Efectos Económicos de la Reforma Previsional Aprobada por la Cámara de Diputados Hernán Cheyre Presidente Econsult Septiembre, 2007

Principales Materias con Impacto Económico Significativo Redefinición del Pilar Solidario del sistema previsional Autorización de ingreso de nuevos actores al negocio Licitación de nuevos afiliados que se incorporen al sistema y eliminación de comisión fija Separación y licitación del seguro de invalidez y sobrevivencia Ampliación de límites de inversión

Redefinición del Pilar Solidario Integración de los dos sistemas es un avance positivo Nivel inicial de PBS arriesga desincentivo al ahorro y al esfuerzo individual (“derechos” versus “deberes”) Fuerte impacto fiscal de la propuesta (0,9% del PIB) Gran concentración de recursos en el grupo poblacional de menor pobreza relativa Recomendación: gradualidad hacia la meta de una PBS de $75.000

Ingreso de Nuevos Actores a la Industria Ingreso de bancos al negocio no garantiza menores comisiones Inconveniente concentración del mercado de capitales Riesgo asociado a la formación de una AFP estatal Recomendaciones: 1)Avanzar con mayor fuerza en facilitar la subcontratación del “back-office” de las AFP con terceros 2)Reconsiderar la opción de separar el negocio en dos partes: administración de cuentas y administración de inversión 3)Establecimiento de un comité de inversiones en cada AFP que actúe con independencia del Directorio, con integración mayoritaria de profesionales independientes del grupo controlador de la AFP

Licitación de Nuevos Afiliados Vulnera principio de libertad de elección Competencia por rentabilidad va a perder importancia relativa, lo cual puede impactar nivel de las pensiones futuras Propuesta aprobada no va a lograr comisiones más Recomendación: Reemplazar el actual mecanismo de asignación de afiliados que no eligen AFP al ingresar a una empresa, por el de la asignación a la AFP más barata.

Separación y Licitación del Seguro de Invalidez y Sobrevivencia Se perderán inventivo a controlar siniestralidad Aseguradores enfrentarán mayores riesgos técnicos y financieros Recomendación: No Innovar Mecanismo de licitación propuesto se va a traducir en un encarecimiento del servicio:

Ampliación de Límites de Inversión Principal efecto en el mercado de capitales va a provenir del cambio en los portafolios de inversión de las AFP: menor demanda por depósitos a largo plazo Propuesta de mayor potencialidad para mejorar las pensiones: por este solo concepto cabe esperar mayor rentabilidad de largo plazo de 0,39% => impacto de 10% en las pensiones Para lograr este mismo resultado a través de menores comisiones, se requeriría una disminución en el cobro a los afiliados superior a 50%

Comentarios Finales: Impredecible dinámica política de la PBS a través del tiempo Riesgos asociados a una AFP estatal Redefinición de la institucionalidad regulatoria otorga aún mayores poderes al Estado (Instituto de Previsión Social, Instituto de Seguridad Laboral, Capri) Reforma aprobada conlleva el serio riesgo de debilitar sistema privado de pensiones, retrocediendo hacia un régimen con un mayor rol del Estado