior a 00 toneladas (Metros c ú bicos) de madera (esp. Xxx) por hect á rea / Corte / Entresaca / a ñ o.  Distancia competitiva entre las plantaciones forestales y la planta procesadora.

Rendimiento financiero de los recursos NO compromete cupos de cr é dito NO requiere de garant í as reales Desembolso del 100% de las necesidades de apalancamiento VENTAJAS ADICIONALES

Costo financiero m á s competitivo a trav é s del mercado de capitales, a ú n s í el cr é dito es de fomento. Auge de inversionistas, por la ausencia constante de alternativas de inversi ó n novedosas en plazo, seguridad y tasa. Los recursos se obtienen con mayor oportunidad, dada una s ó lida estructuraci ó n y una buena calificaci ó n.

Jorge Alexander Muñoz Sánchez Bogotá, COLOMBIA Presidente Banca de Inversión Casa de Bolsa en Panamá y Colombia